19.Оценка стоимости основных источников собственного капитала предприятия.
Стоимость собственного капитала(Equity value) -чистаястоимостьбизнеса(илистоимостьсовокупногокапиталакомпанииза вычетомдолга) на дату оценки. Для определения С.с.к. применяются методы прямого расчета стоимости собственного капитала,стоимости капитальных активов (САРМ), арбитражного ценообразования, Фэйма-Френчаи др.
С.с.к. — один из основных показателей МСФО, исчисляется по формуле:
ССК = Свободный от риска процент+ (Рыночная премия за риск ´Коэффициент «бета»)
Этот показательобразует основу для различныхмоделей, используемых приоценкекомпаний(моделейдисконтированного денежного потока, экономической добавленной стоимости. С.с.к. также обозначается термином «рыночная капитализация».
20.Методика расчета стоимости источников заемного капитала предприятия.
в общем виде формулу расчета стоимости заемного капитала можно представить следующим образом:
Cost of Debt = kd*(1-T)
kd– требуемая ставка доходности;
T – ставка налога на прибыль.
Следует отметить, что стоимость заемного капитала корректируется на налоговый корректор (1-T), поскольку проценты по долговым обязательствам компании разрешено относить на текущие расходы, что позволяет снизить налогооблагаемую прибыль на величину выплаченных процентов.
21. Использование финансового левериджа.
Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.
Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Эффект финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:
.
RONA– рентабельность активов,
D– заемный капитал (без учета кредиторской задолженности),
E– собственный капитал,
t– ставка налога на прибыль,
% - средняя ставка процентов по кредиту.
Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три составляющие:
1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - t), показывающий в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансового левериджа (RONA- %), характеризующий разницу между рентабельностью активов и средней ставкой процента за кредит. При этом важно помнить, что дифференциал не должен быть отрицательным.
3. Плечо финансового рычага (D/E), отражающее сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.