Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Комплексный анализ хозяйственной деятельности. Конспект лекций
.pdf
средним размером процента за кредит, является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только тогда, когда уровень прибыли, генерируемый активами экономического субъекта, превышает
средний размер процента за используемый кредит (включая не
только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем
выше будет его эффект при прочих равных условиях.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой причине всегда приводит к снижению
рентабельности собственного капитала. В этом случае использование
предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
3. Финансовый рычаг (ÇÊ/ÑÊ), отражающий сумму заемного
капитала, используемого субъектом, в расчете на рубль собственного капитала. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе
финансовой деятельности экономического субъекта.
Соотношение заемного и собственного капитала является тем
рычагом, который изменяет положительный или отрицательный
эффект финансового дифференциала. При его положительном значении любое увеличение финансового рычага будет вызывать еще
больший прирост рентабельности, а при отрицательном значении —
прирост рычага увеличивает темп снижения рентабельности собственного капитала.
Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового
рычага на условном примере.
Таблица 8.12
Расчет эффекта финансового рычага
Показатели
Сумма активов всего, тыс.руб. 10000 10000 10000
Средняя сумма собственного капитала,
тыс.руб.
Средняя сумма заемного капитала,
тыс.руб.
Сумма прибыли до налогообложения и
до уплаты процентов за использование
заемных средств (вклю÷àÿ ïðîценты по
корпоративным облигациям и привилегированным акцèÿì), òûñ.ðóá. (П)
Экономическая рентабельность активов
(без учета расходов по уплате
процентов за кредит), % Σ П / Σ Аêò
А Б В
10000 8000 5000
- 2000 5000
2000 2000 2000
2000/10000
20
Варианты
2000/10000
20
2000/10000
20
Средний уровень платы за кредит, % 12 12 12
Сумма процентов за кредит, уплаченная
за использование заемных средств,
тыс.руб.
Сумма прибыли до налогообложения с
учетом расходов по уплате процентов за
использование заемных средств,
тыс.руб.
Ставка налога на прибыль 0,20 0,20 0,20
Налог на прибыль, тыс.руб. 2000*0,20=400 1760*0,20=352 1400*0,20=280
Сумма чистой прибыли, оставшейñÿ â
распоряжении экономического
субъåêòà, òûñ.ðóá.
Рентабельность собственного капитала,
%
Эффект финансового рычага, или
прирост рентабельности собственного
капитала в результате использования
заемных средств, %
0
2000 - 0 =2000 2000-240=1760 2000-600=1400
2000-400=1600 1760-352=1408 1400-280=1120
16,00 17,60 22,40
0 1,6 6,4
2000*12%=
240 òûñ. ðóá.
5000*12%=
600 òûñ. ðóá.
Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по варианту А эффект финансового левериджа отсутствуют, т.к. в хозяйственной деятельности не используется заемный капитал. По варианту Б эффект финансового левериджа составляет:
(1 - 0,20) * (20 - 12) * (2000 / 8000) = 1,6 %.
Соответственно по варианту В это показатель равен:
(1 - 0,20) * (20 - 12) * (5000 / 5000) = 6,4%
Расчет показывает: чем выше удельный вес заемных средств в
общей сумме используемого капитала, тем большую прибыль предприятие может получить на собственный капитал (при условии,
что Ð
> ÑÐÑÏ).
ý
Проведем факторный анализ эффекта финансового рычага по
данным бухгалтерской (финансовой) отчетности (приложения 1, 2)
Таблица 8.13
Исходные данные для анализа
№ Показатели
1. Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс.руб. 9017 8443
2. Пðîценты к уплате, тыс.руб. 9751 5820
3. Прибыль после уплаты процентов за заемные средства,
òûñ.ðóá.
4. Налоги из прибыли, тыс.руб. (1803) (1689)
5. Сумма активов, тыс.руб. 58250 42885
6. Собственный капитал, тыс. руб. 28302 22514
7. Заемный капитал, тыс. руб. 29948 20371
8. Плечо финансового рычага (7/6) 1,058 0,9048
Отчетный
период
(734) 2623
Предыдущèй
период
212 213
9. Рентабельность совокупного капитала, % (1/5) 31,86 19,69
10. Средневзвешенная номинальная цена заемных ресурсов, % 14,80 16,00
11. Эффект финансового рычага, % 11,07 2,67
ЭФР
20371
0
1.==усл
* 0,20) - (1 * 16,0) - (19,69
22514
* 0,20) - (1 * 16,0) - (31,86
20371
22514
%67,2
==ЭФР
%48,11
ЭФР
20371
22948
* 0,20) - (1 * 14,80) - (31,86
28302
* 0,20) - (1 * 14,80) - (31,86
22514
==ЭФР
2.==усл
1
%35,12
%40,8
Общее изменение ÝÔÐ составляет: 11,07 - 2,67 = 8,40%;
в том числе за счет:
• уровня рентабельности инвестированного капитала 11,48-
2,67 = 8,81%;
• ставки ссудного процента 12,35-11,48=0,87%;
• плеча финансового рычага 11,07-12,35= -1,28%.
Баланс факторов: 8,81+0,87+ (-1,28) = 8,40%
Вывод: в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте экономического субъекта, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.
Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в
целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным заемным средствам, товарным
кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным
ресурсам и др.). Тогда в вышеприведенную формулу следует подставить не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например, среднюю ставку процента за
краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др.
Контрольные вопросы и задания
1. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности экономического субъекта. Зависит ли их состав от вида
организационно-правовой формы.
2. Какой капитал дороже: собственный или заемный и почему?
3. Имеется ли дефицит чистого оборотного капитала, если
основная часть оборотных средств иммобилизована в запасы сырья, продукции, дебиторов. Какие причины этому способствуют?
4. Какими факторами определяется структура оборотных
средств?
5. В чем состоит значение оборотных активов для экономического субъекта?
6. В чем разница между чистыми оборотным капиталом и
чистыми активами?
7. Какая динамика оборотных активов и при каких обстоятельствах может считаться благоприятной?
8. Какими показателями характеризуется эффективность управления дебиторской задолженностью?
9. Поясните основные моменты, которые необходимо учитывать в управлении кредиторской задолженностью.
10. Охарактеризуйте содержание коэффициента соотношения
оборотных к внеоборотным активам.
11. Что лежит в основе определения типа стратегии экономического субъекта?
12. Сформулируйте достоинства и недостатки финансовых
коэффициентов.
13. Что такое балансовое уравнение и какова его роль в анализе финансового положения?
14. Какими методами можно вуалировать неблагоприятное
финансовое положение?
15. Поясните роль факторных моделей в оценке финансовой
деятельности экономических субъектов.
16. Дайте сравнительную характеристику понятиям: ликвидность и платежеспособность.
17. Могут ли быть собственные оборотные активы меньше
нуля? Если да, то имеет ли смысл рассчитывать коэффициенты
ликвидности?
18. На что следует обращать внимание при характеристике
финансового положения клиента с позиции: 1) краткосрочной перспективы; 2) долгосрочной перспективы.
19. Как определяется дефицит и излишек баланса?
20. Какие рекомендации можно дать по результатам анализа
ликвидности баланса?
21. С чем может быть связана недостаточная и избыточная
ликвидность экономического субъекта?
214 215
22. Объясните, как устанавливается тип финансовой устой-
чивости экономического субъекта.
23. Объясните экономическую сущность понятия «собствен-
ные оборотные средства».
24. Какие причины изменения составляющих собственного
капитала?
25. Как учетная политика экономического субъекта влияет на
качество собственного капитала?
26. Какие составляющие инвестированного и накопительного
капитала?
27. Чем вызвана необходимость анализа чистых активов?
28. Дайте характеристику структуры заемного капитала эко-
номического субъекта.
29. Проанализируйте дебиторскую и кредиторскую задолженность экономического субъекта, в каких разделах бухгалтерского
баланса она отражается.
30. Что показывает расчетный баланс состояния и динамики
дебиторской и кредиторской задолженности?
31. Какие показатели ликвидности и как они определяются?
32. Какие коэффициенты рассчитывают при анализе структуры пассива бухгалтерского баланса?
33. В чем заключается общая оценка финансового положения
экономического субъекта?
ô
ó
ð
ô
ÒÅÌÀ 9.
КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ
НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СУБЪЕКТА
9.1. Теоретические основы анализа финансовой несостоятельности.
9.2. Особенности анализа финансовой деятельности неплатежеспо-
собных экономических субъектов.
Контрольные вопросы и задания
9.1. Теоретические основы анализа
финансовой несостоятельности
Мировой финансово-экономический кризис — это явление,
проявившееся в форме снижения основных экономических показателей в большинстве стран мира, в т. ч. в России, и последовавшей в конце того же года глобальной рецессии. Согласно ст. 2 ФЗ
«О несостоятельности (банкротстве)», несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника
в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей [9].
Основной целью анализа хозяйственной деятельности является оценка бизнеса субъекта, его деловой и инвестиционной привлекательности. При проведении анализа финансовой несостоятельности обобщаются внутренние и внешние источники информации в основном из бухгалтерского учета и отчетности. Укажем
место анализа финансовой несостоятельности в системе комплексного анализа деятельности экономического субъекта, который включает финансовый анализ (рис. 9.1.).
В зависимости от используемых источников информации он
делится на два направления: внешний и внутренний. Финансовый
анализ несостоятельности организации необходим не только внешним пользователям информации, но особенно менеджерам субъектов хозяйствования.
Предварительный анализ финансовой несостоятельности представляет собой оценку состояния объекта при составлении бизнес-
216 217
Комплексный анализ хозяйственной деятельности экономического субъåêòà
Внешний финансовый анализ
Вíутренний финансовый анализ
Предварительный
анализ
финансовой
несостоятельности
(ПАÔН)
Экспресс-
анализ
финансовой
несостоятель-
ности (ЭАÔН)
Анализ финансовой несостоятельности
Òåêóщèй
анализ
финансовой
несостоятель-
ности (ТАÔН)
Стратегический
анализ
финансовой
несостоятель-
ности (САÔН)
Рис. 9.1. Анализ финансовой несостоятельности
в системе финансового анализа
плана на срок, в течение которого объект либо восстановит свою
платежеспособность, либо утратит ее.
Экспресс-анализ финансовой несостоятельности представляет
собой совокупность аналитических процедур, имеющих целью получение быстрой, достаточной оценки финансового неблагополучия и негативной динамики развития экономического субъекта.
Представим характеристику текущего анализа финансовой несостоятельности (таблица 9.1).
Стратегический анализ финансовой несостоятельности предполагает анализ результатов деятельности с целью определения
вероятности риска банкротства экономического субъекта по различным моделям, предлагаемым в экономической литературе. Он
обеспечивает стратегические решения, функции долгосрочного управления платежеспособностью.
Финансовое положение экономического субъекта характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в
процессе его кругооборота и способность финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени.
Способность экономического субъекта успешно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно
поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетельствует о его устойчивом финансовом положении, и наоборот.
Финансовая несостоятельность проявляется на уровне основных блоков управления экономическим субъектом, а именно: в
существующей расчетно-платежной системе, в использовании про-
Таблица 9.1
Характеристика текущего анализа
финансовой несостоятельности
Анализ Содержание
1 2
Цåëü Выявление явных и неявных (внутренних и внешних) факторов
финансовой несостоятельности; аналитическое обеспечение плана
мероприятий по финансовому оздоровлению должника;
осуществление аналитических процåäóð â ïðîцессе контроля
выполнения плана финансового оздоровления и внешнего управления должника; обоснование решений по оптимизации финансовой модели экономического субъекта и возможности
наращивать его экономический потенцèàë
Задачи Определение причин (выявление и оценка влияния факторов),
обоснование решений (планов) и формулирование рекомендацèй,
контроль выполнения планов и текущèй мониторинг.
Прогнозирование влияния отдельных факторов, генерирующих
угрозу банкротства, их нейтрализация за счет внутреннего
потенцèàëà
Информационная база Бухгалтерская (финансовая) отчетность, учредительные докумен-
ты, отраслевая информация, аудиторские заключения, техникоэкономическая информация, статистическая информация, маркетинговая информация, прогнозная финансовая информацèÿ,
интернет
Реализацèÿ ïðèíципов
комплексности и
системности
Периодичность По мере необходимости и особенно в те периоды, когда наблю-
Ñóáъåêòû Менеджеры, коммерческий директор, кредиторы, собственники,
Методы и процедуры Традиционные статистические методы, методы факторного
Системность, взаимоувязка отдельных этапов анализа между
ñîáîй и вывод результатов анализа по каждому этапу, определе-
ние на основе обобщàющих показателей, характеризующèй
ïðîцесс финансового оздоровления экономического субъåêòà
дается спад производства, рост затрат, снижение платежеспособ-
ности., востребованность ТАÔН íà âñåõ этапах реализацèè
ïðîцедур банкротства
учредители, органы государственного управления, антикризисные
управляющèå
анализа, приемы моделирования, коэффициентный анализ,
экономико-математические методы, горизонтальный è
вертикальный анализ, трендовый анализ и др.
изводственных ресурсов, в нерациональной структуре управления,
в неэффективном управлении персоналом и финансами, в маркетинге (таблица 9.2).
218 219
Таблица 9.2
Внутренние причины финансовой несостоятельности
экономического субъекта
Основные блоки финансовой
несостоятельности
Расчетно-платежная система
Производственные ресурсы
Структура управления
Управление персоналом
Управление финансами
Маркетинг
Несвоевременное поступление оплаты за проданную
продукцию
Низкая доля денежной составляющей в выручке в связи с
взаиморасчетными и бартерными операцèÿìè.
Продолжительное превышение суммы отрицательного
денежного потока над положительным и отсутствие
перспектив изменения эòîй негативной тенденцèè
Избыточные запасы
Перебои в материально-техническом обеспечении
Изношенность основных средств
Отсутствие эффективной системы управления
Нåðàциональная структура экономического субъåêòà,
излишнее ее расширение ведет к неуправляемости и к
ликвидации бизнес- единиц
Недостаточная экономическая самостоятельность
структурных подразделений.
Отсутствие повышения квалификации сотрудников,
заинтересованности в результатах деятельности
Ухудшение психологической атмосферы в коллективе
Отсутствие финансовой стратегии развития
Формальное проведение финансового анализа и
игнорирование руководством его результатов
Нåэффективное финансовое планирование и
прогнозирование сроков поступления доходов
Отсутствие контроля над денежными потоками и затратами
Рост просроченных обязательств
Низкая ликвидность активов
Необоснованность инвестиционных, инновационных
решений
Отсутствие эффективного внутреннего аудита
Низкая конкурентоспособность продукцèè
Снижение объемов продаж из-за плохого изучения спроса на
продукцèю
Нåэффективная реклама
Отсутствие сбытовой ñåòè
Содержание
Анализ финансовой несостоятельности основывается главным
образом на относительных показателях, так как в условиях инфляции абсолютные показатели баланса очень трудно привести в сопоставимый вид. Дадим характеристику признаков и угроз финансовой несостоятельности по показателям предварительного (ПАФН),
текущего (ТАФН), стратегического (САФН) анализа и экспрессанализа финансовой несостоятельности (ЭАФН) (таблица 9.3).
Таблица 9.3
Характеристика признаков и угроз
финансовой несостоятельности по показателям анализа
Критические
Показатели
А 1 2
1.1. Собственный
оборотный капитал
1.2. Заемный капитал,
превышающèй
собственный капитал
1.3. Чистые активы
1.4. Рост дебиторской
задолженности и
особенно сомнительной к возврату
1.5. Рост
краткосрочных
обязательств
1.6. Непокрытые
убытки отчетного
периода
1.7. Убытки от продаж
2. Группа показателей ликвидности и платежеспособности
2.1. Êîэôôèцèåíò
абсолюòíîй
ликвидности
2.2. Êîэôôèцèåíò
критической
ликвидности
2.3. Êîэôôèцèåíò
òåêóщåй ликвидности
2.4. Êîэôôèцèåíò
обеспеченности
оборотных активов
собственными
средствами
2.5. Êîэôôèцèåíò
восстановления /
утраты
платежеспособности
значения
показателей,
вид анализа
-
-
-
-
-
-
-
<0,2
ПАÔН
<0,8
ÒАÔН
<1,0
ЭАÔН, ÒАÔН,
ÑАÔН
<0,1
ЭАÔН, ÒАÔН,
ÑАÔН
<1
ÒАÔН
Характеристика признаков и угроз финансовой
несостоятельности
Отсутствие собственного оборотного капитала
свидетельствует о финансовой неустойчивости,
недостаточности средств для покрытия оборотных
активов
Свидетельствует о большой зависимости
организации от внешних инвесторов
Если, чистые активы меньше величины уставного
капитала, установленной законом, экономический
ñóáъект подлежит ликвидацèè
Свидетельствует об иммобилизации денежных
средств из оборота, влияет на платежеспособность
Если обязательства превышают сумму 500000 рублей
и не погашены по истечению òðåõ ìåñÿцев, то есть
основание возбудить дело о банкротстве
экономического субъекта в арбитражном суде
Свидетельствуюò î íåэффективной финансовой
деятельности субъåêòà
Затраты превышают выручку, т.е. основная
деятельность не рентабельна
Неспособность организации погасить в ближайшее
время за счет денежных средств и краткосрочных
финансовых обязательств текущóю краткосрочную
задолженность
Недостаточность денежных средств и поступлений
от дебиторов для погашения краткосрочных
обязательств
Неспособность экономического субъекта своими
текущими активами покрыть краткосрочные
обязательства
Характеризует недостаточность собственных
оборотных средств , необходимых для текущåй
деятельности
Свидетельствует о том, что у субъекта в ближайøåå
время нет возможности восстановить
платежеспособность; экономический ñóáъект может
утратить свою платежеспособность и стать
финансово несостоятельным
220 221
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]