_Secrety_fondovogo_rynka
.pdf
K
49
секреты фондового рынка
Примеры
Пример 1.
Ваш портфель – 100 000 рублей. Кредит – 100 000 рублей.
Общая сумма в управлении – 200 000 рублей. Покупка акций ЛУКОЙЛа по 2000 рублей за акцию
(200 000 : 2000 = 100 акций).
Продажа акций ЛУКОЙЛа по цене 2100 рублей за акцию
(100 x 2100 = 210 000 рублей).
Возвращение кредита в 100 000 рублей. Ваш портфель – 110 000 рублей.
Таким образом, в результате осуществления сделки с «плечом», рост вашего портфеля составил 110 000 : 100 000 = 10%. Нетрудно подсчитать, что если бы операция осуществлялась без «плеча», портфель увеличился бы только на 5%.
Пример 2.
Ваш портфель – 100 000 рублей.
Кредит – 50 акций ЛУКОЙЛа (по рыночной стоимости 2000 рублей за акцию) под залог ваших 100 000 рублей.
Ваш портфель – 50 акций ЛУКОЙЛа.
Продажа 50 акций ЛУКОЙЛа по цене 2000 рублей за акцию
(2000 x 50 = 100 000 рублей).
Для возврата кредита необходимо откупить то же количество акций, что вы брали в кредит. Естественно, вы стремитесь откупить их как можно дешевле.
Покупка 50 акций ЛУКОЙЛа по цене 1900 рублей за акцию
(50 x 1900 = 95 000 рублей).
Ваш портфель – 50 акций ЛУКОЙЛа + 5000 рублей (100 000 – 95 000). Возвращение кредита в 50 акций ЛУКОЙЛа (возвращается залог в 100 000 рублей). Ваш портфель – 105 000 рублей.
торговля ямаржинальна
На примере показано, как зарабатывать не только на росте, но и на падении акций. В обоих примерах расчет показан без учета стоимости обслуживания кредита и комиссии брокера.
K
50 секреты фондового рынка
маржинальная торговля
|
За предоставление кредита брокер |
ния собственных рисков брокер |
|
|
|||
|
|||
|
берет определенный процент, ко- |
устанавливает ряд ограничитель- |
|
|
торый оплачивается одновремен- |
ных уровней, рассчитываемых |
|
|
но с погашением основного займа. |
отдельно по каждому клиенту, |
|
|
С течением времени проценты по |
работающему с маржинальным |
|
|
кредиту накапливаются, поэтому |
«плечом». Например, обычно |
|
|
инвестору невыгодно долго на- |
ограничительный уровень |
|
|
ходиться в «открытой» маржиналь- |
составляет 50%. Если текущий |
|
|
ной позиции. Обычно проценты |
уровень маржи становится ниже |
|
|
начинают набегать начиная со вто- |
ограничительного уровня, брокер |
|
|
рого дня пользования кредитом, то |
запретит клиенту проводить опе- |
|
|
есть за первый день пользования |
рации, которые могут привести |
|
|
маржинальными средствами про- |
к дальнейшему снижению уровня |
|
|
центы не взимаются. |
маржи. |
|
|
При маржинальной |
|
Критический уровень – 25%. |
|
|
При достижении этого уров- |
|
|
торговле зарабатывать |
ня брокер принудительно |
|
|
закрывает позиции клиента. |
||
|
можно не только на росте, |
Кроме того, брокер опреде- |
|
|
но и на падении акций |
|
ляет количество ценных |
|
|
|
бумаг и общую сумму |
|
Вы наверняка уже поняли, что |
денежных средств, которые в кон- |
|
|
маржинальное кредитование, по- |
кретный день предоставляет для |
|
|
мимо несомненных достоинств, |
маржинальной торговли своим |
|
|
несет и существенные риски. |
клиентам. В некоторых случаях |
|
|
В примере 1 ваш расчет на рост |
брокер может принять решение |
|
|
акций ЛУКОЙЛа оказался верен, |
вообще не предоставлять в заем те |
|
|
а теперь представьте, что вы оши- |
или иные ценные бумаги, обычно |
|
|
блись и акции упали на 5%. При- |
доступные для продажи в шорт. |
|
|
менительно к нашему примеру |
Делает он это в тех случаях, когда |
|
|
это будет означать, что портфель |
начинается обвальное падение по |
|
|
уменьшится на 10%. Для сниже- |
какой-либо акции. |
|
K
51
секреты фондового рынка
К сделкам с «плечом» нужно относиться крайне осторожно. Используя маржинальное кредитование, можно в разы увеличить свою прибыль, но и в те же разы увеличить убытки. Если при обычной работе
сакциями проиграться в ноль практически невозможно (акция не может стоить 0 рублей), то при использовании «плеча» сделать это достаточно просто. Многие начинающие инвесторы пытаются сразу же осуществлять сделки
с«плечом» 1:5 или даже 1:10, не отдавая себе в полной мере отчета о возникающих рисках. Такие инвесторы скорее всего изначально рассматривают фондовый рынок как некий вариант игры в рулетку, а это неправильно.
Здесь полностью применимо правило, о котором уже не раз говорили: чем выше потенциальная доходность, тем выше риск.
С1 апреля 2006 года вступили
в силу новые правила предоставления маржинального «плеча». Все клиенты делятся на две категории: квалифицированные и неквалифицированные клиенты. К первой
торговля ямаржинальна
Начинающим игрокам следует ограничиться небольшими «плечами» и использовать маржинальную торговлю только в отношении части портфеля. Например, следует
группе относятся клиенты, имеющие определенный опыт работы на рынке, в частности опыт работы
с«плечом» 1:1, инвестиционный портфель которых составляет не менее 600 000 рублей. И только клиенты данной группы будут иметь возможность торговать
с«плечом» 1:4. Соответственно, клиенты, идентифицированные как неквалифицированные, будут иметь возможность работать только с «плечом» 1:1. Кроме того, ожидается, что договоры маржинального кредитования будут унифицированы. Нелишним будет сказать, что в скором времени будут введены серьезные ограничения на предоставление маржинального кредита третьими лицами, а не самим брокером.
L
52 секреты фондового рынка
Производные
инструменты
Рассмотрим так называемые производные финансовые инструменты, сложность понимания которых отпугивает многих начинающих инвесторов. Цена этих инструментов зависит (является производ ной) от динамики цены базового актива, то есть актива, на основе которого построен соответствующий дериватив. Базовым активом может быть как ценная бумага (акция или облигация), так и любой
другой биржевой товар или индекс (к примеру, индекс РТС). Тем не менее не каждый биржевой инструмент может быть базовым активом для деривативов. Важно,
чтобы в любой момент времени можно было определить рыночную цену для базового актива. Это означает, что на рынке должно быть достаточное количество желающих торговать этим активом.
Деривативы – производные финансовые инструменты.
В данной главе рассмотрим только три вида производных инструментов: форварды, фьючерсы и опционы. Общим свойством этих производных инструментов является возможность их приобретения без необходимости покупки (или продажи) базового актива. Например, при покупке фьючерса на акции ОАО «Газпром» инвестор не становится собственником акций, а только заключает контракт на приобретение этих акций в будущем.
По сути, торговля деривативами – это торговля обязательствами, что требует существенно меньших ресурсов, нежели заключение сделок на рынке базового актива.
L
53
секреты фондового рынка
Первые деривативы были созданы на основе товарных базовых активов, таких как пшеница, металлы, уголь и т.д. Позднее появились инструменты на основе ценных бумаг и валюты
Рынок производных инструментов зародился довольно давно. Еще
вXVIII веке в Японии заключались форвардные сделки на поставку риса, но свое развитие технология торговли производными инструментами получила в XIX веке
вЧикаго, когда была организована Чикагская Торговая Палата
(Chicago Board of Trade). Она и по сей день является крупнейшей площадкой по торговле различными деривативами.
Начнем рассматривать виды производных инструментов с форварда как наиболее простого для понимания дериватива. Форвард – это соглашение между двумя сторонами сделки о том, что одна сторона обязуется про-
дать базовый актив (например, акции РАО «ЕЭС России») по согласованной сегодня цене в какой-либо оговоренный сторонами момент
вбудущем (например, через три месяца). Вторая сторона обязуется
вуказанный момент заплатить
за этот базовый актив зафиксированную сегодня цену, несмотря на возможность изменения рыночных условий в момент расчетов.
инструменты ныепроизвод
Форвардные контракты не обращаются на бирже, сделки заключаются напрямую между двумя сторонами. Как правило, форвардные сделки заключаются между профессиональными участниками рынка и на значительные суммы. Хотя немногие читатели могут столкнуться в реальной жизни с заключением
форвардной сделки, рассмотрим ее подробнее, поскольку другие производные инструменты во многом напоминают форвардные контракты, но более сложные для понимания.
L
54 секреты фондового рынка
производные инструменты
Итак, рассмотрим конкретный Пример
Акции ОАО «Газпром» |
|
1 сентября 2005 года стоили |
|
109 рублей за штуку. До- |
|
пустим, что две стороны |
|
(А и Б) заключают 1 сентября |
|
форвардную сделку на эти |
|
акции. Стороны не могут до- |
|
стоверно знать, как изменится |
|
рынок акций в будущем, но, |
|
учитывая, что выбранные |
|
акции имеют тенденцию к ро- |
|
сту, договариваются о сделке |
|
со следующими условиями: |
|
сторона А обязуется продать |
|
стороне Б 1000 акций ОАО |
1000 акций, 1 декабря 2005 года, |
«Газпром» 1 декабря 2005 года |
по цене 150 рублей за штуку |
по цене 150 рублей за штуку. |
|
Теперь перенесемся в будущее |
|
На 1 декабря 2005 года акции ОАО «Газ- |
Однако возможна и ситуация, когда |
пром» стоят уже 179 рублей. Получает- |
акции, вместо того чтобы вырасти |
ся, что сторона А вынуждена продать |
в цене, вдруг неожиданно падают. |
свои акции по цене, существенно ниже |
Тогда выгоду получит сторона А, |
рыночной, и таким образом теряет |
а сторона Б понесет убытки, поскольку |
(точнее, не зарабатывает) значительную |
будет вынуждена купить у А акции по |
сумму денег. Сторона Б выигрывает, по- |
цене, превышающей текущую рыноч- |
скольку, купив у А акции, имеет возмож- |
ную. Ярким примером могут служить |
ность немедленно продать их на рынке |
акции ЮКОСа, упавшие в разы после |
и заработать на этом 29 000 рублей. |
ареста М. Ходорковского. Таким |
|
образом, заключение форвардного |
|
контракта может рассматриваться |
|
в качестве своего рода страховки на |
|
случай падения цены акций. |
заработала 29 000 рублей
L
55
секреты фондового рынка
Фьючерс очень похож на форвард по своему смыслу. Это тоже соглашение о купле-продаже базового актива в определенную дату в будущем. Однако, в отличие от форварда,
фьючерс – биржевой инструмент. Если форвард может быть заключен на любой актив, любую дату, любое количество актива, то фьючерс – стандартный контракт, условия которого определяются биржей и описаны спецификаци-
инструменты ныепроизвод
ей контракта и правилами торгов соответствующей биржи. Никаких других фьючерсных контрактов, кроме допущенных к торгам биржей (описанных спецификациями и правилами торгов), заключить нельзя.
В качестве примера рассмотрим краткую спецификацию на фьючерсный контракт по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России» на Фондовой бирже РТС
Базовый актив – обыкновенные акции РАО «ЕЭС России». Объем контракта – 1000 акций.
Код фьючерсного контракта – EERU-мм.гг. Торгуемые месяцы – март, июнь, сентябрь, декабрь.
Последний день торгов – торговый день, предшествующий 15-му числу месяца исполнения. День исполнения – 15-е число месяца исполнения или следующий за ним торговый день.
При исполнении одного контракта продавец обязан передать а покупатель принять и оплатить 1000 (одну тысячу) обык новенных акций РАО «ЕЭС России» по цене исполнения контракта. Эта цена равна расчетной цене, зафиксированной в последний день заключения фьючерсного контракта. Полный текст спецификации на вышеприведенный контракт занимает шесть листов.
L
56 секреты фондового рынка
производные инструменты
Правилами торгов биржи оговари ваются общие для всех контрактов параметры торгов, такие как продолжительность торговых сессий, регламенты проведения торгов и расчетов, доступ к торгам, порядок разрешения споров между контрагентами и т.д. Правила торгов, спецификации контрактов, а также другие документы, регламентирующие торги, можно посмотреть на сайтах бирж. Торговля фьючерсами происходит в электронных торговых системах, где участник торговли видит заявки других участников, которые, как правило, показы-
ваются без указания того, кем подана конкретная заявка. Сделка происходит автоматически, если цены встречных заявок на покупку и продажу совпадают. При этом говорят, что покупатель контракта открыл и находится в длинной позиции, а продавец открыл и на-
Российская Торговая Система
(РТС) – www.rts.ru
Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ) – www.micex.ru
стоящее время перечень доступных контрактов на российских биржах не очень велик. Базовыми активами являются пара десятков финансовых инструментов. Обычно одновременно по каждому базовому активу в торгах находятся контракты на два срока
исполнения. Например, июньские и сентябрьские фьючерсы на акции РАО «ЕЭС России». Другое важное отличие фьючерса от форварда заключается в том, что все фьючерсные сделки заключаются между участ-
ником биржевых торгов и биржей. Таким образом, биржа берет на себя полную ответственность за своевременность и полноту расчетов по фьючерсным контрактам, снимая с участников риск неисполнения своих обязательств другой стороной сделки.
L
57
секреты фондового рынка
Чтобы снизить возникающие у биржи риски при заключении фьючерсной сделки, требуется
наличие денежных средств в размере, определенном правилами биржи, – так называемая «начальная маржа», или гарантийное обеспечение.
Кроме этого, биржа производит ежедневный клиринг: каждый
день пересчитывает позиции участников торгов с учетом изменения рыночной цены контракта. Прибыль или убыток от фьючерсного контракта образуется ежедневно. Вариационная маржа – это накопленная на данный момент времени прибыль или образовавшийся убыток по контракту. Отрицательная вариационная маржа может
привести к ситуации, когда денег на счету участника станет меньше уровня начальной маржи. Это потребует добавления средств на счет либо
инструменты ныепроизвод
Размер начальной маржи устанавливается в зависимости от контракта и может изменяться исходя из ситуации на рынке. Как правило, размер гарантийного обеспечения увеличивается за некоторое время до дня исполнения контракта. Первоначальный размер начальной маржи зависит от того, насколько сильно изменяется цена базового актива в ходе торгов на рынке.
L
58 секреты фондового рынка
закрытия убыточной позиции по текущей рыночной цене. В противном случае биржа закроет позицию принудительно, чтобы избежать дальнейшего накопления убытков. В отличие от форварда, участнику торгов на фьючерсном рынке необязательно ждать даты исполне-
инструменты |
|
ния контракта. Закрыть позицию |
производные |
|
можно путем совершения противо- |
|
положной сделки. Если участник |
|
|
|
|
|
|
торгов находится в длинной |
|
|
позиции, для закрытия ее необхо- |
|
|
димо совершить продажу такого же |
|
|
фьючерсного контракта в том же |
|
|
объеме. Чтобы закрыть короткую |
|
|
позицию, нужно купить соответ- |
|
|
|
|
|
ствующий фьючерс. Возможность |
|
|
заключения встречной сделки |
|
|
позволяет легко использовать фью- |
|
|
черсы не только для страхования |
|
|
(хеджирования) инвестиционного |
|
|
портфеля на срочном рынке, но |
|
|
и для ежедневных спекуляций |
|
|
с целью получения дохода на по- |
стоянных колебаниях котировок фьючерсных контрактов.
При наступлении дня исполнения по фьючерсному контракту, в зависимости от условий спецификации по конкретному договору, возможна как поставка базового актива на счет покупате-
ля, так и просто перечисление разницы между ценой контракта и текущей рыночной ценой на базовый актив на счет «выигравшей» стороны
(«расчетные» фьючерсы). Понятно, что фьючерсы на некоторые базовые активы (например, на индексы или на погоду) бывают только расчетными.
Многие участники торговли стараются не участвовать в процедуре поставки по контракту и закрывают свои позиции встречными сделками до наступления дня исполнения.
При заключении фьючерсной сделки взимается биржевой сбор, размер которого зависит от типа контракта. Ставки биржевых сборов также можно узнать на сайтах бирж.