V.I.J. Влияние изменения номинального валютного курса

на текущий платежный и внешнеторговый баланс. Джей-кривая.

Условие Маршалла - Лернера

Валютные курсы оказывают существенное влияние на, внешнюю торговлю различны стран, воздействуя на уровень цен, заработную плату, процентные ставки, занятость, ИИ несгиционные решения и в целом на конкурентоспособность экономики страны. Сиро и предложение на иностранную валюту постоянно изменяются под влиянием множеств факторов, которые в совокупности отражают изменение относительного места стршп н мировом хозяйстве. Соответственно изменяется и валютный курс национальной волн ii.i. Для понимания влияния валютного курса на платежный и внешнеторговый Gujifllict рассмотрим изменения, происходящие в экономике страны при изменении стоимосм национальной валюты.

Если страна придерживается системы плавающего валютного курса, то обменный кур устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесии цепа валюты на валютном рынке. Спрос (D) и предложение (S) в данном случае зависят«: объема внешнеторговых операций. Рассмотрим два случая обесценивания и удорожани национальной валюты* (рис. 9.1).

Рис. 9.1. Установление валютного курса при плавающем режиме валютного курса:

1 - дефицит; 2 - излишек

Изначально обменный курс е находится в равновесном состоянии в точке F . Пеле, етвие увеличения объемов импорта, возрастет спрос на иностранную валюту, т.е. крин/ /) сдвинется на уровень £>_р возникший дефицит спроса на иностранную валюту сдвин* равновесный уровень валютного курса в что означает рост ее курса. Аналогичны

' Девальвация (ревальвация) и обесценивание (удорожание) имеют один экономический смысл, но исиолыуки по отношению к двум различным режимам курсов. В режиме плавающих курсов для обозначения изменения сши» сги валюты используют термины «обесценимшие» и «удорожание». В режиме фиксированных курсом ни принт' определены как девальвация и решшышция).

ищсиия рПЧМСрОИ ЯМПОр

приводит к перемещению кривой спроса на уроинь Ј)j, ютикает излишек предложен иностранной валюты и равновесие спроса и предложения устанавливается на более н! ком уровне F₂, что означает падение валютного курса иностранной валюты. Аиалогичш эффекты возникают при изменениях объема экспорта.

При системе фиксированных курсов обменный курс устанавливается центральна банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количест иностранной валюты по установленному курсу (рис. 9.2). В случае роста спроса на ий1 странную валюту центральный банк начинает продавать иностранную валюту из своя резервов, чтобы удержать курс на уровне F_Q. При увеличении объемов импорта спрос ] иностранную валюту возрастает, в результате чего кривая спроса сдвигается на урове Dj, а предложение остается на прежнем уровне S. Для удержания курса на уровне центральный банк продает иностранную валюту, ее предложение увеличивается и крИ1 предложения сдвигается на уровень S_y Одновременно с продажей иностранной вал| ты происходит сокращение объема национальной валюты, находящейся в обращен* Уменьшение денежной массы приводит к сокращению расходов, в том числе и на импо|| поскольку в распоряжении резидентов остается все меньше национальной валюты,¹ бы покупать иностранную валюту. В результате кривая спроса D_{ постепенно сдвигает, к уровню D_r Процесс адаптации происходит до тех пор, пока кривые спроса и предложен не пересекутся в точке F_{, в которой валютный курс останется на прежнем уровне F_Q.

Рис. 9.2. Регулирование валютного курса центральным банком

Обычно экономисты обращают внимание на влияние валютного курса на состояии платежного баланса. Значительное влияние валютный курс оказывает на текущий баланс отражающий движение реальных ценностей. В него входят два основных раздела: балан текущих расчетов и баланс движения финансового капитала. В балансе текущих расчето*1 отражается торговля товарами и услугами, чистый доход на инвестиции и трансфертны!¹ платежи (денежные переводы населения и государства). Обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этой страны снизить цепы на свой продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных

денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность товаров и создает югь мости для увеличения экспорта. Импорт в данной ситуации замедляется, так как странные экспортеры для получения той же суммы в своей валюте вынуждены повы цены, что снижает спрос на товар. Одновременно происходит увеличение импортных (если спрос на импорт неэластичен по ценам). При укреплении национальной вал наблюдается обратная ситуация - сокращение экспорта вследствие роста цен на эко и снижение спроса на него, а также увеличение объемов импорта.

Чистое влияние обменного курса на торговый баланс будет зависеть от эластичи цеп. При неизменных уровнях цен на внутреннем рынке страны и за границей чис жепорт зависит от двух переменных - реального национального дохода и помипаль обменного курса.

По мере роста реального дохода домашние хозяйства увеличивают спрос не то на отечественные, но и на иностранные товары, поэтому чистый экспорт уменьша! воздействие номинального обменного курса на объем чистого экспорта зависит от с ношения коэффициентов эластичности объемов экспорта и импорта:

|де e_er - коэффициент эластичности экспорта; Q_a - объем экспорта; е - номинал! валютный курс; е._т - коэффициент эластичности импорта; Q._m - объем импорта.

Если экспортируемые товары эластичны по цене, то их количество будет увеличив! быстрее, чем снижаться цены, а общий доход от экспорта будет увеличиваться. Аналс цым образом, если импортируемые товары эластичны, общая сумма расходов на ИМ будет уменьшаться. Тогда при заданном реальном доходе чистый экспорт, иэмерв! » национальной валюте, определяется по формуле

N (е) = О (е) - еО ,

ех^ ^J ^ex^{4 /} *^im⁷

|де Q_ex(e) - объем экспорта в национальной валюте; Q - объем импорта. Приращение чистого экспорта AN^ в этом случае определяется по формуле

dQ - dO-

^N_a= — -е— -6L- |

de de

Исходя из формул коэффициентов эластичности экспорта и импорта и того, что текущих операций оценивается в равновесии, при котором выполняется условие Q_lm ■ имеем:

где I e,J - абсолютное изменение эластичности импорта.

Очевидно, что г_ех > О, г._т < 0. Из уравнений (9.3) и (9.4) получаем, что для АЛ/, необходимо соблюдение следующего условия:

Другими словами, повышение обменного курса приводит к росту чистого экспорта благ (АЛ/ > 0), если сумма эластичности цен экспорта и импорта в абсолютном значении больше единицы, т.е. девальвация национальной денежной единицы должна улучшить текущий, баланс. Если же сумма значений эластичностей будет меньше единицы, это приведет: к «неправильной» реакции счета текущих операций, т.е. за обесцениванием будет следовать низшее значение чистого экспорта и больший дефицит счета текущих операций.

Выражение (9.5) называют условием Маршалла - Лернера. Общий смысл данного подхода к анализу торгового баланса состоит в том, что при определенных значениях эластичности экспорта и импорта девальвация или обесценивание валюты положительно влияет на платежный баланс. Использование этого подхода на практике имеет свои ограни* чения. Это связано с тем, что в модели не учтены другие факторы влияния на платежны баланс - кредитно-денежная политика, ожидания и поведение экономических субъектов, политика заработной платы и другие факторы. Но эмпирические исследования показали, что в большинстве случаев в среднесрочном периоде условие Маршалла - Лернера вы, полняется [65, с. 41].

Однако в краткосрочном периоде многие товары могут оказаться неэластичными, т как для осуществления количественных сдвигов в результате изменения цен необходи временной лаг (до 1 года). Это связано с отсутствием немедленной реакции количественн го спроса и предложения валюты на изменение валютного курса. Объясняется это несколь' кими временными лагами. Для признания рынком изменения курса требуется время:

• на принятие решения об изменении количеств импорта и экспорта при новом ва лютном курсе;

• заключение контрактов и осуществление поставок товаров по новым ценам;

• изменение параметров производства, приспособление его к новым ценам. Щ В результате практически для всех стран краткосрочная эластичность экспорта и им,'

порта значительно ниже долгосрочной. Поэтому девальвация даже в условиях стабильно: валютного рынка и выполнения условия Маршалла - Лернера может на начальном этап вызвать ухудшение торгового баланса. В таком случае говорят про эффект джей-криво Такое название этот экономический эффект получил из-за своей графической форм которая напоминает букву «J» английского алфавита.

Джей-кривая (J-curve) - кривая, отражающая временное ухудшение торгового балан в результате снижения реального курса национальной валюты, которое ведет к его поел дующему улучшению [65, с. 54]. В экономике различают несколько этапов приспособл ния платежного баланса к обесцениванию национальной валюты (рис. 9.3).

В фазе I курс стабилен и не изменяется. В фазе II проводится девальвация национал ной валюты. Но в момент изменения валютного курса в мировой экономике уже был составлены экспортно-импортные договора на фиксированных условиях, и изменен курса никак на них не повлияет. В этой фазе могут наблюдаться изменения в плате ном балансе, так как меняется цена национальной валюты, выраженная в иностранно валюте.

В фазе III новые договора заключаются с учетом изменения валютного курса. Эком мика приспосабливается к новым ценам, торговый баланс, так же как и текущий балансу постепенно выравниваются до уровня, предшествующего девальвации.

В долгосрочной перспективе (в фазе IV) с увеличением эластичности спроса ожидают» ся количественные изменения в объемах экспорта и импорт. Спрос на импорт сокращает* ся вследствие увеличения импортных цен, что стимулирует улучшение текущего баланса; При этом увеличивается спрос па экспорт; так как при неизменных цепах в национально)! валюте цепа в иностранной валюте снижается и также обусловливает улучшение счетщг

Рис. 9.3. Джей-кривая

Итак, девальвация может использоваться как инструмент экономической iioj в условиях стабильного валютного рынка. При удачной девальвации будет паблк временное ухудшение платежного баланса, однако в дальнейшем произойдет cm улуч Верна и обратная ситуация: ревальвация национальной валюты в краткосрочном и может привести к улучшению, а в долгосрочной перспективе - к ухудшению саль; тежного баланса.

9.2. Макроэкономическое равновесие при фиксированном валютном курсе