6.2. Равновесие на денежном рынке (модель lm)

В этом параграфе мы будем рассматривать другую составляющую модели IS-LM, кривую LM, или кривую равновесия денежного рынка. Для этого проанализируем установление макроэкономического равновесия на денежном рынке. При его анализе очень важно понимать, что мы, в отличие от предыдущих рассуждений, будем оперировать понятием запасов, а не потоков. Здесь уместно вспомнить, что запас – это количественное выражение какого-либо экономического показателя на данный момент времени. В нашем случае, например, запас – это сумма денег в экономике, количество облигаций, имеющихся у домашних хозяйств в определенный момент времени и т.п. Таким образом, мы будем анализировать рынок денег как рынок денежных запасов или, используя бухгалтерский термин, прижившийся и в экономической теории, как рынок кассовых остатков.

6.2.1. Рынок денег как рынок реальных денежных запасов

Из предыдущей, пятой главы мы знаем, что величина спроса на деньги M_d представляет собой сумму трех величин, а именно спроса на деньги по трансакционному мотиву M_dt, спроса на деньги по мотиву предосторожности M_dп и спроса на деньги по спекулятивному мотиву M_dc:

M_d = M_dt + M_dп + M_dc. (6.24)

Трансакционный мотив спроса на деньги – причина, побуждающая домашние хозяйства хранить часть своего номинального дохода в виде кассовых остатков (запаса денег) для совершения текущих покупок товаров и услуг.

Мотив предосторожности подразумевает необходимость запаса денег на непредвиденные сделки в условиях неопределенности экономической конъюнктуры. Оба мотива были предложены еще экономистами-классиками, считавшими, что люди желают хранить деньги в качестве средства платежа, которое доступно им в любое время, в количестве, необходимом для совершения всех сделок за определенный период времени.

Поскольку объем покупок прямо зависит от дохода домохозяйств, то величины трансакционного спроса на деньги пропорциональны номинальному совокупному доходу:

M_dt + M_dп = kPY, (6.25)

где k – коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности. Точнее, k – это среднее значение коэффициента предпочтения ликвидности в экономике, равное отношению запаса денежных остатков, которые хранят домашние хозяйства для совершения текущих и непредвиденных сделок, к величине совокупного номинального дохода. Его значение находится в пределах: 0 < k < 1.

Однако домашние хозяйства могут не только хранить часть своего номинального дохода в виде наличных денег, но и приобретать финансовые активы, получая процентный доход. Для приобретения доходных финансовых активов у людей возникает потребность в наличии определенного запаса денег, предназначенного для вложения в эти активы, когда такое вложение станет выгодным. Отсюда – третья составляющая спроса на номинальные кассовые остатки – спрос на деньги по спекулятивному мотиву. Это понятие, как мы уже знаем, было введено в обиход экономической теории Дж.М. Кейнсом.

Финансовые активы могут быть в виде облигаций, акций, сберегательных счетов, депозитных сертификатов и т.д. В целях упрощения, следуя подходу Дж.М. Кейнса, будем рассматривать поведение домохозяйств, предполагая, что они владеют только одним видом ценных бумаг – облигациями государственного займа. Это позволило упростить анализ, исключив из него переменные, описывающие риск, поскольку облигации государственного займа полагаются в странах с развитой рыночной экономикой безрисковыми активами.

Поэтому назначение спекулятивного запаса денег при моделировании финансового рынка служить удовлетворению спроса на облигации государственного займа, которые как бы являются представителем всех доходных финансовых активов в экономике.

Предполагается, что в определенный момент времени богатство домашних хозяйств складывается только из наличных денег М и облигаций В, которые для каждого домохозяйства составляют его портфель. Проблема для них, таким образом, заключалась в выборе оптимальной структуры этого портфеля в данный момент. Это выбор между запасом доходных облигаций и запасом денег, не приносящих процентного дохода. Поэтому кейнсианская теория спроса на деньги называется портфельной теорией.

Так как ситуация выбора структуры портфеля рассматривается на определенный момент времени, то богатство индивида есть запас неизменной величины. Поскольку величина спекулятивного спроса на деньги формируется населением одновременно с решением об объеме своих вложений в ценные бумаги, то изменению величины спроса на облигации должно соответствовать противоположное изменение величины спекулятивного спроса на деньги.

Этот вывод позволил определить зависимость между спросом на деньги и доходностью облигации. Поскольку неденежные финансовые активы, «полпредом» которых в модели являются облигации, приносят их владельцам процентный доход, постольку именно доходность облигаций при дальнейшем анализе играла роль рыночной ставки процента r.

Мы выяснили, что между текущей ценой облигации и рыночной ставкой процента существует обратно пропорциональная зависимость (при прочих равных условиях), а текущая рыночная цена облигации и доходность облигации связаны между собой взаимно однозначным соответствием. Это означает, что каждому значению текущей цены облигации соответствует только одно значение ее доходности (рыночной ставки процента).

Цена облигаций на вторичном рынке может расти или падать в зависимости от изменений спроса и предложения. Поэтому их владельцы могут получить доход в виде приращения своего финансового богатства, если цена облигации растет, а, следовательно, процентная ставка снижается. Напротив, домашние хозяйства теряют часть богатства от снижения рыночной стоимости своих активов, когда номинальная цена облигаций уменьшается, а процентная ставка растет.

Поскольку величина спроса на денежные остатки и величина спроса на облигации изменяются в противоположном направлении, повышение рыночной ставки процента приводит к сокращению величины спекулятивного спроса на деньги в данный момент, и наоборот.

Это объясняется тем, что рост процентной ставки приводит к увеличению альтернативных издержек хранения денег и, следовательно, к снижению спекулятивного, а также общего спроса на деньги. И наоборот.

Таким образом, мы пришли к выводу, что величина спекулятивного спроса на деньги и рыночная ставка процента находятся в обратной зависимости.

M_dc = L(i). (6.26)

Следовательно, величину совокупного спроса на номинальные денежные остатки при каждом значении процентной ставки и совокупного дохода можно представить в виде:

M_d = kPY + L(i). (6.27)

В главе 5 речь шла о номинальном спросе на деньги, но при выводе кривой IS мы оперировали реальной ставкой процента. Поэтому логично в данном разделе также перейти к реальным параметрам экономики.

Реальный же спрос на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) M_d /P получается путем деления обеих частей уравнения (6.27) на уровень цен (Р):

L(r). (6.28)

График реального спроса на деньги аналогичен графику номинального спроса на деньги, который был приведен в главе 5, с той лишь разницей, что по вертикальной оси ставится величина не номинальной, а реальной процентной ставки (рис. 6.5). Отрицательный наклон кривой совокупного спроса на деньги обусловливается нисходящим характером кривой спекулятивного спроса на деньги (L₀).

Так как на плоскости графически можно изобразить функцию только одного аргумента, то в качестве этого единственного аргумента функции спроса на деньги, естественно, выбираем реальную процентную ставку r.