Учет риска при принятии инвестиционных решений.

Риск связывают с вероятностью отклонения фактического показателя эффективности от среднеожидаемого значения.

1. Метод экспертных оценок рисков.

Метод заключается в составлении анкеты с вопросами для экспертов; опросе экспертов и обработке полученных материалов.

Рассматривают следующие виды рисковых инвестиций:

1. Инвестиции с уровнем допустимого риска

Пороговое значение 0,1

2. Инвестиции с уровнем критического риска

Пороговое значение 0,01

3. Инвестиции с уровнем катастрофического риска

Пороговое значение 0,001

Положительное решение принимается в случае, если вероятности рисков, по мнениям экспертов, будут меньше пороговых значений.

2. Сценарный анализ.

1. Рассматривают несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей.

2. Каждому варианту изменений присваивают вероятностную оценку.

3. Рассчитывают вероятностные значения показателей эффективности.

4. Оценивают риск с помощью показателей:

Размах вариации – абсолютное отклонение максимального и минимального значения показателя эффективности.

Среднеквадратическое отклонение показателя эффективности.

Чем больше значение показателя, тем рискованнее инвестиционный проект.

3. Анализ чувствительности.

Чувствительность результирующих показателей к изменению варьирующих переменных следует определять с использованием рычагов.

Рычагом называют чувствительность дохода к изменению объема продаж.

Рассматривают три вида рычагов:

-оборотный;

-финансовый;

-комбинированный.

Оборотный рычаг показывает, на сколько процентов изменится валовой доход (доход до уплаты процентов и налогов) при изменении объема продаж на 1%.

Финансовый рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход при изменении валового дохода на 1%.

Комбинированный рычаг показывает, на сколько процентов изменится чистый доход при изменении объема продаж на 1%.

Тема 6. Основы теории инвестиционного портфеля.

1. Характеристика инвестиционного портфеля.

2. Критерии выбора инвестиционного портфеля.

3. Доход и риск портфеля по кривым безразличия.

4. Инвестиционный портфель из различных ценных бумаг.

5. Интегральная характеристика инвестиционного портфеля.

1. Одним из источников финансирования инвестиций явл эмиссия ценных бумаг. Ц/б есть смысл покупать тогда, когда они могут принести доход в будущем. А т.к. ц/б в обращении находится большое количество, то каждый инвестор может сформировать любой набор из ц/б.

Инвестиционный портфель – это пакет (или набор) ц/б, которые будучи вложенными в какой-либо инвестиционный проект, дадут инвестору определённый доход с известной долей риска.

В теории инвестиционного портфеля принято, что ожидаемый доход и мера риска дают полное описание любой ценной бумаги или инвестиционного портфеля ц/б. (теория Гарри Марковиц в 1952 году).

Чтобы исключить влияние других факторов на выбор инвестиционного портфеля приняты допущения:

1. не существует операционных издержек или налогов, связанных с куплей-продажей ц/б;

2. все инвестиционные решения принимаются только на один (определенный) период времени;

3. инвесторы могут прогнозировать ожидаемую величину дохода от каждой ц/б;

4. инвесторы могут прогнозировать риск получаемого дохода по каждой ц/б;

5. инвесторы могут предсказать корреляцию (взаимозависимость) между доходами для любой пары ц/б;

6. привлекательность ц/б или их портфеля определяется переменными: (ожидаемыми доходами; индивидуальными рисками; корреляциями доходов ц/б или их портфеля).

Эти допущения необходимы для принятия решений в условиях неопределённости. Поэтому выбор инвестора отдельной ц/б или их портфеля зависит от цели инвестора.

Итак, предполагается, что предпочтения инвесторов будут заключаться в разумных соотношениях относительно дохода и риска и что:

1. при прочих равных условиях инвесторы предпочтут больший доход меньшему;

2. меньший риск большему или постараются избежать риска.

Существует общее правило выбора инвестиционного решения: предпочтения инвестора будут состоять в том, что при выборе инвестиционного портфеля он будет стремиться максимизировать свой ожидаемый доход при данной степени риска либо минимизировать риск при данном уровне дохода.

Кривые безразличия – это компромисс, устраивающий инвестора относительно риска и дохода. Этот компромисс указывает, на какую величину дополнительной неопределённости (риска) согласен инвестор за получение дополнительной единицы ожидаемого дохода.

Кривые безразличия – это все различные комбинации ожидаемого дохода и риска, при которых значение функций полезности будет постоянным.

Каждая ц/б имеет свой ож. доход и риск, но, будучи в портфеле ц/б, они влияют на риск и доходы портфеля в целом. Доходность портфеля ц/б: r_p = r_i*x_i, где r_i – доходность каждой ц/б, в %; х_i – относительная доля ц/б в портфеле, в долях, n – количество разных ц/б.

Степень риска инвестиционного портфеля не м/б измерена также как доходность. Это зависит от степени, в которой доходы от двух ц/б изменяются совместно. И здесь возможны два варианта:

а) портфели, состоящие из ц/б, на которые оказывают влияние одни и те же факторы, являются более рисковыми; б) портфели из комбинации ц/б, на которые оказывают влияние разные факторы , явл менее рисковыми.

Вывод: доход портфеля зависит от 3 факторов, это: относительная доля каждой ц/б в портфеле; величина дисперсии при ср/квадр отклонении; плотность связи м/д доходами по ц/б.

Если большие отклонения ожидаемых значений дохода по одной ц/б связаны с аналогично большими отклонениями по др ц/б, то говорят, что доходы от этих ц/б имеют положительную ковариацию.

Если доходы по одной ц/б возрастают, а по другой – уменьшаются, то ковариация будет отрицательной (). Если влияния доходов м/у ц/б не обнаружено, то ковариация = 0.

_ij=_ij*_i*_j, где _ij – ковариация м/у парой ц/б; _ij – коэффициент парной корреляции м/у i и j; _i, j - индивид риски.

Коэффициент парной корреляции меняется от -1 до +1.

-1 означает, что сущ-т обратная зависимость;  = 0 – что зависимости нет; +1 – что сущ-т прямая зависимость м/у величинами.

Ковариация меняется от + до -