Заключение

Проведенные исследования в рамках дипломного проекта позволяют сформулировать следующие выводы.

Процесс оценки стоимости предприятий, неразрывно связан с адекватностью и корректностью применяемой методологии оценки. Оценочная деятельность в Российской Федерации находится в стадии развития, поэтому методы, применяемые в большинстве западных стран, для оценки стоимости предприятий в нашей стране требуют доработок и изменений. Многие из них не представляются возможными для реализации на практике.

В дипломном проекте представлен анализ основных подходов к оценке стоимости предприятия, а также алгоритмированные этапы оценки наиболее распространенных методов расчета рыночной стоимости.

Предложен модифицированный затратный подход, в рамках которого устранены основные недостатки затратного подхода (неучет времени необходимого для замещения «ансамбля» активов, игнорирование затрат на продвижение и преодоление стартовых трудностей) и исчезла необходимость построения длинных прогнозов потока чистых доходов (выгод), присущая в большинстве применяемых методов доходного подхода.

Он предполагает расчет стоимостного эквивалента упущенной выгоды, возникающей из-за недополучения прибыли на этапе становления предприятия, и стоимостного эквивалента исчезновения специфических рисков этапа становления.

По сравнению с традиционным методом чистых активов предложенный подход полнее воплощает в себе принцип замещения, поскольку дополнительно учитывает перечисленные выше факторы.

Более объективным, с точки зрения определения и сущности, является доходный подход, а конкретнее метод дисконтирования денежных потоков, который является предпочтительным при оценке стоимости предприятия как объекта и как имущественного комплекса, главной целью которого является формирование прибыли.

В методологию метода дисконтирования денежного потока доходного подхода входит задача определения коэффициента дисконтирования для расчета денежного потока в будущие периоды времени, который включает в себя нахождение ставки доходности (дисконта).

Одной из составляющих данной ставки является бета-коэффициент, который имеет множество модификаций, призванных минимизировать недостатки модели оценки капитальных активов (CAPM), в расчете которой используется.

Бета-коэффициент представляет собой меру систематического риска, который определяется макроэкономическими и политическими факторами, и отражает взаимосвязь доходности акций конкретного предприятия и доходности рынка в целом. Он предполагает добавление к безрисковой ставке поправок на превышение присущего предприятию риска над среднерыночным.

В ходе проведенных исследований предложена модель оценки капитальных активов (CAPM) с применением поправки на региональный риск, оценка которого сводится к определению регионального бета-коэффициента.

Бета-коэффициент позволяет «сгладить» различия в экономической, политической, социальной сферах региона и страны, так как для его расчета применяется валовой региональный продукт региона и валовой региональный продукт страны в целом. Он позволяет рассматривать риск не только с негативной позиции, но и с положительной стороны, в виду того, что увеличивает рыночную стоимость предприятия в зависимости от региональных условий того региона, в котором непосредственно функционирует предприятие.

Предложенные в настоящем дипломном проекте подходы, модели и методические приемы обеспечат получение более обоснованных и точных представлений об оценке стоимости предприятий, а также принятие наиболее верных управленческих решений с учетом их последствий.