8.5. Теми рефератів

1. Реальні та фінансові інвестиції підприємств: спільні та відмінні риси.

2. Лізинг як особливий вид фінансування реальних інвестицій.

3. Оцінка інвестицій за методом внутрішньої норми прибутковості (IRR).

4. Оцінка доцільності фінансових інвестицій у корпоративні права: теорія і практика.

5. Оптимізація фінансових інвестицій з урахуванням ризику.

6. Диверсифікація фінансових вкладень.

7. Інвестиційна діяльність нерезидентів в Україні.

8. Специфіка фінансової діяльності інвестиційних фондів і компаній.

9. Вексель як інвестиційний інструмент, специфіка його використання.

10. Вплив оподаткування та інфляції на інвестиційний клімат у країні.

11. Міжнародні інвестиційні процеси, їх значення та особливості.

12. Проблеми індивідуального інвестування в Україні.

8.6. Перелік програмних питань для самостійного вивчення

1. Сутність та види фінансових вкладень підприємств.

2. Особливості довгострокових та поточних фінансових інвестицій.

3. Оцінка фінансових інвестицій за справедливою вартістю.

4. Застосування методу ефективної ставки відсотка при оцінюванні фінансових інвестицій. Амортизація фінансових інвестицій.

5. Оцінювання фінансових інвестицій в асоційовані та дочірні підприємства за методом участі в капіталі.

6. Контрольний пакет корпоративних прав, його значення.

7. Основні показники, які характеризують дохідність цінних паперів.

8. Ризик зміни процентних ставок і дюрація.

9. Оцінка фінансових інвестицій з урахуванням ризику та їх диверсифікація.

10. Проблеми формування інвестиційного портфеля.

11. Методи та прийоми технічного аналізу.

12. Фундаментальний аналіз акцій і визначення їх реальної внутрішньої вартості.

8.7. Рекомендована література

1. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 12 «Фінансові інвестиції» від 26.04.2000 р.

2. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 13 «Фінансові інструменти» від 30.11.2001 р.

3. Бочаров В. В. Інвестиційний менеджмент. — СПб., 2000.

4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М., 1997.

5. Бухгалтерський облік і фінансова звітність в Україні / За ред. С. Ф. Голови. — Дніпропетровськ, 2000.

6. Крутик А. Б., Хайкин М. М. Основы финансовой деятельности предприятия. — СПб., 1999.

7. Мартенс А. В. Інвестиції. — К., 1997.

8. Рут Ф. Р., Філіпенко А. Міжнародна торгівля та інвестиції. — К., 1998.

9. Терещенко О. О. Фінансова діяльність суб’єктів господарювання. — К.: КНЕУ, 2003. — С. 326—353.

10. Смит Дж. Финансовое управление компанией. — М., 1995.

11. Хол Р. Н., Барнес С. Б. Планирование инвестиций. — М., 1994.

12. Шарп У. Ф., Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. — М.: Инфра, 1997. — С. 1003.

13. Управління фінансовими ризиками / За ред. В. В. Вітлинсько- го. — К.: ПП «Екмо», 2001. — 36 с.

14. Perridon L. Finanzwirtschaft der Unternehmen. 10. Aufl. — München: Vahlen, 1999. — S. 211—212.

Оцінка вартості підприємства

9.1. Методичні вказівки до вивчення теми

Вивчення теми «Оцінка вартості підприємства» має на меті формування у студентів базової теоретичної підготовки та практичних навичок щодо організації та проведення оцінки вартості підприємства з метою обґрунтування управлінських фінансових рішень. Вивчення матеріалів даної теми курсу передбачає опрацювання системи проблемних питань, які можна об’єд­нати та узагальнити у такий спосіб:

• поняття визначення (оцінювання) вартості підприємства, цілі та принципи його проведення;

• етапи оцінювання вартості підприємства та їх характерис- тика;

• основні методичні підходи до оцінювання вартості суб’єкта господарювання;

• звіт про оцінку вартості підприємства та його характеристика;

• використання результатів оцінювання вартості підприємства для обґрунтування управлінських фінансових рішень.

При вивченні матеріалу теми з метою полегшення її розуміння та засвоєння доцільно повторити матеріал попередніх тем дисципліни.

Одним із ключових напрямів організації фінансової діяльності суб’єкта господарювання, а також обґрунтування відповідних управлінських фінансових рішень є оцінювання вартості підприємства (Business Valuation). Під вартістю підприємства розуміють вартість діючого підприємства або вартість 100 % корпоративних прав такого підприємства. Зауважимо, що вартість підприємства як цілісного майнового комплексу та вартість майна, що належить такому суб’єкту господарювання, — різні поняття, хоча в окремих випадках кількісно вони можуть бути рівними. У першому випадку йдеться насамперед про вартість, що створюється в результаті фінансово-господарської діяльності підприємства як цілісної та неподільної системи.

Необхідність оцінювання вартості підприємства виникає в таких випадках:

1. для аналізу інвестиційної привабливості суб’єкта господарювання, у тому числі для обґрунтування операцій на ринку корпоративного контролю, зокрема злиття та поглинання компаній;

2. для обґрунтування кількісних параметрів укладання реорганізаційних угод, зокрема розподіл майна серед правонаступників, визначення пропорцій обміну корпоративних прав, складання передатного чи розподільного балансів тощо;

3. у процесі формування ліквідаційної маси при ліквідації суб’єкта господарювання та визначення реальної її величини;

4. для оцінювання реальної (ринкової) вартості майна, що пропонується позичальником як кредитне забезпечення;

5. для оцінювання ефективності санації підприємства-боржника;

6. для оцінювання вартості державних підприємств, що підлягають приватизації, з метою встановлення початкової ціни їх продажу.

У результаті оцінювання вартості підприємства формується цільовий індикатор, що визначає прийняття управлінського фінансового рішення, а також установлення його основних параметрів. За цих умов адекватність оцінки вартості підприємства багато в чому визначатиме загальну ефективність виконання управлінських фінансових рішень та результативність фінансового менеджменту взагалі. Крім того, як свідчить досвід розвинутих країн, оцінювання вартості підприємства та його майна є складовим елементом обґрунтування корпоративної стратегії підприємства (зокрема, її фінансової складової) та формування передумов збереження конкурентоспроможності підприємства у короткостроковому та довгостроковому періодах.

Адекватна організація оцінювання вартості підприємства, його майна передбачає дотримання сукупності принципів такого оцінювання. У літературних джерелах, нормативних актах наводяться численні принципи, яких слід дотримуватися при оцінюванні вартості підприємства. Виділимо серед цих принципів основні, а саме: принцип заміщення, принцип корисності, принцип очікування, принцип зміни вартості, принцип ефективного використання, принцип розумної обережності оцінок, принцип альтернативності оцінок.

Зауважимо, що для вітчизняної практики управління корпоративними фінансами оцінка вартості підприємства є порівняно новим інструментом. Цим пояснюється недостатній рівень висвітлення проблемних питань її організації у науково-практичній літературі та врегулювання відповідних аспектів на законодавчому та нормативно-правовому рівні. Одна з основних проблем адекватної оцінки вартості суб’єкта господарювання пов’язана з низьким рівнем розвитку ринку капіталу в Україні — більшість суб’єктів господарювання не мають вторинного ринку обігу їх корпоративних прав. При цьому визначення реальної (ринкової) вартості підприємства передбачає кількісну оцінку ймовірної величини грошових коштів, що можуть бути отримані (виплачені) у разі купівлі-продажу об’єкта оцінки на ринку.

Оцінювання вартості підприємства здійснюється з розрахунку на певного гіпотетичного покупця, якого можна ідентифікувати з однією з таких категорій: (1) пасивний інвестор, для якого більшу цінність становлять дивіденди за корпоративними правами підприємства; (2) активний інвестор, який прагне максимізувати величину грошових потоків від інвестиції — CFROI (Cash flow returns on investments) та (3) стратегічний інвестор, для якого цінність підприємства (а отже, і його вартість) визначається рівнем конкурентоспроможності підприємства у довгостроковому періоді (наявністю стратегічних переваг та перспектив).

Таблиця 9.1