5.2. Место валютных рисков в системе коммерческих рисков. Подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков Место валютных рисков в системе коммерческих рисков.

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, под которые подпадают все участники международных экономических отношений. Валютные риски это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) относительно валюты платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществления платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Под валютные риски могут подпадать обе стороны-участники соглашения.

Сущность подходов к выбору стратегии защиты от валютных рисков.

В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты – доллара США, подвержены периодическим колебанием вследствие разных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в том, что:

• принимаются решения о необходимости специальных мер по страхованию валютных рисков;

• выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения – открытая валютная позиция, которая будет страховаться;

• выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков:

• односторонние действия одного из партнеров;

• операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;

• взаимная договоренность участников соглашения.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как:

• особенности экономических и политических отношений со стороной-контрагентом соглашения;

• конкурентоспособность товара;

• платежеспособность контрагента соглашения;

• действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;

• срок покрытия риска;

• наличие дополнительных условий реализации соглашения;

• перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает изменения, которые произошли в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и первейшим методом страхования валютных рисков были защитные предостережения.

Защитные предостережения. Золотые и валютные защитные предостережения применялись после второй мировой войны.

Золотое предостережение основано на фиксации золотого содержимого валюты платежа на дату заключения контракта и пересчёте суммы платежа пропорционально изменению золотого содержимого на дату выполнения контракта. Различались прямое и косвенное золотые предостережения.

При прямом предостережении сумма обязательства приравнивалась в весовом количестве золота; при непрямом – сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно – доллара). Использование этого предостережения основывалось на том, что в условиях послевоенной Бреттон-Вудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты – соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако по причине периодических колебаний рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотое предостережение постепенно потеряло свои защитные свойства и перестало применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, которая отменила золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютные предостережения. Валютное предостережение – условие в международном контракте, которое обуславливает пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты; предостережение с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютного предостережения – несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее стойкая валюта, или валюта, повышение курса которой прогнозируется, так как при осуществлении платежа подсчет суммы платежа осуществляется пропорционально курса валюты цены. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным.

Многовалютные предостережения. Многовалютные предостережения – условие в международном контракте, которое обуславливает пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, которые заранее избираются по согласию сторон. Многовалютные предостережения имеют преимущества перед одновалютными:

во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;

во-вторых, она в наибольшей мере отвечает интересам контрагентов соглашения с точки зрения валютного риска, так как включает валюты разной стабильности.

Вместе с тем к недостаткам многовалютного предостережения можно отнести сложность формулирования предостережения в контракте в зависимости от способа расчета курсовых убытков, неточность которых приводит к разной трактовке сторонами условий предостережения. Другим недостатком многовалютного предостережение является сложность выбора базисной корзины валют.

После отмены золотодевизного стандарта и режима фиксированных паритетов и курсов и перехода к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам, международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются набором валют:

• симметричная корзина – в ней валюты наделены одинаковыми удельными весами;

• асимметрическая корзина – в ней валюты наделены разными удельными весами;

• стандартная корзина – валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы как валюты предостережения;

• регулированная корзина – набор валют изменяется в зависимости от рыночных факторов.

Составными элементами механизма валютного предостережения являются:

• начало его действия, которое зависит от установленной в контракте границы колебаний курса;

• дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или дата накануне. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, которая служит причиной дополнительной неопределенности;

• дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: как правило, рабочий день непосредственно накануне или за несколько дней до платежа;

• ограничение действия валютного предостережения при изменении курса валюты платежа относительно курса валюты предостережения путём усыновления нижней и верхней границ действия предостережения (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютного предостережение являются:

1. Использование как валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

2. Опцион валюты платежа – на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые предостережения.

Товарно-ценовое предостережение – условие, которое включается в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым предостережениям относятся:

1. Предостережение о ползучей цене, которая повышается в зависимости от ценообразующих факторов.

2. Индексное предостережение – условие, при котором суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента выполнения обязательства. Индексные предостережения не получили широкого распространения в мировой практике ввиду трудностей с выбором и перечислением индексов, которые реально отражают рост цен.

3. Комбинированное валютно-товарного предостережения используется для регулирования суммы платежа с учётом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчёт сумм платежа происходит пропорционально фактора, который изменился максимально. Если же за период между подписанием и выполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разность между отклонением цен и курсов.

4. Компенсационное соглашение для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита согласуется с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина валют) товара, который поставляется в счёт погашения кредита.

К настоящему времени валютные предостережения, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные операции, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".