3. Использование операционного анализа в управлении финансовыми результатами организации.

Под операционным анализом подразумевают анализ текущей деятельности предприятия. К основным критериям и показателям операционного анализа относятся:

1) Издержки производства. В соответствии с требованиями операционного анализа они классифицируются по признаку зависимости от изменения объёма производства:

- Переменные издержки – прямые материальные затраты, прямые расходы на ОТ (с отчислениями на социальные нужды) основных производственных рабочих, часть общепроизводственных расходов (кроме амортизации ОПФ, рассчитанных по линейному методу) часть коммерческих расходов (расходы на доставку, хранение, упаковку, складирование).

- Постоянные издержки – управленческие расходы, часть общепроизводственных расходов, часть коммерческих расходов.

Рис. Взаимосвязь издержек производства с объёмом производства

и финансовыми результатами.

2) Релевантный период – кратковременный период времени, в течение которого рост производства обеспечивается без изменения общей величины постоянных издержек.

Объём производства	Переменные издержки		Постоянные издержки
	суммарные	на единицу продукции	суммарные	на единицу продукции
Увеличивается	Увеличиваются	const	const	Уменьшаются
Уменьшается	Уменьшаются	const	const	Увеличиваются

3) Точка безубыточности (порог рентабельности) – характеризует величину выручки от продаж, равную полной себестоимости. Объём продаж ниже точки безубыточности свидетельствует об отрицательном финансовом результате.

Для расчёта точки безубыточности в стоимостном выражении применяют следующую формулу:

;

где: КМП – коэффициент маржинальной прибыли

;

Например, малое предприятие занимается куплей и перепродажей ТНП. Цена приобретения единицы продукции – 25 рублей. Цена реализации – 31 рубль. Постоянные издержки, связанные с осуществлением данного бизнеса в месяц составляют 12000 рублей. Определить точку безубыточности в натуральном и стоимостном выражении.

(штук)

4) Эффект операционного рычага – показатель характеризующий степень чувствительности прибыли к ожидаемым изменениям объёма реализации в релевантном периоде. Его величина показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Например, малое формирование с месячным объёмом продаж 40000 рублей приняло решение о его увеличении на 10% (в релевантном периоде). Издержки составляют: переменные – 31000, постоянные – 3000 рублей. Определить возможное изменение прибыли при принятии данного управленческого решения.

,

то есть 1% изменения выручки равен 1,5% изменения прибыли.

5) Эффект финансового левериджа.

Одна из главных задач финансового менеджмента - максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска - реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

В практике финансового менеджмента существуют две концепции, рассматривающие эффект финансового левериджа.

Первая концепция: «Рациональная заемная политика».

Данный показатель характеризует степень чувствительности прибыли в случае привлечения процентонесущих заёмных источников для увеличения объёма производства, определяется в целях оценки эффективности политики заимствования.

,

где: Н_П – ставка налога на прибыль в долях единицы

ЭР – экономическая рентабельность капитала

СПЗИ – ставка привлечения заёмных источников

(ЭР – СПЗИ) – дифференциал финансового рычага

ЗИ и СИ – соответственно заёмные и собственные источники

ЗИ/СИ – плечо финансового рычага (коэффициент финансовой активности).

В случае привлечения кредитных ресурсов с разными процентными ставками применяют формулу средней арифметической взвешенной.

В формуле расчета финансового левериджа можно выделить следующие основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 – Н_П) - практически не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

- Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

- Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

- Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли;

- Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив расчетную ставку налогообложения прибыли, повысить воздействуя налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию, т. е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Формирование отрицательного значение дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа - является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Аналогичное снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая еще в большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли . Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери .

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровне прибыльности собственного капиталаи уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Вторая концепция: «Финансовый риск»

Эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента.

Формула расчета в данной концепции следующая:

(1)Сила воздействия финансового рычага = Изменение (%) чистой прибыли на акцию /Изменение (%) нетто-результата эксплуатации инвестиций

С помощью формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (1) позволяет получить формулу (2)

(2)Сила воздействия финансового рычага = 1 + Проценты за кредит / Балансовая прибыль

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Рассмотренная согласно второй концепции формула силы воздействия финансового рычага не дает ответа на вопрос о безопасной величине и условиях заимствования, в отличие от первой концепции. Зато она непосредственно выводит на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием.

В целях комплексного изучения степени чувствительности прибыли к ожидаемым изменениям объёма производства в релевантном периоде и привлечения кредитных ресурсов для этих целей, определяется уровень сопряжённого эффекта.

Значение данного показателя отражает степень предпринимательского и финансового риска.