62 Вопрос Актуальность использования управления инвестиционными проектами в России.
Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления прямых инвестиций в определённый объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.
Цели инвестиционных проектов:
1. Сохранение продукции на рынке
2. Расширение объемов производства и улучшение качества продукции
3. Выпуск новой продукции
4. Расширение соц-эк.задач.
В нашей стране методы управления проектами развивались в русле мировых тенденций, хотя и с некоторым отставанием от Запада, что вызвано главным образом пробуксовкой компьютеризации и внедрения информационных технологий, а также ограниченностью их практического применения в условиях командно-административной системы.
Актуальность использования управления инвестиционными проектами на примере Липецкой области.
Трехуровневая система инвестиционного и экономического развития Липецкой области
1 уровень Особая экономическая зона федерального уровня «Липецк»
2 уровень Особые экономические зоны регионального уровня
3 уровень Индустриальные парки
Бюджетная эффективность «институтов» развития Липецкой области
Индустриальный парк«Кузнецкая слобода»
Субсидии на инфраструктуру из РБ –2 млн.руб.
Объём освоенных инвестиций –67,9 млн.руб.
Налоговые льготы –3,4 млн.руб.
Уплачено налогов –12,7 млн.руб
Особая экономическая зона «Липецк»
Затрачено на инфраструктуру –8,1млрд.руб.
Объём освоенных инвестиций –23,4млрд.руб.
Особые экономические зоны регионального уровня
Затрачено на инфраструктуру – 0,68 млрд.руб.
Объём освоенных инвестиций –8,2млрд.руб.
ОЭЗ Липецк расположена на территории Грязинского муниципального района Липецкой области. В настоящее время в ней зарегистрировано 33 резидента из Японии, Италии, Бельгии, Германии, США, Украины, России. Построены и введены в эксплуатацию 10 предприятий. Создано2500 рабочих мест. 24 млрд. руб. привлеченных инвестиций. Объем заявленных более 105 млрд. руб. 24 млрд. произведенной продукции. 2 млрд. руб. налоговых отчислений.
Резидентами яв-ся такие всемирно известные компании как:
1)Японская компания ООО «Йокохама Р.П.З.» – предприятие по производству автомобильных шин. Объём заявленных инвестиций – 11,8 млрд. рублей, количество рабочих мест – 1 328.
2) Бельгийская компания ООО «Бекарт-Липецк» – предприятие по выпуску металлокорда и бортовой проволоки для шинной промышленности. Объём заявленных инвестиций – 3,8 млрд. рублей, количество рабочих мест – 250.
Самым крупным реализуемым инвестиционным проектом Липецкой области является «Строительство машиностроительного комплекса» в Краснинском районе мощностью 120 тыс. автомобилей в год с полной локализацией производства. Объем заявленных инвестиций - 10 млрд. рублей в год.
Реализуется Инвестиционная стратегия Липецкой области на период до 2020 года, обеспечивающая системный подход в определении направлений для динамичного развития области.
4. Лизинг как вид инвестиционной деятельности.
ЛИЗИНГ — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его во временное владение и пользование. Лизинг осуществляется на основе долгосрочного договора лизинга между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей авто, спец.технику или оборудование за свой счет и сдающей его в аренду на несколько лет (обычно от 1 до 5 лет), и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества. После истечения срока действия договора арендатор либо выкупает имущество по остаточной стоимости, либо возвращает имущество лизинговой компании.
Существуют различные виды лизинга, а именно:
Финансовый лизинг — вид инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им поставщика и передать данное имущество лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных в договоре финансового лизинга условиях во временное владение и пользование. По истечении срока действия договора лизинга и при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором, лизингополучатель имеет право выкупить предмет лизинга у лизингодателя по остаточной стоимости, указанной в договоре лизинга. Срок финансового лизинга соизмерим со сроком полной амортизации имущества.
Возвратный лизинг — разновидность финансового лизинга, при котором продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает и как лизингополучатель.
Оперативный лизинг — вид деятельности, при котором лизингодатель приобретает в собственность имущество и передает его лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. В отличие от финансового лизинга оперативный лизинг включает в себя определенный набор сервисных услуг, оказываемых лизингодателем. По истечении срока действия договора лизинга имущество возвращается лизингодателю. Имущество может быть передано в оперативный лизинг неоднократно, обычно в течение полного срока его амортизации.
ОГРАНИЧЕНИЯ В ЛИЗИНГЕ
Аванс не может быть более 50%. Причина: Возможно признание лизинговой сделки налоговыми органами скрытой сделкой купли продажи, и как следствие отмена налоговых льгот.
Срок лизинга не может быть менее 12 месяцев. Причина: Возможно признание лизинговой сделки налоговыми органами скрытой сделкой купли продажи, и как следствие отмена налоговых льгот.
При учете на балансе ЛД срок лизинга не может быть меньше срока полной амортизации (с учетом ускорения), т.к. оборудование не успеет полностью самортизироваться в течение лизингового срока.
ПРЕИМУЩЕСТВА ЛИЗИНГА ДЛЯ ЛИЗИНГОПОЛУЧАТЕЛЯ
Снижение потребностей в собственном капитале — сделка полностью финансируется лизингодателем.
Доступность средств — лизинг может быть единственным источником средств для компаний, еще не имеющих кредитной истории, достаточных активов для обеспечения залога.
Гибкость системы платежей — адаптация платежей к возможному движению денежных средств пользователя.
Ускоренная амортизация объекта лизинга (коэффициент до 3) — расширяется возможность оперативного обновления устаревшего оборудования, снижение налогооблагаемой прибыли.
Фактор времени — срок лизинга может быть значительно больше срока кредита, неравномерность разновременных затрат и поступлений денежных средств.
Налоговые льготы, государственная поддержка — уменьшение налогооблагаемой прибыли, снижение таможенных пошлин и налогов по операциям международного лизинга.
8. Объекты и субъекты инвестиций.
Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвестор, заказчики, подрядчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности и др.
Субъектами могут быть юридические и физические лица, иностранные и отечественные, индивидуальные, коллективные и институциональные инвесторы, инвестиционные институты, профессиональные участники рынка ценных бумаг, другие государства, а также международные организации. Инвесторы могут быть государственными и частными, индивидуальными и коллективными.
Инвестор-субъект, инвестиционной деятельности, осуществляющий из собственных или заёмных средств финансирование объекта инвестирования.Инвестор имеет юр.права на полное распоряжение результатами инвестиций.
Заказчик-физ. Или юр.лицо, уполномоченный инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринемательскую деятельность инвестора.
Подрядчик-физ.или юр. Лицо, выполняющее работы подоговору подрядного гос.контракта, который заключается заказчиком в соответствии с ТК РФ. Подрядчик обязан иметь лицензию на выполнение трудовых работ.
Объектами инвестиционной деятельности выступают реальные (физические) активы (здания, сооружения, оборудование), финансовые (денежные) и нематериальные активы. Объектами инвестиционной деятельности могут быть вновь созданные и модернизированные основные средства, целевые денежные вклады, ценные бумаги, научно-техническая продукция, имущественные права, а также права на интеллектуальную собственность, другие объекты собственности.
12. Краткая характеристика моделей инвестиционного процесса.
Для анализа реальной динамики инвестиций (или инвестиционного процесса) предложено несколько эконометрических моделей, включая модель акселератора инвестиционного процесса, модель издержек регулирования и модели, основанные на рационировании кредитов. Ни одна из этих моделей не может быть признана превосходящей остальные, каждая из них описывает лишь часть сложной реальности
Модель акселератора инвестиционного процесса.
В основе модели лежит постулированное предположение - существует устойчивая зависимость между величиной капитала, необходимого фирме, и объемом выпуска.
Начальные и граничные условия модели:
Отношение желаемой величины капитала к объему выпуска (h) принято постоянным.
Инвестиции всегда достаточны для поддержания величины основного капитала на желаемом уровне от периода к периоду.
Точнее, предполагается, что желаемый размер капитала (K*) представляет собой постоянную долю (h) выпуска (Q)
K* = hQ.
Если фирма в состоянии инвестировать немедленно, чтобы фактическая величина основного капитала была равна его желательному уровню, то K* всегда будет равным К. Тогда чистые инвестиции (J) должны составить:
J= K*+1 - K = hY+1 - hY = h(Y+1 -Y),
где J - чистые инвестиции, равные приросту основного капитала.
Это очень простое соотношение содержит весьма важную информацию: размер чистых инвестиций пропорционален изменению выпуска, а не его уровню.
Теперь понятно, в чем заключается так называемая теория акселератора инвестиционного процесса: инвестиции растут, когда ускоряются темпы роста производства.
q-теория.
Джеймс Тобин из Йельского университета, в 1982 г. получивший Нобелевскую премию по экономике, предложил еще одну модель динамики инвестиций, основанную на идее издержек регулирования. Известная q-теория инвестиций Тобина исходит из того, что стоимость фирмы на фондовом рынке помогает измерить разрыв между K и K*+1.
Переменная q определяется как отношение стоимости фирмы на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала.
Понятие "восстановительной стоимости капитала" представляет собой издержки замещения капитала, на которые пришлось бы пойти при приобретении предприятия и оборудования фирмы на рынке продукции.
Если фирма стоит 150 млн. долл. на фондовом рынке, а ее восстановительная стоимость составляет 100 млн. долл., то q будет равно 1,5. Таким образом, q характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке в сравнении со стоимостью покупки ее капитала на рынке продукции
Если:
q > 1, тогда K*+1>К, поэтому инвестиции должны быть значительными.
q < 1, тогда K*+1<К, поэтому инвестиции должны быть небольшими.
Очевидно, что стоимость фирмы на фондовом рынке V равна дисконтированной стоимости дивидендов, выплаченных фирмой. Значит, дисконтированная стоимость дивидендов на единицу капитала составляет V/K. Если восстановительная стоимость капитала фирмы равна К, тогда V/K, по определению, будет q-стоимостью фирмы.
Текущий уровень инвестиций может зависеть скорее от текущего, чем от постоянного, дохода, если фирма ограничена в денежных средствах.
То же самое относится к фирме, сталкивающейся с рационированием кредитов, - величина инвестиционных расходов может зависеть скорее от текущего потока наличности, чем от дисконтированной предельной производительности капитала.
16. Правовое обеспечение инвестиционной деятельности в РФ.
Регулирование инвестиционной деятельности должно быть рациональным по результатам и сбалансированным по степени гибкости.
Правовые нормы имеют несколько характеров: дозволяющий, запрещающий, обязывающий и стимулирующий.
Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляется двумя законодательствами.
Первое – это специальное инвестиционное законодательство, второе – гражданское и хозяйственное.
Инвестиционное законодательство контролирует и направляет порядок привлечения отечественных и иностранных инвестиций.
Несколько законов специального регулирования:
1) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях Российской Федерации»;
2) Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;
3) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»;
4) Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»;
5) Федеральный закон от 25 февраля 1998 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляемой в форме капитальных вложений»;
Стимулировать инвестиционную деятельность необходимо в связи с высокими инвестиционными рисками и высокой стоимостью кредитных ресурсов. Действующая система стимулов реализуется в форме налоговых и таможенных льгот и имеет фискальный характер. Налоговые льготы, предоставляемые субъектами федерации инвесторам, распространяются на все налоги, составляющие бюджет инвесторов. Наиболее часто льготы предоставляются:
1) по налогу на прибыль;
2) налогу на имущество;
3) транспортному налогу;
4) налогу на операции с ценными бумагами;
5) акцизам в добывающих отраслях.
Раньше льготы предоставлялись осторожно и по весьма ограниченному спектру, в последнее время – практически повсеместно и с большим разнообразием. В этом заключается своеобразная тенденция со стороны региональных властей.
В основном схема предоставления субъектами Федерации налоговых льгот зависит от:
1) размера инвестиций;
2) рода деятельности субъекта;
3) длительности предоставления льгот;
4) целевого назначения инвестиций.
Есть три основных направления развития системы стимулирования инвестиционной активности:
1) предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе;
2) реализация принципа права собственности (из федерального бюджета выделяются капитальные вложения на развитие федеральной собственности, а из муниципального бюджета – на развитие муниципальной);
3) равенство прав инвесторов – гарантии прав и защиты инвестиций предоставляются всем инвесторам.
24. Способы снижения инвестиционных рисков.
Снижение инвестиционных рисков
Результаты анализа и оценки рисков позволяют разработать обоснованные мероприятия, направленные на их снижение, а именно:
распределение рисков между участниками проекта (возложение части рисков на соисполнителей);
резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
снижение рисков финансирования;
страхование промышленных рисков;
страхование инвестиционного проекта.
Распределение риска
определить возможности каждого участника проекта в части предотвращения рисковых событий и их последствий;
оценить долю риска, которую берет на себя каждый участник проекта;
включить в контракт условие о приемлемом вознаграждении за риск;
добиться соблюдения паритета в распределении риска и дохода между участниками проекта.
Добиться справедливого распределения риска не так-то просто, ибо инвестор (заказчик) всегда стремится уменьшить стоимость проекта, а подрядчик — увеличить. Торги как правило осуществляются в соответствии с принципом Парето: «Никакое изменение во взаимном соглашении двух сторон не может быть одновременно выгодным обеим сторонам».
Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов
Резервирование средств осуществляется следующим образом:
оцениваются возможные последствия неблагоприятных событий и обусловленные ими расходы;
резервы распределяются по видам работ и затрат или в зависимости от структуры контрактных отношений;
определяется порядок использования резерва на непредвиденные расходы при наступлении рискового события.
Если компенсация непредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено из резерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта.
Снижение рисков финансирования
В целях уменьшения риска несвоевременного расчета за выполненные работы и реализованную продукцию и снижения риска финансирования в целом необходимо формировать резерв, обеспечивающий осуществление проекта в заданные сроки и в пределах сметной стоимости.
Страхование риска
В тех случаях, когда участники проекта не могут за счет собственных средств уменьшить вероятность наступления того или иного рискового события или компенсировать его последствия, осуществляется страхование риска, т. е. передача рисков страховой компании.
28. Роль инноваций в инвестиционную деятельности
Инновационная деятельность в различных секторах экономики является наиболее важным фактором экономического роста. Взаимосвязь инвестиционной деятельности и научно-технического прогресса имеет несколько аспектов. Важнейшим из них является рассмотрение инвестиций в качестве своеобразного катализатора научных исследований, что особенно важно в условиях превращения науки в непосредственную производительную силу общества. В этой связи должна быть сформирована модель финансирования экономического роста на основе инноваций, создающая возможность развития реального сектора экономики на базе последних достижений НТП и формирования оптимальной структуры общественного производства .Инвестиционная деятельность в настоящее время играет наиболее важную роль в обеспечении поступательного и качественного экономического роста. Следует сказать и о том, что инвестиции в инновационный сектор экономики должны осуществляться как сверху, так и снизу. То есть необходимо инвестировать не только процесс разработки и внедрения инноваций в производственную деятельность. Важно также уделить внимание и инвестированию самого производства, проведению его технической и технологической модернизации, так как при примитивном уровне производства и технологий любые даже самые прорывные инновации обречены на провал.
Инновационная деятельность есть двигатель экономического прогресса, катализатор экономического роста и развития. Как пишет Л. А. Кузьмина, на первое место сегодня вышел фактор роста эффективности ресурсов и предпринимательства на базе НИОКР и инноваций, что обусловило формирование концепций инновационного типа экономического роста. Этот тип роста, к которому перешли развитые страны, базируется не на производстве и потреблении материальных благ, а на создании и потреблении информационных продуктов, то есть продуктов высоких технологий. Это означает, что данный тип роста не связан с проблемой «затраты – выпуск» и определяется степенью потребления информации. Основными источниками такого экономического роста являются инновации и накопление человеческого капитала Следовательно, инвестиции в инновационную деятельность можно рассматривать в качестве одного из наиболее важных факторов экономического роста в России, становления инновационной экономики. К комплексу мер, необходимых для формирования в стране экономики инновационного типа можно отнести три фундаментальных мероприятия: а) увеличение объемов финансирования и инвестирования НИОКР, совершенствование их механизмов; б) активнее использовать на практике косвенные методы финансовой поддержки инновационной среды – налоговые льготы, таможенные преференции, целевое кредитование, лизинг, государственные гарантии; в) формирование инновационных кластеров с последующим точечным их финансированием со стороны государства и иностранных инвесторов.
32. Финансово-экономический анализ предприятия с позиций стратегического инвестора
Общая направленность анализа. Предприятие является частью рынка, поэтому при проведении анализа оговариваются прочие равные условия, допущения и налагаемые ограничения. Решения об инвестировании, дивидендной, кредитной политике, стратегии и тактике привлечения заемных средств, диверсификации активов предполагают, что в перспективных расчетах собственники, акционеры, кредиторы, различные институциональные структуры (банки, биржи, финорганы и др.) должны исходить из следующих групп факторов.
Общеэкономические факторы:
валовый национальный продукт;
процентная ставка;
курсы валют;
темпы инфляции;
налоговые ставки и т.п.
Общепромышленные факторы:
жизненный цикл продукта;
себестоимость и цена продукта;
тенденции развития рынка товара;
уровень конкуренции;
емкость рынка и т.п.
Специфические факторы конкретного предприятия:
финансовая стратегия предприятия в конкретной экономической ситуации;
доходообразующий потенциал и его стабильность;
финансовые стимулы и рычаги и т.п.
Конечная цель финансового анализа состоит в оценке экономической жизнеспособности предприятия по состоянию на текущий момент и на обозримую перспективу. Традиционно этот анализ проводится при помощи системы финансовых коэффициентов, характеризующих сохранение капитала, его наращение, а также степень риска упущенных выгод из-за неопределенности внешних экономических условий. Как правило, финансовый анализ не ограничен расчетами эмпирических коэффициентов на отдельный период времени. Общепринятой нормой экономической диагностики стали: трендовый анализ финансовых коэффициентов; сравнительный анализ инвестиционно-финансовых показателей с общепромышленными индикаторами, а также с показателями конкурентов; факторный анализ показателей финансового «здоровья» предприятия; интегральный анализ финансового состояния с целью предсказания потенциального банкротства.
36. Основы принятия инвестиционных решений
Инвестиционная деятельность присуща любому коммерческому предприятию. Инвестиционными целями предприятия могут быть: * получение стабильного высокого дохода; * защита капитала от инфляции; * долгосрочное размещение средств под высокий процент; * комбинация указанных целей и др. Средством решения проблем, стоящих перед предприятием, и достижения инвестиционных целей являются альтернативные инвестиционные проекты. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика. Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом: 1) обязательные инвестиции: * решения по уменьшению экономического вреда; * решения по улучшению условий Труда до государственных норм; 2) решения по снижению издержек: * решения по совершенствованию применяемых технологий; * решения по повышению качества продукции, работ, услуг; * решения по организации труда и управления; 3) решения, направленные на расширение и обновление предприятия: * инвестиции на новое строительство; * инвестиции на расширение предприятия; * инвестиции на реконструкцию предприятия; * инвестиции на техническое перевооружение; 4) решения по приобретению финансовых активов; 5) решения по освоению новых рынков; 6) решения по приобретению нематериальных активов. При принятии решений важно определить, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость, товары, валюту или др. В целом, принятие инвестиционного решения требует учета интересов различных категорий лиц (субъектов).
Круг людей, участвующих в принятии инвестиционных решений, очень широк. Чем больше информации требуется для принятия решения, тем больше людей включено в этот процесс. Инвестиционные решения, таким образом, - это комплексные решения, требующие совместной работы многих людей с разной квалификацией и взглядами на инвестиции. Сбор информации, ее обсуждение и достижение консенсуса - непременные этапы принятия любых инвестиционных решений. Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил: 1) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке; 2) инвестировать средства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции; 3) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
40. Оценка инвестиционного проекта с помощью дисконтирования
В финансовых и инвестиционных расчетах процесс приведения будущих доходов к текущей стоимости принято называть дисконтированием.
При оценке целесообразности инвестиций устанавливают ставку дисконта (капитализации), т.е. процентную ставку, характеризующую норму прибыли инвестора (относительный показатель минимального ежегодного дохода). С помощью дисконта (учетного процента) определяют специальный коэффициент дисконтирования (основанный на формуле сложных процентов) для привидения инвестиций и денежных потоков в разные годы к нынешнему моменту.
Норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в основной капитал и выражает ту норму прибыли, которую фирма могла бы получить от альтернативных капиталовложений.
Для постоянной нормы дисконта E коэффициент дисконтирования at определяется по формуле:
где t – номер шага расчета.
Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому ее выбор важен. Обычно эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. Нужно принимать ее больше за счет инфляции и риска.
Когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.
Когда капитал смешанный, норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы.
44. Роль иностранных инвестиций в развитии экономики страны
Иностранные инвестиции – это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории какой-либо страны в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в том числе денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации.
В зарубежной литературе иностранные инвестиции обычно делятся на прямые и портфельные (в отличие от отечественной литературы, где дополнительно выделяют прочие иностранные инвестиции). Прямые инвестиции предполагают такое помещение капитала иностранным инвестором, при котором он приобретает контроль над отечественным предприятием.
Обычно это бывает в тех случаях, когда иностранная компания собирается эксплуатировать данную фирму в своих интересах (получение большей прибыли, проникновение на внутренний рынок в обход высоких таможенных пошлин, перемещение собственного производства в район более низкой заработной платы или близкий к объемным рынкам сбыта или источникам сырья, материалов). При портфельных инвестициях для их владельца имеет значение только доход, а контроль за предприятием его не интересует.
Отношение к иностранным инвестициям в стране зависит от тех целей, которые она при этом ставит. Правительство России до последнего времени считало, что кредиты МВФ не только служат непосредственному назначению – финансированию бюджетного дефицита, но и укрепляют престиж России как заемщика на мировых финансовых рынках.
Прямые инвестиции иностранных фирм рассматриваются не только как дополнительный источник для внутренних капиталовложений, но и как способ получения доступа к новой, более совершенной технологии, к системе сбыта на внешних рынках, к новым источникам финансирования. Иностранные инвестиции могут содействовать ускорению создания новых производств.
Вместе с тем здесь имеются и серьезные опасения, что передача иностранным корпорациям контроля за российскими минеральными ресурсами может привести к их оттоку за рубеж по необоснованно низким ценам, негативно скажется на потенциале собственного развития российской экономики. Реальная политика в отношении иностранных инвестиций должна строиться исходя из оценки полного баланса их плюсов и минусов.
Основные формы инвестиций иностранного капитала в отечественную экономику включают:
• инвестиции в форме государственных заимствований РФ, образующих государственный долг России;
• инвестиции в форме вклада в акционерный капитал российских предприятий;
• инвестиции в форме вложения в ценные бумаги;
• иностранные кредиты;
• лизинговые кредиты;
• финансовые кредиты российским предприятиям.
48. Особенности оценки эффективности проектов с учетом фактора риска и неопределенности
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.
При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:
- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
- внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);
- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально- политических изменений в стране или регионе;
-неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
- производственно - технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);
- неопределенность целей, интересов и поведения участников;
- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий- участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия.
В этих целях используются:
- разработанные заранее правила поведения участников в определенных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта);
- управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.
Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной.
Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точности):
- проверка устойчивости;
- корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
- формализованное описание неопределенности.
52. Измерение доходности и риска ценной бумаги
Доходность ценной бумаги
Доход по ценной бумаге — это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная доходность) выражении за определенный период времени, обычно — в расчете на год.
Доход по ценной бумаге распадается на два вида:
доход от ценной бумаги как титула капитала, или начисляемый доход;
доход от ценной бумаги как капитала, или дифференциальный доход.
Первый есть часть дохода, создаваемого действительным капиталом, а поэтому, по своей сути, начисляемый доход есть действительный доход как часть произведенной прибавочной стоимости; второй есть доход от капитала, функционирующего как фиктивный капитал, т. е. этот доход есть чистое перераспределение уже существующей стоимости.
Практическое понятие доходности
Владельцу ценной бумаги совершенно безразличен источник получаемого им дохода, поэтому на практике используются следующие базовые экономические понятия доходности:
текущая — это доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции;
полная — доходность, которая учитывает сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчете на год.
Показатели доходности различаются по:
методам их расчета;
степени учета в них других экономических показателей (например, инфляции, налогов и т. п.);
временному интервалу (отчетные, текущие, прогнозные);
совокупности ценных бумаг (доходность отдельной ценной бумаги, группы (портфеля) ценных бумаг, рынка ценных бумаг (т. е. всех ценных бумаг в целом) и т. д.
Риск по ценной бумаге
Риск ценной бумаги - важнейший наряду с доходностью показатель качества ценной бумаги. Отражаемая им неопределенность (неизвестность) может быть описана как возможность полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющихся у него прав, так и возможность лишь частичного (вплоть до полного) исполнения этих целей. Следовательно, можно сказать, что риск — это неизвестная степень осуществимости прав или целей владельца ценной бумаги, или, наоборот, неизвестная степень их неосуществимости. В соответствии с основными правами, предоставляемыми ценной бумагой, существуют риск доходности, риск ликвидности и др.
Понятие риска существует в трех формах:
риск отдельной ценной бумаги;
риск портфеля ценных бумаг (риск совокупности ценных бумаг, находящихся в собственности данного владельца);
рыночный риск, т. е. риск, свойственный рынку ценных бумаг в целом.
56. Классификация инвестиционных портфелей
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей:
• максимизация роста капитала;
• максимизация роста дохода;
• минимизация инвестиционных рисков;
• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.
По видам инвестиционной деятельности различают: портфель реальных инвестиций; • портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (портфельные инвестиции); • портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.); • портфель инвестиций в оборотные средства.
По целям инвестирования (инвестиционной стратегии) предприятия различают:
• портфель роста (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска);
• портфель дохода (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал);
• консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода).
По степени достижения поставленных целей (инвестиционной стратегии) предприятия различают:
• сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной цели (стратегии) предприятия;
• несбалансированный портфель, не соответствующий инвестиционной цели (стратегии) предприятия.
60. Методы оптимизации инвестиционного портфеля по Г. Марковицу и В.Шарпу
Выведенные Марковицем правила построения границы эффективных портфелей позволяет находить оптимальный (с точки зрения инвестора) портфель для любого количества ценных бумаг в портфеле. Основной сложностью применения метода Марковица является большой объем вычислений, необходимый для определения весов Wi каждой ненкой бумаги. В 1963 г. американский экономист У. Шарп (WilliamSharpe) предложил новый метод построения границы эффективных портфелей, позволяющий существенно сократить объемы необходимых вычислений. В дальнейшем этот метод модифицировался и в настоящее время известен как одноиндексная модель Шарпа (Sharpesingle-indexmodel).
Общее описание модели. В основе модели Шарпа лежит метод линейного регрессионного анализа, позволяющий связать две случайные переменные величины - независимую X и зависимую Y линейным выражением типа Y = a + bхХ. В модели Шарпа независимой считается величина какого-то рыночного индекса. Таковыми могут быть, например, темпы роста валового внутреннего продукта, уровень инфляции, индекс цен потребительских товаров и т.п. Сам Шарп в качестве независимой переменной рассматривал доходность rm, вычисленную на основе индекса StandartandPoor's (S&P500). В качестве зависимой переменной берется доходность ri какой-то i-ой ценной бумаги. Поскольку зачастую индекс S&P500 рассматривается как индекс, характеризующий рынок ценных бумаг в целом, то обычно модель Шарпа называют рыночной моделью (MarketModel), а доходность rm - доходностью рыночного портфеля.
64. Особая экономическая зона: виды и перспективы
Особые экономические зоны — это территории, которые государство наделяет особым юридическим статусом и экономическими льготами для привлечения российских и зарубежных инвесторов в приоритетные для России отрасли. Цель создания особых экономических зон — развитие высокотехнологичных отраслей экономики, импортозамещающих производств, туризма и санаторно-курортной сферы, разработка и производство новых видов продукции, расширение транспортно-логистической системы. Развитием особых экономических зон в России занимается специально созданная управляющая компания - "Особые экономические зоны", единственным акционером которого является государство.
На территории ОЭЗ действует особый режим осуществления предпринимательской деятельности:
Инвесторы получают созданную за счет средств государственного бюджета инфраструктуру для развития бизнеса, что позволяет снизить издержки на создание нового производства
Благодаря режиму свободной таможенной зоны резиденты получают значительные таможенные льготы
Предоставляется ряд налоговых преференций
Система администрирования «одно окно» позволяет упростить взаимодействие с государственными регулирующими органами
В России существуют особые экономические зоны четырёх типов:
Промышленно-производственные зоны или промышленные ОЭЗ.
Tехнико-внедренческие зоны или инновационные ОЭЗ.
Портовые зоны
Туристско-рекреационные зоны или туристические ОЭЗ
Промышленные ОЭЗ
Обширные территории, расположенные в крупных промышленных регионах страны. Близость к ресурсной базе для производства, доступ к готовой инфраструктуре и основным транспортным артериям — это лишь основные характеристики промышленных (промышленно-производственных) зон, определяющие их преимущества. Размещение производства на территории промышленных зон позволяет повысить конкурентоспособность продукции на российском рынке за счет снижения издержек.
Промышленные зоны располагаются на территории Елабужского района Республики Татарстан (ОЭЗ «Eлабуга») и Грязинского района Липецкой области (ОЭЗ Липецк). 12 августа 2010 года подписано постановление Правительства РФ о создании особой экономической зоны промышленно-производственного типа в Самарской области (Тольятти (особая экономическая зона)), территория которой непосредственно примыкает к Тольятти. В декабре 2010 года - была создана Особая экономическая зона промышленно-производственного типа "Титановая долина" (Верхняя Салда, Свердловская область)
В числе приоритетных направлений деятельности промышленных зон производство:
Автомобилей и автокомпонентов
Строительных материалов
Химической и нефтехимической продукции
Бытовой техники и торгового оборудования
Инновационные ОЭЗ
Расположение инновационных (технико-внедренческих) ОЭЗ в крупнейших научно-образовательных центрах, имеющих богатые научные традиции и признанные исследовательские школы, открывает большие возможности для развития инновационного бизнеса, производства наукоемкой продукции и вывода ее на российские и международные рынки.
Пять инновационных зон располагается на территории Татарстана, Томска, Санкт-Петербурга, Москвы (Зеленограда) и Дубны (Московская область).[8]
Приоритетными направлениями развития инновационных зон являются:
Нано- и биотехнологии
Медицинские технологии
Электроника и средства связи
Информационные технологии
Точное и аналитическое приборостроение;
Ядерная физика.
Туристические ОЭЗ
Располагаясь в самых живописных и востребованных туристами регионах России, туристические (туристско-рекреационные) ОЭЗ предлагают благоприятные условия для организации туристического, спортивного, рекреационного и других видов бизнеса.
Семь туристических зон располагаются на территории Иркутской области, Алтайского края, Республики Алтай, Республики Бурятия, Калининградской области, Ставропольского края, Приморского края. Еще шесть вновь созданных ОЭЗ располагаются в северо-кавказском федеральном округе.
Портовые ОЭЗ
Портовые зоны находятся в непосредственной близости от основных глобальных транзитных коридоров. Их положение позволяет получить доступ к быстрорастущему рынку крайне востребованных портово-логистических услуг как на Дальнем Востоке, так и в центральной части России.
Основное направление развития портово-логистической зоны в Хабаровском крае — формирование современного многопрофильного портового, судоремонтного центра, который опирается на удобное географическое положение и уже существующую инфраструктурную базу.