Тема 7. Сравнительный подход к оценке бизнеса

Сравнительный подход – определение стоимости активов на основании анализа реальных цен продажи сопоставимых объектов при наличии сформированного рынка.

Применение подхода:

1. Выбирается предприятие аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано.

2. Рассчитывается «ценовой мультипликатор» = соотношение между ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем.

3. Рыночная стоимость собственного капитала = финансовый показатель оцениваемой компании * ценовой мультипликатор.

4.Вносятся корректировки.

Положения теоретической основы сравнительного подхода (доказывают возможность применения и объективность результатов):

1. В качестве базовых используются цены, реально сформированные рынком, на сходные предприятия или их акции.

2. Принцип альтернативных инвестиций.

3. Цена выражает производственные и финансовые возможности, перспективы развития, положение на рынке.

Основной фактор, определяющий стоимость объекта: стоимость сопоставимых объектов на рынке.

Условие применения:

- наличие развитого активного рынка сопоставимых объектов собственности;

- открытость рынка и доступность финансовой информации;

- наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

Основа: принцип замещения (или альтернативных инвестиций).

Предполагает использование цен на сопоставимые объекты бизнеса. Необходимо внесение корректировок в цену. Основа которых - принцип вклада.

Эффективность снижается если:

- маленькое количество сделок;

- большой временной отрыв момента проведения оценки и момента совершения сделок;

- аномальное состояние рынка (например, быстрые изменения).

Особенность – ориентация итоговой величины стоимости одновременно на:

- рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям;

- фактически достигнутые финансовые результаты.

Преимущества:

- цена определяется рынком, а оценщик может ограничиться внесением корректировок ( в других подходах оценщик полностью выполняет расчет);

- отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, т.к. базируется на ретроинформации (не использует прогнозную информацию);

- стоимость максимально приближена к рыночной стоимости и отражает реальное соотношение спроса и предложения на данный объект инвестирования.

Недостатки:

- игнорирование перспектив развития бизнеса, т.к. основывается на достигнутых результатах;

- сложность и дороговизна получения информации от предприятий-аналогов;

- сложность применения в реальных условиях российского рынка, т.к. отсутствует открытая информация о ценах реальных сделок;

- необходимость выполнения и обоснования промежуточных и окончательных корректировок, т.к. абсолютных аналогов не существует;

- субъективность - высокая квалификация и профессионализм оценщика, (т.к. необходимо внесение сложных корректировок для обеспечения сопоставимости с компанией аналогом и определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации).

Применяемые методы:

- рынка капиталов (метод компании-аналога),

- сделок (продаж),

- отраслевых коэффициентов (соотношений).

Метод компании-аналога.

Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. База для сравнения - цена одной акции акционерных обществ открытого типа.

Основные этапы применения метода:

- сбор необходимой информации;

- сопоставление списка аналогичных предприятий;

- финансовый анализ;

- расчет ценовых мультипликаторов;

- выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании;

- определение итоговой величины стоимости методом взвешивания промежуточных результатов;

- внесение итоговых корректировок.

Стадии отбора компаний-аналогов:

1. Определяется общий круг («подозреваемые»).

2. Составление списка («кандидатов»).

3. Составление окончательного списка. Ужесточение критериев отбора за счет введения дополнительных критериев.

Критерии сопоставимости:

1. Отраслевое сходство.

2. Размер.

3. Перспективы роста.

4. Финансовый риск.

5. Качество менеджмента.

6. Финансовый анализ.

Метод сделок.

Ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций.

Применение метода аналогично методу компании-аналога с внесением поправок на контрольный характер пакета.

Метод отраслевых коэффициентов.

Основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными аналитическими организациями на базе статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. → формулы.

Типы мультипликаторов:

1. Интервальные (определяются на базе показателей продаж):

- цена/ прибыль;

- цена/ денежный поток;

- цена/ дивидендные выплаты;

- цена/ выручка от продажи.

2. Моментальные (строятся на базе активов):

- цена/ балансовая стоимость активов;

- цена/ стоимость чистых активов.