3.3 Расчет критериев эффективности инвестиционного проекта на основе пп «Альт - Инвест»

Для разработки инвестиционного проекта и оценки его коммерческой привлекательности и финансовой состоятельности, а также оценки эффективности реализуемого в рамках диверсификации инвестиционного проекта на итоговые результаты деятельности предприятия использован программный продукт (ПП) «Альт – Инвест».

«Альт – Инвест» особенно удобен для оценки проектов, реализуемых на действующем предприятии – модель позволяет описать и провести оценку эффективности инвестиционных решений, построить укрупненный финансовый план действующего предприятия, оценить состояние предприятия с учетом и без учета инвестиционных проектов.

Принципы расчетов, заложенные в программе, соответствуют международной методике по оценке инвестиционных проектов ЮНИДО. Оставаясь корректным с точки зрения международных стандартов, программный продукт максимально адаптирован к специфике российской экономики. Это касается, прежде всего, учета налогового окружения и особенностей осуществления лизинговых операций.

Программный продукт позволяет оценить инвестиционный проект с трех основных точек зрения:

1. Эффективность инвестиционных затрат (капитальных вложений);

2. Финансовая состоятельность;

3. Риск осуществления проекта.

В результате расчетов формируется набор показателей, необходимый для обоснования решения о реализации проекта (отказе от проекта). Программа предназначена для проведения разработки, анализа и экспертизы проектов независимо от масштабов инвестиционного проекта или компании, осуществляющей проект.

Разработанные с помощью программы материалы могут быть использованы для формирования финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта, предоставляемого кредитующей организации, собственнику, органам государственного власти.

Срок реализации рассматриваемого инвестиционного проекта составляет 5 лет: с 2013 по 2017 гг. (таблица 7).

Таблица 7 – Макроэкономическое окружение среды, в которое осуществляется проект

Описание проекта
Дата начала проекта	01.01.2013
Срок жизни проекта	5 лет
Шаг планирования	год
Длительность шага планирования	360 дн.
Валюта расчета	тыс. руб.
Язык	Русский
Защита	Выключена
Показывать реальные даты в названиях периодов?	Да
	Даты
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОКРУЖЕНИЕ	"0"	2013	2014		2015		2016			2017
Предполагаемый темп годового роста цен %	7,0	7,0	7,0		7,0		6,0			6,0
Ставка рефинансирования ЦБ РФ %	8,25	8,25	8,25		8,25		8,25			8,25
Ставка процентов по кредитам, в пределах которой уменьшается налогооблагаемая прибыль %	14,85	14,85	14,85		14,85		14,85			14,85

Прогнозируемая структура доходов.

Прогноз продаж 2013–2017 годов основан на:

1. Анализе спроса потребителей услуг СТО;

2. Анализе рынка предоставления услуг предприятий СТО;

3. На общих выводах о состоянии рынка производства продукции СТО.

При составлении программы реализации услуг предприятия будет рассматриваться самый низкий порог рентабельности приобретения услуг СТО. Рассмотрим план объемов производства и полной реализации услуг, произведенными на СТО (таблица 8).

Таблица 8 – Прогноз объемов предоставления услуг расчетного периода

Показатели	Даты						Итого
	2013	2014	2015	2016	2017
Количество ремонтов	1 200,0	1 200,0	1 500,0	1 500,0	1 500,0	6 900,0
Средняя стоимость одного ремонта	5,00	5,50	7,00	7,00	8,00	–
Доходы от продаж, тыс. руб.	6 000	6 600	10 500	10 500	12 000	45 600

Планируемые число работников СТО и фонд оплаты их труда показаны в таблицах 9 и 10.

Таблица 9 – Контингент работников СТО

Наименование должности	Оплата в месяц, руб.	Количество работников, чел.
Руководитель	20000	1
Автомаляр	30000	1
Автомеханик	30000	1
Агрегатчик	30000	1
Моторист	30000	1
Работник стенда «сходразвал колес»	30000	1
Кладовщик	15000	1
Уборщик помещений	15000	1
Маркетолог	30000	1

Таблица 10 – Персонал и заработная плата

Персонал и заработная плата	Кол-во	Мес. оклад, тыс. руб.	Даты
			2013	2014	2015	2016	2017	Итого
Основной производственный персонал	5	30	1 800	1 800	1 800	2 100	2 100	9 600
Вспомогательный производственный персонал	2	15	360	360	360	480	480	2 040
Административный персонал	1	20	240	240	240	240	240	1 200
Коммерческий персонал	1	30	360	360	360	360	360	1 800
= Итого	–	тыс. руб.	2 760	2 760	2 760	3 180	3 180	14 640
Страховые взносы	–	тыс. руб.	828	828	828	954	954	4 392
Расходы на зарплату с учетом страховых взносов	–	тыс. руб.	3 588	3 588	3 588	4 134	4 134	19 032
Общая численность персонала	–	чел.	9	9	9	9	9	45

С 1 января 2012 года ставка страховых взносов снижена с 34 до 30 процентов (в среднем). В итоге совокупный тариф в 30 процентов складывается из ставки взносов в Пенсионный фонд – 22 процента, в Фонд социального страхования – 2,9 процента и в Фонд медицинского страхования – 5,1 процента.

Технико – экономические данные оборудования.

СТО будет размещено на площадях ОАО «Строймаш», поэтому необходимы инвестиции для приобретения из основных средств только оборудования для оказания услуг. Основным оборудованием СТО являются следующие виды на общую сумму 1 980 тыс. руб.:

• стенд контроля тормозных систем легковых автомобилей, с въездными и выездными трапами и компьютерной стойкой управления СТС-3-СП-14 [32] (Приложение В);

• аппарат электровулканизационный, предназначенный для ремонта камер и наружных повреждений в покрышках автомобилей;

• домкрат подкатной на 2,5 т;

• компрессор;

• стенд для реставрации автомобильных колес;

• окрасочно-сушильная камера;

• стенд «сход-развал»;

• автомобильный подъемник передвижной электромеханический;

• электромеханический передвижной одностоечный подъемник;

• маслонагнетатель пневматический;

• инструменты для ремонта.

Таблица 11 предназначена для описания графика капитальных вложений и расчета амортизационных отчислений по проекту.

Таблица 11 – Постоянные активы

Постоянные активы	Даты
	«0»			2013		2014		2015		2016		2017		Итого
Поставить активы на баланс	периода	–	–		–		–		–		–		–
Амортизация (линейный метод)	20 % в год	–	–		–		–		–		–		–
Здания и сооружения	тыс. руб.	0	0		0		0		0		0		0
Оборудование и другие основные фонды	тыс. руб.	1980,0	0		0		0		0		0		1980
Сумма платежей без НДС	тыс. руб.	1678	0		0		0		0		0		1678
Общая стоимость актива (без НДС)	тыс. руб.	1678	0		0		0		0		0		1678
Амортизация (линейный метод)	тыс. руб	0	336		336		336		336		336		1678
Накопленная амортизация	тыс. руб.	0	336		671		1007		1342		1678		5034
Остаточная стоимость	тыс. руб.	1678	1342		1 007		671		336		0		0
Выплаченный НДС	тыс. руб.	0	302		0		0		0		0		302
Зачет НДС	тыс. руб.	0	0		0		0		0		0		0
= Итого: Основные фонды	тыс. руб.	1980	0		0		0		0		0		1980

Стоимость вышеперечисленного оборудования отражается по строке: «Оборудование и другие основные фонды».

Для целей бухгалтерского и налогового учета по этим объектам основных средств выбран линейный способ начисления амортизации (по 20 % за срок полезного использования 5 лет).

График кредитования проекта представлен в таблице 12.

Для финансирования проекта используется инвестиционный кредит в сумме 2 млн. руб. с годовой процентной ставкой 20 %.

Таблица 12 – Кредиты

Кредит						Даты
						«0»			2013			2014			2015			2016			2017			Итого
Тип кредита	2 Инвестиционный
Годовая процентная ставка	20 %								20 %			20 %			20 %			20 %			20 %			–
Отсрочка выплаты процентов	0		лет	–			–			–			–			–			–			–
Поступление денег от кредита		тыс. руб.			2000			0			0			0			0			0			2 000
Погашение основного долга		тыс. руб.			0			400			400			400			400			400			2 000
Выплаченные проценты		тыс. руб.			0			400			320			240			160			80			1 200
Задолженность на конец текущего периода		тыс. руб.			2000			1 600			1 200			800			400			0			0
= Итого: Погашение кредитов		тыс. руб.			0			400			400			400			400			400			2 000
= Итого: Выплата процентов		тыс. руб.			0			400			320			240			160			80			1 200
= Итого: Задолженность по кредитам		тыс. руб.			2000			1 600			1 200			800			400			0			0
Общий коэффициент покрытия долга		разы			0			0,70			1,44			7,78			7,90			11,85			12,90
Справка: Остаток средств на счете (проект)		тыс. руб.			20			- 224			97			4437			8303			13512			14600

Расчет и анализ сумм налогов, уплачиваемых проектом в бюджет и внебюджетные фонды представлен в таблице 13.

При описании налогового окружения проекта выделяются основные группы налогов:

1. НДС;

2. Налоги, относимые на текущие затраты;

3. Налоги, относимые на финансовые результаты;

4. Налог на прибыль.

Таблица 13 – Налоги и платежи в фонды

Налоги и платежи в фонды	Даты								Итого
	«0»		2013	2014	2015	2016	2017
1. НДС (18 %)	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0
НДС полученный	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0
НДС уплаченный	тыс. руб.	302	275	275	259	259	259	1 629
2. Страховые взносы	тыс. руб.	0	828	828	828	954	954	4 392
3. Налог на имущество	тыс. руб.	0	33	26	18	1	4	92
4. Налог на прибыль (20 %)	тыс. руб.	0	44	178	223	237	550	1 231
Суммарные налоговые выплаты	тыс. руб.	0	905	1 031	1 070	1 202	1 508	5 716

В таблице 14 сформирован отчет о прибылях и убытках проекта.

Отчет о прибылях и убытках характеризует результаты осуществления проекта с точки зрения соотношения доходов и затрат от текущей деятельности. Форма и принцип построения Отчета о прибылях и убытках учитывают особенности действующих правил учета и составления отчетности российской системы бухгалтерского учета.

Таблица 14 – Отчет о прибылях и убытках, тыс. руб.

Отчет о прибылях и убытках	Даты						Итого
	2013	2014	2015	2016	2017
Выручка (нетто)	6 000	6 600	10 500	10 500	12 000	45 600
- Себестоимость проданных товаров	5 195	5 195	9 018	9 018	9 018	37 444
Валовая прибыль	805	1 405	1 482	1 482	2 982	8 156
- Коммерческие расходы	127	127	85	85	85	508
- Административные расходы	127	127	85	85	85	508
Прибыль (убыток) от продаж	551	1 151	1 313	1 313	2 813	7 139
- Налоги, относимые на финансовые результаты	33	26	18	11	4	92
- Проценты к уплате	400	320	240	160	80	1 200
Прибыль до налогообложения	118	805	1 054	1 141	2 729	5 847
- Налог на прибыль	44	178	223	237	550	1 231
Чистая прибыль (убыток)	74	628	831	905	2 179	4 616
- дивиденды	0	0	0	0	0	0
= нераспределенная прибыль	74	628	831	905	2 179	4 616
то же, нарастающим итогом	74	701	1 532	2 437	4 616	–

В формируемом Отчете поэтапно выделяется валовая прибыль (без учета коммерческих и управленческих расходов), прибыль от продаж (от основной деятельности), прибыль до налогообложения, чистая и нераспределенная прибыль. Такая структура отчета позволяет проанализировать причины возникновения возможных убытков и оценить потенциальные возможности проекта по выплате дивидендов.

В таблице 15 рассчитываются показатели эффективности инвестиционных затрат в соответствии с методикой UNIDO. Расчет показателей эффективности основан на методе дисконтирования денежных потоков; денежные потоки таблицы формируются на основании Отчета о движении денежных средств.

Обратимся к выбору ставки дисконтирования инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования – это стоимость привлеченного капитала, то есть ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать.

Существует два основных подхода к определению ставки дисконтирования:

1. Расчет по специальному алгоритму;

2. Использование готовых измерителей.

Среди расчетных алгоритмов ставки сравнения наиболее распространена ставка r, учитывающая уровень инфляции, минимальную доходность и риск реализации проекта:

r = IR + MRR + RI, (2)

где IR – темп инфляции;

MRR – минимальная реальная норма прибыли;

RI – коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска.

Уровень инфляции за 2012 год в России составил 6,6 % и на следующие годы Министерством экономического развития РФ прогнозируется небольшой ее рост до 7 – 8 %.

Под минимальной нормой прибыли в большинстве случаев понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов. В качестве эталона здесь часто выступает уровень доходности по государственным ценным бумагам. При выборе данной ставки сравнения предполагается, что приемлемым уровнем доходности является такой уровень, который превышает сложившийся темп инфляции плюс обеспечивает уровень доходности, больший сложившегося на текущий момент времени минимального уровня пропорционально риску реализации проекта.

В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа Правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 3 – 4 реальных % в год.

Исходя из анализа доходности доступных инвестору финансовых инструментов с минимальны­ми рисками, нами было решено в качестве безрисковой ставки взять ставку доходности по валютным облигациям РФ в размере 6,0 % [30].

Уровень инвестиционного риска нами был оценен в 17,0 %.

Таким образом, годовая ставка дисконтирования составляет:

7 + 6 + 17 = 30 %.

На рисунке 4 представлен график окупаемости проекта.

Рисунок 4 – Окупаемость проекта

В таблице 15 приведены основные показатели эффективности проекта.

Таблица 15 – Эффективность инвестиций

Эффективность инвестиций	Даты								Итого
Годовая ставка дисконтирования:	30 %	«0»	2013	2014	2015	2016	2017
Денежные потоки от операционной деятельности	да	0	135	689	4 730	4 258	5 532	6620
за исключением процентов по кредитам	да	0	400	320	240	160	80	1 200
Денежные потоки от инвестиционной деятельности	да	-1980	22	31	10	8	76	83
Чистый денежный поток (с поправкой на инфляцию)	–	-1980	595	1 191	6 101	5 802	7 979	8 700
Дисконтированный чистый денежный поток	–	-1980	458	705	2 777	2 031	2 149	6 140
Дисконтированный поток нарастающим итогом	–	-1980	-1522	-817	1 959	3 991	6 140	7 200

Продолжение таблицы 15

Простой срок окупаемости	2,03	года	–	–	–	–	–	–
Чистая приведенная стоимость (NPV)	6140	тыс. руб.	–	–	–	–	–	–
Дисконтированный срок окупаемости (PBP)	2,29	года	–	–	–	–	–	–
Внутренняя норма рентабельности (IRR)	99,7 %	–	–	–	–	–	–	–

Чистая приведенная стоимость проекта NPV составила 6140,0 тыс. руб., дисконтированный срок окупаемости PBP – 2,29 года, а внутренняя норма рентабельности IRR = 99,7 %, в связи с чем, можно сделать общий вывод о финансовой состоятельности и коммерческой эффективности разработанного инвестиционного проекта.