_Secrety_fondovogo_rynka

производные инструменты

Ну и наконец, перейдем к самому сложному для понимания деривативу. Опцион – это также соглашение между сторонами о заключении в будущем сделки купли-продажи базового актива

оговоренной сегодня цене. Однако обязанность исполнить опцион-

у одной

– продавца в терми бирподпис

. В то как другой стороны – покупателя

держа-

Дата экспирации – дата окончания срока действия опциона.

тель») есть только право потребоисполнения. За право покупауплачивает продавцу премию, которая

и является рыночной стоимостью опциона и доходом продавца. Базовым

активом опциона может быть

инструмент, в том числе и фьючерс.

В России обращаются опционы так называемого американского типа, когда покупатель опциона вправе потребовать исполнения опциона в любой день даты экспирации.

Существуют также опционы европейского типа, которые могут быть исполнены только в момент окончания срока их действия.

рассмотрим пример краткой спецификации опциона

Базовый актив – фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «НК «ЛУКОЙЛ».

Объем контракта – один фьючерсный контракт. Код опциона – LKOH-мм.гг_дд.мм.ггСА ххххх.

LKOH-мм.гг_дд.мм.ггРА ххххх. Торгуемые месяцы – март, июнь, сентябрь, декабрь.

Последний день торгов – день истечения действия опциона. Срок действия опциона истекает за два торговых дня до даты исполнения фьючерсного контракта. Исполнение – в любой день в течение срока действия опциона по заявлению держателя.

инструменты ныепроизвод

Опцион, как и фьючерс, – биржевой инструмент, условия которого также оговариваются спецификацией.

В последний день срока действия опционы в деньгах относительно расчетной цены фьючерса автоматически не исполняются. При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта, лежащего в качестве базового актива опциона, по цене, равной цене исполнения опциона.

Код опциона состоит из нескольких частей: кода базового актива, типа

опциона («колл» или «пут») и цены исполнения (страйк). В спецификациях опционного контракта указывается диапазон страйков, которые могут одновременно обращаться на бирже. На практике по большинству страйков активность торгов невысока. Как правило, более-менее активно торгуются лишь несколько наиболее популярных.

производные инструменты

Попробуем разобраться, как происходит торговля опционами на реальном примере.

Допустим, инвестор опасается, что акции нефтяной компании ОАО «ЛУКОЙЛ» в ближайшее время начнут падать в цене. В этом случае можно продать свои ак-

ции или фьючерс на них. Однако если ожидания не оправдаются, покупать их обратно придется по более высокой цене. Покупка опциона на продажу или опциона «пут» дает право (но не обязанность) продать акции по цене «страйк» в течение срока жизни опциона. При покупке опциона покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу (подписчику) премию, которая является ценой опциона.

В реальной рыночной ситуации 23 мая 2006 года приобрести опционы «пут» можно было по следующим ценам (страйк относится к фьючерсному контракту на акции ЛУКОЙЛа. Количество акций в контракте равно 10):

Рассмотрим теперь ситуацию со стороны подписчика опциона. За то что подписчик предоставил держателю право продать акции по цене 2000 рублей за штуку, подписчик получил премию в размере 821 рубль. И если цена на акции не опустится ниже 2000 рублей, вся эта сумма будет являться прибылью подписчика. Однако если цена будет опускаться ниже, подписчик понесет убытки, поскольку вынужден покупать у держателя акции по цене, превышающей рыночную. Таким образом, подписчик опциона, зарабатывая премию, принимает на себя риск практически неограниченных убытков.

Хеджирование – использование инструментов срочного рынка для страхования инвестиционных портфелей от рыночного риска.

приятной рыночной ситуации можно как с помощью фьючерсных контрактов, так и опционов. Результаты будут несколько разниться из-за отличий в свойствах опционов и фьючерсов. Хеджирование при помощи фьючерсного контракта производится путем продажи фьючерса на активы, составляющие инвестиционный портфель. Таким образом, инвестор фактически фиксирует возможный доход по портфелю в размере разности между ценами

фьючерсов и реальных активов. Ценой страхования от потерь в случае падения рынка является неполученная дополнительная прибыль, если рынок пойдет вверх. Кроме того, при открытии позиции по фьючерсу необходимо наличие в торговой системе денежных средств в разме-

ре начальной маржи. Могут также потребоваться дополнительные перечисления денег, если будет образовываться отрицательная вариационная маржа по открытой позиции. Сложности также вызывает узкий спектр обращающихся на рынке фьючерсных контрактов, что делает сложным хеджирование по большинству акций. При отсутствии ликвидного рынка фьючерсных

инструменты ныепроизвод

контрактов по конкретной ценной бумаге инвестору придется строить стратегию защиты от рисков при помощи фьючерсов на рыночные индексы.

При хеджировании с помощью опционов инвестор покупает опцион «пут» на активы, находящиеся

впортфеле. Все происходит как

вслучае классического страхования, то есть инвестор уплачивает подписчику по опциону премию за то, что последний компенсирует

убытки инвестора при падении цены акции ниже оговоренного уровня (страйк). При росте рынка весь доход от положительного изменения цен получает инвестор. Если рынок уверенно идет вниз, можно продать цен-

ные бумаги из портфеля, одновременно покупая опцион «колл» для страховки на случай неожиданного изменения тенденции. С точки зрения страхования от рыночных рисков работа на рынке опционов более удобна. Однако, к сожалению, количество доступных опционов существенно меньше, чем фьючерсов, не говоря уже о реальном рынке ценных бумаг.

производные инструменты

Кроме хеджирования рисков, деривативы широко используются для спекуляции. Причем для профессионального спекулянта применение инструментов срочного рынка удобнее и эффективнее, чем работа на рынке акций, по следующим основным причинам:

2.Открытие коротких позиций по акциям требует заимствования акций у брокера, в то время как операции по покупке и продаже фьючерса по сути не отличаются друг от друга и требуют лишь наличия денежных средств в требуемом для

операции размере.

3.Работа с «плечом», то есть использование заемных денег, сопряжена с выплатой процентов по суммам, взятым у брокера взаймы. Кроме того,

размер возможного займа у брокера ограничен, его сумма на данный момент равна стоимости ликвидных ценных бумаг инвестора (для некоторых клиентов размер возможного займа может быть равен трем стоимостям ценных бумаг). При работе на рынке фьючерсных контрактов спекулянт как бы совершает операции с существенно более высоким уровнем заемных средств. Ведь для открытия позиции достаточно лишь начальной маржи в сумме 15% стоимости контракта.

4.Колебания цен фьючерсных контрактов в течение времени, как правило, существенно больше, чем колебания цен базового актива.

Кроме простых спекуляций на изменении цены, рынок деривативов позволяет выстраивать и более сложные стратегии с использованием сразу нескольких инструментов. Например, возможны стратегии, позволяющие играть на

разницах либо в волатильности базового актива (разнице в величине колебаний цены в течение времени), либо будущих ожиданий, одновременно покупая и продавая фьючерсы с разными сроками поставки.

заключенным контрактам. Подобные ситуации уже возникали на российском фондовом рынке, в частности в 1998 году. С тех пор надежность биржевых площадок существенно возросла, но также существенно выросли и объемы заключаемых на рынке сделок. Тем не менее более высокие риски рынка производных инструментов относительно рынка базовых активов не должны служить единственным основанием для отказа от операций с деривативами. На рынке производных инструментов можно получать доходы, существенно превышающие доходы любых других финансовых инструментов. А высокие риски служат своего рода платой за эти возможности.

инструменты ныепроизвод

Говоря о российском рынке ценных бумаг, нельзя обойти вниманием таких активных участников, как паевые инвестиционные фонды (ПИФы), негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ). Именно эти коллективные формы доверительного управления имуществом сегодня наиболее распро-

Коллективная форма инвестирования – объединение средств (активов) индивидуальных вкладчиков (физических и/или юридических лиц) с целью увеличения их стоимости и получения дохода.

странены среди инвесторов. Основным предназначением перечисленных фондов являются аккумуляция и приумножение средств инвесторов. Инвесторы, которые по разным причинам не имеют возможности самостоятельно инвестировать собственные сбережения или временно свободные денежные средства, могут вложить их в фонды. Последние годы в нашей стране среди инвесторов очень активно растет интерес к коллективной форме инвестирования. При такой форме инвестирования увеличивается диверсификация вложений в различные инструменты, что влечет за собой снижение рисков. И это очень хорошо для инвесторов.

инвестирование еколлективно

коллективное инвестирование

Деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее – Закон об инвестиционных фондах) и рядом нормативных актов, определяющих инфраструктуру и особенности работы на фондовом рынке Надо заметить, что в последние годы произошли существенные изменения в законодательстве, особенно это касается паевых ин вестиционных фондов, негосудар ственных пенсионных фондов. Паевые инвестиционные фонды построены на основе доверительного управления и могут привлекать средства юридических лиц и сбережения граждан.

Права собственности учредителей на долю имущества такого фонда удостоверяются ценной бумагой. Важным фактом является то, что действующим налоговым законодательством созданы льготные

Паевые инвестиционные фонды по определению являются обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, управление имуществом которого в целях его прироста осуществляют управляющие компании в соответствии с инвестиционной

декларацией конкретного фонда.

ров фондов. Так, в силу своей особой организационно-правовой формы, ПИФы освобождены от уплаты налогов. Налогообложение возникает у инвестора только при продаже инвестиционных паев. Управляющая компания является налоговым агентом, она удерживает и перечисляет налог с доходов физических лиц.