Хеджирование с помощью опционов. Валютные опционы

Хеджирование с использованием опционов, как и в случае фьючерсных контрактов, означает защиту своей длинной или короткой позиции по базовому активу с помощью покупки опционов "пут" или "колл", или с помощью их продажи. При этом прибыльность опциона должна отрицательно коррелироваться с прибыльностью позиции по базовому активу. Ниже рассмотрим некоторые наиболее простые, и в тот же время эффективные, стратегии хеджирования.

Опцион на продажу. Покупка защитного опциона на продажу. Лицо, которое владеет некоторым активом (длинная позиция), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования называется стратегией защитного опциона.

Стратегия защитного опциона на продажу подобна обычному страхованию. Опционная премия является аналогом страховой премии – платы за страховку, а выигрыш по опциону при неблагоприятном изменении рыночной конъюнктуры – аналог страховой выплаты при наступлении страхового случая. Причем выигрыш (страховая плата) обратно пропорциональная потерям от непредвиденного снижения цены. В случае, когда количество открытых опционных позиций в точности отвечает количеству длинных позиций по базовому активу, страховка является полной – все потери при неблагоприятной ситуации на рынке целиком компенсируются, и теряется лишь выплаченная опционная премия. Аналогия с механизмом страхования послужила причиной того, что стратегия хеджирования инвестиционного портфеля с помощью опционов на продажу фондового индекса получила название страхования портфеля.

Продажа защитного опциона на продажу. Данная стратегия допускает, что хейджеру необходимо будет в некоторый момент времени, в будущем, купить определенное количество какого-нибудь актива. Для страхования можно надписать опцион на продажу (т.е. взять на себя обязательство купить определенный актив по заранее обговоренной цене). Если цена базового актива к моменту завершения срока опциона меньше цены выполнения опциона, то владелец опциона воспользуется своим правом, и хейджер (эмитент опциона) приобретёт базовый актив опциона на сумму X. С другой стороны, если цена базового актива к моменту завершения срока опциона выше или равняется цене выполнения опциона, то владелец опциона откажется от реализации своего права на продажу базового актива эмитенту опциона (в этом случае хейджеру), и хейджер оставит себе премию по опциону, что увеличит прибыльность или стоимость его портфеля.

Хеджирование короткой позиции – опцион на покупку. Покупка защитного опциона на покупку. Приобретение опциона "колл" является средством хеджирования короткой позиции – времени приобретения, которое приходится на определенный будущий момент, базового актива.

Продажа покрытого опциона на покупку. Данная стратегия допускает приобретение акций и одновременную продажу опциона на покупку акций (т.е. берутся на себя обязательства продать эти акции по заранее обговоренной цене). Если цена акций к моменту истечения срока опциона меньше или равняется цене выполнения опциона, владелец опциона не воспользуется своим правом, и эмитент опциона оставит себе премию по опциону, что увеличит прибыльность или стоимость его портфеля. С другой стороны, если цена акций к моменту истечения срока выше, чем цена его выполнения, эмитент должен будет продать акции покупателю опциона и получить сумму N. Применение данной стратегии оправданно только в случае, если предполагается небольшое снижение цены базового актива, что будет компенсировано премией. Однако, если же падение стоимости базового актива будет значительным, то хейджер понесет убытки меньшие, чем если бы он не застраховался, причем меньшие именно на уплаченный ему размер премии. В то же время если на рынке базового актива состоится увеличение цены, то прибыль хейджера не будет выше, чем зафиксированная в опционе.

Страхование портфеля. Фондовые индексы отражают движение цен на рынке ценных бумаг в целом или на определенном его сегменте. Другими словами, колебания индекса отражают колебания стоимости определенного портфеля ценных бумаг. Опционы по фондовым индексам, как и аналогичные фьючерсные контракты, способны обеспечить хеджирование системного риска, связанного с колебанием стоимости активов на рынке в целом. Стратегия страхования портфеля заключается в приобретении опционов на право продажи фондового индекса.

Синтетический фьючерсный контракт. Комбинация двух опционов: одного на покупку, другого на продажу, с одинаковой ценой выполнения и одинаковым сроком является полной аналогией фьючерсному контракту, и называется синтетическим фьючерсом. Действительно, если инвестор купил опцион "колл" и продал аналогичный опцион "пут" – его прибыли или убытки будут такими же, как если бы он открыл длинную позицию на фьючерсном рынке. Продажа опциона "колл" и одновременное приобретение опциона "пут" – эквивалентно короткой фьючерсной позиции. Таким образом опционы разрешают использовать те же стратегии хеджирования, какие применяются на фьючерсном рынке.

Валютные опционы. Валютный опцион – соглашение между покупателем опциона и продавцом валюты, которое предоставляет право покупателю опциона купить или продать по определенному курсу сумму валюты на протяжении обусловленного времени за вознаграждение, которое платится продавцу. Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении.

Кроме опционов на покупку и продажу валют, применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг – соглашение, при котором покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона на протяжении определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона. Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства.

Особенностью опциона, как страхового соглашения, является риск продавца опциона, который возникнет вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.