9. Глобальный рынок акционерного капитала

Среди международных рынков долговых ценных бумаг, валют рынок акционерного капитала обладает меньшей степенью международности. В большинстве стран действуют собственные национальные рынки акционерного капитала на которых осуществляется торговля корпоративными ценными бумагами. Крупнейшие из этих национальных рынков акций находятся в США, Великобритании, Японии и Германии. До сих пор на национальных рынках ценных бумаг доминирующую роль играют инвесторы (инвесторы-резиденты), являющиеся непосредственно гражданами этих стран и компании зарегистрированные или имеющие головной офис в этих странах. Следствием формирующейся тенденции к инвестициям в международные ценные бумаги является интернационализация корпоративной собственности. Сегодня еще можно говорить об Американских, Британских, Японских корпорациях, преимущественно потому что контрольный пакет акций в этих корпорациях принадлежат резидентам их стран базирования. Постепенно это положение изменяется, по мере того как транснациональные корпорации преобразуются в глобальные, т.е. их индекс транснациональности стремится к 100%.

Iтр = (Аз/Ао + Пз/По + Шз/Шо) : 3, где Iтр ≈ индекс транснациональности;

Аз ≈ зарубежные активы;

Ао ≈ общие активы;

Пз ≈ объем продаж товаров и услуг зарубежными филиалами;

По ≈ общий объем продаж товаров и услуг;

Шз ≈ зарубежный штат;

Шо ≈ общий штат работников компании.

До 25% - интернациональная корпорация

25%-80% это транснациональная компания

80%+ это глобальная компания

Другой тенденцией интернационализации мирового рынка ценных бумаг является то, что компании с историческими корнями в 1й стране расширяют свою акционерную собственность регистрируя свои активы в других странах (листинг – внесение акций компании в список котируемых ценных бумаг на определенной бирже (какой-то страны)). Причины такой тенденции носят преимущественно финансовый характер, как правило занесение в списки иностранных бирж своих акций или ценных бумаг предваряет эмиссию акций на рынке той страны с целью аккумуляции капитала или привлечении средств. Международные компании зачастую регистрируют свои акции на иностранных рынках так же для того чтобы способствовать собственным слияниям и поглощениям в этой стране. До 2000х годов на национальных рынках ценных бумаг преобладали международные корпорации развитых стран. После событий 11 сентября международные компаний развивающихся стран все более активно проникают на рынки развитых стран.

10. Валютный риск и стоимость капитала

В то время как компания может заимствовать денежные средства под низкий процент на глобальном рынке капитала по сравнении с национальным, валютный риск усугубляет этот процесс, поскольку колебания валютных или обменных курсов постоянно увеличивают стоимость займов в иностранной валюте и издержки компаний по обслуживанию долга. Такая ситуация сложилась для многих азиатских компаний в период азиатского финансового кризиса 1997-1998г. Возьмем Южно-Корейскую фирму, которая хочет взять в долг 1 млрд. корейских вонов на год для финансирования определенного инвестиционного проекта. Она может взять эти деньги у Южно-Корейского банка под 10% годовых и к концу года вернуть номинал с процентами, т.е. 1.1 млрд. корейских вонов. Эта же фирма может взять долларовый кредит у иностранного банка под 6% годовых. При обменном курсе валют доллара к корейскому вону 1 к 1000 эта фирма берет в кредит 1млн. долларов, обслуживание которого в совокупности к концу года составит 1млн 60тыс долларов или 1млрд 60млн южнокорейских вонов. Заимствуя денежные средства в долларах эта фирма может сократить издержки по обслуживанию кредита на 4% или на 40млн вонов. Однако такая экономия возникает при допущении что в течение этого года, срока на который выдан кредит обменный курс доллара к вону останется неизменным. Если вон резко подешевеет по отношению к американскому доллару и курс его составит 1 доллар и полторы тысячи южно-корейских вонов (такая ситуация возникла в конце 1997г.) издержки этой компании существенно возрастут, поскольку она в любом случае должна будет выплатить к концу года международному банку 1млн 60тыс. долларов. Чтобы погасить кредит ей придется аккумулировать 1млрд 590млн корейских вонов

(Доллар рос даже в начале кризиса потомучто казначейские билеты и бумаги всеравно были выгодны.)

В результате падения стоимости вона издержки по обслуживанию кредита увеличились с 6% до 59%.

Чтобы избежать вероятности изменения валютного курса компания заимствующая средства у иностранного банка может заключить форвардный контракт на покупку необходимого объема иностранной валюты, заимствуемой по заранее определенному обменному курсу. Во время Азиатского финансового кризиса многие компании из этого региона не хеджировали свои краткосрочные долговые обязательства номинированные в долларах. Если фирма заимствует средства на глобальном рынке капиталов, то ей необходимо взвесить все издержки связанные с обслуживанием этого долга, в случае колебания обменных курсов валют.

Хотя использование форвардных контрактов может сократить валютный риск (в краткосрочном периоде) по краткосрочным обязательствам, весь риск целиком не исчезает, т.е. форвардный рынок не гарантирует страхование объема денежных средств при долгосрочном заимствовании. Наиболее распространены форвардные контракты с поставкой валюты до 1го месяца.