Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для СПО

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 / 1917 18 19 > Следующая >>>

3) отдать свою ценную бумагу взаймы и получить процентный доход за нее, как по обычной ссуде. (Речь идет не о процентном доходе по ценной бумаге, который начисляется на нее эмитентом, а о процентном доходе, который выплачивается за нее должником, т. е. лицом, которое взяло ее в долг.)

Разница в ценах продажи и покупки и составит

процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Спекуляция в условиях отсутствия ценной бумаги. Если у спекулянта отсутствует необходимая ему ценная бумага, то у него есть следующие варианты получения «спекулятивного» дохода:

1) при повышении цен на рынке: купить ценную бумагу по текущей цене, а затем через какой-то срок продать ее по более высокой цене. В результате у спекулянта по-прежнему отсутствует ценная бумага, но он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при снижении цен на рынке. Чтобы получить прибыль на «медвежьем» рынке, спекулянт должен временно владеть ценной бумагой. Расширение спекулятивных возможностей благодаря сделкам репо. Возможны два типа спекулятивных операций в зависимости от того, владеет спекулянт ценной бумагой или нет.

Спекуляция, основанная на владении ценной бумагой. Если спекулянт имеет в своем распоряжении ценную бумагу, то у него есть три варианта получения «спекулятивного» дохода по ней:

1) при падении цен на рынке — продать ценную бумагу по текущей цене, а затем через какой-то срок выкупить ее по более низкой цене. В результате ценная бумага возвращается к спекулянту, и кроме того, он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при росте цен на рынке.

159

161

Для спекуляции необходимы денежные средства,

которые можно получить двумя способами:

• взять денежную ссуду в банке;

• временно продать свою ценную бумагу, например, банку с правом выкупа ее по более высокой цене, чем она продана.

На полученные деньги совершается спекуляция «быка», т. е. покупается ценная бумага на рынке, а затем перепродается по более высокой цене.

Главное, чтобы спекулятивный доход превышал процентный доход по ссуде или потерю от временной продажи ценной бумаги банку;

В отличие от денежной ссуды ценная бумага может

быть отдана в ссуду двумя способами:

• путем оформления обычного договора займа с предоставлением соответствующих гарантий со стороны должника;

• путем заключения договора о временной продаже ценной бумаги с последующим выкупом ее по более низкой цене.

Разница в ценах продажи и покупки и составит

процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

1) при повышении цен на рынке: купить ценную бумагу по текущей цене, а затем через какой-то срок продать ее по более высокой цене. В результате у спекулянта по-прежнему

160

162

отсутствует ценная бумага, но он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при снижении цен на рынке. Чтобы получить прибыль на «медвежьем» рынке, спекулянт должен временно владеть ценной бумагой. У него есть две возможности временно получить нужную ему ценную бумагу:

• путем оформления обычного договора займа с предоставлением соответствующих гарантий со своей стороны и с уплатой положенного процентного дохода за время владения ценной бумагой как ссуженным капиталом;

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги с последующей продажей ее по более низкой цене.

Разница в ценах продажи и покупки составит

процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Получив одним из указанных способов ценную бумагу, спекулянт сначала продает ее на рынке, а затем через какое-то время выкупает по более низкой цене. Его спекуляция окажется успешной, если спекулятивный доход превысит уплаченный процент или разницу в ценах по договору о временной покупке ценной бумаги;

3) наконец, спекулянт, владеющий свободным денежным капиталом, сам может отдать его взаймы и получить процентный доход по нему, как по обычной ссуде. Он может отдать этот свой капитал в ссуду двумя способами:

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги у другого участника рынка с последующим выкупом ее у него по более высокой цене.

Спекулятивный доход участника рынка в обоих случаях

есть процентный доход, но в случае договора займа этот

161

163

процентный доход не имеет отношения к рынку ценных бумаг.

В случае же договора о временной покупке доход спекулянта прямо связан с ценной бумагой и представляет собой разницу между более высокой ценой выкупа у него ценной бумаги и более низкой ценой ее покупки им.

Разница в ценах продажи и покупки составит процентный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Типы репо

Существуют два типа договоров репо в зависимости от вида капитала, которым располагает участник рынка, и того, что является для него предметом ссуды:

• репорт, или репо, — это временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем. Данный договор существует в двух видах:

- прямое репо — временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем по цене, превышающей цену продажи. Это есть форма кредитования владельца ценных бумаг со стороны банка или другого участника рынка. В данном случае владелец ценной бумаги получает необходимый ему на время денежный капитал, который он возвращает с «процентами» впоследствии путем выкупа своих ценных бумаг по более высокой цене, чем продажная цена;

162

164

- обратное репо — временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через установленный срок в будущем по цене, ниже цены продажи.

• депорт, или депо, — это временная покупка ценной бумаги по установленной цене и последующая продажа ее через установленный срок в будущем.

Контрольные вопросы по теме:

1. Что понимается под операцией с ценными

бумагами?

2. Чем сделка отличается от операции с ценными бумагами?

3. Чем операция репо отличается от депо?

4. Что может выступать объектом траста?

5. В чем сущность покупки ценных бумаг с маржой?

6. В чем сущность короткой продажи ценных бумаг?

7. Что определяет требуемая маржа?

8. Назовите виды дохода по ценным бумагам.

9. Как определяется норма отдачи по ценной бумаге?

10. Зазовите основные этапы процедуры эмиссии ценных бумаг.

11. Дайте определение андеррайтинга.

12. Назовите основные формы андеррайтинга и охарактеризуйте особенности их реализации.

13. Какие составляющие формируют инвестиционный доход?

14. Назовите основные типы инвесторов.

163

165

5. АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА

5.1. Портфельное инвестирование на фондовом рынке

Под портфелем ценных бумаг понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу и выступающая как целостный объект управления.

Цель формирования портфеля ценных бумаг – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

Классификация портфелей ценных бумаг:

I. Портфель роста – формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивиденды небольшие.

1) портфель агрессивного роста нацелен на

максимальный прирост капитала.

2) портфель консервативного роста менее рисковый, состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний с невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости акций.

3) портфель среднего роста сочетает свойства 1-го и 2-го портфелей ценных бумаг.

II. Портфель дохода – ориентирован на получение высокого дохода – процентных или дивидендных выплат. Он состоит из ценных бумаг с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими процентами, дивидендными доходами.

1) портфель регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

164

166

2) портфель доходных бумаг – состоит из высокодоходных ценных бумаг при среднем уровне риска.

III. Портфель роста и дохода – формируется из ценных бумаг, приносящих высокий доход и обеспечивающих рост капитальной стоимости.

1) портфель двойного назначения – состоит из бумаг,

приносящих высокий доход при росте вложенного капитала.

2) сбалансированный портфель – предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска по операциям с ценными бумагами. В такой портфель входят как ценные бумаги, быстро растущие в курсовой стоимости, так и высокодоходные ценные бумаги.

IV. Портфель денежного размера – разновидность портфелей, которые ставят своей целью полное сохранение капитала. В его состав включаются денежная наличность и быстрореализуемые активы (ценные бумаги).

V. Портфель краткосрочных активов – формируется из краткосрочных ценных бумаг.

VI. Портфель ценных бумаг, освобожденных от налогообложения, – включает государственные облигации или другие ценные бумаги, на которые распространяются налоговые льготы, и предполагает высокую ликвидность ценных бумаг.

VII. Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур.

VIII. Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к различной совокупности ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода и обеспечить инвестиционную направленность портфеля, его достижение определенных целей.

165

167

Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех его свойств, которые соответствуют интересам держателя портфеля ценных бумаг.

Основным элементом управления является мониторинг портфеля, представляющий собой постоянный, непрерывный, детальный анализ фондового рынка и тенденций его развития, определенных секторов фондового рынка, финансовоэкономических показателей фирм-эмитентов ценных бумаг, а также инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, мониторинг позволяет осуществить выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Существуют две общие модели управления портфелем:

1) активная модель;

2) пассивная модель.

Первая предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов (ценных бумаг), входящих в портфель.

Вторая модель представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Данный подход возможен при достаточной эффективности и стабильности рынка, при насыщенности рынка ценными бумагами хорошего качества.

На российском рынке низкорисковых ценных бумаг крайне мало, следовательно, пассивное управление неэффективно.

Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое осуществляет куплю-продажу и построение портфеля ценных бумаг клиента.

166

168

5.2. Анализ доходности портфеля ценных бумаг

Доходность портфеля (Кр) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (ценных бумаг).

∑

dKK

jjp

где Kj – доходность j-го актива;

dj – доля j-го актива в портфеле;

n – число активов в портфеле.

В качестве меры риска может быть использовано среднеквадратичное отклонение. В этом случае доходность портфеля, содержащего k активов, с учетом риска может быть найдена по следующей формуле:

−

kik

∑ ∑∑

iip

= +==

1 11

rddd

σσσσ

jiijji

где di – доля i-го актива в портфеле;

– вариация доходности i-го актива;

rij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i и j активов.

При объединении в портфель независимых активов (rij=0), риск портфеля может быть найден по формуле:

∑

σσ

iip

В хорошо диверсифицированном портфеле случайные

олебания рыночной стоимости отдельных ценных бумаг

к взаимно погашаются и тем самым степень риска вложения в ценные бумаги существенно снижается.

167

169

5.3. Фундаментальный анализ

Покупая ценную бумагу, инвестор приобретает право на получение платежей в будущем. Основная проблема при этом – как правильно оценить будущие платежи.

В основе анализа лежит утверждение о том, что каждое предприятие имеет внутреннюю долгосрочную стоимость, отличную от той, какую определяет ему рынок.

Если предполагается, что внутренняя стоимость выше текущей рыночной стоимости акций, то возможно, сейчас нужно покупать эти акции. Если ниже – наоборот, не покупать, а если акции были куплены раньше, то продать их.

Фундаментальный анализ включает два направления:

1) анализ финансового состояния эмитента и надежности

ценной бумаги;

2) анализ доходности ценной бумаги.

Прежде всего, при анализе обращается внимание на следующие вопросы:

- оценка активов компании, ее имущественного

положения;

- анализ политики бухгалтерского учета: часто ли она

меняется и каков срок амортизации оборудования;

- налоговое бремя компании на будущие годы;

- анализ качества персонала, особенно директоров и

управляющих, а также организации всей системы управления.

Основным источником информации является годовой отчет компании. При этом он сравнивается с отчетами за предыдущие годы. Необходимо также сравнение с результатами деятельности конкурентов и их ожиданиями на будущее.

На доходность облигаций влияют следующие факторы, рассматриваемые в фундаментальном анализе:

1) рыночная доходность;

2) качество эмитента;

3) ликвидность ценной бумаги;

168

170

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 / 1917 18 19 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]