Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для СПО
.pdf
1.4. Формирование заемного капитала - эмиссия
облигаций.
2. Получение денежных доходов от проведения
операций с ценными бумагами:
2.1. Операции по обслуживанию эмиссионной
деятельности клиентов - андеррайтинг,ведение реестров и др.;
2.2. Брокерские операции на вторичном рынке;
2.3. Депозитарное и клиринговое обслуживание
операций с ценными бумагами;
2.4. Формирование клиентского портфеля ценных бумаг
и управление им;
2.5. Трастовые операции с ценными бумагами;
2.6. Обслуживание клиентских операций с ценными
бумагами, в том числе консультационные и информационные
услуги.
3. Получение прибыли от инвестиций в ценных бумагах:
3.1. Спекулятивные операции, т. е. приобретение ценных
бумаг с целью перепродажи по более высокой цене, в т.ч.
дилерские;
3.2. Арбитражные операции: ценные бумаги
приобретаются с целью их продажи при более выгодных
условиях (например, когда повышается курс ценных бумаг);
3.3. Формирование портфеля - инвестиционные
операции.
4. Привлечение заёмных средств для ведения текущей
деятельности:
4.1. Эмиссия векселей;
4.2. Эмиссия сберегательных и депозитных
сертификатов (для банков);
4.3. Операции «репо» – это продажа ценных бумаг и их
обратный выкуп через определённый срок по заранее
оговоренной цене.
5. Участие в уставном капитале для контроля над
собственностью:
5.1. Покупка акций через дочерние структуры;
129
131
5.2. Участие в залоговых аукционах.
6. Использование ценных бумаг в других операциях:
6.1. Кредитование ценных бумаг под залог;
6.2. Операции «депо» (обратные «репо») – покупка с
последующей продажей;
6.3. Операции «своп» – это продажа ценных бумаг и
одновременная покупка такого же вида ценных бумаг с более
длительным сроком действия.
Рассматривая правовой аспект операций с ценными
бумагами, следует понимать, что юридически каждая из них
оформляется путем заключения одной или нескольких сделок.
Под сделкой с ценными бумагами следует понимать
взаимное соглашение, связанное с возникновением,
прекращением или изменением имущественных прав,
заложенных в ценных бумагах.
В содержание сделки включаются:
1) объект сделки (конкретные ценные бумаги);
2) объём сделки;
3) цена сделки;
4) срок исполнения сделки;
5) срок расчёта по сделке.
Местом заключения сделки и осуществления операций с
ценными бумагами могут быть фондовая биржа, торговая
система или иная торговая площадка, внебиржевой (в
частности телефонный) рынок.
Биржевая сделка включает следующие этапы:
1. Введение заявок в систему биржевой торговли.
2. Заключение сделки.
3. Сверка параметров сделки.
4. Клиринг.
5. Исполнение сделки.
Виды сделок:
1. По способу заключения:
130
132
а) утвержденные и неутвержденные сделки (первые не
требуют дополнительного согласования условий или сверки
параметров сделки);
б) заключение сделки напрямую и через посредника;
в) оптовые и розничные.
Оптовые – заключаются по поручению или для
институциональных инвесторов. Розничные – для физических
лиц.
2. По организации заключения:
- биржевые и внебиржевые.
3. По срокам заключения:
- кассовые и срочные.
Кассовые сделки, заключаемые на фондовой бирже,
представляют собой сделки, исполняемые в один день или в
течение 2-3 дней после заключения сделки. Кассовые сделки
составляют основную часть заключаемых сделок, (около
90%). Исполнение сделки начинается с момента ее
заключения. Это делает невозможным биржевую игру на
движение цен. Эти сделки считаются наиболее надежными.
Различают кассовые операции с маржей (игра на повышение)
и продажу ценных бумаг, взятых взаймы (игра на понижение).
Срочные сделки (или форвардные сделки) - это взаимная
передача прав и обязанностей в отношении реального товара с
отсроченным сроком поставки. Отличительной особенностью
этих сделок является то, что момент заключения обязательств
сделок не совпадает с моментом их выполнения. Объектом
таких сделок может выступать как номинальный товар, так и
товар, который будет произведен к установленному сроку.
Различают следующие виды срочных сделок на
фондовой бирже:
- твердые (простые);
- условные - сделки с предварительной премией (премию
платит покупатель);
131
133
- пролонгационные - пролонгация сроков покупки или
продажи ценных бумаг (репорт - если продажа ценных бумаг
осуществляется по более низкой цене, а покупка по более
высокой; депорт – наоборот, если продажа ценных бумаг
осуществляется по более высокой цене, а покупка по более
низкой). Пролонгация сроков покупки или продажи от 1 до 3
месяцев.
Срочные – это сделки, при которых продавец обязуется
предоставить ценные бумаги к установленному сроку в
будущем (не более 3 дней), а покупатель обязуется в этот срок
принять их и оплатить по условиям сделки.
Основные отличия сделки от операции:
В сделке всегда участвуют две стороны – покупатель и
продавец, а операция с ценными бумагами всегда
инициируется субъектом, в интересах которого она
осуществляется. Операции не всегда предусматривают куплюпродажу (например, трастовые операции). С помощью сделки
лишь законодательно оформляется факт свершения
конкретной операции. Содержание операции значительно
шире.
4.2. Разновидности кассовых сделок с ценными бумагами
Существуют две особые разновидности кассовых
операций:
1. Покупка ценных бумаг с маржой;
2. Короткая продажа ценных бумаг.
Первая означает покупку ценных бумаг в кредит. По
российским нормативным актам кредит не должен превышать
50% от объёма сделки.
К такой сделке прибегают инвесторы, играющие на
повышении стоимости ценных бумаг («быки»). Инвестор
открывает маржинальный счёт в брокерской фирме, клиентом
которой он является.
132
134
Обычно открытию маржинального счета предшествует
процедура подписания гарантийного (залогового) договора,
согласно которому инвестор дает брокерской фирме право
использовать принадлежащие ему ценные бумаги в качестве
залога под предоставляемый кредит.
Брокер для проведения сделки берёт кредит в банке или
выдаёт его из своих ресурсов. Купленные с маржой ценные
бумаги должны храниться в брокерской фирме обезличенно,
т.е. не должны быть именными.
Для того чтобы купить ценные бумаги с маржой
инвестор обязан часть требуемой суммы выплатить сам. Это
называется первоначальным маржинальным требованием или
требуемой маржой.
Пример:
Инвестор сделал поручение брокеру на покупку 100
акций определенной компании по цене 25 тысяч рублей.
Требуемая маржа составила 50%. Брокер взял в банке кредит
под 10%. Инвестору он предоставит этот кредит под 11%, а
1% составит выручку брокера, помимо комиссионных.
Балансовый отчёт инвестора в табл. 4.
Таблица 4
Балансовый отчет 1
«Актив» «Пассив»
100 акций * 25тыс. руб.=
2,5 млн. руб.
- Кредит – 1,25
млн.руб.
- Собственные средства
1,25 млн. руб.
Предположим курс акций снизился до 15 тысяч рублей.
В этом случае балансовый отчет инвестора будет иметь вид,
представленный в табл. 5.
133
135
Балансовый отчет 2
«Актив» «Пассив»
Таблица 5
100 акций * 15 тыс.руб. =
1,5 млн. руб.
- Кредит – 1,25 млн.руб.
- Собственные средства 250 тыс.руб.
Финансовое состояние инвестора в каждый момент
времени оценивается с помощью фактической маржи, которая
определяется как:
Фактическая маржа = Собственные средства /
Рыночная стоимость активов = (Рыночная стоимость активов Задолженность)/ Рыночная стоимость активов
Рыночная стоимость активов зависит от действующей
цены акций.
В случае инвестора фактическая маржа после снижения
цены акций составит:
00х15000 -100х25000х(1-0,5) = 0,167
1
100х15000
Если инвестор хочет продолжать держать ценные
бумаги, ожидая благоприятной ситуации на рынке, то брокер
потребует от него один из трёх вариантов:
1) внести дополнительно на маржинальный счёт деньги
или ценные бумаги;
2) оплатить часть кредита;
3) продать часть купленных акций и использовать
выручку для частичной оплаты займа.
Каждое из этих решений приводит к увеличению
фактической маржи.
134
136
рублей. В этом случае, балансовый отчет инвестора можно
представить в табл. 6.
Фактическая маржа равна 1,75 / 3 = 0,583, что выше
первоначальной требуемой маржи. В этих случаях операции
со счетом инвестора не ограничены и ему разрешается снять
на свои нужды такую часть суммы, после снятия которой
фактическая маржа равнялась бы требуемой. В
рассматриваемом случае инвестор может снять 250 тыс. руб.
Таблица 6
Балансовый отчет 3
«Актив» «Пассив»
100 акций * 30 тыс. руб. =
3,0 млн. руб.
- Кредит – 1,25 млн.
руб.
- Собственные средства
– 1,75 млн. руб.
Под короткой продажей ценных бумаг в общем смысле
понимают продажу по поручению инвестора ценных бумаг, не
принадлежащих в момент продажи этому инвестору.
При этом инвестор рассчитывает на понижение курса
ценных бумаг («медведь»). Инвестор даёт поручение брокеру
на короткую продажу определённых ценных бумаг.
Брокер занимает для этого инвестора ценные бумаги, из
числа тех, которые хранятся в брокерской фирме обезличенно,
и продаёт их.
Инвестор обязан вернуть долг по завершении всей
операции не деньгами, а ценными бумагами. Когда инвестор
совершает сделки с ценными бумагами, которые ему не
принадлежат, то считается, что он становится в короткую
позицию.
135
137
Если за период короткой продажи по ценным бумагам
начисляются проценты, то инвестор обязан перевести сумму,
равную процентам в брокерскую контору для расчетом с
фактическим владельцем ценных бумаг.
Для того, чтобы обезопасить себя от риска, выручку от
короткой продажи брокер оставляет у себя до завершения
всей сделки. При этом сохраняются принципы требуемой
маржи.
Пример:
Инвестор поручил продать брокеру 100 акций по цене
25 тысяч рублей. Брокер занял эти акции. Если цена акций
через некоторое время снизится до 20 тыс. руб., инвестор
даст поручение брокеру купить 100 акций по 20 тыс. руб. и
вернуть долг. Доход инвестора составит: 2,5 млн. руб. - 2 млн.
руб. = 500 тыс. руб.
Предположим, акции компании достигли 30 тыс. руб.
Для покрытия долга и покупки 100 акций выручки в 2,5 млн.
руб. не хватит для расчета с долгом. В этой связи выходом
может быть установление первоначально требуемой маржи,
т.е. сверх полученной выручки от короткой продажи.
Баланс на начало сделки представлен в табл. 7.
Таблица 7
Балансовый отчет 4
«Актив» «Пассив»
- Выручка от продажи акций 100 акций * 25 тыс. руб. =
2,5 млн. руб.
- Первоначально требуемая
маржа – 0,5 *100* 2,5 тыс.
руб. = 1,25 млн. руб.
Итого: 3,75 млн. руб.
- Долг - 100 акций * 25
тыс. руб. = 2,5 млн. руб.
- Собственные средства –
1,25 млн. руб.
Итоговый баланс при курсе акций в 30 тыс. руб. в табл. 8.
136
138
Балансовый отчет 5
«Актив» «Пассив»
Таблица 8
- Выручка от продажи акций
- 100 акций * 25 тыс. руб. =
2,5 млн. руб.
- Первоначально требуемая
маржа – 0,5 *100* 2,5 тыс.
руб. = 1,25 млн. руб.
Итого: 3,75 млн. руб.
- Долг - 100 акций * 30
тыс. руб. = 3 млн. руб.
- Собственные средства –
3,75 млн. руб. - 3 млн.
руб. = 750 тыс. руб.
При завершении операции в этот момент инвестор
окажется в убытке 1, 25 млн. руб. – 0,75 млн. руб. = 0,5 млн.
руб.
Предположим первоначальные ожидания инвестора
оправдались, и цена акции упала до 20 тыс. руб. Баланс при
таком курсе акций представлен в табл. 9.
Таблица 9
Балансовый отчет 6
«Актив» «Пассив»
- Выручка от продажи – 2,5
млн. руб.
- Первоначально требуемая
маржа -1,25 млн. руб.
Итого: 3,75 млн. руб.
- Долг - 100 акций * 20
тыс. руб. = 2 млн. руб.
- Собственные средства
– 1,75 млн. руб.
Фактическая маржа будет составлять (3750000 – 2000000) –
2000000 = 0,875. Это значительно превышает требуемый
уровень. В этом случае операции по счету не ограничены, и
инвестор может снять со счета такую сумму денег, при
которой фактическая маржа сократится до уровня 0,5, но не
137
139
ниже первоначально требуемого уровня. В данном случае эта
сумма составляет 1750 - (0,5 *2000) = 750 тыс. руб.
4.3. Эмиссионные операции
Эмиссия ценных бумаг – это выпуск в обращение акций,
облигаций и других финансовых инструментов,
осуществляемый акционерными обществами в процессе их
учреждения, а также при повышении их уставного капитала
или привлечение дополнительных финансовых ресурсов.
Различают:
1. Первичную эмиссию ценных бумаг – это продажа
ценных бумаг эмитентами (их первыми владельцами) –
инвесторам;
2. Вторичную и последующую эмиссии – это выпуск
ценных бумаг того же вида с целью повышения уставного
фонда или привлечения дополнительного финансирования.
Первичная эмиссия осуществляется в форме:
а) открытого или публичного размещения ценных бумаг.
При этом круг инвесторов не ограничен, производится
рекламная компания, публикуется проспект эмиссии;
б) закрытого или частного размещения: без публичного
объявления для заранее известного круга инвесторов.
Эмиссия ценных бумаг подлежит государственной
регистрации.
Эмиссия акций имеет 2 вида:
- учредительная эмиссия, т. е. в процессе учреждения
акционерного общества;
- эмиссия для осуществления финансирования
инвестиционной и расширения производственнохозяйственной деятельности.
Учредительная эмиссия проводится в форме:
1) единовременного учредительства – симультанного,
при котором акционерное общество считается учреждённым,
если все выпущенные им акции оплачены;
138
140
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]