5. Анализ и прогноз инвестиций.

Основные компоненты анализа:

1. Собственные оборонные средства:

- сумма начального собственного оборотного капитала;

- дополнительные величины, необходимые для финансирования будущего роста предприятия;

2. Капиталовложения:

- инвестиции для замены существующих активов по мере их износа;

- инвестиции для покупки или строительства активов для увеличения производственных мощностей в будущем;

3. Потребности в финансировании:

- получение и погашение долгосрочных кредитов;

- выпуск акций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Целесообразно проводить расчет по различным сценариям развития событий: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому. Показатели, характерные для всех сценариев: объем производства, цены на производимую продукцию, соотношение цен на основное сырье и готовую продукцию. При расчете следует руководствоваться моделью денежного потока, выбранной на первом этапе.

7. Определение ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования (экон.) – требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования; Ставка дисконтирования с точки зрения предприятия, как самостоятельного юридического лица, - это стоимость привлечения предприятием капиталов из различных источников.

При расчете следует учитывать следующие факторы:

- наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют различного уровня компенсации;

- необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени;

- фактор риска (т.е. степень вероятности получения ожидаемых будущих доходов).

Расчет ставки дисконтирования зависит от типа денежного потока, который используется в качестве базы для оценки (модель денежного потока).

Методики определения ставки дисконтирования:

1. для денежного потока для собственного капитала:

- модель оценки капитальных активов (САРМ);

- метод кумулятивного построения;

2. для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- модель средневзвешенной стоимости капитала.

тавка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от нежна, цены на производимую продукцию, соотношение цен на основное сырь

Для денежного потока для собственного капитала:

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

ставка дисконтирования = требуемая собственником ставка отдачи на вложенный капитал.

R= Rf + β * (Rm – Rf) + S1 + S2 + C

R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf – безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг)

S1 – премия для малых предприятий;

S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании;

C – страновой риск.

Метод кумулятивного построения ставки дисконтирования:

E(Ri) = Rf + RPm + RPs + Rpu

E(Ri) – ожидаемаяч (требуемая рынком) ставка дохода на ценную бумагу

Rf – ставка дохода на безрисковую ценную бумагу по состоянию на дату оценки;

RPm – общая «рыночная» премия за риск;

RPs – премия за риск для малых компаний;

Rpu – премия за несистематический риск для конкретной компании.

Для денежного потока всего инвестиционного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital – WACC).

WACC = kd(1-tc)wd + kp wp + ks ws

kd – стоимость привлечения заемного капитала;

tc – ставка налога на прибыль предприятия;

wd – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

kp - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

wp – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

ks – стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

ws – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.