27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

192  Финансовый анализ

4.2. Классификация входящих и выходящих денежных потоков

Классификация денежных потоков

Денежный поток (поток наличности) — приток или отток капитала как результат деятельности за определенный период.

Для обеспечения всестороннего, глубокого анализа денежные потоки организации необходимо классифицировать по ряду основных признаков:

1. По видам деятельности:

—денежный поток по операционной деятельности;

—денежный поток по инвестиционной деятельности;

—денежный поток по финансовой деятельности.

2. По участию в хозяйственном процессе:

—денежный поток по организации в целом;

—денежный поток по видам хозяйственной деятельности;

—денежный поток по структурным подразделениям;

—денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

3. По направлению:

—положительный денежный поток;

—отрицательный денежный поток.

4.По уровню оптимальности:

— избыточный денежный поток;

— дефицитный денежный поток.

5.По времени:

—ретроспективный (отчетный) денежный поток;

—оперативный денежный поток;

—планируемый денежный поток.

6.По моменту оценки стоимости денежных средств:

— настоящая стоимость денежного потока;

— будущая стоимость денежного потока.

7.По характеру формирования:

— периодический (регулярный) денежный поток;

—эпизодический (дискретный) денежный поток.

8. По временным интервалам:

—денежный поток с равномерными временными интервалами;

—денежный поток с неравномерными временными интервалами.

9. По методу исчисления объема:

—валовой денежный поток, который характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

—чистый денежный поток, который представляет разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением

Финансовый анализ   193

и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток во многом определяет финансовое равновесие и темпы роста рыночной стоимости предприятия. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:

где ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Взависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, влияющими в конечном итоге на формирование размера остатка денежных активов.

Система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

—объем поступления денежных средств;

—объем расходования денежных средств;

—объем чистого денежного потока;

—величину остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода;

—контрольную сумму денежных средств;

—распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

—оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

К входящим денежным потокам относятся:

—потоки от эксплуатационных доходов;

—потоки, связанные с кредитами, полученными предприятием;

—потоки, обусловленные увеличением капитала предприятия.

Восновном наибольшие по объему потоки возникают в сфере производственной деятельности — от реализации продукции предприятия.

Выходящие потоки могут являться результатом:

—решений долгосрочного характера: выплаты по кредитам, оплата закупок основных средств и т. п.;

194  Финансовый анализ

—эксплуатационных решений: расчеты с поставщиками, оплата коммерческих расходов, выплата заработной платы;

—эксплуатационные затраты;

—инвестиционные расходы;

—выплата дивидендов;

—налоги на прибыль.

Анализ входящих и выходящих потоков по каждому периоду (квартал или месяц) показывает избыток или дефицит денежных средств.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю.

Избыток денежных средств можно вложить в краткосрочные высококачественные ценные бумаги или использовать на другие цели, например, на выплату дивидендов или расширение запасов. Дефицит денежных средств принуждает компанию либо продавать ценные бумаги, либо обращаться к займам.

Определение целей и конкретизация текущих заданий управления денежными потоками осуществляется по видам деятельности: операционная, финансовая и инвестиционная. Графическая интерпретация процесса формирования денежного потока в результате осуществления деятельности предприятия приведена на рис. 4.2 (см. с. 195).

Основная деятельность компании является главным источником прибыли, она же должна являться и основным источником денежных средств.

Денежный поток от операционной деятельности — чистый денежный поток, возникающий в результате производственной деятельности фирмы в течение определенного периода; обычно рассчитывается с помощью корректировки прибыли после уплаты налога на величину затрат, не имеющих денежного выражения.

Графическая интерпретация денежных потоков в сфере операционной деятельности предприятия представлена на рис. 4.3 (см. с. 196).

Денежные потоки от операционной деятельности характеризуются определенными особенностями:

операционный денежный поток формируется в результате взаимодействия большого количества входящих и выходящих денежных потоков, что определяет сложную структуру информационно-методологической поддержки финансовых решений;

операционный денежный поток является основным источником покрытия потребности предприятия в капитале.

Операционный денежный цикл

При управлении денежными средствами очень важно знать об операционном денежном цикле на предприятии. Определение этого термина может звучать как «период между расходованием денежных средств, необходимых для за-

СОВОКУПНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Рис. 4.2. Формирование денежного потока в результате осуществления деятельности предприятия

196  Финансовый анализ

Рис. 4.3. Графическая интерпретация денежных потоков в сфере операционной деятельности предприятия

купки запасов, и окончательным получением денежных средств от продажи готовой продукции». Операционный денежный цикл на предприятии, которое закупает товары в кредит для последующей перепродажи их в кредит, в форме блок-схемы изображен на рис. 4.4 (см. с. 197).

Данный рисунок показывает, что товары, приобретенные в кредит, оплачиваются позднее, и потому поток расходуемых денежных средств не возникает немедленно. Аналогичным образом продажи товаров в кредит не ведут к немедленному поступлению денежных средств. Операционный денежный цикл — это период времени между оплатой товаров поставщику и получением денежных средств от клиента.

На рис. 4.4 показано, что оплата товаров, приобретаемых в кредит, осуществляется через некоторое время после закупки, и, следовательно, поток расходуемых наличных не возникает немедленно в результате покупки. Подобным образом поступления денежных средств от дебиторов возникают через некоторое время после продажи в кредит, и потому в результате продажи не происходит немедленного формирования поступающего потока денежных средств. Операционный денежный цикл представляет собой период между оплатой кредитору за поставленные товары и получением денежных средств от дебитора.

Операционный денежный цикл имеет большое значение, потому что он оказывает существенное влияние на потребности предприятия в финансировании. Чем больше продолжительность цикла денежных средств, тем больше будут финансовые потребности предприятия и тем выше уровень финансовых рисков. По этой причине предприятие, как правило, стремится к максимально возможному уменьшению продолжительности операционного денежного цикла.

Для предприятия, которое покупает и продает товары в кредит, операционный денежный цикл можно рассчитать на основе финансовых документов:

Средний период хранения запасов + Средний период погашения дебиторской задолженности - Средний период погашения кредиторской задолженности = Операционный денежный цикл

Управление операционными денежными потоками базируется на использовании кассовых разрывов, которые формируются в результате разногласия в сроках генерации выходящих денежных потоков (например, закупка сырья, оплата труда) и входящих денежных потоков (в первую очередь, выручка от реализации товаров, выполнения работ и предоставления услуг). Кассовый разрыв формируется в непосредственной зависимости от финансового и операционного циклов предприятия, основные элементы которого отображены на рис. 4.5 (см. с. 198).

Графическая интерпретация формирования кассового разрыва в результате операционной деятельности предприятия приведена на рис. 4.6 (см. с. 199).

Управление операционными денежными потоками предприятия на основе кассового разрыва предусматривает осуществление совокупности мероприятий по контролю за каждым из составляющих такого разрыва, к которым относятся:

1. Сокращение длительности кассового разрыва путем:

—ускорения оборачиваемости рабочего капитала, а также отдельных его составляющих;

—ускорения инкассации дебиторской задолженности, а также использования услуг финансово-кредитных учреждений относительно рефинансирования долговых требований предприятия к третьим лицам (покупателям) (векселя, факторинг и форфейтинг);

—оптимизации условий поставки сырья на основе установленных критериев.

2.Обеспечение стабильности формирования резерва ликвидности предприятия (остатка денежных средств на счетах и в кассе предприятия) с соответствующей его корректировкой в каждом плановом периоде.

198  Финансовый анализ

Финансовый цикл

Рис. 4.5. Графическая интерпретация критических факторов формирования финансового цикла

3.Обеспечение соответствия абсолютной величины резерва ликвидности предприятия потребностям финансового обеспечения кассового разрыва.

4.Мобилизация финансовых ресурсов (формирование входящего денежного потока от финансовой деятельности) в случае временной несостоятельности предприятия покрыть выходные операционные денежные потоки в пределах кассового разрыва за счет резерва ликвидности (покрытие дефицита ликвидности) на срок не меньше величины кассового разрыва.

Управление инвестиционными и финансовыми потоками

Инвестиционная деятельность — это совокупность операций по приобретению и продаже долгосрочных (необоротных) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалентами денежных средств.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Графическая интерпретация денежных потоков в сфере инвестиционной деятельности предприятия представлена на рис. 4.7 (см. с. 200).

При разработке политики управления инвестиционными денежными потоками (как входящими, так и выходящими) необходимо учитывать следующие особенности сферы инвестиционной деятельности:

— взаимозависимость с операционными и финансовыми денежными потоками;

—долгосрочный характер принятия управленческих финансовых решений в рамках инвестиционной деятельности;

—значительный уровень неопределенности ожидаемых денежных потоков от реализации инвестиционного проекта;

—реализация инвестиционного проекта и управление его денежными потоками предусматривают преимущественно трансформацию в долгосрочной перспективе инвестиционных выходных денежных потоков в ожидаемый операционный денежный поток хозяйствующего субъекта (за исключением дезинвестиций и портфельного финансового инвестирования);

—управление денежными потоками по отдельным направлениям инвестиционной деятельности требует использования разных подходов к оценке денежных потоков и их планирования (например, оценка окупаемости реальных и портфельных инвестиций, оценка стоимости вложений в ассоциируемые, дочерние предприятия и непрямое портфельное инвестирование).

Покрытие выходящих денежных потоков осуществляется за счет входящих денежных потоков от операционной и финансовой деятельности.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность — это совокупность операций, которые приводят

кизменению величины и (или) состава собственного и заемного капитала. Графическая интерпретация денежных потоков в сфере финансовой дея-

тельности предприятия представлена на рис. 4.8 (см. с. 200). Специфический источник притока денежных средств — целевое финанси-

рование: бюджетное финансирование, внешние инвестиции, субсидии, гранты и т. п. 

Денежные средства, используемые на приобретение долгосрочных активов

Рис. 4.9. Формирование входящих и покрытие выходящих финансовых денежных потоков

2)специфики источника формирования дефицита денежных средств: мобилизации краткосрочного заемного капитала для покрытия выходящих денежных потоков от операционной деятельности и мобилизации долгосрочного заемного или собственного капитала для покрытия выходящих денежных потоков по инвестиционной деятельности;

3)временной поддержки резерва ликвидности предприятия за счет краткосрочных обязательств (входящих финансовых денежных потоков).

Таким образом, денежный поток, создаваемый основной деятельностью компании, «перетекает» в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих компании доход. Но этот же поток может перейти и в сферу финансовой деятельности, например, для выплаты дивидендов акционерам.

4.3. Прямой и косвенный методы оценки движения денежных средств

Для предоставления пользователям финансовой отчетности информации об изменениях денежных средств предприятия составляется отчет о движении денежных средств. Форма и содержание отчета определяются П(С)БУ 4 «Отчет о движении денежных средств», который согласован с МСБУ 7.

Главная цель анализа движения денежных средств — оценка способности предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов.

В процессе анализа движения денежных средств используются прямой и косвенный методы.