7.Модель оценки доходности капитальных активов (сарм) и модель арбитражного ценообразования.
Эта модель разработана Шарпом, Линтнером и Массионом. Эта теория основана на допущениях идеального рынка. Согласно этой модели, требуемая дох-ть фин. активов - это функция безрисковой доход-ти, средней доходности на рынке ЦБ и индекса, которая описывает волатильность данного финансового актива по отношению к среднерыночной доходности.
R=
+ β*
(
-
),
где
R – требуемая дох-ть фин. актива;
- безрисковая дох-ть на рынке;
- среднерыночная дох-ть;
β- отражает волатильность данного пакета относительно рынка.
Теория арбитражного ценообразования.
Основоположником является Стивен Росс. В основе модели лежит утверждение, что её дох-ть состоит из 2-х частей:
Нормальная;
Рисковая.
2-ой компонент объясняется множеством факторов:
- инфляция;- динамикой % ставок;
- оцениваемым размером ВВП.
Доходность можно определить по сл. формуле:
R
=
+
(E(
)
+
)
+ 
(E(
)
+
)
+ …+ 
(E(
)
+
),
где
E(
)
– ожидаемая дох-ть портфеля с учетом
i-го
фактора при равенстве прочих;
-
коэф-т β, отражающий дох-ть акций по i
фактору.
8.Теория опционного ценообразования (модель Блэка – Скоулза).
Разработчиками этой теории являются Блэк и Скоулз. В фин. практике теория опционов применяется для оценки производных ЦБ опционов – это контракт между продавцом или покупателем дающий право, но не обяз-во купить или продать фин. инструмент по фиксированной цене в течение заранее оговоренного времени.
Различают два вида опционов:
- кол;
- пут.
C
= P
* N
(
)
– EХ
* N(
), где
С – теор. стоим-ть опциона кол на покупку;
Р- тек. цена фин. инструмента;
ЕХ – цена исполнения опциона;
е – экспонента;
r – % ставка по безрисковым активам;
t – дюрация опциона;
N ( ) и N( ) – комулятивное нормальная вероятность ф-ии плотности.
9.Теория иррелевантности дивидентов Модильяни – Миллера.
Модильяни и Миллер исследовали также и влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций фирм.Помимо предпосылки о наличии идеальных рынков капитала работа Модильяни и Миллера предусматривала следующие допущения:
политика выплаты дивидендов, которой придерживается фирма, не влияет на ее бюджет капиталовложений;
поведение всех инвесторов является рациональным.
Увеличение выплат девидентов уменьшая сумму ЧП, которая может быть реинвестирована в производство. Нехватка средств должна быть компенсирована за счет дополнительной эмиссии. Новым акционерам придется платить девиденты и эти выплаты уменьшат ст-ть девидентов. Т.об, для акционеров становится безразличным увеличение текущего девидента, поскольку они потеряют эквивалентную сумму в будущем и следовательно политика выплаты девидентов не влияет на стоимость компании.
10.Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).
Была разработана М.Гордоном и Д.Линтнером. Там же. Ее авторы утверждают, что дивидендная политика непосредственно влияет на совокупное богатство акционеров. Основной аргумент проводимый основоположником теории М.Гордоном, состоит в том, что инвесторы (исходя из принципа минимизации риска) всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущих доходам от прироста курсовой стоимости акций. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительнее, чем капитализация прибыли. Кроме того, текущие дивидендные выплаты понижают уровень неопределенности инвесторов относительности выгодности инвестирования в акции данной корпорации, тем самым их устраивает меньшая норма дохода на вложенный капитал, что приводит к росту рыночной стоимости акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, то неопределенность возрастает, повышается необходимая акционерам норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала.
Таким образом, основной вывод из рассуждений Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение: увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости корпорации, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров.