Вопросы по дисциплине «Инвестиционный менеджмент».

1. Финансовые рынки и финансовые инструменты.

Финансовый рынок в экономической теории — система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника.

На финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок.

Структура финансового рынка:

• Кредитный рынок (наиболее крупный сегмент финансового рынка в современных рыночных экономиках, так как именно кредитные отношения — основной механизм, движущий и ускоряющий рыночную экономику в целом.)

• Валютный рынок (система экономических отношений между банками, а также между банками и их клиентами по поводу купли-продажи иностранной валюты.)

• Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (экономические отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг)

• Страховой рынок (часть финансового рынка, место, где продаются и покупаются страховые продукты)

• Рынок инвестиций

На финансовом рынке объектом купли-продажи выступают финансовые ресурсы. Однако имеется принципиальное различие сделок в различных секторах финансового рынка. Если на кредитном рынке деньги продаются как таковые, т. е. они сами являются объектом сделок, то на фондовом рынке, например, продаются права на получение денежных доходов, уже созданных или будущих.

Финансовый рынок — это не только средство перераспределения денежных ресурсов в экономике (на условиях платности), но и индикатор всего состояния экономики в целом. Суть финансового рынка заключается не просто в перераспределении финансовых ресурсов, но прежде всего в определении направлений этого перераспределения. Именно на финансовом рынке определяются наиболее эффективные сферы приложения денежных ресурсов.

Многообразие форм финансовых инструментов, характерное для развитой рыночной экономики, является, с одной стороны, необходимым условием существования финансового менеджмента как системы управления финансами организации, а с другой, предоставляет финансовым менеджерам широкие возможности при принятии решений связанных с привлечением и вложением капитала, обеспечивающим максимально эффективную деятельность предприятия.

Согласно международным стандартам бухгалтерского учета, под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долевого или долгового характера другого предприятия.

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) – это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы.

Акция – долевая эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет за держателем (акционером) определенный набор прав:

- право на участие в прибыли предприятия (в виде дивиденда);

- право на участие в управлении (в виде голоса на общем собрании);

- право на долю имущества, которое остается после ликвидации предприятия.

Основные количественные характеристики акций - текущая и полная доходность и риск.

Текущая доходность определяется как отношение величины выплачиваемых дивидендов к рыночной стоимости акции.

Для расчета полной доходности общий доход, полученный от владения акцией (полная сумма выплаченных дивидендов плюс разница между ценой продажи и ценой покупки) соотносится с ценой покупки акции с учетом времени нахождения данной акции на руках.

Важный рыночной показатель привлекательности акций для инвестора – отношение P/E = Price / EPS, где EPS - показатель «прибыль на акцию» (EPS = (Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям) / Число обыкновенных акций).

В качестве характеристики риска обычно используется мера изменчивости доходности акции. Т.е. риск измеряется степенью разброса значений доходности относительно среднего значения. Модель CAPM (модель оценки финансовых активов) в качестве измерителя риска использует коэффициент b, характеризующий изменчивость поведения акции относительно среднего рыночного показателя.

Облигация – долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на гашение номинала по истечении срока займа.

При банкротстве предприятия облигация обладает старшинством по отношению к акциям. Облигация, в отличие от акции, имеет конкретный срок погашения.

Выпускать облигации имеет право акционерное общество, удовлетворяющее следующим условиям:

- Полностью оплачен уставный капитал;

- Величина чистых активов превышает величину уставного капитала;

- АО существует не менее 2 лет (имеются два годовых бухгалтерских баланса);

- Общая стоимость облигационного займа не превышает величины УК

При наличии гарантий третьих лиц АО имеет право выпускать облигации на всю сумму гарантии (и более величины УК) ранее 3-го года существования.

Основные количественные характеристики облигаций – текущая доходность и доходность к погашению.

Текущая доходность определяется аналогично текущей доходности акций – как отношение купонного дохода к рыночной стоимости облигации.

Для дисконтных облигаций текущая доходность определяется как отношение разницы между ценой размещения и номиналом к номиналу.

Доходность к погашению (YTM – Yield to Maturity) рассчитывается как ставка дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока доходов, генерируемого облигацией, совпадает с ценой покупки облигации.

Цена, по которой облигация продается и покупается на вторичном рынке, называется курсовой ценой и выражается в процентах к номиналу.

Вексель – долговая неэмиссионная ценная бумага дает держателю право требовать от плательщика уплаты денежной суммы, указанной в векселе, в установленный срок и в установленном месте.

Виды векселей:

- товарный вексель, в основе которого лежит реальная товарная сделка с отсрочкой оплаты;

- финансовый вексель, в основе которого лежит движение денег или выданная сумма. В данном случае вексель является дополнительной гарантией оплаты.

Чек – денежный документ, установленной формы, содержащий приказ владельца счета, выписавшего чек, о выплате владельцу чека обозначенной в нем суммы денег. Чек подлежит оплате в течение 10 дней, если он выписан на территории России, 20 дней – СНГ, 70 дней – любого другого государства.

Депозитный сертификат – письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов. Также содержит набор обязательных реквизитов. Сертификат может быть передан одним владельцем другому, цена его на момент передачи зависит от емкости вторичного рынка, срока погашения сертификата и текущей процентной ставки по финансовым инструментам того же класса.

Сберегательный сертификат - имеет тот же механизм действия, что и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Может выдаваться на определенный срок или до востребования. В случае досрочного возврата средств по срочному сертификату по инициативе его владельца выплачивается пониженная процентная ставка, величина которой оговаривается в договоре.

2. Рентабельность учетная, рентабельность продаж и экономическая рентабельность, методы расчета показателей и их использование.

Показатели рентабельности характеризуютэффективность работы организации в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат. Они более полно, чем прибыль отражают окончательные результаты экономической деятельности организации, так как их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами.

Основными функциями рентабельностиявляются: учетная, оценочная, стимулирующая.

Характеристика рентабельности организации предполагает расчет и анализ основных показателей экономической и финансовой рентабельности.

Рентабельность Продаж (общая рентабельность) - показывает долю прибылив каждом заработанном рубле. Обычно рассчитывается как отношение прибыль от продаж за определённый период к выраженному в денежных средствахобъему продажза тот же период. Рентабельность Продаж = чистая прибыль / объему продаж

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политикикомпании и её способности контролироватьиздержки. Различия вконкурентных стратегияхи продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Однако следует учитывать, что при равных значениях показателей выручки,операционных затратиприбыли до налогообложенияу двух разных фирм рентабельность продаж может сильно различаться, вследствие влияния объемов процентных выплат на величину чистой прибыли.

Показатель рентабельности продаж можно использовать для определения стадии жизненного цикла бизнеса. При снижении темпов роста рентабельности следует быть готовым к пересмотру схемы бизнеса, например к перепрофилированию деятельности, к замене старой модели изделия на новую.

Самый общий показатель, отвечающий на вопрос сколько прибыли организация получает в расчете на рубль своего имущества, - рентабельность активов (экономическая рентабельность):

Рентабельность активов (экономическая рентабельность) определяется как отношение чистой прибыли (балансовой прибыли) к средней величине всех активов (валюта баланса).

Показатель сравнивается со средней процентной ставкой по заемным средствам (т.е. альтернативной стоимостью). Если прибыль, получаемая на 1 рубль активов, меньше процентной ставки по заемным средствам, то можно сделать вывод о недостаточно эффективном управлении активами, поскольку денежные средства, вложенные в активы, принесли бы больший доход, будучи размещенными на депозитных счетах в банке. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли.

Бухгалтерская рентабельность от обычной деятельности(учетная рентабельность) – показывает уровень прибыли после выплаты налога. Рассчитывается как (отношение прибыли от обычной деятельности к выручке от продаж) *100%; стр.140Ф2 (прибыль/убыток до н/о) / стр010Ф2 (выручка от продажи)

3. Финансовое обоснование долгосрочных инвестиций.

4. Инвестиционная стратегия организации.

Инвестиционная стратегия орг-ции- система долгосрочных целей инвестиционной деятельности орг-ции, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.Принципы разработки инвестиционной стратегии:1.рассмотрение орг-ции как открытой соц-экон. системы, способной к самоорганизации, т.е. полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвест.среды.2.учет базовых стратегий экономического развития орг-ции, т.е. инвест.стратегия д.б. согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности орг-ции.3.Преимущественная ориентация на предпринимательский стиль стратегического управления инвестиционной деятельности, т.е. на активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса.4.Обеспечение сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельности. Разработанная инвестиционная стратегия конкретизируется в процессе текущего управления инвестиционной деятельности путем формирования инвест. портфеля., формирование которого является среднесрочным управленческим процессом. А процесс текущего управления инвест .деят. детализируется в оперативном управлении реализацией инвестиционных проектов и реструктуризацией инвест. портфеля.5.Обеспечение адаптивности инвестиционной стратегии к изменениям факторов внешней инвестиционной среды.6.Обеспечение альтернативности стратегического инвестиционного выбора.7.Обеспечение постоянного использования результатов технологического прогресса и инвестиционной дятельности8.Учет уровня инвестиционного риска в процессе принятия стратегических инвестиционных рещшений.9.Ориентация на профессиональный аппарат инвестиционных менеджеров в процессе реализации инвестиционной стратегии.Процесс разработки инвестиционной стратегии осуществляется по след. этапам: 1.Определениеобщего периода формирования инвестиционной стратегии;2.Исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;3.Оценка сильных и слабых сторон орг-ции, определяющих особенности ее инвестиционной деятельности;4.Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности орг-ции;5..Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;6.Опеределение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;7.Формирование инвестиционных политики по основным аспектам инвестиционной деятельности, требующее наиболее эффективного управления для достижения главной стратегической инвестиционной цели;8.Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии;9.Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии

5. Финансовые инструменты с фиксированной доходностью.

Среди огромного разнообразия долгосрочных долговых обязательств, находящихся в обращении на отечественном и мировых финансовых рынках, следует особо выделить ценные бумаги, приносящие фиксированный доход. Примерами подобных ценных бумаг являются облигации, депозитные сертификаты, казначейские векселя и некоторые другие виды обязательств, со сроком погашения свыше одного года. К этому виду ценных бумаг можно также отнести и привилегированные акции, если по ним регулярно выплачивается фиксированный дивиденд.

Облигации являются долговыми ценными бумагами и могут выпускаться в обращение государственными или местными органами управления, а также частными предприятиями.

Облигация - это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход.

По сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:

• факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;

• обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;

• право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.

Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика.

Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в ее основу признака:

В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации.

По физической форме выпуска облигации делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации.

По форме выплаты дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

Номинальная стоимость - это сумма, указанная на бланке облигации, или в проспекте эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы.

Номиналы российских облигаций, обращавшихся в разное время на внутреннем рынке, варьируют от 10 до 1 млн. руб. Как правило, облигации выкупаются по номинальной стоимости. Однако текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке.

Если цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом, а если выше - с премией.

Купонная норма доходности - это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.

6. Понятие бета акций и бета портфеля, понятие оптимального портфеля, линия CML.

Термин `бета-акции` взят из коэффициентов для линейных отношений между прибылью инвестора от специальных инвестиций и прибылью от всех операций на рынке, рассчитанных по модели рынка и модели оценки основных фондов. Отношения могут быть представлены графически путем обозначения рассеянных точек дохода по отдельной акции (вертикальная ось) и рыночной прибыли (горизонтальная ось) с последующим, статистически верным, соединением прямой линией всех этих точек. Крутизна линии является бета-коэффициентом, а отрезок, пересекающийся с вертикальной осью, является альфа-коэффициентом

Коэффициент `бета` предоставляет информацию о том, как прибыль по акции изменяется в соответствии с динамикой рыночной прибыли. Положительное значение `бета` означает тенденцию акций повышаться в том же направлении, что и рынок; отрицательное значение `бета` указывает на тенденцию движения против рынка. Показатель `бета` больше единицы определяет акцию, к-рая проявляет тенденцию в пропорциональном отношении изменяться в большей степени, чем рынок. Доход по ней повышается еще больше в момент общего повышения доходности рынка и падает в большей степени в момент общего снижения дохода рынка. `Бета` меньше единицы характеризует акцию, доход по к-рой менее изменчив, чем рынок.

Если бета-коэффициент у портфеля (или отдельной акции) равен единице, то в этом портфеле столько же систематического риска, что и у рынка в целом. Если коэффициент больше единицы, портфель более рискован, чем рынок (например, из-за использования заемных средств). Если коэффициент равен нулю, стоимость портфеля не зависит от движения рынка. Отрицательный показатель говорит о том, что портфель и рынок двигаются в противофазе.

Оптимальный портфель— эффективный портфель, выбранный инвестором, потому что его характеристики по риску и доходности в наибольшей степени соответствуют требованиям инвестора, т.е. максимизируют его функцию полезности.

Основными мерами риска инвестиций в финансовые активы принято считать стандартное отклонение и Бета-коэффициент, на основании которых и строятся CML и SML. Данные линии, есть не что иное как доходность эталонного портфеля, в зависимости от стандартного отклонения и Бета-коэффициента.

Оценка инвестиционного портфеля происходит по следующему принципу - если его доходность, находится выше линий CML и SML, то он считается более эффективным, чем эталонный портфель. И наоборот, инвестиционный портфель доходность которого находится ниже линий CML и SML, будет считаться неэффективным, ввиду получения заниженной доходности при повышенном уровне риска.

7. Паевые инвестиционные фонды и основные проблемы инвестиционного менеджмента.

(ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв.

ПИФ обеспечивает следующие преимуществаинвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;

• диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;

• жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;

• отсутствие налогообложения текущих операций фонда (в том числе отсутствует налог на прибыль), уплата подоходного налога или налога на прибыль производится лишь инвестором и только при продаже пая.

Недостаткипаевых инвестиционных фондов

Более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями.

Дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов.

Постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки.

Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки.

Нa aктивнocть инвecтициoнныx пpoцeccoв в peгиoнe cyщecтвeннoe влияниe oкaзывaeт:

• Нaличиe oтлaжeннoгo opгaнизaциoннo-пpaвoвoгo мexaнизмa инвecтициoннoгo пpoцecca peгиoнa, включaя зaкoнoдaтeльнyю

• нaлoгooблoжeниe;

• лицeнзиoннo-тaмoжeнныe, вaлютнo-кpeдитныe и дpyгиe пpoцeдypы фиcкaльнoгo xapaктepa;

• Диффepeнциaция дoxoдoв нaceлeния.

• Уpoвeнь пpecтyпнocти.

• Уpoвeнь бeзpaбoтицы.

• Уpoвeнь экoлoгичecкoй бeзoпacнocти и кoмфopтнocти инвecтициoннoгo климaтa в peгиoнe.

• Уpoвeнь блaгoпpиятнocти peгиoнaльнoгo зaкoнoдaтeльcтвa для инвecтиций в ocнoвнoй кaпитaл.

• Отнoшeниe нaceлeния peгиoнa к кypcy peфopм.

• Уpoвeнь пoлитичecкoй cтaбильнocти в peгиoнe и дpyгиe.