- •Тема 1. Управление капиталом организации.
- •2. Формирование бюджета капиталовложений.
- •2. Капитальные вложения.
- •Методы оценки.
- •3. Политика управления оборотным капиталом организации.
- •4. Управление запасами
- •5. Методы краткосрочного финансирования.
- •Тема2. Управление источниками финансирования капитала организации.
- •1. Понятие, состав и структура собственного капитала
- •2. Дивидендная политика.
- •3. Оценка стоимости акционерного капитала.
- •4, 5. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения
- •6. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом
- •Тема 3. Управление финансовыми результатами деятельности организации.
- •1. Факторный анализ прибыли от продаж.
- •2. Использование формулы Дюпона для прогнозирования рентабельности капитала предприятия
- •3. Использование операционного анализа в управлении финансовыми результатами организации.
- •Тема 4. Прогнозирование финансового состояния организации.
- •1. Экономический смысл и содержание позиций на матрице финансовой стратегии
- •2. Банкротство финансовая реструктуризация.
- •3. Антикризисное управление.
- •Тема 5. Управление финансовыми рисками организации.
- •1. Управление финансовыми рисками предприятия
- •2. Выбор механизмов снижения и нейтрализации финансовых рисков.
- •3. Оценка вероятности финансовых рисков и возможных последствий их проявления.
Тема 4. Прогнозирование финансового состояния организации.
1. Экономический смысл и содержание позиций на матрице финансовой стратегии
Матрица финансовой стратегии была разработана немецкими экономистами в начале 90-х годов на основе обобщения результатов от основной и финансовой деятельности более чем 300 предприятий. С помощью матрицы финансовой стратегии (МФС) появилась возможность смоделировать «критический» путь развития организации на ближайшие 2-3 года.
Возможность использования в России МФС появилась в 2000 году в связи с приведением отчета о прибылях и убытках к международным стандартам отчетности.
В основе составления МФС лежат два показателя:
Ι. Результат хозяйственной деятельности (РХД), который характеризует величину свободных денежных средств, остающихся в распоряжении предприятия после пополнения текущих оборотных активов и производственных инвестиций.
РХД рассчитывается по формуле:
РХД = БРЭИ – ТЭП – ПИ ± РР, где:
БРЭИ – брутто результат эксплуатации инвестиций,
ТЭП – текущие эксплуатационные потребности,
ПИ – производственные инвестиции,
РР – результат от реализации ОС и других внеоборотных активов.
1. Для расчета БРЭИ используют группировку затрат по экономическим элементам. На основании этой группировки выделяют следующие показатели:
Добавленная стоимость (ДС) = Выручка с НДС – Материальные затраты.
БРЭИ = ДС – Расходы на оплату труда с отчислениями – Прочие расходы (кроме процентов за кредиты и займы) = Амортизация + прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы.
Нетто результат эксплуатации инвестиций = БРЭИ – Амортизация = Прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы.
2. ТЭП характеризуют величину финансовых ресурсов, необходимых для пополнения оборотных производственных активов и части фонда обращения. При расчете величины ТЭП учитывают заемные источники, позволяющие самофинансироваться до наступления сроков их погашения.
ТЭП = (Запасы + НДС + ДЗ>12 мес.) – Кредиторская задолженность
3. Производственные инвестиции – фин. ресурсы, направленные на приобретение ОПФ, модернизацию и тех. перевооружение.
4. РР – операции, связанные с реализацией НМА производственного назначения, ОС производственного назначения, сдача имущества в аренду, фин. лизинг.
ΙΙ. Результаты финансовой деятельности – характеризует сумму свободных денежных средств, остающихся в распоряжении предприятия в результате осуществления финансовой деятельности.
РФД = Заемные источники - % за кредиты и займы ± Результат от операций с ценными бумагами ± Результат от участия в деятельности других предприятий ± Результаты долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
На основании РХД и РФД составляют матрицу финансовой стратегии, которая имеет следующий вид (рис.1).
В МФС выделяют тир зоны: 1) зона «равновесия». К ней относятся позиции 1,2,3. Данная зона подразделяет МФС на зоны «успеха» и «кризиса». Эта зона является пограничной.
2) зона «успеха». К ней относятся позиции 4,5,6.
3) зона «кризиса». К ней относятся позиции 7,8,9.
|
РФД < 0 |
РФД ≈ 0 |
РФД > 0 |
Р ХД > 0 |
1
РХФД ≈ 0 |
4
РХФД > 0 |
6
РХФД > 0 |
РХД ≈ 0 |
7 РФХД < 0 |
2
РХФД ≈ 0 |
5
РХФД > 0 |
РХД < 0 |
9
РФХД < 0 |
8
РФХД < 0 |
3
РХФД ≈ 0 |
Рис.1. Матрица финансовой стратегии.
Экономический смысл и содержание позиций на матрице финансовой стратегии
Рассмотрим зону «Равновесия».
Общим для позиций 1, 2, 3 является наличие равновесного результата Финансово – хозяйственной деятельности (ФХД). Среди позиций этой зоны наиболее благоприятной является первая «Отец семейства». Финансовой состояние предприятий, находящихся в этой позиции характеризуется первым типом финансовой устойчивости, Эо.р. высокий, Эф.р. либо отрицательный, либо предприятие не привлекает заемных источников. Возможные изменения финансового состояния предприятия зависят от: 1) структуры капитала и стратегии его изменения (инвестиционная политика); 2) наращивания объемов производства, что ведет к увеличению ТЭП; 3) изменения политики заимствования (увеличение Эф.р.); 4) обновления продукции (увеличение доли ОС); 5) изменения организационно – правовой формы хозяйствования; 6) осуществления операций с ценными бумагами и др. финансовых операций; 7) соблюдения «золотого» правила.
Возможные изменения финансового положения предприятия, находящегося в позиции 1:
1-4 – может быть связано с расширением финансовых операций, привлечением заемных источников при сохранении уровня рентабельности капитала.
1-2 – возможно при росте объемов производства, связано с инвестиционной политикой предприятия, при сохранении уровня рентабельности капитала.
1-7 – также возможно при увеличении объемов производства, обновлении ассортимента продукции без привлечения заемных источников.
Финансовое положение предприятие в позиции 2 «Устойчивое равновесие» характеризуется вторым типом фин. устойчивости. Возможные перемещения:
2-7 – может возникнуть при отрицательном уровне Эф.р.
2-8 – при неэффективной политике реструктуризации ошибочном определении, потребностей в инвестициях.
2-1 – может быть связано с ограничением привлекаемых кредитных ресурсов.
2-3 – такое изменение связано с привлечением заемных источников, влекущее за собой повышение как Эф.р., так и Эо.р.
2-4 – Возможно при многократном опережении темпа роста (Тр) прибыли над Тр выручки и капитала.
2-5 – может быть связано с увеличением заемных источников.
Позиция 3 «Неустойчивое равновесие». Положение здесь предприятия характеризуется третьим типом финансовой устойчивости. Возможные изменения:
3-8 – невозможность покрыть растущие убытки от основной деятельности за счет осуществления финансовых операций.
3-2 – возможно при повышении рентабельности капитала, снижении займов.
3-5 – осуществляется так же при повышении рентабельности капитала при сохранении существующей кредитной политики.
Зона кризиса (7, 8, 9), для которой характерно наличие отрицательного результата ФХД и третьего типа фин. устойчивости. Наиболее благоприятной здесь является позиция 7 «Эпизодический дефицит», возможные перемещения:
7-8 – увеличение производства при недостаточном уровне Эф.р., снижение результата основной деятельности.
7-2 – привлечение заемных источников, другие фин. операции.
7-1 – происходит лишь при соблюдении «Золотого правила» и встречается редко.
Позиция 8 «Диллема», характеризуется убыточностью основной деятельности.
Возможные перемещения:
8-2 – при изменении условий кредитования.
8-7 – при расширении производства и снижении Эф.р. до отрицательной величины.
8-9 – при неизменной рентабельности и негативных изменениях условий кредита.
Позиция 9 «Кризис». Финансовое состояние характеризуется четвертым типом финансовой устойчивости, т. е. предприятие не имеет в достаточном объеме как собственных, так и заемных источников для развития. Выход из позиции кризиса зависит от выбранной стратегии:
9-7 – при развитии основной деятельности.
9-8 – при расширении финансовой деятельности.
Зона успеха включает позиции 4, 5, 6. Их общим признаком является наличие положительного результата ФХД.
Позиция 4 «Рантье» характеризуется третьим типом фин. устойчивости. Дальнейшее изменение финансового состояния зависит от рентабельности капитала:
4-1 – сохранение рентабельности и негативное изменение условий кредитования.
4-2 – падение уровня рентабельности, связанное с расширением производства.
4-7 – падение уровня рентабельности вместе с изменениями условий кредитования.
Позиция 5 «Атака», при которой предприятие характеризуется третьим типом финансовой устойчивости и продолжает наращивать кредитные ресурсы. Перемещения:
5-2 – сохранение уровня рентабельности и направление кредитных ресурсов на развитие основной деятельности.
5-8 – падение рентабельности капитала.
Самая благоприятная позиция в матрице – позиция №6 «Материнское общество». Здесь обычно находятся предприятия монополисты. Структура РХФД свидетельствует о преобладании в ней РХД. Предприятие продолжает политику заимствования с целью создания дочерних предприятий. Смещение из этой позиции происходит при условии:
6-4 – увеличение соотношения между заемными и собственными источниками.
6-5 – снижение объема производства в результате старения рынков сбыта.