Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ механизмов развития венчурного капитала в России. Монография
.pdf
91
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Список терминов
Ангелы бизнеса (Business angels) – состоятельные люди, вкладывающие собственные средства в начинающийся или расширяющийся
бизнес.
Варрант – заверение инвестора в реальности некоторых фактов,
относящихся к бизнесу, дающее покупателю основания требовать
компенсации в случае отсутствия этих фактов [83].
Венчурный капитал – долгосрочные инвестиции, вложенные в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой
степенью риска, в ожидании чрезвычайно высокой прибыли.
Взаимный фонд (Mutual fund) – инвестиционный институт, образованный вложениями частных и юридических лиц с целью доходных
вложений в ценные бумаги.
Внутренняя норма рентабельности (IRR (Internal Rate of Return) –
показатель среднепериодной доходности денежного потока инвестиционного проекта, определяемый как максимальное значение ставки
дисконта, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна
нулю.
Вторичная покупка (Secondary purchase) – приобретение акций
действующей компании другим венчурным институтом или другим
акционером/акционерами [42].
Выкуп управляющими (Management Buy-Out) – инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для
приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.
В большинстве случаев команда менеджеров обращается за поддержкой к частным инвесторам для покупки акций компании.
92 ПРИЛОЖЕНИЯ
Выкуп управляющими со стороны (Management Buy-In) – финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему
или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании.
Это происходит, когда у внутреннего менеджмента компании не хватает ресурсов для проведения выкупа. Тогда контрольный пакет приобретает внешняя команда управляющих [6, 83].
Выход (Exit) – заключительная стадия венчурного инвестирования,
продажа принадлежащего венчурному инвестору пакета акций и его
выход из компании.
Генеральный партнер – партнер в ограниченном партнерстве, ответственный за повседневную работу фонда.
Долговое финансирование (Debt investment (financing)) – инвестиционный долгосрочный кредит либо беспроцентный, либо с минимальной процентной ставкой.
Закрытие фонда (Fund closing) – завершение сбора капитала в венчурный фонд.
Замещающий капитал (Replacement capital) – форма и способ внесения инвестиций в компанию, используемых с целью выкупа акций,
оплаченных ранее другим венчурным инвестором.
Заявление о раскрытии информации (Disclosure letter) – заявление о
раскрытии информации – письменное свидетельство владельцев компании, в котором они подтверждают, что все сведения, сообщенные
инвестору, являются полными и абсолютно правдивыми.
Инвестор – юридическое (физическое) лицо, предоставившее свой
капитал в венчурный фонд и прямо или косвенно участвующее в
управлении фондом.
Компания с венчурным капиталом (Venture-backed company) –
компания, получившая средства от венчурного инвестора [10].
Кэптивный фонд – инвестиционный фонд, частично принадлежащий крупному финансовому институту.
Мезонинное финансирование (mezzanine) – инвестиционная стратегия фонда, связанная с привлечением вторичных заемных средств.
Наблюдение (Due diligence) – вторая стадия процесса венчурного
инвестирования, на которой осуществляется проверка всех аспектов
деятельности компании, претендующей на получение инвестиций.
Начальная стадия (Early stage) – финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь
длительной рыночной истории.
Приложение 1 93
Обеспечение (Indemnity) – соглашение продавца возместить некоторые будущие расходы, связанные с бизнесом.
Обратный выкуп – покупка менеджментом или основным инвестором доли венчурного капиталиста в компании.
Ограниченное партнерство – правовая форма организации, которая
используется в большинстве фондов прямых инвестиций. Обычно это
инвестиционные механизмы с фиксированным временем жизни. Генеральный партнер или управляющая фирма управляет партнерством, используя меры, изложенные в Соглашении о партнерстве. Соглашение
также определяет сроки, выплаты, структуры и другие вопросы, оговоренные участниками партнерства и генеральным партнером.
Отложенное возмещение – часть цены продажи акций, которая
уплачивается через некоторое время в будущем. Часто такая уплата
зависит от выполнения каких-либо условий.
Партнер с ограниченной ответственностью (Limited partner) –
соучредитель или соинвестор венчурного фонда, отвечающий по его
обязательствам и рискующий только в пределах суммы внесенных им
в фонд средств.
Первоначальное открытое предложение (IPO, Initial Public Offer) –
первоначальное открытое предложение (вывод ценных бумаг на первичный рынок).
Переходное финансирование (Bridge financing) – тип венчурного
финансирования, предназначенного для компаний, преобразующихся
из частных в публичные и желающих зарегистрировать размещение
своих акций на бирже.
Поворотное финансирование (turnaround) – финансирование,
предоставляемое компании во время операционных или финансовых
затруднений с целью улучшения ее работы [49].
Посевной капитал (Seed) – на жаргоне венчурных инвесторов – самая ранняя стадия финансирования проектов, которые существуют
только на бумаге или в виде лабораторных разработок.
Продажа стратегическому инвестору – продажа бизнеса промышленному покупателю.
Проживание с компанией (Living with company) – период нахождения венчурного инвестора в компании, куда вложены средства [10].
Прямые инвестиции (Private equity) – инвестиции в акционерный
капитал компаний, акции которых не зарегистрированы на фондовой
94 ПРИЛОЖЕНИЯ
бирже и не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке.
Этот вид инвестиций, как правило, используется для проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, увеличения
оборотного капитала, приобретения новых компаний или улучшения
структуры баланса. Прямые инвестиции помогают управляющим и
владельцам частных компаний решать возникающие перед ними проблемы, как то: наследование семейного бизнеса или выкуп (приватизация) компаний внутренними управляющими (MBI) или управляющими
со стороны (MBO) [6].
Расширение (Expansion) – классификация компаний, находящихся
на стадии расширения своего бизнеса, увеличения объемов продаж,
рыночной доли, объемов производства.
Сбор фонда (Fund rising) – сбор денежных средств с целью формирования фонда.
Старт-ап (Start-up) – на жаргоне венчурных инвесторов – внесение инвестиций в компанию, либо не имеющую сколько-нибудь длительной рыночной истории, либо находящуюся на самом раннем этапе
продаж [10].
Управляющий фондом (Fund manager) – лицо, нанимаемое инвесторами с целью распоряжения их средствами, вложенными в фонд.
Финансовый покупатель – венчурный капиталист или другой инвестор, который покупает бизнес как таковой. Также иногда сюда относят вторичный выкуп бизнеса менеджментом.
Фонд (Fund) – юридически зарегистрированное или незарегистрированное объединение венчурных инвесторов с целью осуществления
совместных инвестиций.
Фонд фондов – фонд, который приобретает миноритарные доли в
других фондах. Если он стремится главным образом участвовать в новых фондах – это первичный фонд фондов, а если он участвует в основном в зрелых – давно существующих фондах, то он называется
вторичный фонд фондов.
Холдинговый период – период времени, когда инвестиции находятся в составе портфеля.
Чистая стоимость активов (Net assets value) – стоимость акций
открытых фондов на текущий день, по которой менеджеры этих фондов обязуются выкупить обратно свои акции у вкладчиков.
Приложение 2 95
Приложение 2
Доходность венчурного инвестирования и кредитования
при различных уровнях продаж
Уровень продаж,
процент от базового
уровня продаж
0 –100,0 –100,0
1 –100,0 –100,0
2 –100,0 –100,0
3 –100,0 –100,0
4 –100,0 –100,0
5 –100,0 –100,0
6 –100,0 –100,0
7 –100,0 –100,0
8 –100,0 –100,0
9 –100,0 –100,0
10 –100,0 –100,0
11 –100,0 –100,0
12 –100,0 –100,0
13 –100,0 –100,0
14 –100,0 –100,0
15 –100,0 –100,0
16 –100,0 –100,0
17 –100,0 –100,0
18 –100,0 –100,0
19 –100,0 –100,0
20 –100,0 –100,0
21 –100,0 –100,0
22 –100,0 –100,0
23 –100,0 –100,0
24 –100,0 –100,0
25 –100,0 –100,0
26 –100,0 –100,0
Доходность венчурного
инвестирования, %
Доходность
кредитования, %
96 ПРИЛОЖЕНИЯ
Продолжение таблицы
Уровень продаж,
процент от базового
уровня продаж
28 –100,0 –100,0
29 –100,0 –100,0
30 –100,0 –100,0
31 –100,0 –100,0
27 –100,0 –100,0
32 –100,0 –100,0
33 –100,0 –100,0
34 –100,0 –100,0
35 –100,0 –100,0
36 –100,0 –100,0
37 –100,0 –100,0
38 –100,0 –100,0
39 –100,0 –100,0
40 –100,0 –100,0
41 –100,0 –100,0
42 –100,0 –100,0
43 –58,2 0,0
44 –43,7 0,0
45 –36,7 0,0
46 –31,7 0,0
47 –27,8 0,0
48 –24,5 0,0
49 –21,6 0,0
50 –19,0 0,0
51 –16,6 0,0
52 –14,5 0,0
53 –12,5 0,0
54 –10,6 0,0
55 –8,8 0,0
56 –7,1 0,0
Доходность венчурного
инвестирования, %
Доходность
кредитования, %
Приложение 2 97
Продолжение таблицы
Уровень продаж,
процент от базового
уровня продаж
57 –5,5 0,0
58 –3,9 0,0
59 –2,5 0,0
60 –1,0 0,0
61 0,3 0,0
62 1,7 0,0
63 3,0 0,0
64 4,2 0,0
65 5,4 0,0
66 6,6 0,0
67 7,8 0,0
68 8,9 0,0
69 10,0 0,0
70 11,1 0,0
71 12,1 0,0
72 13,2 0,0
73 14,2 0,0
74 15,2 0,0
75 16,2 0,0
76 17,1 0,0
77 18,1 0,0
78 19,0 0,0
79 19,9 0,0
80 20,8 0,0
81 21,7 0,0
82 22,6 0,0
83 23,5 0,0
84 24,3 0,0
85 25,2 0,0
86 26,0 0,0
Доходность венчурного
инвестирования, %
Доходность
кредитования, %
98 ПРИЛОЖЕНИЯ
Окончание таблицы
Уровень продаж,
процент от базового
уровня продаж
87 26,8 0,0
88 27,6 0,0
89 28,4 0,0
90 29,2 0,0
91 30,0 0,0
92 30,8 0,0
93 31,6 0,0
94 32,3 0,0
95 33,1 0,0
96 33,8 0,0
97 34,5 0,0
98 35,3 0,0
99 36,0 0,0
100 36,7 0,0
Источник: [38], расчеты автора.
Доходность венчурного
инвестирования, %
Доходность
кредитования, %
Приложение 3 99
Приложение 3
Критерии оценки привлекательности
инвестиций в инновационные проекты
1. Научно-технологические характеристики компании
Документы, подтверждающие предыдущие успехи разработчика / команды разработчиков.
Наличие публикаций / докладов на конференциях.
Степень новизны предлагаемых технологий (что сейчас исполь-
зуется в более развитых отраслях или странах?).
Каковы технологические альтернативы (что еще предлагается на
выставках, ярмарках и т. д.?).
Стадия готовности продукта (научная разработка, прототип, го-
товность к производству).
Длительность жизненного цикла компании.
Наличие возможностей разработки технологий производства из-
делий следующих поколений.
Альтернативные возможности применения предлагаемой техно-
логии.
Возможности и целесообразность аутсорсинга производства.
Возможности продажи технологии в случае отсутствия возмож-
ности рентабельного использования.
2. Характеристики рынка, на котором работает / предполагает
работать компания
Поставщики (в том числе наличие долгосрочных контрактов).
Зависимость от поставщиков (поставка уникальных компонен-
тов).
Покупатели (в том числе наличие постоянных клиентов / заказ-
чиков).
Зависимость от покупателей (монопсонического характера).
Конкуренты.
Лидеры рынка, их текущее состояние и перспективы.
Положение компании относительно лидеров рынка.
Особенности правовой среды (есть ли специфические требова-
ния, такие как лицензирование деятельности, квотирование продаж,
ценовое регулирование, отсутствие свободной продажи и т. д.).
Оценочная доля рынка, текущая и перспективная.
100 ПРИЛОЖЕНИЯ
Степень уникальности продукта, наличие альтернатив (товаров-
заменителей).
Риски устаревания продукта.
Каким потребностям удовлетворяет продукт?
Можно ли без этого продукта обойтись?
Какова доля услуг в продукте (консультирование, постпродаж-
ный сервис и т. д.).
Размер рынка.
Географическая удаленность.
Типичная (среднеотраслевая) рентабельность.
Среднегодовые темпы роста.
Тип рынка (международный, страновый, местный).
Влияние на уровень сбыта различных факторов (инфляция, эко-
номический кризис, технический прогресс, правовые изменения, доходы населения, наличие/отсутствие сезонности, климат и т. д.).
3. Правовое положение компании
Наличие и правильность регистрации компании.
Размер уставного капитала.
Полностью ли оплачен ли уставный капитал.
Оформление решений органов управления компанией.
Наличие и правильность бухгалтерской и финансовой отчетности.
Наличие защиты прав на объекты интеллектуальной собственно-
сти, что именно защищено.
Необходимость привлечения для производства чужих техноло-
гий, возможность покупки лицензий.
Надежность патентной защиты в отношении собственных и чу-
жих технологий.
Наличие «особых прав» – акций разных типов, «золотые акции»,
а также иных обязательств по распределению прибыли.
История слияний, поглощений, реорганизаций через которые
прошла компания.
4. Предпосылки инвестиций
Почему владельцы компании продают в ней долю?
Требуемый объем инвестиций.
Максимальная доля акций, которую готовы продать инвестору
владельцы компании.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]