6. Привлекательные стороны рынка евровалют

Низкий уровень контроля со стороны государства делает рынок привлекательным как для депозитариев так и для заемщиков. Коммерческие банки предлагают более высокие процентные ставки по депозитам в евровалюте чем по депозитам в национальной валюте, что привлекает инвесторов и формирует инвестиционный спрос на евровалюту. Слабое регулирование этого рынка со стороны государства так же позволяет коммерческим банкам брать с заемщиков меньшую комиссию чем по займам в национальной валюте, что формирует спрос на евровалюту со стороны заемщиков. Иными словами спрэд между ставкой по депозиту в евровалюте и ставкой по кредиту в евровалюте составляет меньшую величину чем спрэд между национальными депозитными и кредитными ставками. Государственный контроль приводит к росту издержек деятельности национальных коммерческих банков, а именно депозиты в национальной валюте регулируются во всех промышленно-развитых странах. Законодательство в области контроля за депозитами необходимо чтобы коммерческие банки держали достаточное количество ликвидных средств, чтобы удовлетворить спрос на деньги в случае возникновения потребности в кредитных ресурсах со стороны национальных ЭС, а так же в случае если депозитарии неожиданно для коммерческих банков станут изымать свои депозиты в большом объеме (неостанется средств для выдачи в кредит и банк объявит дефолт). Каждый раз когда американский коммерческий банк принимает депозиты в долларах, он должен положить некоторую долю депозита на беспроцентный счет в федеральной системе, что составляет его обязательные резервы. Однако коммерческим банкам национальное законодательство предоставляет больше свободных действий при операциях в иностранных валютах. Так британское правительство не накладывает ограничений по норме резервирования по депозитам в иностранной валюте в пределах границы Великобритании. Таким же образом поступают отделения американских банков в Лондоне (нету минимума могут ничего не дать в резерв). Такая ситуация создает конкурентное преимущество для Евробанков по сравнению с другими национальными коммерческими банками.

Евробанк – банк который ведет операции в евровалюте, или имеет на своих счетах евровалюту. Например предположим что коммерческий банк в Нью-Йорке должен выполнить обязательства по 10% норме резервирования, тогда если он принимает депозит в размере 100$ в национальной валюте он не может выдать в кредит более 90$ из этого депозита, остальные 10$ кладет на беспроцентный счет в федеральный резервный банк. Допустим что у этого банка годовой объем операционных издержек по депозиту в 100$ составляет 1$ и что он 10% комиссию по кредитам. Самая высокая процентная ставка которую Нью-Йоркский банк может предложить своим депозитариям для возмещения всех издержек составляет 8% годовых. Таким образом банк платит собственнику или владельцу 100$ депозита 8 долларов в год и получает 9$ с этой доли депозита которую ему государство позволило выдавать в кредит с этого депозита. По сравнению с простым национальным коммерческим банком евробанк может предлагать более высокую процентную ставку по долларовым депозитам, поскольку государство не может потребовать с него нести обязательства по норме резервирования. Евробанк может таким образом выдать в кредит все 100$ евродолларового депозита. Таким образом он может заработать 10$ в год, на доллар больше. Если у Евробанка операционные издержки по содержанию счета такие же как и у простого национального банка т.е. 1 доллар со стодолларового депозита, то он может своим депозитариям предоставлять 9% ставку по евродолларовым депозитам.

В другом случае евробанк может выплатить депозитарию 8,5% что всеравно выше ставки нью-йоркского коммерческого банка, а с заемщиков брать 9,5% комиссию, что всеравно ниже ставки по кредитам нью-йоркского банка, даже в этом случае евробанк возмещает свои операционные издержки. Учитывая то обстоятельство, что евробанки пользуются преимуществами по сравнению с простыми банками, удивительным остается факт, почему еврорынок не рос быстрее, чем он на самом деле растет. Почему депозитарии всеравно держат вклады на счетах коммерческих национальных банках, когда они могут получить большую прибыль (или выгоду) на евровалютном рынке?

7. Недостатки рынка евровалют

Рынок евровалют имеет 2 основных недостатка:

1. Когда депозитарии используют регулируемую, находящуюся под контролем, государственную банковскую систему, они осознают, что вероятность краха или обвала конкретного банка с соответствующей потере всех своих денежных средств, очень низка, поскольку государство дает своим гражданам страховые гарантии по вкладам (в России страховая гарантия государства составляет 800к). В Германии эта величина составляет 500 тысяч евро. Контроль со стороны государства поддерживает уровень ликвидности банковской системы. В нерегулируемой системе, т.е. на рынке евровалют, вероятность того что крах евробанка повлечет за собой потерю депозитов, намного выше, поэтому более низкопроцентная ставка в национальном коммерческом банке отражает издержки страхования, фиаско конкретного коммерческого банка. В этом заключается причина почему депозитарии предпочитают держать средства в национальных коммерческих банках а не в евробанках. Они готовы заплатить эту цену за безопасность вкладов.

2. Заемные денежные средства на международном рынке подвергают конкретную компанию влиянию со стороны обменного курса валют, например возьмем американскую компанию, которая использует или пользуется услугами рынка евровалют, чтобы взять кредит в еврофунтах. Она делает это для того чтобы платить более низкую процентную ставку по еврофунтовому кредиту чем по долларовому кредиту. Однако эта фирма не учла тенденцию в соответствии с которой британский фунт постоянно дорожает по отношению к доллару США, следовательно это приводит к увеличению издержек компании, потому что ей приходится покупать больше долларов, чтобы погасить еврофунтовый кредит (т.е. мы за доллары покупаем еврофунты и их кладем на вклад). Такая вероятность должна застраховать компанию от возможности использования форвардного валютного рынка, который не обеспечивает полной безопасности от колебаний валют. Поэтому многие компании занимают средства или берут кредиты в национальной валюте своего государства, чтобы избежать валютного риска, несмотря на то что рынки евровалют предлагают им более привлекательные процентные ставки.

8. Глобальный рынок облигаций

Глобальный рынок облигаций растет быстрыми темпами. Облигации это очень важный инструмент финансирования предпринимательской деятельности многих компаний. Самым распространенным типом облигаций является – облигации с фиксированным курсом. Инвестор который покупает такую облигацию получает фиксированный поток денежных средств в будущем. Каждый год пока срок погашения по облигации не наступит, инвестор получает процентные выплаты и в момент окончания срока действия облигации он возвращает себе номинальную стоимость этой облигации. Международные облигации делятся на 2 типа:

1. Иностранные облигации – продаются за пределами страны заемщика и деноминируются (в данном случае их номинальная стоимость устанавливается) в валюте страны в которой они эмитированы. Поэтому когда General Motors эмитирует облигации в Японских йенах и продает их в Японии, эта компания выпускает иностранные облигации. Многие иностранные облигации имеют метафорические названия. Иностранные облигации проданные в штатах называются Янки бондами, в Японии – Самурай-бонд, в Великобритании – Бульдоги, а в Швейцарии – Шоколадки. Компании стремятся эмитировать международные облигации в том случае если они считают что такая операция снизить их издержки на вложенный капитал. Например многие ТНК в начале 2000х годов эмитировали самурай-бонды в Японии, чтобы воспользоваться очень низкими процентными ставками. В 2001г. Японская государственная облигация 10летнего займа приносила 1.24% по сравнению с 5% аналогичной долговой государственной ценной бумаги в штатах.

2. Евробонды (евро облигации) – это отдельный класс международных ценных бумаг, которые, как правило, предоставляются международным синдикатом коммерческих частных банков и размещаются в странах противоположные тем государствам, в валюте которых эта облигация номинирована. Например евро облигацию может эмитировать Германская корпорация и деноминировать ее в американских долларах, а так же продать ее инвесторам за пределами США или Международному синдикату коммерческих банков. Евро облигации как правило эмитируются международными корпорациями, крупными национальными корпорациями, правительствами независимых государств. Они обычно одновременно продаются на нескольких национальных рынках капиталов, но не на рынке капиталов данной страны и не резидентам этой страны. Евробонды составляют львиную долю эмиссии международных облигаций и только в последние годы их стали опережать выпуски иностранных облигаций (янков, самураев, бульдогов, шоколадов) возможно что изза того что в европе правительства будут недовольны если облигации выпускали бы в чужой валюте. Выделяются характерные черты рынка еврооблигаций, дающие преимущества заемщикам по сравнению с крупнейшими национальными рынками облигаций:

1. Отсутствие государственного контроля

2. Менее строгие требования по раскрытию финансовой информации

3. Благоприятный налоговый режим

Если компания собирается выпустить облигации, деноминированные в долларах на территории США (иностр облигации), она должна соблюсти все требования по раскрытию финансовой информации комиссии США по биржам и ценным бумагам (самая распространенная форма отчетности для этой комиссии является 20-F, например ее предоставляют Вымпелком, Ростелеком и тп). Компаниям в соответствии с формой 20F должна предоставить подробную информацию о всей своей деятельности, независимо от территориальной принадлежности, по зарплате указываются зарплаты всех основных сотрудников кроме начальника, так же указывается количество акций принадлежащих держателям акций компании.