Глава 2. Виды эмиссионных ценных бумаг

§ 1. Акции

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" определяет акцию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после ликвидации (ст. 2).

Акция - единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал. "Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами" (ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах"). В любой корпорации, под которой понимается добровольное объединение физических и (или) юридических лиц, организованное на началах членства их участников <*>, у участников традиционно выделяется триада правомочий: право на участие в управлении делами общества, право на получение прибыли и право на получение ликвидационной квоты, но только в акционерных обществах, являющихся объединением капиталов с широким и постоянно обновляющимся кругом участников, эти права получили свое закрепление в ценной бумаге - акции и тем самым приобрели свойство оборотоспособности в упрощенном порядке. Эти права, предоставляемые акцией, являются тем минимумом, который не зависит от количества акций (доля в уставном капитале). Однако существует прямая зависимость между количеством акций, принадлежащих акционеру (доля в уставном капитале), и объемом принадлежащих прав: чем больше пакет акций (выше доля в уставном капитале), тем больше объем принадлежащих прав.

--------------------------------

<*> См.: Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1. М., 2000. С. 180 - 181.

Традиционное определение ценной бумаги, содержащееся в ГК РФ, указывает, что ценная бумага удостоверяет имущественные права, однако акция как корпоративная ценная бумага наряду с имущественными правами предоставляет и иные права: право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности акционерного общества и другие права, которые нельзя отнести к имущественным. Вопрос о правовой природе этих прав не получил однозначного решения в юридической литературе.

Сто лет назад Г.Ф. Шершеневич отмечал, что "в материальном значении, как право участия в предприятии, акция составляет необходимый момент в акционерном товариществе". "В свою очередь это право участия выражается в троякой форме: а) участие в разделе прибыли, даваемой предприятием; б) участие в разделе имущества товарищества при ликвидации его дела; в) участие в управлении делами товарищества. Два первых правомочия имущественного характера, третье - личного" <*>.

--------------------------------

<*> Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. СПб., 1908. С. 414.

И в настоящее время правоведы, отмечая особенность акций как корпоративной ценной бумаги, пытаются объяснить юридическую природу удостоверяемых ею прав.

Так, Д.В. Ломакин отмечает, что "среди прав акционера можно найти права неимущественного характера, например право на получение информации о деятельности общества, право голоса на общих собраниях акционеров. Неимущественные права тесно связаны с имущественными правами акционера, которые являются основными, образуют с ними единый комплекс - право членства, которое в целом носит имущественный характер". И далее он указывает, что "собственник акции как ценной бумаги - это не обладатель разрозненных прав, поскольку отдельные права могут быть переданы им другим лицам, а субъект акционерного правоотношения, под которым понимается юридическая связь... выражающаяся в наличии у акционеров субъективных прав, синтезированных в едином праве членства..." <*>.

--------------------------------

<*> Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. М., 1997. С. 69.

В.Б. Чуваков отмечает, что удостоверенное акцией отношение между акционером и акционерным обществом не является по своей природе обязательственным правоотношением, поскольку обязательства призваны опосредовать исключительно имущественные отношения. Между тем, по мнению этого автора, в момент приобретения права на акцию акционеру еще не принадлежат какие-либо имущественные права в отношении акционерного общества. Для их возникновения требуется наличие дополнительных юридических фактов или их составов. "С момента приобретения права на акцию у ее держателя возникают только некоторые неимущественные права по отношению к обществу (право на получение информации о деятельности общества, право на участие в управлении делами общества и другие). Но эти права, носящие корпоративный характер, не являются обязательственными правами. Сказанное позволяет утверждать, что акция воплощает в себе не обязательственное субъективное право, а право членства в корпорации" <*>.

--------------------------------

<*> Чуваков В.Б. Правовая природа ценных бумаг: Дис. ... канд. юрид. наук. Ярославль, 2004. С. 26.

Л.Р. Юлдашбаева, различающая имущественные права в широком и узком смысле слова, полагает, что право на участие в управлении акционерным обществом является имущественным правом в широком значении понятия имущественного права, но приходит к выводу, что оно, по всей видимости, не может быть признано таковым в узком значении, т.е. с учетом того, может ли это право быть выражено в денежной оценке <*>.

--------------------------------

<*> См.: Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акции и облигации). М., 1999. С. 23.

По мнению Е.А. Крашенинникова, содержание акции составляет право членства в корпорации, из которого проистекают многочисленные корпоративные права: право голоса, активное и пассивное избирательное право на занятие должностей в обществе, право вносить предложения и т.д. Из этого он делает заключение, что "акция есть корпоративная ценная бумага" <*>. При этом автор не упоминает о каких-либо имущественных правах, предоставляемых акциями.

--------------------------------

<*> Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага // Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995. С. 31.

Представляется, что право на участие в управлении делами акционерного общества, право на получение информации, не имеющие имущественного характера, следует рассматривать как неимущественные права, связанные с имущественными. Следует полностью согласиться с О.Н. Садиковым, что "неимущественные отношения личного характера, сопутствующие имущественным, возникают в деятельности хозяйственных товариществ и обществ, участники которых вправе участвовать в управлении делами товарищества и общества, получать информацию об их деятельности и знакомиться с соответствующей документацией" <*>. При этом их нельзя считать средством подготовки и организации имущественных отношений, они обладают самостоятельной ценностью (порой для акционера они представляют большую ценность, чем имущественные права). По своей отраслевой принадлежности они являются гражданско-правовыми ввиду их тесной связи с имущественными правами и регламентации в рамках единых законов. Любая ценная бумага всегда предоставляет совокупность, комплекс субъективных гражданских прав, в котором, исходя из природы ценных бумаг, в количественном плане превалируют имущественные права. Но это не означает подчиненного или предварительного характера неимущественных прав, предоставляемых акцией.

--------------------------------

<*> Гражданское право России. Общая часть: Курс лекций / Под ред. О.Н. Садикова. М., 2001. С. 25.

Нельзя также согласиться с мнением В.Б. Чувакова, что удостоверенные акцией отношения между акционером и акционерным обществом не являются по своей природе обязательственными <*>. Вопреки мнению В.Б. Чувакова для реализации любых прав, удостоверенных акцией: неимущественных, которые он называет правами, носящими характер корпоративных, и имущественных, наличие которых им отрицается, требуется наступление определенных юридических фактов. Так, для того чтобы акционер мог реализовать свое право на участие в управлении делами акционерного общества - участвовать в общем собрании акционеров, требуются определенные юридические факты: принятие решения о проведении общего собрания, включение лица в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании, и др. Кроме того, для реализации определенных неимущественных прав, например права вносить предложения в повестку дня общего собрания, права требовать созыва внеочередного общего собрания, требуется еще и обладание определенным количеством акций, позволяющих аккумулировать соответствующий объем прав. Таким образом, следует признать, что для осуществления всех прав, воплощенных в акции, требуется наступление определенных юридических фактов, предусмотренных в законе. Следует различать права, удостоверяемые акцией, как и любой ценной бумагой, и возможность реализации этих прав. Акция предоставляет определенные имущественные и неимущественные права, для реализации которых требуется наступление определенных юридических фактов, как правило, нескольких, образующих фактический состав. По образному выражению В.А. Белова, "юридический факт является той линзой, преломляясь через которую абстрактное юридическое предписание получает применение к конкретной ситуации и позволяет определить содержание конкретного частноправового отношения" <**>.

--------------------------------

<*> См.: Чуваков В.Б. Указ. соч. С. 25.

<**> Белов В.А. Гражданское право. Общая часть. М., 2002. С. 188.

Кроме того, не следует забывать о двуединой природе ценных бумаг, когда различаются права на ценную бумагу и права, удостоверенные ценной бумагой. Для возникновения права на акцию как на ценную бумагу достаточно факта ее приобретения по любому основанию, предусмотренному законом: в порядке размещения, на основании гражданско-правовых договоров, в порядке наследования и т.д.

Для осуществления прав, удостоверенных акцией, дополнительно требуется наличие определенных юридических фактов, о которых говорилось выше. Но во всех случаях особенностью акции как ценной бумаги, удостоверяющей право членства в корпорации, является то, что предоставляемые ею имущественные и неимущественные права тесно связаны, переплетены между собой, что позволяет сделать вывод о том, что акция предоставляет своеобразный комплекс прав - право членства в корпорации, корпоративное право. Признавая допустимость выделения корпоративных ценных бумаг, следует отметить условность такого выделения, поскольку корпоративные права в целом по своей сути тяготеют к имущественным правам.

Представляется, что в настоящее время еще рано говорить о том, что корпоративные отношения входят в предмет гражданского права в качестве его самостоятельной составной части (наряду с вещными, обязательственными и исключительными правами), как предлагает И. Шабунова <*>. Вместе с тем следует признать, что корпоративные права обладают определенными и весьма существенными особенностями, что не исключает возможности в дальнейшем их выделения в самостоятельный вид.

--------------------------------

<*> См.: Шабунова И. Юридическая природа и содержание прав участника акционерного общества на информацию // Хозяйство и право. 2003. N 4. С. 100 - 101.

Особенностью акций как корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая ими возможность при наличии определенного их количества оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности. Аккумулирование определенного количества акций и, соответственно, прав, предоставляемых ими, приводит к качественным изменениям правового статуса их владельца. Кроме традиционной триады правомочий такие акции предоставляют и иные права, позволяющие определять деятельность акционерного общества, а в ряде случаев - и осуществлять контроль за такой деятельностью, причем чем большим количеством акций обладает акционер, тем больше объем принадлежащих ему прав, соответствующий его доле в уставном капитале. Принадлежащий таким акционерам корпоративный контроль, находящий свое проявление в двух тесно связанных между собой правомочиях - возможности избирать менеджеров юридического лица и возможности влиять на распоряжение имуществом юридического лица, которое ему принадлежит, - в юридической литературе рассматривается как самостоятельная имущественная ценность, принадлежащая отдельным акционерам, наравне с акциями, рассматриваемыми как разновидность имущества <*>.

--------------------------------

<*> См.: Степанов Д. Корпоративные споры и реформа процессуального законодательства // Вестник ВАС РФ. 2004. N 2. С. 125.

Акция, как и любая ценная бумага, удостоверяет комплекс прав, но не может закреплять обязанности акционера по отношению к обществу, как иногда отмечается в юридической литературе <*>. Так, например, Д.И. Дедов отмечает, что участие в обществе опосредовано совокупностью прав и обязанностей, удостоверенных акцией <**>.

--------------------------------

<*> См.: Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 41; Долинская В.В. Правовое регулирование организации и деятельности акционерных обществ: Дис. ... канд. юрид. наук. М., 1993. С. 72; Дедов Д.И. Дробные акции // Законодательство. 2003. N 9. С. 56.

<**> См.: Дедов Д.И. Указ. соч. С. 54.

Действительно, акционерное законодательство содержит указание на определенные обязанности акционера: обязанность по оплате акций, обязанность не разглашать конфиденциальную информацию о деятельности общества.

Но, как верно отмечает Д.В. Ломакин, обязанность акционера по оплате акций не обусловлена наличием у него статуса акционера, она вытекает из договора купли-продажи акций. "Только здесь покупка акций - основание не только для возникновения права собственности, но и одно из оснований возникновения у лица статуса акционера... Поэтому более правильно говорить о том, что оплатить акции обязан не акционер, а их покупатель" <*>. Действительно, стать акционером можно и не оплачивая их, например в порядке наследования или получив по договору дарения. Также следует согласиться с Д.В. Ломакиным, что обязанность сохранения конфиденциальной информации о деятельности общества не связана с наличием у лица статуса акционера, а обусловливается иными факторами, например служебным положением обладателя сведений <**>. Поэтому традиционное правило о том, что ценная бумага удостоверяет права, но не обязанности, остается верным и по отношению к такой специфической ценной бумаге, как акция.

--------------------------------

<*> Ломакин Д.В. Изменения в акционерном законе и вопросы охраны прав акционеров // Законодательство. 2002. N 11. С. 51.

<**> См.: Там же. С. 50.

Акции по российскому законодательству должны иметь номинальную стоимость. Пункт 1 ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах" устанавливает, что уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Каждая обыкновенная акция предоставляет своему владельцу одинаковый объем прав, поэтому вызывает удивление мнение Д.И. Дедова о том, что "равенство прав на одну акцию предусматривается только в пределах одного выпуска", и потому, по его мнению, в акционерном обществе одновременно могут быть акции разных выпусков различной номинальной стоимости <*>.

--------------------------------

<*> См.: Дедов Д.И. Указ. соч. С. 54 - 55.

Представляется, что Д.И. Дедов допускает смешение понятия акций и более общего понятия эмиссионных ценных бумаг. Акции, являясь видом эмиссионных ценных бумаг, обладают всеми их признаками, но это не исключает установления для них определенных особенностей, одна из которых состоит в том, что поскольку уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, то "номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой" (п. 1 ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах") вне зависимости от времени их выпуска. В то же время другие эмиссионные ценные бумаги имеют равные объем и сроки осуществления прав только внутри одного выпуска.

Наличие номинальной стоимости не является конститутивным признаком акций. В ряде стран номинал имеется только у привилегированных акций. Например, акции без номинала распространены в США. Правда, эмитенты там ведут специальные журналы, в которых отражается стоимость акций на момент их выпуска. Отсутствие указания на номинальную стоимость акции объясняется мимолетностью номинала. В процессе деятельности акционерного общества размер его акционерного капитала постоянно меняется. Поэтому номинал, не указывая реальной внутренней стоимости акций, становится как бы величиной исторической <*>.

--------------------------------

<*> См. подробнее: Каратуев А.Г. Ценные бумаги: Виды и разновидности. М., 1997. С. 38.

Являясь эмиссионными ценными бумагами и, соответственно, обладая всеми их признаками, акции и облигации существенно отличаются друг от друга по своей юридической природе. Четкое разграничение этих ценных бумаг провел Г.Ф. Шершеневич, указавший, что "1. Облигация является долговым обязательством, а обладатель ее - кредитором общества, тогда как акция предоставляет право на участие в предприятии, а обладатель ее - хозяин последнего. 2. Облигация дает право на определенный процент, акция - на дивиденд, величина которого зависит от размера чистой прибыли. 3. При ликвидации или несостоятельности товарищества облигация дает ее обладателю право удовлетворения из имущества предприятия, тогда как акционеры могут рассчитывать лишь на остатки от оплаты всех долгов предприятия" <*>.

--------------------------------

<*> Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. С. 419.

Кроме этих сущностных различий акций и облигаций их разграничение можно провести и по иным основаниям. Акция - ценная бумага, которая может выпускаться только акционерными обществами, круг эмитентов облигаций гораздо шире: это все коммерческие юридические лица, публично-правовые образования. Облигация - срочная ценная бумага, по истечении установленного срока она подлежит погашению. Акция не имеет ограниченного срока существования; "жизнь" акции, как правило, равна сроку существования самого акционерного общества. Акция - это минимальная часть уставного капитала, облигация представляет собой часть облигационного займа. Номинал для облигации имеет важное значение, именно по отношению к номиналу выплачиваются проценты; для акций номинальная стоимость не является обязательным требованием (в настоящее время по российскому законодательству все акции должны иметь номинальную стоимость). Акция не может размещаться по цене ниже номинальной, для облигаций такого правила нет: они могут размещаться с дисконтом (ниже номинальной стоимости). Выплата дивидендов по акциям осуществляется из чистой прибыли общества (прибыли общества после налогообложения). Проценты по облигациям должны выплачиваться и при отсутствии прибыли, даже в случае убыточности общества за счет специального фонда или имущества, предоставленного в обеспечение исполнения обязательства по облигациям. Неспособность осуществить выплату процентов по облигациям или погасить стоимость облигаций в установленный срок признается дефолтом и влечет для эмитента неблагоприятные последствия.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества. Согласно ч. 2 ст. 31 ФЗ "Об акционерных обществах" они могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества. Рассмотрим предоставляемые акцией права более подробно. Первым из указанной триады прав является право на участие в управлении акционерным обществом, которое, как уже отмечалось, носит неимущественный характер, но тесно связано с имущественными правами, что обусловлено характером деятельности акционерного общества - коммерческой организации, преследующей цель извлечения прибыли. Особенностью права на участие в управлении акционерным обществом как неимущественного права является отсутствие неразрывной связи с личностью управомоченного субъекта, что позволяет передавать это право другим субъектам. В то же время, как верно отмечает Д.В. Ломакин, "передача неимущественных прав сопровождается их увязкой с имущественными правами и без этого невозможна" <*>.

--------------------------------

<*> Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 119.

Право на участие в управлении корпорацией предоставляется участникам всех корпораций, но только в акционерных обществах, являющихся объединением капиталов, это право, как и другие корпоративные права, получило закрепление в ценной бумаге - акции.

В юридической литературе отмечалось, что субъективное право на участие в управлении акционерным обществом, предоставляемое акцией, имеет сложную структуру и включает в себя несколько самостоятельных правомочий: право требовать созыва годового собрания акционеров; возможность участия в подготовке проведения общего собрания акционеров; возможность участия в общем собрании акционеров; право голоса на общем собрании; правомочие быть избранным в орган управления обществом <*>.

--------------------------------

<*> См.: Там же. С. 121 - 135.

Право голоса акция предоставляет своему владельцу только при условии ее полной оплаты. В соответствии с законодательством неполная оплата акций возможна только при их размещении в порядке учреждения акционерного общества, когда первые 50% акций, распределенных при его учреждении, должны быть оплачены в течение трех месяцев, а остальные - в течение года с момента государственной регистрации общества. Как уже отмечалось ранее, обязанность произвести оплату акций в установленные сроки не вытекает из содержания акций, не обусловлена спецификой статуса акционера, а проистекает из возмездных договоров, в результате заключения которых акционер и приобретает акции. Неисполнение обязанности по оплате акций является существенным нарушением условий договора, влекущим за собой такое последствие, как переход их в собственность акционерного общества. Кроме того, в договоре о создании общества может быть предусмотрена ответственность в виде взыскания неустойки (штрафа, пени) за неисполнение обязанности по оплате акций.

Акции, перешедшие к обществу, не предоставляют право голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такое положение вещей можно объяснить тем, что у акционерного общества - эмитента есть только право на акцию как на ценную бумагу, но нет и не может быть прав, предоставляемых акцией, поскольку происходит совпадение в одном лице управомоченного и обязанного субъекта. При отчуждении акций - а они должны быть реализованы обществом не позднее одного года после их приобретения обществом - акции предоставляют своему владельцу кроме прав на саму бумагу весь комплекс прав, удостоверяемый ими.

Голосование на общем собрании акционеров осуществляется по принципу "одна голосующая акция общества - один голос". Из этого общего правила есть исключение, когда одна голосующая акция предоставляет большее количество голосов. Речь идет о кумулятивном голосовании, которое в соответствии с российским акционерным законодательством применяется при избрании совета директоров (наблюдательного совета) в акционерных обществах. Суть такого способа голосования заключается в том, что число голосов, принадлежащих каждому акционеру, умножается на число лиц, которые должны быть избраны в совет директоров (наблюдательный совет) общества, и акционер вправе отдать полученные таким образом голоса полностью за одного кандидата или распределить их между двумя и более кандидатами. Избранными в состав совета директоров (наблюдательного совета) общества считаются кандидаты, набравшие наибольшее количество голосов (ч. 2 п. 4 ст. 66 ФЗ "Об акционерных обществах"). Кумулятивное голосование, заимствованное из акционерных законов американских штатов, традиционно рассматривается как один из способов защиты прав мелких акционеров <*>, позволяющий им иметь своего представителя(ей) в органах управления акционерным обществом.

--------------------------------

<*> См.: Ласк Г. Гражданское право США. М., 1961. С. 433 - 444; Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 123.

Акционер вправе участвовать в общем собрании акционеров как лично, так и через своего представителя. Представитель акционера действует в соответствии с полномочиями, основанными на указаниях федеральных органов или органов местного самоуправления либо на доверенности, составленной в письменной форме.

С правом на участие в управлении акционерным обществом тесно связано другое неимущественное право - право на получение информации о деятельности общества, использование которого позволяет акционеру наиболее полно реализовывать, защищать иные права, предоставляемые акцией. Следует отметить, что право на получение информации о деятельности корпорации является неотъемлемым правом любого члена корпорации, однако только в акционерных обществах оно трансформировалось и получило закрепление как одно из прав, предоставляемых бумагой - акцией. Кроме того, для акционерных обществ, прежде всего открытых, в которых "членство" в корпорации, подразумевающее тесное личное и иное сотрудничество, преобразовалось в "участие", целиком зависящее лишь от имущественного вклада, установлено публичное ведение дел, которое состоит в обязательной ежегодной публикации для всеобщего сведения годового отчета, бухгалтерского баланса, счета прибылей и убытков, списка аффилированных лиц и других сведений.

Кроме общедоступной информации акционеры могут получить дополнительно сведения об акционерном обществе, которые могут быть подразделены на две группы. Первую группу составляет информация, которая равнодоступна всем акционерам. Так, общество обязано обеспечить акционерам доступ к документам, предусмотренным п. 1 ст. 89 ФЗ "Об акционерных обществах". Вторую группу составляет информация, которая предоставляется отдельным акционерам по их инициативе. Например, лицо может получить информацию о его включении в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании.

Определенная информация может предоставляться акционерам, обладающим определенным пакетом акций и тем самым могущим оказать влияние на деятельность акционерного общества. Сюда можно отнести право акционеров, обладающих не менее чем 1% голосов, знакомиться со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров (п. 4 ст. 52 ФЗ "Об акционерных обществах"); право доступа к документам бухгалтерского учета и протоколам заседаний коллегиального исполнительного органа предоставляется акционеру (акционерам), имеющему в совокупности не менее 25% голосующих акций общества (п. 1 ст. 91 ФЗ "Об акционерных обществах").

В юридической литературе отмечалось, что в содержание права на информацию входят два основных правомочия: право требовать от корпорации определенной информации; право на защиту, состоящее в возможности обращения в суд в случае неисполнения корпорацией (акционерным обществом) указанной обязанности <*>. Неисполнение акционерным обществом обязанности по предоставлению акционеру необходимой информации является основанием для обращения в суд.

--------------------------------

<*> См.: Шабунова И. Указ. соч. С. 106.

Следующее право, предоставляемое акцией, - это право на получение чистой прибыли акционерного общества в виде дивидендов.

Обязанность выплачивать дивиденды у акционерного общества возникает только после принятия решения об их выплате (объявлении дивидендов). До принятия такого решения у акционерного общества существует лишь право на выплату дивидендов. Д.В. Ломакин высказал мнение, что право на дивиденд существует у акционеров и до объявления дивидендов, но только это право особого рода - членское право, корпоративное право на дивиденд, требовать принудительного осуществления которого нельзя. Впоследствии, после объявления дивидендов, это право переходит в одноименное обязательственное право, исполнения которого можно требовать в судебном порядке. Только потому, что акционер имеет корпоративное право на дивиденд, впоследствии он может приобрести обязательственное право, т.е. кредиторское право на дивиденд производно от корпоративного права на дивиденд <*>. По нашему мнению, право на получение дивиденда у акционера (и, соответственно, обязанность акционерного общества по выплате дивидендов) возникает при наличии сложного фактического состава, последним юридическим фактом которого является принятие общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов. Следует согласиться с А.Ю. Бушевым в том, что имущественные права возникают у акционера с приобретением акций, однако "осуществление же права из акции возможно не ранее его оформления и окончательного уточнения условий имущественного обязательства между акционером и обществом, что, в частности, достигается в связи с наступлением необходимых юридических фактов - принятием решения о выплате дивиденда, о ликвидации общества и т.д." <**>.

--------------------------------

<*> См.: Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 64 - 65.

<**> Коммерческое право. Ч. 1 / Под ред. В.Ф. Попондопуло и В.Ф. Яковлевой. М., 2002. С. 246.

При решении вопроса о выплате дивидендов происходит столкновение интересов акционеров, вкладывающих средства в общество с расчетом на получение прибыли и потому заинтересованных в направлении последней на выплату дивидендов, и интересов акционерного общества, заинтересованного в развитии производства и поэтому не в распределении прибыли между акционерами, а в оставлении ее у общества. Поэтому законодатель и установил, что принятие решения о выплате дивидендов является правом акционерного общества, а не его обязанностью. Объявление дивидендов отнесено к компетенции общего собрания, однако здесь велика роль и совета директоров (наблюдательного совета), который представляет общему собранию акционеров рекомендации по определению размера дивидендов и порядка их выплаты. Разрабатывая такие рекомендации, совет директоров должен учитывать реальные условия деятельности и возможности общества. Общее собрание при принятии решения о выплате дивидендов не может превысить их размер, предложенный советом директоров. Если акционерное общество не принимает решения о выплате дивидендов, то у акционеров нет права требовать их выплаты в судебном порядке даже при наличии у общества прибыли <*>.

--------------------------------

<*> Законодательство США предоставляет акционерам право требовать в судебном порядке выплаты дивидендов при наличии прибыли у общества, а также наложения санкций на компании, проводящие политику неумеренного аккумулирования прибыли (см.: Метелева Ю. Право акционера на дивиденд // Хозяйство и право. 1998. N 7. С. 45).

При отсутствии решения об объявлении дивидендов общество не вправе выплачивать, а акционеры требовать их выплаты. Объявленные же дивиденды подлежат выплате в срок, определенный уставом общества или решением общего собрания. Если уставом такой срок не определен, то он не должен превышать 60 дней. "В случае невыплаты объявленных дивидендов в установленный срок акционер вправе обратиться с иском в суд о взыскании с общества причитающейся ему суммы дивидендов, а также процентов за просрочку исполнения денежного обязательства на основании ст. 395 ГК РФ" <*>.

--------------------------------

<*> Пункт 15 Постановления Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003 г. "О некоторых вопросах применения ФЗ "Об акционерных обществах" N 19 // Вестник ВАС РФ. 2004. N 1.

Список лиц, имеющих право получения годовых дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров. Таким образом, в случае отчуждения акций после составления такого списка к приобретателю акций не переходит право на получение дивиденда, что противоречит общей норме ГК РФ, предусматривающей одновременный переход к приобретателю и права на ценную бумагу, и прав из бумаги, а также переход к приобретателю всех прав, удостоверяемых ценными бумагами, в совокупности.

Лица, имеющие право на дивиденд, имеют право на одинаковый размер дивиденда на акцию, независимо от того, полный или неполный финансовый год они владели акциями. Российское акционерное законодательство, как это и принято в мировой практике, исходит из того, что акционер является членом акционерного общества, а не его кредитором, поэтому не имеет никакого значения для определения размера дивидендов тот факт, с какого времени лицо владеет акцией и в течение какого периода времени это продолжается.

Акционерное законодательство содержит перечень случаев, когда общество не вправе объявлять дивиденды:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со ст. 76 ФЗ "Об акционерных обществах";

- если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

- если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда и превышение над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;

- в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

В юридической литературе было высказано мнение о нецелесообразности абсолютного запрещения выплаты дивидендов до полной оплаты всего уставного капитала <*>. С нашей точки зрения, такое предложение является необоснованным.

--------------------------------

<*> См.: Сыроедова О.Н. Акционерное право США и России. М., 1996. С. 98; Метелева Ю. Указ. соч. С. 47 - 48.

В акционерном законе уставный капитал характеризуется как минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов общества; это денежное выражение стоимости имущества, которое должно иметь общество при его создании и ниже уровня которого не должна снижаться стоимость чистых активов общества, и лишь затем уставный капитал рассматривается как экономическая база, на основе которой общество выполняет свои функции как субъект предпринимательской деятельности. Уставный капитал гарантирует интересы кредиторов, обеспечивая минимальную имущественную основу деятельности акционерного общества. Именно поэтому законодательство содержит императивные правила формирования уставного капитала. До полной оплаты уставного капитала общество не вправе совершать сделки, не связанные с учреждением общества. Поэтому выплата дивидендов до полной оплаты уставного капитала будет противоречить не только действующему законодательству, но и назначению уставного капитала.

Кроме запрета на принятие решения о выплате дивидендов акционерное законодательство указывает случаи, когда общество не вправе выплачивать уже объявленные дивиденды, т.е. при принятии решения о выплате дивидендов обстоятельства, препятствующие его вынесению, отсутствовали, но на момент выплаты дивидендов уже возникли обстоятельства, не позволяющие произвести их выплату. Такие обстоятельства носят временный характер, поэтому после их прекращения акционеры вправе требовать выплаты дивидендов, которые общество обязано им выплатить в разумный срок.

Акционерный закон устанавливает требование о соблюдении очередности при выплате дивидендов. Прежде всего право на получение дивидендов имеют владельцы привилегированных акций различных типов, размер дивиденда по которым определен в уставе в соответствии с предусмотренной в нем же очередностью. И только после выплаты дивидендов владельцам таких привилегированных акций право на их получение приобретают владельцы обыкновенных акций и владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым не определен.

В юридической литературе уже отмечалось, что анализ норм, регулирующих порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям, позволяет прийти к выводу, что уровень предоставляемых их владельцам гарантий на получение фиксированных доходов постепенно снижается <*>. В настоящее время привилегии по привилегированным акциям заключаются лишь в очередности получения дивидендов и в определении фиксированного их размера в уставе. Каких-либо иных преимуществ привилегированные акции не предусматривают, поскольку закон разрешает невыплату дивидендов по ним и при наличии у общества достаточной прибыли. Представляется, что такое развитие законодательства вряд ли можно признать обоснованным, поскольку смысл привилегированных акций как раз и заключается в том, чтобы гарантировать выплату фиксированных дивидендов их владельцам, иначе встает закономерный вопрос о целесообразности существования таких акций.

--------------------------------

<*> См. подробнее: Шапкина Г.С. Новое в российском акционерном законодательстве. Изменения и дополнения ФЗ "Об акционерных обществах". М., 2002. С. 69 - 70.

Определенным стимулом к выплате дивидендов по привилегированным акциям является правило о том, что акционеры - владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе, - имеют право участвовать в общем собрании с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Владельцы привилегированных акций обладают правом голоса до выплаты дивидендов в полном размере. Таким образом, привилегированные акции, по которым производится выплата дивидендов, не предоставляют права голоса; привилегированные акции, по которым не были выплачены дивиденды, взамен предоставляют право голоса на общем собрании. Такое положение вполне разумно, поскольку в ином случае привилегированные акции вообще не предоставляли бы никаких прав и тем самым утратили бы характер ценной бумаги <*>.

--------------------------------

<*> Правом на ликвидационную квоту можно воспользоваться только в особом случае - при ликвидации акционерного общества.

В случае незаконной выплаты дивидендов, повлекшей убытки для акционерного общества, члены совета директоров, члены исполнительного органа общества, управляющая компания могут быть привлечены к ответственности в соответствии со ст. 71 ФЗ "Об акционерных обществах", а если выплата дивидендов привела к банкротству общества, то в соответствии с ч. 4 ст. 56 ГК РФ.

Наиболее интересным при неправомерной выплате дивидендов является вопрос о возможности изъятия уже выплаченных дивидендов у акционеров. В настоящее время акционерное законодательство не содержит ответа на этот вопрос <*>.

--------------------------------

<*> Ранее действовавшее Положение о порядке выплаты дивидендов устанавливало, что в случае выплаты акционерам излишних дивидендов общество могло зачесть их выплату в счет предстоящих платежей или предложить акционерам вернуть их на основании решения общего собрания. При этом общество было не вправе принуждать акционеров к возврату излишне выплаченных сумм.

С нашей точки зрения, принятое на общем собрании решение о выплате дивидендов, в случае, когда законодательство содержит запрет на их объявление, - а кроме акционерного закона такой запрет содержит и ст. 62 ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" - может быть признано незаконным. В случае признания решения общего собрания о выплате дивидендов незаконным такие дивиденды следует рассматривать как неосновательное обогащение, которое подлежит возврату акционерному обществу, поскольку отпало основание их приобретения.

Наконец, акция предоставляет право на получение ликвидационной квоты - части имущества акционерного общества при его ликвидации. Право на получение ликвидационной квоты у акционеров возникает после утверждения общим собранием акционеров, по согласованию с государственным регистрирующим органом, ликвидационного баланса. Очередность распределения имущества ликвидируемого общества между акционерами осуществляется в соответствии со ст. 23 ФЗ "Об акционерных обществах". В юридической литературе отмечалось, что право на ликвидационную квоту имеет определенное сходство с правом на дивиденд <*>. Сходство между этими правами носит только внешний характер, по существу они различны. Получение ликвидационной квоты означает, что акционером осуществлено последнее право, предоставляемое акцией; оно прекращает отношение акционера с акционерным обществом, которое находится в процессе ликвидации. В рамках регулятивного правоотношения акционер уже не может требовать осуществления каких-либо прав.

--------------------------------

<*> См.: Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 118 - 119.

Акции могут быть классифицированы по различным основаниям.

Основная классификация, носящая легальный характер, подразделяет акции на две категории: обыкновенные и привилегированные (префакции). Привилегированные акции в свою очередь могут быть различных типов в зависимости от объема предоставляемых ими прав.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества имеют традиционную триаду правомочий: право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, право на получение дивидендов, право на получение ликвидационной квоты. Предоставляемый обыкновенной акцией набор прав, как уже отмечалось, полностью соответствует правам, принадлежащим участникам хозяйственных обществ и товариществ, предусмотренным в ст. 67 ГК РФ. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет ее владельцу одинаковый набор прав, который является тем минимумом, которым может обладать каждый акционер. Накопление определенного количества акций, означающее получение известной доли в уставном капитале, ведет к наделению акционера иными правами, причем, чем выше доля в уставном капитале, тем больше прав у акционера.

Некоторые права возникают лишь у акционеров, которые владеют определенным количеством акций; например, акционеры, владеющие не менее чем 2% голосующих акций общества, имеют право вносить предложения в повестку дня годового общего собрания акционеров общества (п. 1 ст. 53); акционеры, владеющие не менее чем 10% голосующих акций общества, имеют право требовать от совета директоров проведения внеочередного общего собрания акционеров общества, а в случае отказа в этом они имеют право созыва такого собрания (п. п. 1, 8 ст. 55); акционеры, владеющие не менее чем 1% обыкновенных акций общества, вправе обратиться в суд с иском к члену совета директоров, единоличному исполнительному органу, временному единоличному исполнительному органу, члену коллегиального исполнительного органа общества управляющей организации (п. 5 ст. 71 Федерального закона "Об акционерных обществах").

Существует большая разница между рядовыми акционерами и владельцами контрольного пакета акций. Прочный контроль подразумевает обладание большинством акций. Контрольный пакет в собственном смысле слова - это 50% акций плюс одна акция. Но так определялся контрольный пакет в начальный период становления акционерного дела. Опыт показал, что при рассредоточении, распределении акций среди большого числа мелких акционеров эффективно контролировать деятельность акционерного общества можно и при меньшем количестве акций. В настоящее время в мировой практике выделяются две модели распределения акций, которые условно называются "англосаксонская" и "континентальная".

Для англосаксонской модели характерно следующее: 20 - 30% акций иммобильны, надолго оседают в немногих руках, формируют контрольные пакеты; 70 - 80%, напротив, подвижны, находятся на рынке и переходят от одного владельца к другому.

При континентальной модели у постоянных владельцев сосредоточено 70 - 80% акций, а 20 - 30% находятся на рынке и рассматриваются как объект временного размещения средств <*>.

--------------------------------

<*> См.: Мусатов В., Шевцов А. Школа акционера и биржевика. Вып. 1: Акции. М., 1992. С. 16.

Главное отличие между этими моделями заключается в следующем: первая модель допускает, что из акций, обращающихся на рынке, можно сформировать новый контрольный пакет акций - больший, чем имеющийся, и таким образом отстранить прежнее руководство, получив реальную власть. При англосаксонской модели распределения акций интересы рядовых акционеров в большей степени защищены, чем при континентальной модели. Продажа крупных пакетов акций отличается от обычных биржевых сделок, продаются они по более высоким ценам, поскольку продаются не просто акции, а реальная экономическая власть.

Акционерное общество вправе выпускать привилегированные акции, номинальная стоимость различных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала акционерного общества.

Привилегированные акции могут в случаях, предусмотренных уставом, конвертироваться в обыкновенные акции, но обыкновенные акции не могут конвертироваться в привилегированные.

Появление привилегированных акций вызвано стремлением акционерных обществ аккумулировать денежные средства, предоставляя в то же время вкладчикам минимальную возможность лично участвовать в управлении. Выпуск привилегированных акций позволяет привлекать деньги и не допускать посторонних лиц к управлению. Впервые, как отмечал И.Т. Тарасов, привилегированные акции были выпущены английской акционерной компанией Great Northern Railway еще в 1849 г. <*>. С тех пор они все время подвергались критике. Например, И.Т. Тарасов утверждал, что привилегированные акции не соответствуют сущности акционерного общества. Г.Ф. Шершеневич считал, что привилегированные акции в значительной степени искажают истинное значение акций <**>.

--------------------------------

<*> См.: Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Вып. 1. Ярославль, 1880. С. 60 - 65.

<**> См.: Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. С. 421.

В настоящее время отрицательное отношение к привилегированным акциям также отмечается в юридической литературе. Так, Д.В. Ломакин подчеркивает, что владельца привилегированной акции вряд ли можно назвать полноправным участником акционерного общества, он является его кредитором, а само существование привилегированных акций не соответствует акционерной форме предпринимательской деятельности, поскольку если бы все акции, выпускаемые эмитентом, были привилегированными, то эмитент перестал бы функционировать как акционерное общество в традиционном понимании этого термина <*>.

--------------------------------

<*> См.: Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. С. 64 - 65.

В мировой практике традиционно акции подразделяются на именные и предъявительские. Российское законодательство разрешает выпуск только именных акций, что можно объяснить лишь тем, что форма российских акций является бездокументарной, их учет возможен только в том случае, если акции будут именными.

Следующая классификация, также носящая легальный характер, подразделяет акции на размещенные и объявленные. Это новые виды акций для российского законодательства, их появление заимствовано, как отмечалось в юридической литературе, из корпоративного права США <*>. Размещенными являются акции, приобретенные акционерами при создании общества или при дополнительной эмиссии акций, а также акции, приобретенные и выкупленные обществом у акционеров. Акции, находящиеся на праве собственности у акционерного общества, отнесены к размещенным изменениями в ФЗ от 7 августа 2001 г. "Об акционерных обществах" и признаются таковыми до их погашения. По всей вероятности, законодатель здесь исходил из того, что в свое время эти акции уже приобретались акционерами и только после этого вновь оказались у общества. Однако в отличие от акций, приобретенных акционерами и составляющих уставный капитал общества, такие акции не составляют уставный капитал, поскольку часть уставного капитала, равная номинальной стоимости акций, находящихся на балансе общества, считается неоплаченной. Поэтому следует согласиться с Г.С. Шапкиной, что "акции, поступившие в распоряжение общества (от акционеров) в период нахождения их на балансе общества, можно назвать размещенными с большой долей условности" <**>.

--------------------------------

<*> См.: Ломакин Д.В. Правовое регулирование передачи акций // Хозяйство и право. 1996. N 9. С. 146.

<**> Шапкина Г.С. Указ. соч. С. 54.

Под объявленными акциями понимаются предусмотренные в уставе общества акции, которые общество вправе выпустить дополнительно к размещенным. Общество не вправе размещать дополнительные акции при отсутствии в уставе сведений об объявленных акциях, дополнительные акции можно размещать только в пределах объявленных. Поскольку эти акции еще не выпущены, а существует только возможность их выпуска в будущем, то они не составляют уставный капитал, более того, они не могут быть признаны ни акциями, ни ценными бумагами вообще. В то же время сведения об объявленных акциях (их количестве, номинальной стоимости, категориях (типах)) весьма важны для акционеров, поскольку существенно затрагивают их интересы.

Изменения, внесенные в ФЗ от 7 августа 2001 г. "Об акционерных обществах", предусмотрели появление дробных акций.

Пункт 3 ст. 25 ФЗ "Об акционерных обществах" устанавливает, что, "если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее - дробные акции).

Дробная акция предоставляет акционеру - ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части акции, которую она составляет".

Появление дробных акций вызвало многочисленные и, как правило, отрицательные отклики в юридической литературе.

Так, Г.С. Шапкина отмечает, что "вряд ли можно признать обоснованным (и в теоретическом, и в практическом плане) включение в Закон норм, допускающих появление дробных акций" <*>. Д.В. Ломакин и В.С. Ем более категоричны, указывая, что "появление в отечественном акционерном законодательстве так называемых дробных акций не обусловлено объективной необходимостью и не имеет серьезного научно-теоретического обоснования" <**>. Д.И. Дедов подчеркивает, что появление дробных акций разрушает стабильность оборота акций в интересах инвесторов, нарушает принцип равенства между инвесторами, приобретающими соответственно целую акцию или так называемую дробную акцию" <***>.

--------------------------------

<*> Там же. С. 9.

<**> Ем В.С., Ломакин Д.В. Новое в акционерном законодательстве о дробных акциях // Вестник Моск. ун-та. Серия 11. Право. 2002. N 4. С. 77.

<***> Дедов Д.И. Указ. соч. С. 56.

Следует отметить, что вопрос о сущности дробных акций и о возможности деления акций на доли не является новым, он обсуждался еще в XIX в. Так, И.Т. Тарасов отмечал, что появление дробных акций оправдывается многими исследованиями и допускается некоторыми законодательствами <*>. Г.Ф. Шершеневич связывал неделимость акций с понятием об акционерном капитале, разбитом на известное число долей, в котором акция является наименьшей единицей. При этом он отмечал, что "дробление акции на части, допускаемые некоторыми законодательствами, превращает эти части в акции, а настоящую акцию делает суммою нескольких" <**>. Дробные акции известны не только законодательству России, они присутствуют в законодательстве и государств общей системы права, и государств континентальной системы права.

--------------------------------

<*> См.: Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 376.

<**> Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. С. 414.

Появление в 2001 г. дробных акций в российском законодательстве, как и предсказывал И.Т. Тарасов, вызвано "исключительно утилитарными соображениями". До внесения соответствующих изменений в ФЗ "Об акционерных обществах" возникшие в результате консолидации или в силу иных причин части акций рассматривались не как полноценные объекты гражданского права, а как временное явление и поэтому подлежали обязательному выкупу акционерным обществом, что позволяло мажоритарным акционерам фактически выдавливать миноритарных акционеров из акционерного общества. Так, в Постановлении Конституционного Суда РФ по делу о проверке конституционности отдельных положений ст. ст. 74 и 77 ФЗ "Об акционерных обществах", регулирующих порядок консолидации размещенных акций акционерного общества и выкупа акций, в связи с жалобами граждан, компании "Кадет Истеблишмент" и запросов Октябрьского районного суда г. Пензы от 24.02.2004 N 3-П <*> приведен случай консолидации акций в ЗАО "Торговый дом "Кунцево", когда 426 акционеров стали владельцами частей акций, которые были выкуплены у них акционерным обществом. В итоге такой консолидации в обществе остался всего лишь один акционер. Консолидация акций ОАО "Юганскнефтегаз" осуществлялась по принципу: в одну консолидационную акцию конвертировались 880449 первоначальных акций <**>. Акционеры, обладавшие меньшим количеством акций, становились владельцами частей акций, которые обязаны были продать обществу, и тем самым они утрачивали статус акционеров. Конституционный Суд РФ признал такой порядок консолидации, при котором в случае образования дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости, не противоречащим Конституции.

--------------------------------

<*> Российская газета. 2004. 2 марта.

<**> См.: Дедов Д.И. Указ. соч. С. 52.

Изменения акционерного законодательства 2001 г. придали правовой статус дробным акциям, признали их объектами гражданского права, а следовательно, дробные акции в настоящее время могут являться и объектами гражданско-правовых сделок, обращаясь на равных основаниях с целыми акциями.

Представляется, что несмотря на определенный положительный эффект, достигнутый введением дробных акций, их появление не имеет необходимого обоснования.

Понятие дробной акции противоречит понятию ценной бумаги. Общепризнано, что ценные бумаги удостоверяют субъективные гражданские права, но тогда следует признать, что дробная акция удостоверяет определенную часть (одну вторую, три пятых и т.д.) субъективного гражданского права. Но ведь такого не может быть.

Ценная бумага предоставляет определенную совокупность прав, и эта совокупность - тот минимум, который является неделимым. То, что в ряде случаев исполнение по ценным бумагам осуществляется по частям, например выплата процентов по облигациям или дивидендов по акциям, не колеблет этого правила. Единственное и необоснованное исключение из этого правила представляют собой дробные акции.

Акция является той минимальной величиной, из которой складывается уставный капитал. "Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций" (ст. 2 ФЗ "Об акционерных обществах"). Не зря Г.Ф. Шершеневич отмечал, что дробление акции на части превращает эти части в акции, а настоящую акцию делает суммою нескольких.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества, составляющих уставный капитал, должна быть одинаковой, однако появление дробных акций приводит к тому, что уставный капитал акционерного общества может состоять не только из номинальной стоимости одинаковых по величине акций, но и из различных по величине дробных акций, что противоречит сложившемуся понятию уставного капитала акционерного общества.

Не согласовано понятие дробной акции и с понятием эмиссионных ценных бумаг, к которым относятся акции. Любая эмиссионная ценная бумага, согласно определению, содержащемуся в ст. 2 ФЗ "О рынке ценных бумаг", имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги. Дробная акция не может предоставлять равный объем прав наравне с целой акцией. Объем прав, предоставляемый дробной акцией, находится в зависимости от величины дроби. Дробные акции вопреки утверждению Д.И. Дедова о том, что "общество выпускает и долевые акции" <*>, общество не вправе выпускать, они появляются только в случаях, предусмотренных законом, в отличие от целых акций, которые возникают в результате эмиссии.

--------------------------------

<*> Там же. С. 54.

Кроме этих общих положений о несогласованности понятия дробной акции с понятием акции и с понятием ценной бумаги, их применение вызвало многочисленные трудности на практике: при осуществлении кумулятивного голосования, при размещении дополнительных акций за счет имущества общества, при реализации права на получение информации и др.

Таким образом, анализ дробных акций позволяет прийти к выводу, что в настоящее время появление дробных акций не имеет теоретического обоснования, они не вписываются в сложившуюся концепцию ценных бумаг, а на практике отрицательные моменты их применения перевешивают положительный эффект от их введения. Поэтому следует согласиться с Г.С. Шапкиной, что "отказ от общепринятого подхода к акции как ценной бумаге, наделяющей каждого ее владельца равным объемом прав, не отличающихся от прав других владельцев таких акций, лишает ее в значительной мере тех универсальных свойств, которые обеспечивают свободное и бесперебойное обращение акций" <*>.

--------------------------------

<*> Шапкина Г.С. Указ. соч. С. 9.

Д.И. Дедовым было высказано мнение, что "законодатель пытается защитить интересы миноритарных акционеров путем закрепления нового правового института" - института дробных акций <*>.

--------------------------------

<*> Дедов Д.И. Указ. соч. С. 53.

Однако защита прав и охраняемых законом интересов акционеров, в том числе и миноритарных, может обеспечиваться другими правовыми средствами, о чем неоднократно указывалось в юридической литературе.

К тому же дробные акции не могут рассматриваться как институт гражданского права. Гражданское право как отрасль права подразделяется на подотрасли, которые в свою очередь делятся на институты, представляющие совокупность норм, регулирующих менее крупные однородные группы общественных отношений, т.е. объединяющим моментом совокупности норм является однородность регулируемых ими общественных отношений.

Подразделение гражданско-правовых норм на институты обеспечивает систематизацию, это не раз и навсегда устоявшаяся система, а динамичное, находящееся в развитии и совершенствовании явление. На современном этапе развития цивилистики можно говорить о том, что сформировался институт ценных бумаг, говорить же об институте акций, а тем более дробных акций, нет никаких оснований, в ином случае понятие института отрасли права утрачивает свое значение и смысл.