2.5.Анализ эффективности использования производственных запасов на предприятии

В практике анализа сегодня различают 3 основных показателя ликвидности:

1) Коэффициент текущей ликвидности характеризует возможность погашения текущих обязательств за счет всех оборотных ресурсов организации. Рассчитывается как отношение: текущие активы / текущие пассивы. Оптимальным теоретически считается диапазон коэффициента от 1 до 2.

За 3 исследуемых года данный коэффициент только в 2008 году находился в пределах эталонного значения, а в последующих годах коэффициент ниже норматива.

Значит, текущие активы организации покрывают краткосрочные обязательства.

Рассмотрим коэффициент текущей ликвидности графически на рис. 2.5.1. На рисунке наглядно показано, как ведет себя коэффициент текущей ликвидности в динамике за два года, при нормативе от 1 до 2. Коэффициент текущей ликвидности уточняется коэффициентами срочной и абсолютной ликвидности.

Рис. 2.5.1. Динамика коэффициента текущей ликвидности

Рис. 2.5.2. Динамика коэффициентов срочной ликвидности

2)Коэффициент срочной ликвидности характеризует возможность погашения текущих обязательств за счет расчетов и денежных средств. Теоретически оптимальной считается величина коэффициента срочной ликвидности, равная 1, ликвидных активов - денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Оптимальным признается значение коэффициента в районе 0.15- 0.25. Как видно из расчета данный коэффициент ни в каком из периодов не находился в установленных пределах, а к 2008 году уменьшился до 0,01. Это связано с тем, что значительно резко снизились денежные средства. Из этого следует, что организации необходимо кардинально пересмотреть финансовую политику. Динамика коэффициента показана графически на рис. 2.5.2.

Рис. 2.5.3. Динамика коэффициентов абсолютной ликвидности

На рис. 2.5.3. можно увидеть изменения коэффициентов абсолютной ликвидности за два года.

Основанием для принятия структуры баланса неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособной является наличие одного из условий:

1. Коэффициент текущей платежеспособности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 1

Коэффициент восстановления платежеспособности, имеющий значение больше 1, свидетельствует о наличии тенденции восстановления платежеспособности организации в течение 6 месяцев. Значение коэффициента меньше 1 показывает отсутствие возможности восстановить платежеспособность в течение 6 месяцев. Коэффициент утраты платежеспособности, имеющий значение меньше 1, свидетельствует о наличии тенденций утраты платежеспособности организации в течение 3 месяцев, а больше 1 – об отсутствии подобных тенденций. В нашем же случае только в 2008 г. значение коэффициента было больше 1,что свидетельствовало о наличии тенденции восстановления платежеспособности организации в течение 6 месяцев.

Выполнение третьего неравенства отражает перспективную ликвидность, то есть можно прогнозировать восстановление платежеспособности предприятия на основе будущих поступлений

Для оценки ликвидности также используются относительные показатели ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности – есть отношение краткосрочных финансовых вложений и денежных средств к краткосрочным обязательствам.

Кал 2009 к.г.= 0,02

Кал 2010 н.г.= 0,005

Коэффициент показывает, какую часть текущей задолженности предприятие сможет погасить немедленно, то есть имеющимися денежными средствами. Расчетные значения очень малы по сравнению с рекомендуемым (Кал ³ 0,2…0,5), то есть острый дефицит денежных средств не позволяет предприятию своевременно выплатить заработную плату, налоги и другие первоочередные платежи.

Коэффициент критической ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) определяется отношением денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности и прочих активов к краткосрочным обязательствам.

Ккл 2009 к.г.= 2,2

Ккл 2010 н.г. = 2,2

Нормальным считается ограничение: Ккл ³ 1. Как видно из расчетов это условие выполняется. Коэффициент быстрой (общей) ликвидности определяется как отношение дебиторской задолженности, денежных средств и прочих оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Причем учитывается только дебиторская задолженность со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетного период.

Кбл 2009 к.г. = 2,4

Кбл 2010 н.г. = 2,3

Значение коэффициента должно быть больше 1. Данное условие выполняется, то есть краткосрочные обязательства предприятия не могут быть покрыты за счет наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов.

1А) Коэффициент общей оборачиваемости капитала

К о.об. = В р. (2.5.1)

Б-Н ср

где В р.— выручка от реализации продукции (работ, услуг);

Б-Н ср — средний за период итог баланса-нетто.

К о.об. отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего капитала предприятия; Рост К о.об. означает ускоре­ние кругооборота средств предприятия или инфляционный рост цен.

2А) Коэффициент оборачиваемости мобильных средств (оборот­ных активов)

К о.моб. = В р. (2.5.2)

З ср.+ Д.С. ср.

где Зср — средняя за период величина запасов по балансу;

Д.С. ср — средняя за период величина денежных средств, расче­тов и прочих активов.

К о.моб. показывает скорость оборота всех мобильных средств (оборотных активов) предприятия. Рост К о.моб. характеризуется по­ложительно, если сочетается с ростом К о.мат., и — отрицательно, если К о.мат. уменьшается.

ЗА) Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных активов

К о.мат. = В р. (2.5.3)

З ср.

К о. мат.отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период. Снижение К о.мат. свидетельствует об отно­сительном увеличении производственных запасов и незавершен­ного производства или о снижении спроса на готовую продукцию (в случае уменьшения К о.гот.пр.).

4А) Коэффициент оборачиваемости готовой продукции

К о.гот.пр. = В р.

З^гот.пр. ср.

где З^гот.пр. ср. — средняя за период величина готовой продукции. К о.гот.пр. показывает скорость оборота готовой продукции. Рост К о.гот.пр. означает увеличение спроса на продукцию предприятия, снижение К о.гот.пр. - затоваривание готовой продукцией в связи со сни­жением спроса.

5А) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

К о. ДЗ = В р. (2.5.4)

ДЗ ср.

где ДЗ ср. — средняя за период дебиторская задолженность. К о. ДЗ показывает скорость оборота дебиторской задолжен­ности. Если К о. ДЗ рассчитывается по сумме погашенной дебитор­ской задолженности, то его рост может отражать сокращение про­даж в кредит, а снижение — увеличение объема коммерческого кредита, предоставляемого покупателям.

6А) Средний срок оборота дебиторской задолженности

ДЗ ср.об. = 365 (2.5.5)

К о. ДЗ

ДЗ ср.об. характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности. Положительно оценивается снижение ДЗ ср.об. и, на­оборот.

7А) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

К о. КЗ = В р. (2.5.6)

КЗ ср.

где КЗср — средняя за период кредиторская задолженность.

К о. КЗ показывает расширение или снижение коммерчес­кого кредита, предоставляемого предприятию. Рост Ко.КЗ означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, сни­жение Ко.КЗ — рост покупок в кредит.

8А) Средний срок оборота кредиторской задолженности

КЗ ср.об. = 365 (2.5.7)

К о. КЗ

КЗ ср.об. отражает средний срок возврата долгов предприя­тия (за исключением обязательств перед банками и по прочим займам).

9А) Фондооача основных средств и прочих внеоборотных ак­тивов

Фо осн.ср. = В р. (2.5.8)

Осн.ср. ср.

где Осн.ср. ср. — средняя за период величина основных средств и про­чих внеоборотных активов по балансу.

Фо осн.ср. характеризует эффективность использования основ­ных средств и прочих внеоборотных активов, измеряемую вели­чиной продаж, приходящейся на единицу стоимости средств.

10А) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

К о. соб.к. = В р. (2.5.9)

ЧА_СР

где ЧА_СР — средняя за период величина источников собствен­ных средств предприятия по балансу, или средняя ве­личина чистых активов[5, 6, 7].

К о. соб.к. показывает скорость оборота собственного капи­тала, что для акционерных обществ означает активность средств, которыми рискуют акционеры. Резкий рост К о. соб.к. отражает повы­шение уровня продаж, которое должно в значительной степени обеспечиваться кредитами и, следовательно, снижать долю собственников в общем капитале предприятия. Существенное снижение К о. соб.к. отражает тенденцию к бездействию части собственных средств.

Таким образом, анализ деловой активности предприятия показывает, что не все коэффициенты оборачиваемости предприятия за 2009 – 2010 гг. имеют тенденцию к снижению.

Оборачиваемость де­биторской задолженности уменьшилась по сравнению с 2009 годом с 3 оборо­тов в год до 2 оборотов, то есть по сравнению с предыдущим годом погашение дебиторской задолженности происходило более медленными темпами. Более существенно увеличилась оборачиваемость материальных оборотных средств с 27,8 оборотов в 2009 году до 33 оборотов в 2010 году. Увеличение оборачиваемости в 2010 году произошло за счёт новых партнёров связанных со сбытом – расширением каналов сбыта, что является положительным показателем эффективности управления запасами.

Сначала рассмотрим трехфакторную модель, т.е. влияние факторов прибыльности, фондоемкости продукции и оборачиваемости оборотных средств на изменение рентабельности.

Пр

В.р.

Р = ____________ (2.5.10)

Осн.ср.ср + Об.ср.

В.р. В.р.

Где, Осн.ср.ср - величина внеоборотных активов

Пр - прибыль

Р - рентабельность

В.р. - выручка от реализации

Об.ср. – оборотные средства.

Факторный анализ проведем методом цепных подстановок.

Исходные данные для анализа представим в табл.2.5.2.

Рассчитываем рентабельность для 2009 года.

R₀ = 0,06/(0,64+0,166 ) = 0,075= 7,5%

Рассчитываем рентабельность для 2010 года.

R₁ = 0,145/(0,69+0,15) = 0,1813= 18,1%

Таким образом, повышение рентабельности за отчетный период составляет

ΔR = 0,1813 - 0,075 = 0,1063= 10,6%

Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «операционный леверидж».

Леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что леверидж (в некоторых источниках встречается и название «рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, %; (2.5.11)

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере анализируемого предприятия за 2 года.

ЭФЛ 2009 г. = (1-0,3)*(20-12)* 7456/ 10231 = 4,1 % (Заёмные средства составляют 42% от общей суммы используемого предприятием капитала)

ЭФЛ 2010 г. = (1-0,3)*(20-12)* 7825/10998 = 3,9 %. (Заёмные средства составляют 41% от общей суммы используемого предприятием капитала)

Из результатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/Ск), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

1. Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

2. Если по оельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

3. Если оельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

4. Если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект левериджа.

Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен рядом факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в основном, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко вырасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеприведенных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент левериджа (операционного рычага) является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли, т.е. в некоторых случаях цена привлечения заемного капитала может оказаться выше, чем цена привлечения капитала из собственных источников. Анализ деловой активности предприятия показывает, что не все коэффициенты оборачиваемости предприятия за 2009 – 2010 гг. имеют тенденцию к снижению. Оборачиваемость де­биторской задолженности уменьшилась по сравнению с 2009 годом с 3 оборо­тов в год до 2 оборотов, то есть по сравнению с предыдущим годом погашение дебиторской задолженности происходило более медленными темпами. Более существенно увеличилась оборачиваемость материальных оборотных средств с 27,8 оборотов в 2009 году до 33 оборотов в 2010 году. Увеличение оборачиваемости в 2010 году произошло за счёт новых партнёров связанных со сбытом – расширением каналов сбыта, что является положительным показателем эффективности управления запасами. Леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что леверидж (в некоторых источниках встречается и название «рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.