25 Билет Принципы и этапы формирования портфеля инвестиций.

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на принципах:

■ обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственное» долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

• обеспечение соответствия портфеля инвестиционными pecурсами, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

• оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией пред. приятия пропорций между доходом и риском;

• оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропор­ций между доходом и ликвидностью;

■ обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осущест-­ вления оперативного реинвестирования средств.

Инвестиционный портфель формируется после того, как чет­ко поставлены цели инвестиционной политики, определены приори­тетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сло­жившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1 этап. Анализ собственных возможностей инве­стора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик­видности баланса.

В результате проведенного анализа задаются основные харак­теристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвести­ций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и струк­туры инвестиционных ресурсов.

2 этап. Выбор конкретных инвестиционных объектов для включе­ния в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестицион­ных качеств и формирования оптимального портфеля.

Последовательность формирования инвестиционных портфелей различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

26 Билет. Модели формирования портфеля инвестиций

По мнению Марковича, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении обоих параметров.

1. Метод, применяемый при выборе оптимального портфеля, использует «кривые безразличия». Они отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как график, на котором по горизонтальной оси откладываются значения риска, мерой которого является стандартное отклонение, а по вертикальной оси — величины вознаграждения, мерой которого служит ожидаемая доходность. Первое важное свойство кривых безразличия состоит в том, что все портфели, представленные на одной заданной кривой безразличия, равноценны для инвестора. Второе важное свойство кривых безразличия: инвестор будет считать любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится ниже и правее. Число кривых безразличия бесконечно, т.е. как бы ни были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежащую между ними. Также можно сказать, что каждый инвестор строит график кривых безразличия, представляющих его собственный выбор ожидаемых доходностей и стандартных отклонений. Поэтому инвестор должен определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждого потенциального портфеля и нанести их на график в виде кривых безразличия. Модель ценообразования на капитальные активы (САРМ) основывается на том факте, что инвесторы, вкладывающие средства в рисковые активы, ожидают некоторого дополнительного дохода, превышающего безрисковую ставку дохода как компенсацию за риск владения этими активами. Модель оценки капитальных активов (модель Шарпа). Ожидаемую доходность актива можно определить с помощью так называемых индексных моделей. Их суть в том, что изменение доходности и цены актива зависят от ряда показателей, характеризующих состояние рынка, или индексов. Модель Шарпа часто называют рыночной моделью. В ней представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю.