Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для СПО
.pdf
2) постепенного учредительства– суксессивного, при
котором акционерное общество считается основанным, если
его организаторы получили документы об учреждении вне
зависимости от того, оплачен ли полностью уставной капитал.
(Англия и США)
Эмиссия ценных бумаг регламентируется следующими
правилами:
1. Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е.
сориентированными на определённого инвестора.
2. Необходимо тщательно прорабатывать время
появления ценных бумаг на основе оценки финансовой
ситуации в стране.
3. Необходимо отразить в условиях предстоящего
выпуска ценных бумаг те преимущества, которые имеет
эмитент и его инвестиционная программа.
4. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий
для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг.
В случае открытого размещения ценных бумаг
процедура эмиссии включает этапы:
1) принятие эмитентом решения о выпуске ценных
бумаг;
2) подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных
бумаг эмитентом в соответствии с перечнем документов и
сведений, утверждённых соответствующими нормативными
актами;
3) государственная регистрация выпуска ценных бумаг
и проекта эмиссии на основании представленных,
нотариально заверенных, копий, учредительных документов и
проспекта эмиссии;
4) раскрытие информации проспекта эмиссии, в том
числе и в официальной печати;
5) изготовление сертификатов ценных бумаг в случае их
документарной формы выпуска;
6) размещение ценных бумаг на фондовом рынке;
139
141
7) регистрация отчёта об итогах выпуска и его
публикация.
На первом этапе предприятие, проводящее новые
эмиссии, должно обосновать форму финансирования
инвестиций, определить объём эмиссии, качественные
характеристики ценных бумаг, условия размещения ценных
бумаг и эмиссионную цену размещаемых на рынке ценных
бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг принимается
органом управления эмитента.
Проспект эмиссии должен иметь информацию об
эмитенте, сведения, характеризующие финансовое положение
эмитента и основные характеристики выпускаемых ценных
бумаг.
Регистрация ценных бумаг осуществляется в Минфине
РФ, если объём выпуска ценных бумаг одного вида больше 50
миллионов рублей, а также в республиканских и местных
органах власти (в финансовых отделах), если объём эмиссии
меньше 50 миллионов рублей, а также при учреждении
акционерного общества не зависимо от суммы эмиссии. Но
далее информация должна быть отправлена в Минфин РФ.
Центральный банк РФ регистрирует эмиссию ценных бумаг
банков.
В случае публичного размещения ценных бумаг эмитент
публикует сообщение, в котором указывается статус, полное
наименование и юридический адрес эмитента, вид
выпускаемых бумаг и объём выпуска, круг потенциальных
инвесторов, срок начала распространения ценных бумаг и
ознакомиться с содержанием проспекта эмиссии.
Размещение ценных бумаг производит или сам эмитент
или привлечённый профессиональный участник рынка
ценных бумаг – андеррайтер.
Отчётность эмитента содержит 2 вида отчётов:
а) для акционеров;
б) для государственных органов.
140
142
В отчёт включаются данные о цене реализации ценных
бумаг, количестве размещённых ценных бумаг, держателях
крупных пакетов акций других эмитентов, а также доля в
уставном капитале членов совета директоров и правления.
Выпуск акций необходим при создании акционерного
общества и дальнейшем повышении его уставного капитала.
Повышение уставного капитала может быть достигнуто:
1) повторными эмиссиями акций, которые
распространяются среди существующих акционеров и среди
новых инвесторов;
2) путём капитализации собственных средств.
Повышение уставного капитала за счёт капитализации
собственных средств означает перевод части собственных
финансовых ресурсов (например, нераспределённой прибыли
в акции). При этом изменяется качество другой части
собственного капитала. Она переходит в разряд платёжного
собственного капитала, т. е. по акциям должны выплачиваться
дивиденды. Это не выгодно промышленным предприятиям,
но имеет смысл для банков, так как возрастают их
возможности в осуществлении кредитных операций.
Риски, которые возникают у эмитента при выпуске
акций:
- риск ликвидности: если на рынке больше акций, то
спрос на них может упасть и может упасть их цена;
- временной риск, т.е. может быть выбрано
неоптимальное время;
- технический риск связан с оплатой за проданные
ценные бумаги. Действующая система расчётов позволяет не
платить в течение определённого периода времени за
приобретенные акции;
- операционный риск. Так как большинство акций
бездокументарные, могут возникнуть сбои в технической
системе и кроме того недостаточно квалифицированный
технический персонал также может допустить ошибки;
141
143
- риск неразмещения. Эмиссия акций считается
несостоявшейся, если реализовано на определённую дату
меньше 50% акций в штуках и оплачено меньше 50% от
суммы эмиссии.
Особенности технологии эмиссии акций: эмиссия
должна предусматривать определение объёма эмиссии,
соотношение простых и привилегированных акций в выпуске,
выбор времени и географии размещения, участие в операциях
финансовых посредников, способ продажи акций и т. д.
Процедура эмиссии акций включает:
1. Определение объёма эмиссии с учётом соотношения
простых и привилегированных акций.
Возникают серьёзные финансовые риски при
понижении объёмов производства. А не выплата дивидендов
по привилегированным акциям автоматически переводит их в
разряд привилегированных голосующих.
2. Уплата налогов при эмиссии акций.
3. Определение состава и структуры активов и
ценностей, принимаемых в оплату акций. Оплата может
осуществляться денежными средствами в наличной и
безналичной формах, в иностранной валюте и материальными
активами (зданиями, оборудованием и т. д.). При этом должна
быть произведена оценка материального имущества.
Технология операций по формированию уставного
капитала включает:
1) оформление договоров купли-продажи акций;
2) контроль за активами и ценностями, которые
вносятся в оплату за акции;
3) проверка полноты и своевременности перечисления
взноса в уставной капитал;
4) отражение операций в бухгалтерском учёте в период
проведения подписки на акции;
5) отражение операций в бухгалтерском учёте после
завершения подписной компании и регистрация отчёта об
итогах выпуска акций.
142
144
Целью эмиссии облигаций является привлечение
заёмных средств на срок более года на приемлемых условиях.
Но при этом возникает проблема: эмитенты облигаций просят
долгосрочные займы, а кредиторы хотят предоставлять только
краткосрочные.
В настоящее время наиболее выгодным способом
привлечения средств - стали облигации. В случае выпуска
облигаций не уменьшается их доля в уставном капитале, да и
заемный капитал обходится дешевле чем собственный, из-за
включения затрат по нему в себестоимость продукции, тогда
как дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.
Эмитент имеет дополнительные преимущества при
выпуске облигаций: он не рискует попасть в зависимость к
определённому кредитору (банку) и при этом не делится
правом голоса с держателем облигаций, а банки кроме того
избегают обязательного резервирования при эмиссии
облигаций.
Основные риски по другим эмиссиям связаны с не
размещением облигаций. Кроме того, государственная
регистрация такого займа занимает значительное время и
зарегистрировать облигационный выпуск можно лишь после
итогов очередной эмиссии акций. Акционерное общество в
праве выпустить облигации, если его уставной фонд
полностью оплачен и срок его существования более 2 лет.
Технология эмиссии облигаций включает:
1. Принятие решения о выпуске облигаций.
2. Регистрация проспекта эмиссии и выпуск ценных
бумаг. При регистрации проспекта уплачивается налог 0,8%
от номинальной стоимости облигаций.
3. Подготовка выпуска облигаций с обязательными
реквизитами бланка облигаций и купонного листа при
документарной форме.
4. Проработка вопроса начисления и выплаты процентов
по облигациям, уплаты налога и погашения облигаций.
143
145
Получение процентов гарантируется тому, кто приобрёл
облигации не позднее чем за 30 дней до официально
объявленной даты выплаты процентов.
5. Установление календарного графика выплаты
процентов и способов, которыми будут выплачиваться
проценты (путём оплаты купонов, чеком, платёжным
поручением, почтовым переводом, разовым платежом при
погашении облигаций).
6. Установление сроков погашения облигаций.
Эмиссия краткосрочных долговых инструментов состоит
в выпуске депозитных и сберегательных сертификатов и
векселей, инвестиционные свойства которых позволяют
совместить высокую ликвидность и относительно невысокий
риск при решении различных задач эмитента.
Хотя выпуск векселей по содержанию является
эмиссионной операцией, регистрация его не осуществляется.
Поэтому правильнее говорить не эмиссия, а выпуск векселей.
Технология операций по выпуску векселей
предусматривает:
1) оформление выпуска векселей, в том числе выбор
валюты векселя, определение серий выпускаемых векселей,
вид векселя, способы выплаты доходов, общие условия
выпуска и погашения векселей;
2) установление способа выплаты доходов, например,
выплата процентов или дисконт векселя.
По векселю могут быть указаны условия продления,
способы расчёта доходов и сроков по векселю.
К краткосрочным фондовым инструментам также
относят депозитные и сберегательные сертификаты, которые
производят банковские учреждения. Их выпуск позволяет
привлечь дополнительные ресурсы для активных операций
Технология эмиссии депозитных и сберегательных
сертификатов включает:
144
146
1) разработку и утверждение руководством банка
положений, определяющих условия выпуска и обращения для
ценных бумаг;
2) изготовление выпускаемых банком сертификатов в
соответствии с предъявляемыми требованиями к ценным
бумагам. Затраты, связанные с выпуском сертификатов,
относятся на себестоимость услуг банка;
3) организация продажи и учет проданных банком
сертификатов;
4) организация погашения и выплаты процентов по
депозитным и сберегательным сертификатам и учет
выкупленных сертификатов.
Регистрация эмиссии депозитных и сберегательных
сертификатов осуществляется в главном территориальном
управлении Центрального Банка России по месту нахождения
корреспондентского счета банка. Для этого в банк
предоставляется положение об эмиссии. Отдельные
регистрации проспекта эмиссии не требуется.
4.4. Андеррайтинг
Андеррайтинг – это покупка или гарантирование
покупки ценных бумаг при их первичном размещении.
Андеррайтер – это инвестиционный институт или их
группа, обслуживающий или гарантирующий эмитенту
первичное размещение на рынке ценных бумаг на
согласованных условиях за вознаграждение. Этой
деятельностью могут заниматься инвестиционные и
коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные и
финансовые компании.
В функции андеррайтера входят:
а) подготовка эмиссии;
б) распространение ценных бумаг, в том числе выкуп
части или всей суммы эмиссии, продажа ценных бумаг
непосредственно инвесторам, продажа ценных бумаг через
145
147
эмиссионный синдикат, гарантирование рисков и их снижение
и др.;
андеррайтер поддерживает курс эмиссионных ценных бумаг
на вторичном рынке;
г) аналитическая и исследовательская поддержка, т.е.
контроль динамики курса ценной бумаги и факторов, на него
влияющих.
Формы андеррайтинга:
1. На базе «лучших условий». Андеррайтер обязуется
приложить максимальные усилия к распространению ценных
бумаг, но не несет никаких конкретных обязательств;
2. На базе «твердых обязательств». Чаще всего за счет
андеррайтера, который полностью или частично выкупает
ценные бумаги по единой цене, а затем продает их по более
высокой цене.
4.5. Инвестиционные операции
Осуществление инвестиционных операций связано с
реализацией целей инвесторов и стремлением получить
инвестиционный доход от вложений. Инвестиционный доход
складывается из двух составляющих:
1) дивидендных или процентных выплат по вложениям в
ценные бумаги. Этот доход зависит от эффективности
деятельности эмитента;
2) курсовой разницы, которая зависит от состояния
финансового рынка и деятельности операторов на рынке
ценных бумаг.
В зависимости от целей инвестиционной деятельности
выделяют следующие типы инвесторов:
1. Консервативные инвесторы заинтересованы в
получении стабильного дохода в течение длительного периода
времени с минимальным риском;
146
148
2. Умеренно агрессивные инвесторы в качестве
основной цели выбирают величину дохода, не ограничивая
жесткими рамками период инвестирования. Им интересен и
процентный доход, и разница курсов ценной бумаги;
3. Агрессивные инвесторы, цель которых – высокая
эффективность каждой операции на рынке, т.е. максимальное
получение курсовой разницы от каждой операции вне
зависимости от процентных доходов;
4. Изощренные инвесторы – это профессионалы высокой
квалификации, не только знающие, но и интуитивно
чувствующие риск. Они не только рискуют на рынке ценных
бумаг, но и могут с помощью финансовых операций снизить
этот риск;
5. Стратегические инвесторы. Их интересы не связаны с
доходностями на фондовом рынке, а связаны с контролем за
собственностью.
Среди инвесторов могут быть:
1) индивидуальные физические лица;
2) институциональные, в т.ч. государство, предприятия,
инвестиционные фонды, компании;
3) профессиональные участники (банки и другие
финансовые посредники).
Основой для всех инвестиционных операций и их
началом является подача заявки в процессе торговли ценными
бумагами. Технология инвестиционных операций зависит от
вида ценных бумаг, но сущность ее – в удовлетворении заявок
инвесторов.
Инвестиции в акции обоснованы потребностью в
получении дохода и обеспечением ликвидности акций, т.е.
возможности ее перепродать. Инвестиционные операции с
акциями можно разделить на категории:
1) приобретение акций для контроля над
собственностью;
2) вложение в акции с целью выгодного вложения
средств;
147
149
3) кратковременные спекуляции и арбитражные сделки.
×
=
При 1-й категории инвестор выступает как стратег. При
2-й – как портфельный инвестор. При 3-й – как кредитор.
Эффективность инвестиционных операций с акциями
включает две составляющие:
- доходы по акциям;
- разница в цене покупки и продажи.
Для принятия решений по инвестиционным операциям
оцениваются:
1) дивиденды по акциям;
2) доход на акцию;
3) дивидендный выход;
4) ряд специальных коэффициентов для сравнительной
оценки качества акций.
Размер дивидендов по акциям определяются по
следующим формулам:
1. fNД
апр×=.
, (привилегированные акции)
где N – номинал акции;
f – ставка процента по привилегированным акциям
(фиксированная).
2.
ад
.
rNД
, (обыкновенные акции)
где r – расчетная ставка дивидендов, принятая решением
собрания акционеров в конце года.
Д
3. Дивидендный выход
=
оа
Доход
,
а
где Дохода – доход на акцию.
4. P/E – Price to Earning Ratio (ценность акции).
148
150
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]