5.10. Оценка экономической эффективности инвестиций

МЕТОДОМ ПЕРИОДА ОКУПАЕМОСТИ

В условиях коренной ломки экономической внешней среды, в которой функционируют теперь украинские предприятия, достаточно трудно оценить реальный эффект инвестиционного процесса и учесть риск отрасли или риск предприятия

С этой целью производятся предварительные экономические расчеты оценки результатов бизнес-плана. Но этого недостаточно. Для осуществления полезной деятельности необходимо привлечь инвесторов.

Немаловажным критерием привлекательности бизнеса является срок окупаемости инвестиций в него и размеры его текущей рыночной стоимости.

Составим бизнес-план.

I. Исходные данные (взяты из примера 5.9):

1) теплоснабжение районного центра от котельной с годовым отпуском тепла Q_год =132 · 10³ Гкал/год;

2) доходность предприятия Д = 2,6 млн. грн./год;

3) размер инвестиций К_к =31,47 млн. грн.;

4) срок освоения капвложений Т_стр = 1 год;

5) срок окупаемости капиталовложений Т_ок =12 лет;

II. Предварительные расчеты:

1) срок возврата кредита (при условии приобретения средств в банке) Т_кр = 10 лет < Т_ок =

= 12 лет;

2) ставка кредита Став = 40% годовых;

3) сумма средств к возврату через 10 лет, при условии бесприбыльности работы в течение девяти лет:

К_кр=К_к + (Став · К_к)^Т - (Став · Д)^Т-1 = 31,5 + 31,5(1+ 0,4)⁹ - 2,6(1 + 0,4)⁸ = 644 млн. грн.

III. Выводы:

1) в соответствии с п. II.3 срок получения прибыли от осуществления полезной деятельности определить невозможно;

2) использование заемных средств в виде кредита банка невыгодно;

3) необходимо приобретать средства частных вкладчиков путем размещения на рынке ценных бумаг простых и привилегированных акций предприятия.

Для акционеров, обладающих контрольным пакетом акций, большой интерес представляет стабильность вложений капитала, то есть определение цены предприятия с использованием данных деятельности предприятия с учетом перспектив получения прибыли за 5-6 лет.

Текущая стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтированного потока, равна сумме платежей (которые мог бы получить инвестор исходя из процентной ставки депозита на год платежа) и находится из выражения В/(1 + Е_н), где В - величина ожидаемого денежного потока; или по формуле B/(1 + Е_т)^Т, где Т - последний год расчетного периода (Т = 5).

Из табл. 19 следует, что текущая стоимость котельной через несколько лет эксплуатации не упала, но даже повысилась (К₆ =34,34 млн. грн., К₁ =31,47 млн. грн.) на сумму 2,87 млн. грн.

Таким образом, расчет подтверждает ликвидность инвестиций акции крупных владельцев не потеряют номинальной стоимости, проект привлекателен для инвесторов.

Для акционеров, не обладающих контрольным пакетом акций, важнее всего величина дивидендов, которые они могут получить. Оценить предприятие на базе чистых доходов, которые ожидают получить в будущем, позволяет метод периода окупаемости (расчетное количество лет, требуемых для того, чтобы инвестиции окупались для предприятия или инвестора).

Таблица 19

Денежный поток районной котельной

№ п/п	Наименование показателей	Ед. изм.	Годы расчетного периода
			1	2	3	4	5	6
1	Прибыль до налогообложения	млн. грн.	2,6	2,61	2,61	2,62	2,62	2,63
2	Налог на прибыль	млн. грн.	0,99	0,99	0,99	1,0	1,0	1,0
3	Амортизация на реновацию	млн. грн.	1,53	1,67	1,84	2,04	2,29	2,54
4	Капвложения на поддержание выявленной прибыли	млн. грн.	0,95	1,03	1,13	1,26	1,41	1,56
5	Величина денежного потока (п.1 – п.2 + п.3 – п.4)	млн. грн.	2,19	2,26	2,33	2,4	2,5	2,61
6	Ставка по депозитам	%	4	5	6	6	66	5
7	Темп инфляции, Иt	%	2,5	3,5	4,5	4,5	5,5	5,5
8	Норма дисконта, Еt		0,08	0,09	0,1	0,1	0,12	0,11

Продолжение таблицы 19

9	Денежные выплаты, %, на момент оценки имущества в счет стоимости предприятия	млн. грн.	2,03	2,07	2,12	2,16	2,23	23,73
10	Текущая стоимость предприятия	млн. грн.						34,34

Из табл. 20 следует, что для мелких инвесторов проект будет привлекательным только через 17,5 лет, так как только к этому времени простые акции предприятия достигнут номинальной стоимости и начнут приносить доход акционерам.

В таких условиях рекомендуется применять смешанное финансирование за счет среде ib крупных банкой, крупных инвесторов и частично за счет средств мелких вкладчиков; определение удельного веса каждого из них производится отдельным расчетом и целью данного учебного пособия не является.

Таблица 20