Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для СПО
.pdf
• стирание различий между какими-то видами
профессиональной деятельности.
Классический пример такого рода изменений - это
стирание различий между профессиональной деятельностью
по ведению реестра ценных бумаг и депозитарной
деятельностью.
В условиях, когда ценная бумага все более
дематериализуется, когда ее бездокументарная форма
становится преобладающей, различия между ее формами
учета стираются, а функция «физического» хранения ценной
бумаги отмирает вообще;
• отмирание некоторых видов профессиональной
деятельности.
Например, развитие электронных форм прямой торговли
между участниками рынка свидетельствует о том, что,
возможно, в будущем посредническая торговая деятельность
на рынке ценных бумаг может либо совсем исчезнуть, либо
она примет какие-то совершенно новые формы, отличные от
существующих в настоящее время;
• концентрация и централизация среди
профессиональных участников.
Эта тенденция на рынке ценных бумаг проявляется в
укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и
т.п.) организаций профессиональных посредников и в
сокращении их количества, включая число
функционирующих в каждой стране фондовых бирж.
Организации профессиональных посредников
становятся все более мощными по размерам собственного
капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; их
филиальная сеть развивается не только внутри своей страны,
но и выходит за ее пределы; они превращаются в
многофункциональные структуры, предоставляющие все
более широкий спектр услуг участникам рынка.
89
91
В то же время идет непрерывный процесс их слияния
как между собой, так и со структурами других финансовых
рынков и банковскими структурами.
Изменения в инструментарии рынка. Эти изменения
связаны с дальнейшим развитием рынка, с потребностями во
все новых видах инструментов рынка ценных бумаг. В
обобщенном виде на мировом рынке имеют место следующие
тенденции развития самих ценных бумаг;
• создание вторичных ценных бумаг, т. е.
представляющих права на исходные ценные бумаги.
Например, депозитарные расписки или фондовые
варранты на акции, опционы на облигации, облигации,
обеспечиваемые пулом закладных ценных бумаг и т.п.;
• диверсификация характеристик имеющихся ценных
бумаг, создание все более «экзотических» ценных бумаг.
Наиболее наглядно это проявляется в бесконечном множестве
выпускаемых облигаций.
Однако и выпуски, например, привилегированных акций
становятся все более разнообразными и уникальными по
своим характеристикам;
• создание производных инструментов на основе ценных
бумаг.
Видовой состав производных инструментов бесконечен
по своей фиктивной (нематериальной) природе, как и видовой
состав ценных бумаг.
Можно сказать, что как бы на одной и той же «базе»
ценных бумаг создаются все новые производные
инструменты, как биржевые (инструменты фьючерсных
рынков), так и внебиржевые (различного рода расчетные
(беспоставочные) контракты);
• превращение отдельных видов ценных бумаг в
малоупотребимые (малоиспользуемые) виды. Исторически
одни виды ценных бумаг были широко востребованы, но в
дальнейшем их роль на рынке сильно снизилась по разным
причинам. Например, в эпоху акционерных обществ на первое
90
92
место вырвались акции и облигации, а многие другие виды
ценных бумаг (чеки, складские свидетельства и др.) отошли
на второй план.
Направление, которое занимается конструированием
новых финансовых инструментов, называется «финансовый
инжиниринг», по аналогии с процессом конструирования
материальных благ и процесса их производства. Созданием
новых инструментов рынка ценных бумаг обычно занимаются
наиболее крупные и наиболее продвинутые в научном плане
профессиональные участники рынка мирового значения.
Изменения в характере рыночных операций. Развитие
рыночных операций может быть рассмотрено с позиций как
инвестора (эмитента), так и профессиональных участников.
Первые заключают сделки с ценными бумагами, а вторые
либо помогают им в этом, либо обслуживают уже
заключенную сделку. Поэтому данная тенденция распадается
на изменения в:
• операциях, т. е. изменения, которые имеют место в
операциях, осуществляемых эмитентами и инвесторами;
• торговле, т. е. изменения в организации торговли
ценными бумагами.
Изменения в организации торговли на рынке ценных
бумаг приобрели широкий размах с развитием процесса
компьютеризации.
Обобщенно можно сказать, что компьютеризация
фактически ведет к стиранию всех существующих границ
современного рынка, как временного, так и
пространственного характера. Конкретно это проявляется в
следующих принципиальных изменениях в организации
торговли ценными бумагами:
• отпадает необходимость физического места встречи
продавцов и покупателей. Из этого вытекают два важных
следствия:
91
93
1) становится невозможной публичная фондовая биржа,
публичный торг; участники рынка не собираются вместе, не
заключают сделки в присутствии друг друга;
2) если нет физического места торговли, то таким
местом является теперь мир в целом, т. е. рынок ценных бумаг
становится глобальным не по форме, не в качестве
статистической суммы национальных рынков, а по существу
происходящих на нем процессов, которые не имеют никаких
национальных границ;
• отпадает потребность в профессиональных торговых
посредниках, задачей которых является сведение продавцов и
покупателей между собой.
Компьютеризация позволяет торговать без каких-либо
посредников.
Различие между профессиональными и
непрофессиональными торговцами принимает форму
различий в знании того, что происходит на рынке, а не
различий в юридическом статусе участников рынка;
• процесс торговли становится непрерывным.
Электронная торговля не связана с физическими
возможностями профессиональных торговых или иных
участников рынка, а потому она может вестись в
непрерывном режиме, т. е. 24 часа в сутки (круглосуточно);
• возникают автоматизированные формы торговли
ценными бумагами. Компьютеризация торговли ценными
бумагами, возможно, рано или поздно полностью вытеснит
публичную торговлю, но не благодаря своей абстрактной
«прогрессивности», а в силу более низких издержек торговли
по сравнению с традиционными ее формами, основанными на
публичности торга и участии профессиональных торговцев.
Основы рыночных нововведений. В совокупности
рассмотренные тенденции можно было бы еще называть
нововведениями на рынке ценных бумаг в той мере, в какой
они связаны с созданием все новых инструментов данного
92
94
рынка, новых систем торговли ценными бумагами,
совершенствованием инфраструктуры рынка и т.д.
В основе всех этих рыночных нововведений лежат
разные причины, в частности:
• стремление к повышению доходности капиталов,
вложенных в ценные бумаги;
• компьютеризация всех сторон рыночных процессов как
материальная основа для создания все новых инструментов и
механизмов рынка;
• усиление нестабильности (рискованности) на
современном рынке и в силу этого необходимость создания
все новых инструментов для борьбы с различными и все
увеличивающимися по номенклатуре и размерам рыночными
рисками.
Таким образом, обобщая можно выделить наиболее
существенные тенденции, присущие российскому рынку
ценных бумаг:
1) концентрация и централизация капитала. С одной
стороны вовлекаются новые участники, с другой –
выделяются крупные профессиональные участники за счёт
повышения собственного капитала и за счёт слияния
различных организаций;
2) интернационализация рынка ценных бумаг
предусматривает все большие возможности для приобретения
иностранных ценных бумаг;
3) повышение уровня организованности и усиление
государственного контроля. Это необходимо для защиты
интересов инвесторов, а также для повышения
налогооблагаемой базы участников рынка ценных бумаг;
4) компьютеризация рынка ценных бумаг;
5) повышение нововведений на рынке ценных бумаг, в
том числе появление новых инструментов (операций), новых
систем торговли и обслуживания рынка ценных бумаг;
93
95
6) секьютеризация – это тенденция перехода денежных
средств и капиталов в денежной форме в форму ценных
бумаг;
7) взаимопроникновение с другими рынками капиталов,
в том числе со страховым рынком (страховой полис), рынком
ссудных капиталов (закладные), валютного рынка и другими.
Контрольные вопросы по теме:
1. Что такое рынок ценных бумаг?
2. Чем отличаются брокеры от дилеров?
3. Какими методами осуществляется государственное
регулирование рынка ценных бумаг?
4. Зачем необходимы саморегулируемые организации
на рынке ценных бумаг?
5. В чем состоит специфика функций рынка ценных
бумаг?
6. Чем отличаются профессиональные участники
рынка от непрофессиональных?
7. Какие виды профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг нельзя совмещать?
8. В чем сущность клиринговой деятельности на рынке
ценных бумаг?
9. Назовите основные законы, регулирующие
функционирование рынка ценных бумаг?
10. В чем состоят функции рынка ценных бумаг?
11. В чем сущность секьютеризации?
94
96
3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
3.1. Основы функционирования биржи
Фондовая биржа – профессиональный участник рынка
ценных бумаг, организовывающий их куплю-продажу, т. е.
непосредственно способствующих заключению гражданоправовых сделок с ценными бумагами.
Фондовая биржа не может совмещать деятельность по
организации торговли ценными бумагами с другими видами
профессиональной деятельности, кроме депозитарной и
клиринговой.
С формальной стороны можно сказать, что фондовая
биржа является организатором рынка ценных бумаг, который
имеет лицензию фондовой биржи.
Фондовые отделы торговых и валютных бирж
приравнены к фондовым биржам.
Целью деятельности биржи является создание и
развитие организованного рынка ценных бумаг через единую
систему организации торговли ценными бумагами,
обеспечение необходимых условий его нормального
функционирования в интересах профессиональных
участников рынка и инвесторов, а также иных целях,
направленных на развитие и совершенствование механизма
защиты прав и законных интересов инвесторов и
профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Функции фондовой биржи:
1) предоставление места для рынка торговли ценными
бумагами;
2) выявление равновесной биржевой цены;
3) аккумулирование временно свободных денежных
средств и содействие передаче прав собственности;
4) обеспечение гласности и открытости биржевых
торгов;
5) обеспечение арбитража при решении споров;
95
97
6) обеспечение гарантий исполнения сделок,
заключённых на бирже;
7) разработка этических стандартов и кодекса поведения
участников биржевой торговли.
По российскому законодательству фондовая биржа
может быть:
• некоммерческим партнерством;
• акционерным обществом.
Фондовая биржа как некоммерческое партнерство — это
некоммерческая организация, созданная ее членами с целью
организации торговли ценными бумагами по правилам,
которые устанавливаются данной организацией. Ее целью как
организации является не извлечение прибыли, а создание
благоприятных условий для получения прибыли ее членами
от торговли ценными бумагами.
Первоначально фондовые биржи существовали только в
качестве некоммерческих, т. е. бесприбыльных, организаций.
Соответственно, сами они не облагались налогами со стороны
государства.
Фондовая биржа как акционерное общество — это
коммерческая организация, нацеленная на получение прибыли
и рост курсовой стоимости ее акций. Возникновение
коммерческих бирж связано с процессом компьютеризации
рынка ценных бумаг:
• разработка компьютерных форм организации торговли
на рынке ценных бумаг является особым видом коммерческой
деятельности. Владелец компьютерной биржи продает доступ
на свой компьютерный рынок, что приносит ему постоянную
прибыль. Организация биржевой торговли превращается в
самостоятельный вид коммерческой деятельности,
обособленной от коммерции на самом рынке ценных бумаг.
• традиционные фондовые биржи как некоммерческие
организации начинают испытывать недостаток в финансовых
ресурсах для совершенствования своих систем торговли.
Единственный путь решения этой проблемы — превращение
96
98
их в акционерные общества, получение необходимого
капитала для дальнейшего развития, но одновременно и
взятие на себя обязательств по получению прибыли и вы
плате дивидендов по своим акциям.
По закону одному акционеру (члену) биржи не может
принадлежать 20% и более ее акций (или голосов на собрании
в случае членства). Данное ограничение не имеет силы, если
акционером (членом) биржи является другая фондовая биржа.
Фондовая биржа в форме некоммерческого партнерства
может быть преобразована в акционерное общество по
решению ее членов.
Участники фондовой биржи различаются в зависимости
от ее организационной формы.
Если биржа - некоммерческое партнерство, то
участниками могут быть только ее члены — те лица, которые
ее создали.
Если биржа является акционерным обществом, то
происходит процесс разделения ее членов на акционеров и
участников, т. е. тех, кто получает право торговать на данной
бирже. Акционером биржи может быть любой участник рынка
ценных бумаг. Участниками акционерной биржи могут быть
только профессиональные торговцы: брокеры, дилеры и
управляющие (ценными бумагами).
Основными внутренними документами,
регламентирующими деятельность биржи, выступают Устав
биржи и Правила биржевой торговли. В Уставе отражены все
основные положения, определяющие внутреннюю структуру
биржи, взаимоотношения членов биржи и других участников
торгов; организационно-правовую форму биржи. Члены
биржи - это физические и юридические лица, участвующие в
формировании имущества биржи (уставного фонда).
Различают две категории членов биржи: 1. полные члены - с
правом на участие в биржевых торгах во всех секциях биржи
и на определенное учредительными документами биржи
количество голосов на Общем собрании биржи и на общих
97
99
собраниях членов секций биржи; 2. неполные члены - с
правом на участие в биржевых торгах в соответствующей
секции и на определенное учредительными документами
биржи количество голосов на Общем собрании членов биржи
и общем собрании членов секции биржи. В некоторых биржах
существует институт посетителей, которые делятся на
постоянных и разовых. Постоянные посетители вносят
годовую плату за вход на биржу, разовые - за каждое
посещение. Как правило, Посетители участвуют в биржевой
торговле с наличным товаром. Постоянные посетители могут
осуществлять биржевое посредничество (согласно Правилам
биржи).
Порядок допуска к торгам на бирже тех или иных
конкретных участников устанавливается биржей.
Все остальные участники рынка ценных бумаг могут
совершать свои операции на фондовой бирже исключительно
через участников данной биржи. Прямой доступ инвесторов к
биржевому рынку по российскому законодательству пока
невозможен даже в условиях компьютеризированного рынка.
Основные требования к деятельности фондовой биржи
полностью соответствуют требованиям, предъявляемым ко
всем организаторам торговли на рынке ценных бумаг.
Отличительными особенностями этих требований являются:
• правила допуска ценных бумаг к торгам разделяются
на две группы: на правила листинга/делистинга ценных бумаг
и правила допуска ценных бумаг без прохождения процедуры
листинга;
• фондовая биржа может утверждать спецификации
сделок, исполнение обязательств по которым зависит от
изменения цен на ценные бумаги или от изменения фондовых
индексов. Такие сделки в мировой практике называются
фьючерсными и опционными контрактами ;
• фондовая биржа должна обеспечивать гласность и
публичность проводимых ею торгов: указывать место и время
их проведения, сообщать котировку ценных бумаг,
98
100
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]