Конспект лекций экономика предприятия
.pdf80
Балансовая стоимость финансовой инвестиции
Первоначальная стоимость Увеличение финансовой инвестиции Уменьшение
(себестоимость)
Доля инвестора в сумме чистой прибыли объекта инвестирования
Доля инвестора в сумме прочих изменений в собственном капитале объекта инвестирования (при его увеличении)
Доля инвестора в сумме чистого убытка объекта инвестирования
Сумма признанных дивидендов от объекта инвестирования
Доля инвестора в сумме прочих изменений в собственном капитале объекта инвестирования (при его уменьшении)
Рисунок 4 – Схема зависимости балансовой стоимости финансовой инвестиции от изменения доли инвестора в собственном капитале объекта инвестирования (при оценке по методу участия в капитале)
Для некоторых видов ценных бумаг увеличение или уменьшение полезности происходит постепенно и носит достаточно предсказуемый характер. В этом случае их балансовую стоимость амортизируют.
Амортизация финансовых инвестиций
Амортизации подлежат финансовые инвестиции, которые предприятие намерено содержать до их погашения. Как правило, это инвестиции в облигации других хозяйствующих субъектов или государства. Если предприятие приобретает облигации на вторичном рынке, то их стоимость может отличаться от номинальной в меньшую или большую сторону. Если стоимость покупки ниже номинальной стоимости, то облигации приобретают с дисконтом. В другом случае имеет место премия продавцу. Поскольку при погашении владельцу облигации будет выплачена ее номинальная стоимость, то дисконт или премия должны амортизироваться - постепенно вычитаться или прибавляться к себестоимости облигации с тем, чтобы на момент погашения ее балансовая стоимость равнялась номиналу. В балансе предприятия такие финансовые инвестиции числятся по амортизированной стоимости.
81
Амортизированная стоимость финансовой инвестиции равна ее себестоимости, которая увеличена (уменьшена) на сумму накопленной амортизации дисконта (премии).
Разница между себестоимостью и стоимостью погашения финансовых инвестиций амортизируется инвестором на протяжении периода от даты приобретения до даты погашения по методу эффективной ставки процента. Норма амортизации определяется в процентах по формуле:
|
|
|
С |
ном |
|
− С |
пок |
|
|
||
|
Дгод |
+ |
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
Т |
|
|
|
|||||
На = |
|
|
|
|
|
|
|
*100 , |
|||
C |
ном |
+ С |
пок |
|
|
||||||
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
2 |
|
|
|
|
|
где Дгод – годовая доходность финансовой инвестиции, грн.; Сном, Спок – соответственно номинальная стоимость и себестоимость
финансовой инвестиции, грн.;
T – длительность периода между осуществлением финансовой инвестиции и ее погашением, лет.
Амортизированная стоимость финансовой инвестиции на дату составления баланса (момент времени t) Сфи(t), грн., определяется из выражения:
C |
фи |
(t − 1) * На |
|
|
|
|
|
|
|
, |
|
|
|
|
|||
Сфи (t) = Сфи (t − 1) + |
|
100 |
− Дгод |
||
|
|
|
|
где Сфи(t-1) – амортизированная стоимость финансовой инвестиции на предыдущую дату составления баланса (момент времени (t-1)), грн.
В отличие от амортизации основных средств и других необоротных материальных активов, при которой амортизационные отчисления признавались издержками; сумма амортизации дисконта является доходом и прибавляется к балансовой стоимости финансовых инвестиций.
Предприятие приобрело 03.01.2003 г. облигации номинальной стоимостью 50000 грн. за 46282 грн. Дисконт составил: 50000 – 46282 = 3718 грн. По облигациям установлена фиксированная ставка процентов – 9% годовых, что составляет 4500 грн. Срок погашения наступит через 5 лет. В гр. 2 таблицы 4.1 приведена балансовая стоимость облигаций на каждую дату составления баланса предприятия до погашения, рассчитанная методом эффективной ставки процента. Норма амортизации равна:
|
|
|
50000 − 46282 |
|
|||
|
4500 + |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
||||
На = |
|
|
5 |
|
|
*100 ≈ 11% . |
|
|
50000 + 46282 |
|
|||||
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
||
|
|
2 |
|
||||
|
|
|
|
|
82
|
|
|
|
|
Таблица 4.1 |
|
Расчет балансовой стоимости финансовой инвестиции |
||||
|
|
методом эффективной ставки процента |
|
||
|
|
Балансовая |
Сумма процента |
Номинальная |
Сумма |
|
|
по эффективной |
амортизации |
||
Дата |
|
стоимость, грн. |
сумма процента |
||
|
|
гр. 2 + гр. 5 |
ставке, грн. |
Дгод, грн. |
дисконта, грн. |
|
|
гр. 2 * На / 100 |
гр. 3 – гр. 4 |
||
|
|
|
|
||
1 |
|
2 |
3 |
4 |
5 |
03.01.2003 г. |
|
46282 |
- |
- |
- |
31.12.2003 г. |
|
46873 |
5091 |
4500 |
591 |
31.12.2004 г. |
|
47529 |
5156 |
4500 |
656 |
31.12.2005 г. |
|
48257 |
5228 |
4500 |
728 |
31.12.2006 г. |
|
49065 |
5308 |
4500 |
808 |
31.12.2007 г. |
|
50000 |
5435 |
4500 |
935 |
Недостатком данного метода амортизации является то, что амортизированная стоимость финансовой инвестиции на момент погашения не будет в точности равна номинальной стоимости из-за применения неизменной нормы амортизации к изменяющейся базе начисления. Это вызывает необходимость корректировки в последнем году суммы амортизации дисконта (премии), чтобы с учетом ее балансовая стоимость финансовой инвестиции на момент погашения равнялась номинальной.
Анализ доходности финансовых инвестиций
Предметом финансового анализа является эффективность финансовых сделок. Простейший вид финансовой сделки – однократное предоставление в долг некоторой суммы S(0) с условием, что через время Т будет возвращена сумма S(T). для определения эффективности сделки используются две величины:
относительный рост (интерес)
rT = S(T) − S(0) , S(0)
и относительную скидку (дисконт)
dT = S(T) − S(0) . S(T)
Обе величины характеризуют приращение капитала кредитора, отнесенное либо к начальному вкладу (интерес), либо к конечной сумме (дисконт). Между ними существует следующая взаимосвязь:
rT |
= |
|
|
dT |
, |
|
|
|
− dT |
||||
|
1 |
|
|
|||
dT |
= |
|
rT |
|
. |
|
|
|
|
||||
|
|
1 + rT |
|
|
83
Обычно в условиях сделки указывают интерес и дисконт за базовый период, равный году, а соответствующие величины S(0) или S(T) за фактический период Т вычисляют по некоторым стандартным правилам. На практике используют схемы простых, сложных процентов и их комбинацию.
Приведение с помощью простых процентов используется в банковских расчетах за краткосрочные кредиты, срок возврата которых Т меньше 1 года. Пусть годовой интерес (ставка) равна r, доли ед. в год, тогда
S(T) = S(0)*(1 + rT),
(1 + rT) = (1 + T * r).
При расчетах по долгосрочным кредитам, срок возврата которых составляет несколько полных лет, используют схему сложных процентов. В
этом случае: (1 + rT) = (1 + r)T, S(T) = S(0)*(1 + r)T.
Если срок кредита превышает 1 год, но насчитывает нецелое число лет, то банки применяют комбинированную схему: сложные проценты - за целое число лет, простые – за остаток.
Ввиду разнообразия финансовых сделок для оценки их эффективности используют универсальный показатель – эффективную процентную ставку ref, который позволяет сравнивать финансовые инвестиции, предусматривающие различные схемы платежей кредитору. Общая формула эффективной ставки ref имеет следующий вид:
(1 + r |
|
|
)Т |
= |
S(T) |
, |
|||
|
|
|
|
|
|||||
ef |
|
|
|
S(0) |
|||||
|
|
|
|
|
|
||||
|
S(T) |
1 |
|
||||||
|
|
||||||||
ref = |
|
|
|
|
T − 1, |
||||
|
|
|
|||||||
|
S(0) |
где Т выражено в годах.
По своему финансово-экономическому смыслу эффективная процентная ставка представляет собой ставку сложных процентов, при которой начальная сумма S(0) приводится к конечной S(T) путем дисконтирования за Т лет: S(T) = S(0)*(1 + ref)T. Фактическая схема выплат кредитору по финансовой инвестиции учитывается при определении эффективной ставки в величине S(T). Чем выше значение ref , тем более эффективной является финансовая инвестиция.
Пример. Предприятие рассматривает три варианта капиталовложений в ценные бумаги. По первому варианту предполагается купить за 250 тыс. грн. простой трехгодичный вексель на сумму 400 тыс. грн. По второму варианту 250 тыс. грн. могут быть вложены в облигации с ежегодными выплатами 20% годовых и погашением через 3 года. В третьем случае предлагаются облигации, которые будут погашены через 3 года, с годовой доходностью 16% и ежеквартальной выплатой процентов.
Эффективная ставка по первому варианту капиталовложений:
|
|
|
1 |
|
|
|
|
(1) = |
400 |
|
|
|
|
r |
3 |
− 1 = 0,1696 , |
||||
|
|
|||||
ef |
|
250 |
|
|||
|
|
|
|
что составляет 16,96% в год.
84
Будущая стоимость 20%-ных облигаций S(T) равна сумме их номинальной стоимости и будущей стоимости ежегодных процентных выплат. Равные периодические платежи называются аннуитетами. Будущая стоимость ежегодных аннуитетов А, грн., через Т лет определяется по формуле:
SA (T) = A (1 + r)T − 1, r
где r – банковский процент, под который могут быть реинвестированы ежегодные аннуитеты, доли ед.
Примем в расчетах r = 0,1, тогда
SA (3) = (250 * 0,2) (1 + 0,1)3 − 1 = 165,5 тыс. грн. 0,1
Будущая стоимость 20%-ных облигаций равна: S(T) = 250 + 165,5 = 415,5 тыс. грн. Эффективная ставка по второму варианту капиталовложений:
|
|
|
1 |
|
|
|
|
(2) = |
415,5 |
|
|
|
|
r |
3 |
− 1 = 0,1845 , |
||||
|
|
|||||
ef |
|
250 |
|
|||
|
|
|
|
что составляет 18,45% в год.
Если выплаты кредитору производятся m раз в год, то их будущая стоимость через Т лет будет равна, грн.:
|
|
|
|
SA |
(T, m) = |
A((1 + r)T |
− 1) |
, |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
+ r) |
1 |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
m |
|
(1 |
m |
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
− 1 |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
где А – размер годового дохода, грн. |
|
|
|
|
|||||||||||
S (3,4) = |
(250 * 0,16)((1 + 0,1)3 − 1) |
= 137,27 |
тыс. грн. |
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
A |
|
|
|
|
1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
+ 0,1) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
4 |
|
(1 |
4 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
− 1 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Будущая стоимость 16%-ных облигаций равна: S(T) = 250 + 137,27 = 387,27 тыс. грн. Эффективная ставка процента по третьему варианту капиталовложений:
|
|
|
1 |
|
|
|
|
(3) = |
387,27 |
|
|
|
|
r |
3 |
− 1 = 0,1571, |
||||
|
|
|||||
ef |
|
250 |
|
|||
|
|
|
|
что составляет 15,71% в год.
Таким образом, исходя из эффективной ставки процента по финансовым инвестициям, наиболее выгодной для предприятия является покупка 20%-ных облигаций, а наименее выгодной – покупка 16%-ных облигаций.
Рекомендованная литература за перечнем: [8, 9, 12, 13, 16, 17, 21, 29].
85
Рекомендована основна література
1.Конституцiя України. – К.: Юрiнком, 1996 – 80 с.
2.Господарський кодекс України. – Харків: Одісей, 2003. – 232 с.
3. Закон України |
“ Про оплату працi”// Вiдомостi Верховної Ради |
України. – 1995. – |
№ 17. |
4.Закон Украины «О собственности». – Киев: Украина, 1991 – 32 с.
5.Законодавство України. Сайт Верховної ради України //rada.gov.ua.
6. Закон Украины про інвестиційну діяльність // ВВРУ. – 1991. – № 47.
7.Кодекс законiв про працю України. – К., 1997 – 196 с.
8.Акофф Р., Сасиени М. Основы исследования операций. – М.: Мир, 1971.
– 652 с.
9.Бланк И.А. Управление прибылью. – К.: Ника-Центр, 1998 – 554 с.
10.Економіка підприємства. Підручник / Під ред. С.Ф. Покропивного. – К.:
КНЕУ, 2000(2003). – 528 с.
11.Економіка підприємства: структурно-логічний навч. Посібник / За ред. С.Ф. Покропивного. – К.: КНЕУ, 2001. – 457 с.
12.Євдокимов Ф.І., Гавва В.М. Маркетинг і комп’ютер. – Донецьк:
ДУНВГО, 2001. – 328 с.
13.Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. – М.: «БЕК», 1997 – 293 с.
14.Осієвська В.В. Основи стандартизації, метрології та управління якістю. – К.: Київ. нац. торг.-економ ун-т, 2002. – 119 с.
15.Тормоса Ю.Г. Ціни та цінова політика. – К.: КНЕУ, 2003. – 91 с. 16.Экономика промышленного предприятия: Учеб. Пособие/ Под ред.
Проф. Ф.И.Евдокимова, проф. Т.Б. Надтоки. – Изд. 2-е, перераб. и доп.- Донецк:»Друк-Инфо», 2005. – 434 с.
17.Перева П.Г., Наврись О.М., Погорєлов І.М. Економіка і маркетинг виробничо-підприємницької діяльності. – Харків, МТУ "ХШ", 2004.
Рекомендована додаткова література
18.Астахов А.С., Каменский Л.Е., Чернегов Ю.А. Экономика горной промышленности. – М.: Недра, 1982. – 408 с.
19.Ворст И., Ревентлоу Й. Экономика фирмы. – М.: Высшая школа, 1994 –
272 с.
20.Гофман К.Л., Комков Н.И., Миндэли Л.Э. Планирование и управление научными исследованиями. – М.: Наука, 1971. – 550 с.
21.Дугіна С.І. Маркетингова цінова політика. – К.: КНЕУ, 2002. – 360 с. 22.Как заключать международные торговые контракты. – К.:
Международный компьютерный мир Украины, 1992 – 128 с. 23.Колот А.М. Мотивація персоналу. – К.: КНЕУ, 2003. – 337 с. 24.Котлер. Ф. Основы маркетинга. – М.: Прогресс, 1990 – 736 с.
86
25.Кравченко Е.В., Лысяков В.Ф., Денисенко О.А. Эффективность использования основных фондов в угольной промышленности Украины
– К.: Техника, 1982. – 175 с.
26.Кэндел М. Ранговые корреляции. – М.: Статистика, 1975. – 128 с. 27.Линник Ю.В. Метод наименьших квадратов и основы теории обработки
наблюдений. – М.: Экономика, 1990. – 152 с.
28.Методичні рекомендації з формування собівартості продукції (робіт, послуг) в промисловості / Наказ Державного комітету промислової політики України від 2 лютого 2001 р. № 47.
29.Министерство промышленности Украины. Методические рекомендации по составлению бизнес-плана. – Днепропетровск, 1994 –
56 с.
30.Экономика предприятия: Учебник / М.Г. Грещак, В.М. Колот, А.П. Наливайко и др.; Под общ. ред. С.Ф. Покропивного, Киев. нац. экон. ун-
т . ─ К. : КНЭУ, 2003 . ─ 608с.
31.Экономика предприятия: задачи. Ситуации. Решения. / Под редакцией С.Ф. Покропивного. – К.: КНЕУ, 2001.
32.Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. проф. В.Я.Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
1998.– 742 с.
33.Экономика предприятия / Под об. ред. проф. Руденко А.И. – Минск,
1995. – 475 с.
34.Экономика предприятий обработки цветных металлов / Ю.Н. Райков. ─ М. : Интермет Инжиниринг, 2003 . ─ 336 с. : ил.
35.Экономика, организация и управление горными предприятиями цветной металлургии : Препринт / А.А. Ашихмин, Г. Галбаатар, А.А. Дмитриев, Т.А. Ясько. ─ М. : Изд-во Моск.гос.горного ун-та, 2004 . ─
46с.