Конспект лекций экономика предприятия

70

ресурсов (эмиссия ценных бумаг, привлечение кредиторов, выплата дивидендов и процентов по кредитам). Инвестиционная деятельность связана с оптимизацией капиталовложений предприятия (в совместные предприятия, ценные бумаги и т.п.).

Прибыль от реализации продукции – это разница между выручкой от реализации продукции (без НДС, акцизов) и ее себестоимостью. Прибыль от продажи основных фондов и иного имущества определяется как разница между выручкой от реализации продаваемого имущества и суммой его остаточной стоимости и расходов на реализацию (на рекламу, демонтаж, транспортировку и др.). Прибыль от внереализационных операций не связана с основной деятельностью предприятия, может быть получена из доходов от ценных бумаг, депозитов, сдачи имущества в аренду, совместных предприятий, сальдо полученных и уплаченных штрафов и т.д. Перечисленные источники формирования прибыли в сумме приносят предприятию валовую (балансовую) прибыль.

Для анализа последовательности формирования прибыли по элементам рассмотрим условный пример. Доход от основной деятельности при реализации продукции по контрактным ценам (с НДС) Д = 234 млн.ден.ед. Ставка НДС

Ндс = 17% . Валовые условно переменные затраты на производство продукции

Маржинальная операционная прибыль:

Пмар. = Дч - Зпервал.. .

Пмар. = 200 − 130 = 70 млн.ден.ед.

Валовая операционная прибыль (до налогообложения):

Пвал. = Пмар. - Зпоствал. . .

Пвал. = 70 − 50 = 20 млн.ден.ед.

Чистая прибыль (после налогообложения):

71

Пч. = 20 × (1 - 0,16) = 16,8 млн.ден.ед.

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после налогообложения, используется в соответствии с уставом и решениями собственников. Как правило, эту прибыль разделяют на два направления (см. также подраздел 1.2.3):

–за пределы предприятия, например, на выплаты дивидендов собственникам и поощрение работников (распределенная прибыль);

–на развитие предприятия, например, для формирования резервного и инвестиционного фондов (нераспределенная прибыль).

Резервный фонд на предприятии формируется для покрытия неожиданных потребностей в финансовых ресурсах (проблемы со сбытом, форс-мажорные обстоятельства).

Выплата дивидендов собственникам, с одной стороны, и формирование инвестиционного фонда, с другой стороны, являются основными направлениями раздела прибыли. Следовательно, этот процесс значительно влияет на финансовую стабильность предприятия. Поэтому задача менеджера состоит в поиске «золотой середины» при разделении прибыли. Эта ситуация привела к формированию пяти вариантов дивидендной политики:

1. Выплата определенной абсолютной суммы дивидендов в течение ряда

лет.

2. Выплата дивидендов с определенным ежегодным ростом.

3.Направление на выплату дивидендов из остатков средств после осуществления инвестирования.

4.Выплата дивидендов в установленной заранее доле от прибыли после налогообложения.

5.Выплата дивидендов дополнительно эмитированными акциями, а не денежными средствами.

Определение объема производства промышленного предприятия, обеспечивающего получение заданной целевой прибыли

Определение объема производства промышленного предприятия, обеспечивающего получение заданной целевой прибыли за анализируемой период, осуществляется аналитическим и графическим методами.

Аналитический метод основан на следующей модели. По определению, прибыль представляет собой разность между валовым доходом предприятия от реализации продукции за анализируемый период и валовыми издержками, понесенными для получения этих доходов. Для упрощения допустим, что вся произведенная в анализируемом периоде продукция предназначена для продажи. Тогда справедливо уравнение:

72

П(V) = ВД(V) – ВИ(V),

где П(V) – зависимость прибыли промышленного предприятия от объема производства и продажи продукции за анализируемый период, грн.

ВД(V) – зависимость валового дохода от объема производства и продажи продукции, грн.;

ВИ(V) – зависимость валовых издержек от объема производства и продажи продукции, грн.

Если валовый доход представить как произведение цены на объем производства и продажи продукции, а валовые издержки разделить на постоянную и переменную части, то предыдущая модель преобразуется к виду:

П(V) = Ц * V − (ПоИ + ПеИ* V),

где Ц – цена единицы продукции, грн.; ПоИ - постоянные издержки промышленного предприятия за

анализируемый период, грн.;

ПеИ - средние переменные издержки на единицу производимой продукции, грн./ед.

Принимая, что плановая прибыль равна некоторой заданной величине Пц, грн., и решая уравнение относительно неизвестного V, получим плановый объем производства Vпл, ед. за анализируемый период:

После определения плановый объем производства, обеспечивающий получение заданной целевой прибыли Пц, необходимо сравнить с величиной производственной мощности промышленного предприятия. Если он превышает производственную мощность, то для его достижения в планируемом периоде необходимо реализовать мероприятия по ликвидации «узких мест» в технологической цепи.

Важное аналитическое значение имеет объем производства, при котором получаемая прибыль равна нулю. Он называется безубыточным (бесприбыльным). Если фактический объем производства превышает безубыточный, то предприятие получает прибыль, в противном случае – терпит убытки (рисунок 10). Исходя из соотношения фактического и безубыточного объемов производства, определяется зона безопасности. Зона безопасности – это относительная величина, показывающая, на сколько процентов может снизиться фактический объем выпуска продукции, чтобы предприятие не стало терпеть убытки:

74

Дм = ВР − ПеИ,

=ПоИ

Vб Vф Дм ,

где ВР – выручка от реализации продукции в объеме Vф, грн.;

ПеИ – переменные издержки предприятия на производство продукции в объеме Vф, грн.;

ПоИ – постоянные издержки предприятия за период, для которого определен фактический объем производства Vф, грн.

Рекомендованная литература за перечнем: [12, 13, 15, 16, 21, 28, 30].

ЛЕКЦИЯ 8 Эффективность инвестиций

1.Определение и классификация

2.Учет и оценка

3.Амортизация финансовых инвестиций

4.Анализ доходности финансовых инвестиций

Определение и классификация

В состав необоротных финансовых активов входят долгосрочные финансовые инвестиции, долгосрочная дебиторская задолженность и отсроченные налоговые активы.

Всякое промышленное предприятие, стабильно получающее прибыль, сталкивается с необходимостью размещения свободных денежных средств. Часть из них постоянно необходима предприятию в форме наличных или безналичных денег для текущих расчетов с поставщиками, работниками, мелких покупок, выдачи авансов на командировки; еще часть может быть потрачена на цели материального стимулирования трудящихся и финансирование социальной сферы: выплату премий, дополнительной заработной платы, материального поощрения, содержание детских дошкольных учреждений и жилищно-коммунального хозяйства. Проблема рационального размещения свободных денежных средств обостряется тем обстоятельством, что деньги, которые просто хранятся в виде запаса на текущем счете или в кассе предприятия, со временем теряют свою покупательную способность в результате инфляции. Предприятие обязательно должно инвестировать или вкладывать деньги, заставляя их «работать».

Финансовые инвестиции - это активы, которые предприятие содержит в целях увеличения прибыли за счет получаемых процентов, дивидендов и других форм финансового дохода; увеличения стоимости капитала или получения других выгод.

75

Одной из основных форм финансовых инвестиций является вложение средств в ценные бумаги.

Ценная бумага – документ, удостоверяющий право владения или отношения займа и отвечающий требованиям, установленным законодательством о ценных бумагах.

Все ценные бумаги в зависимости от их юридической формы и экономического содержания, определяющего цель приобретения, подразделяются на следующие группы: ценные бумаги, выражающие отношения совладения; ценные бумаги, определяющие кредитные отношения; производные ценные бумаги.

К ценным бумагам, выражающим отношения совладения, относятся акции.

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая право ее владельца на долю собственности акционерного общества, включая право на участие путем голосования в принятии основных решений и право на получение дивидендов из прибыли компании.

Установленное действующим законодательством понятие акции четко определяет особые имущественные права ее собственника на часть прибыли акционерного общества, а также на часть имущества в случае его ликвидации. В остальных случаях общество не обязано возвращать собственнику акций его вклад в уставный фонд и выкупать принадлежащие ему акции. Собственник акций может осуществить возврат вложенных им средств путем продажи принадлежащих ему акций на вторичном (биржевом или внебиржевом) рынке ценных бумаг по рыночной цене. Владение акцией не предусматривает наличия трудовых отношений собственника с акционерным обществом. В случае банкротства общества акционер рискует потерять только те средства, которые потрачены им на приобретение акций.

Акции подразделяются на именные, принадлежащие определенному собственнику; и на предъявителя, не указывающие на конкретного владельца. В зависимости от прав и возможностей получения дохода, которые они дают акционеру, различают простые и привилегированные акции.

Простые акции предоставляют их собственнику следующие права:

∙на участие в управлении акционерным обществом;

∙на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям;

∙на получение части активов в случае ликвидации общества, но только после выполнения обязательств перед наемными работниками, бюджетом, кредиторами, а также собственниками привилегированных акций.

Привилегированные акции предоставляют их собственнику следующие права:

∙преимущественное право на получение дивидендов

∙приоритетное, по сравнению с собственниками простых акций, право на участие в разделе имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

76

Собственники привилегированных акций не имеют право принимать участие в управлении акционерным обществом (не имеют право голоса), если иное не предусмотрено его уставом.

Эмиссия акций осуществляется в документарной либо бездокументарной форме. Для выпуска акций в документарной форме акционерному обществу необходимо изготовить сертификаты акций в соответствии с требованиями, установленными Государственной комиссией Украины по ценным бумагам и фондовому рынку.

Сертификат акции – бланк ценной бумаги, выдаваемый ее собственнику и содержащий определенные законодательством реквизиты.

В случае выпуска акций в бездокументарной форме акционерное общество оформляет глобальный сертификат, отвечающий общему объему зарегистрированного выпуска.

Наиболее распространенными на фондовом рынке Украины являются простые именные акции.

Приобретая акции других предприятий, инвестор может преследовать несколько целей. Во-первых, получение денежного дохода в форме дивидендов. Во-вторых, поскольку акции удостоверяют имущественные права, увеличение их реальной стоимости или рыночной цены означает прирост собственного капитала инвестора. В-третьих, акции приобретаются в стратегических целях для участия в управлении эмитировавших им предприятием.

К ценным бумагам, определяющим кредитные отношения, относятся облигации и векселя.

Облигация – ценная бумага, свидетельствующая о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Облигации могут быть именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения.

Облигации выпускаются для привлечения дополнительного капитала по следующим причинам:

∙не изменяются существующие доли акционеров в уставном фонде акционерного общества;

∙возможность получить капитал под более низкий процент, чем предоставляют банки и другие финансовые организации;

∙независимость установленного процента по облигациям от ситуации на финансовом рынке в долгосрочной перспективе;

∙эффективная и доступная форма получения кредита непосредственно у потенциальных кредиторов;

∙расширение и разнообразие кредитных ресурсов предприятия.

Всоответствии с действующим законодательством акционерные общества могут выпускать облигации только после полной оплаты всех ранее

77

выпущенных акций. При этом сумма выпущенных облигаций не может превышать 25% от размера уставного фонда. Всем без исключения видам предприятий запрещается выпуск облигаций для покрытия убытков от хозяйственной деятельности.

Вексель – безусловное денежное обязательство одной стороны уплатить другой стороне определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок.

Вексель представляет собой универсальный финансовый инструмент, используемый как удобное средство оформления кредитно-расчетных отношений. С его помощью покупатель может отсрочить оплату за приобретенный товар, векселя выдаются подрядчикам в счет частичной оплаты за выполненные работы. Удобство вексельной формы расчетов заключается в том, что вексель может быть продан векселедержателем третьей стороне до погашения и затем перепродан.

К производным ценным бумагам относятся обратимые облигации (облигации, которые спустя установленное время могут быть обменены на акции), обратимые привилегированные акции (привилегированные акции, которые при определенных условиях могут быть обменены на простые) и некоторые другие.

Рассмотренные ценные бумаги не исчерпывают многообразие инструментов фондового рынка. Но следует иметь в виду, что финансовые инвестиции не связаны с операционной деятельностью промышленного предприятия и пока в Украине скорее являются исключением.

В процессе хозяйственной деятельности у предприятия могут возникать должники. Причиной этому чаще всего является несоответствие во времени моментов отгрузки товаров покупателю или предоставления услуг и их фактической оплаты. Если по условиям договора предусмотрено, что покупатель оплатит товар после получения, то с момента отгрузки до оплаты он будет являться должником предприятия или дебитором.

Дебиторы – юридические или физические лица, которые задолжали предприятию определенные суммы денежных средств или других активов.

Дебиторская задолженность – сумма задолженности дебиторов предприятия на определенную дату.

При условии соблюдения финансовой дисциплины дебиторы должны оперативно рассчитываться с предприятием. Текущей считается дебиторская задолженность, которая будет погашена в течение 12 месяцев. Если срок погашения дебиторской задолженности превышает 12 месяцев, она считается долгосрочной. Долгосрочная дебиторская задолженность возникает, например, когда покупатель рассчитывается за полученную продукцию или оказанные услуги долгосрочными векселями. В составе долгосрочной дебиторской задолженности особо следует выделить ту ее часть, которая возникла в результате нарушения покупателями сроков платежей, бессрочной задержки расчета за полученную продукцию или оказанные услуги. Такая задолженность при наличии уверенности в ее невозврате считается безнадежной.

78

Последний вид необоротных финансовых активов, отсроченные налоговые активы, будет рассмотрен позднее, одновременно с вопросами формирования финансовых результатов деятельности предприятия.

Учет и оценка

Учет и оценка финансовых инвестиций осуществляется по каждой из них в отдельности. Объектом учета могут быть ценные бумаги одного типа определенного хозяйствующего субъекта или государства, которыми владеет предприятие.

Финансовые инвестиции первоначально зачисляются на баланс предприятия по себестоимости. Их себестоимость состоит из цены приобретения, комиссионных вознаграждений, пошлины, налогов, сборов, обязательных платежей и прочих расходов, непосредственно связанных с приобретением финансовых инвестиций.

Финансовые инвестиции являются особым видом операций, осуществляемых предприятием в ходе хозяйственной деятельности. Особенность этого вида операций состоит в большом разнообразии объектов инвестирования и условий реализации инвестиционных проектов, что требует перспективного планирования и учета множества факторов, влияющих на эффективность капиталовложений. Для достоверного отражения стоимости финансовых инвестиций в отчетности применяются более сложные, чем для большинства хозяйственных операций, методы оценки.

В балансе предприятия стоимость финансовых инвестиций в ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке, будет равна их справедливой или рыночной цене. Если справедливую цену невозможно достоверно определить, то балансовая стоимость корректируется с учетом уменьшения или увеличения полезности инвестиций.

Балансовая стоимость финансовых инвестиций в акции ассоциированных, дочерних предприятий и в совместную деятельность с созданием юридического лица корректируется по методу участия в капитале.

Ассоциированное предприятие – предприятие, в котором инвестору принадлежит блокирующий пакет акций (более 25%), и которое не является дочерним или совместным предприятием инвестора.

Дочернее предприятие – предприятие, находящееся под контролем материнского (холдингового) предприятия.

Совместная деятельность – хозяйственная деятельность с созданием или без создания юридического лица, которая является объектом совместного контроля двух или более сторон в соответствии с письменным договором между ними.

Поскольку полезность таких инвестиций прямо связана с изменениями в собственном капитале объекта инвестирования, эти изменения должны отражаться в их учетной стоимости по балансу предприятия. Учет изменения балансовой стоимости финансовых инвестиций по методу участия в капитале приведен на рисунке 4.

79

Оценку балансовой стоимости финансовых инвестиций методом участия в капитале рассмотрим на примерах. В отчетном году предприятие А приобрело 25% акций предприятия Б, 25 тыс. шт. по 100 грн. за шт. Себестоимость финансовой инвестиции составила 2500 тыс. грн.

Вариант 1 По итогам отчетного года предприятие Б получило прибыль в сумме 200

тыс грн., из которой 50% решено направить на выплату дивидендов. Балансовая стоимость финансовой инвестиции у предприятия А на конец отчетного года должна быть скорректирована следующим образом: 2500 + 200*0,25 –

200*0,5*0,25 = 2525 тыс. грн.

Вариант 2 По итогам отчетного года предприятие Б получило убыток в сумме 100

тыс. грн., произведена дооценка основных средств предприятия Б на сумму 150 тыс. грн. Балансовая стоимость финансовой инвестиции у предприятия А на конец отчетного года должна быть скорректирована следующим образом: 2500

- 100*0,25 + 150*0,25 = 2562,5 тыс. грн.