11. Теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами.
Теория, основанная на налоговых эффектах, была предложена Р. Литценбергером и К. Рамасвами. В США до второй половины 80-х годов XX в. лишь 40% дохода от прироста капитала облагалось налогом. Инвесторам при 50%-й ставке подоходного налога приходилось платить в виде налогов 50% своих дивидендов и лишь 20% (0,40 * 50%) доходов от прироста капитала. До тех пор пока доход не реализован, акции не проданы, инвестор не обязан был платить налог. Согласно теории налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов, выше.
Акционеры организации имеющий относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенного дохода на акции, чтобы компенсировать потери связанные с повышением налогообложения. Что касается самой организации, то ей не выгодно платить высокие дивиденды ,поскольку ее рыночная стоимость максимизируется при низкой доли в прибыли .
12. Модель экономически обоснованного размера заказа (Модель Уилсона)
Математические модели управления запасами позволяют найти оптимальный уровень запасов некоторого товара, минимизирующий суммарные затраты на покупку, оформление и доставку заказа, хранение товара, а также убытки от его дефицита. Модель Уилсона является простейшей моделью управления запасами и описывает ситуацию закупки продукции у внешнего поставщика, которая характеризуется следующими допущениями:
- интенсивность потребления является относительно известной и постоянной величиной;
- заказ доставляется со склада, на котором хранится ранее произведенный товар;
- время поставки заказа является известной и постоянной величиной;
- каждый заказ поставляется в виде одной партии;
- затраты на осуществление заказа не зависят от размера заказа;
- затраты на хранение запаса пропорциональны его размеру;
- отсутствие запаса (дефицит) является недопустимым.
Для расчета наиболее экономичного размера заказа Gопт (нат. ед.) используется формула Уилсона:
где Cвып – издержки выполнения заказа (ден. ед.); Sd – потребность в запасе данного вида (нат. ед.); C3 – стоимость единицы запасов (ден. ед. / нат. ед.); i – издержки хранения запасов (% от ).
13. Модель оценки размера остатков денежных активов Миллера-Орра и Баумоля
В практике зарубежного финансового менеджмента применяются сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков дс, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.
Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки дс на предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;
б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:
ДСmax = КОРЕНЬ(2*Рк*Ода/СПкфв),
где ДСmax-оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;
Рк—средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;
Ода—общий расход денежных активов в предстоящем периоде;
СПкфв—ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).
в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток денежных активов принимается в размере минимального их резерва в отчетом периоде (это значение должно быть выше нуля);
б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:
ДСопт = КОРЕНЬ ТРЕТЬЕЙ СТЕПЕНИ(3*Рк*ОТдс*ОТдс/4*СПкфв),
где ОТдс— сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде
в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДСопт. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;
г) средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле: ДСср = (ДСmin+ДСmax)/2,
где ДСср — средний остаток денежных активов в планируемом периоде;
ДСmin, ДСmax— соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов.