Контрольные вопросы

1. Какие виды денежных реформ вы знаете?

2. Перечислите важнейшие предпосылки успешного проведения денежных реформ.

3. Перечислите методы стабилизации денежной системы.

4. Что такое девальвация и в чем особенность девальвации при золотом стандарте?

5. В какие годы проводилась деноминация в России?

6. Что такое нуллификация?

7. Дайте характеристику метода шоковой терапии.

1.12. Валютная политика

Валютная система – государственно-правовая форма организации валютных отношений, регулируемая национальным законодательством (национальная система) или межгосударственными соглашениями (мировая и региональные системы).

Валютные отношения представляют собой разновидность денежных отношений, возникающих при функционировании денег в международном обороте. Деньги, обслуживающие международные отношения, называются валютой.

Различают национальную, мировую и региональную валютные системы.

1.12.1. Национальная валютная система сформировалась в рамках национальной денежной, которая регламентировала порядок денежных расчетов данной страны с другими государствами. Постепенно она обособилась от денежной системы.

Основные элементы национальной валютной системы:

1. национальная валюта;

2. регулирование международной валютной ликвидности страны;

3. режим валютного курса (фиксированный, плавающий в определенных пределах);

4. условия ее конвертируемости, т.е. обмена национальной валюты на иностранные, различаются:

• свободно конвертируемые валюты, которые без ограничений обмениваются на иностранные валюты (свободно используемая валюта);

• частично конвертируемая валюта (рубль);

• неконвертируемые (замкнутые) валюты.

5. национальные органы, осуществляющие валютное регулирование (ЦБ, министерство финансов, Федеральная служба валютного и экспортного контроля, таможенные комитет и т.д.);

6. режим валютного паритета – соотношения между двумя валютами;

Национальная валютная система базируется на националь­ной валюте. Национальная валюта — денежная единица страны. Она существует в наличной форме (банкноты, монеты) и в без­наличной (остатки на банковских счетах). Ее эмитентами яв­ляются национальные коммерческие и центральные банки.

Первоначально единственным видом мировых денег было золото, причем в форме слитков. Золотые монеты для исполь­зования в международных расчетах нужно было отлить в слит­ки, а затем перечеканить в монеты другой страны. Постепенно с целью снижения издержек обращения в международных рас­четах стали использоваться национальные золотые монеты и кредитные орудия обращения.

С 20-х гг. XX в. в функции мировых денег наряду с золотом стали выполнять национальные валюты Англии и США. Они получили название резервных валют. Под этим термином пони­мается конвертируемая национальная валюта, выполняющая функции международного платежного и резервного средства.

Вначале главной резервной валютой был фунт стерлингов, но постепенно его позиции начали ослабевать, и стала повы­шаться роль доллара США. Выполнение той или иной валютой функций международного платежного и резервного средства зависит от позиций, которые занимает страна — эмитент валю­ты — на международном рынке товаров и капиталов. Измене­ние этих позиций привело к утрате фунтом стерлингов роли резервной валюты в конце 60-х гг., к относительному сниже­нию роли доллара США и повышению роли немецкой марки и японской йены в 80—90-х гг.

В послевоенный период главными формами мировых денег стали резервные валюты и международные денежные единицы – СПЗ (специальные права заимствования) и ЭКЮ (Европейская валютная единица – European Currency Unit).

С 1970 г. МВФ ввел в оборот новую международную денежную единицу СПЗ (специальные права заимствования), или СДР (от англ.Special Drawing Rights). В рамках Евро­пейской валютной системы, созданной в 1979г., стала выпус­каться международная денежная единица — ЭКЮ (европейская валютная единица, от англ. European Currency Unit), которая с января 1999 г. заменяется единой коллективной валютой в безналичной форме– евро и с 2002 выпускается в наличной форме.

Международные денежные единицы являются национальными коллективными валютами, особым видом мировых кредитных денег.

Они отличаются от национальных валют:

1. по эмитенту (выпускаются не национальными банками, а между­народными валютно-кредитными организациями МВФ, МБРР и др.);

2. по форме (сначала выпускались только в безналичной форме записей на счетах (например, с января 1999 г. страны ЕС ввели евро в форме записей на банковских счетах для безналичных расчетов, с 2002 г. – в наличной форме вместо национальных денежных единиц)

Под международной валютной ликвидно­стьюпонимается способность отдельной страны или всех стран своевременно погашать свои международные обязательства.

Режим валютного курса (фиксированный, плавающий в определенных пределах) и их варианты.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определен­ном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к ко­торой “привязана” валюта данной страны, к “валютной корзине”

Режим “плавающих”, или колеблющихся, курсов. При таком режиме валютный курс отно­сительно свободно меняется под влиянием спроса и предложе­ния на валюту. Режим “плавающего” курса не исключает про­ведение центральным банком тех или иных мероприятий, на­правленных на регулирование валютного курса

К промежуточным между фиксированным и “плавающим” вариантами режима валютного курса можно отнести:

• режим “скользящей фиксации” — центральный банк еже­дневно устанавливает валютный курс исходя из определенных по­казателей; уровня инфляции, состояния платежного баланса, из­менения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

• режим “валютного коридора” — центральный банк устанав­ливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим “валютного коридора” называют как режимом “мягкой фиксации” (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом “управляемого плавания” (если коридор достаточно широк). Чем шире “коридор”, тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению ры­ночного спроса и предложения на валюту;

• режим “совместного” или “коллективного плавания” валют — курсы валют стран — членов валютной группировки поддержи­ваются по отношению друг к другу в пределах “валютного ко­ридора” и “совместно плавают” вокруг валют, не входящих в группировку.

Условия конвертируемости, то есть обмена на иностранные валюты, различаются:

а) свободно конвертируемые валюты, которые без ограничений обмениваются на иностранные валюты (свободно используемая валюта);

б) частично конвертируемая валюта (рубль);

в) неконвертируемые (замкнутые) валюты.

Полностью конвертируемыми (“свободно используемыми” со­гласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерези­дентов).

При частичной конвертируемости в стране сохраняются огра­ничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты. Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если нерезидентов — внутренней.

Валюта называется неконвертируемой, если в стране дейст­вуют практически все виды ограничений и прежде всего, запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз.

Национальные органы, осуществляющие валютное регулирование: ЦБ, министерство финансов, Федеральная служба валютного и экспортного контроля, таможенные комитет и т.д.

Режим валютного паритета – соотношение между двумя валютами. Золотой паритет, соотношение валют по их золотому содержанию, был отменен (на Западе – с середины 70-х годов, в России – с 1992 г.)

В результате Ямаской валютной реформы официальная цена золота и золотое содержание денежных единиц отменены.

Ямайская международная валютная система, введенная в 1976-1978 гг. юридически закрепила демонетизацию золота. Были отменены его официальная цена и золотое содержание денежных единиц, золото исключено из расчетов между Международным валютным фондом и его членами. Из внутреннего и международного оборота золото вытеснено неразменными банкнотами.

1.12.2. Мировая валютная система. Международная валютно-кредитная система в своем развитии прошла четыре основных этапа.

Парижская мировая валютнаясистема была основана на золотомонетном стандарте и юридически закреплена межгосударственным соглашением в 1867г. на конференции промышленно развитых стран в Париже. Она характеризуется тем, что курс национальных валют стран-участниц жестко привязывался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу. Введение золотого стандарта рубля было одним из основных условий денежной реформы в России, проведенной С.Ю.Витте. Это позволило России выйти к 1913 году на первое место в мире по производству и экспорту золота, увеличить золотые запасы более чем в два раза и превратить рубль в одну из самых стабильных валют в мире.

Генуэзская мировая валютная система, сформированная в 1922 г., была основана на золотодевизном стандарте. В качестве девиза выступала иностранная валюта в любой форме. Хотя официально статус резервной валюты не был закреплен ни за одной валютой, английский фунт стерлингов и американский доллар реально претендовали на лидерство. Но в 1931г. Великобритания была вынуждена отменить конвертируемость фунта стерлингов в золото, и доллар США стал единственной резервной валютой.

Бреттон-Вудсская мировая валютная система была оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, состоявшейся в июле 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США).

Экономическое превосходство США и ослабление ее конкурентов в результате Второй мировой воны обусловили господствующее положение доллара.

Она базировалась на следующих принципах: установлена официальная цена золота, и закреплены твердые обменные курсы валют стран-участниц к курсу доллара США; центральные банки обязаны были поддерживать стабильный курс своих валют по отношению к резервной валюте с помощью валютных интервенций; изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации; образованы Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития для оказания содействия стабильности валютных курсов.

Ямайская мировая валютная система. Устройство современной мировой валютной системы было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт. Золото утратило функции денег, т.е. произошла его демонетизация, но тем не менее за ним сохранилась роль чрезвычайных мировых денег и валютных резервов.

1.12.3. Региональная валютная система, получившая название Евро­пейская валютная система (ЕВС) была сформирована в 1979 г. в рамках Европейского экономического сообщества с целью со­действия развитию стран Западной Европы. Эту систему можно рассматривать как составную часть мировой валютной системы, поскольку страны, входящие в ЕВС, являются членами МВФ. Тем не менее, она имеет ряд особенностей, отличающих ее от Ямайской системы.

Прежде всего, она базируется не на СПЗ, а на ЭКЮ, которая выпускается Европейским валютным институтом (до 1994 г. — Еропейским фондом валютного сотрудничества — ЕФВС). Стоимость ЭКЮ, как и СПЗ, определяется на базе «валют­ной корзины», в которую входят в настоящее время валюты 12 стран.

В отличие от МВФ, который не проводит операции с золо­том, Европейский валютный институт выпускает ЭКЮ взамен взносов стран — получателей ЭКЮ в золоте и долларах (в фор­ме возобновляемых трехмесячных сделок «своп» (от англ. swap – операция по обмену национальной валюты на иностранную с обязательством обратного обмена через определенный срок).

В ЕВС существует режим совместного плавания курсов валют стран-членов ЕВС. Если курс валюты выходит за допустимые пределы, то ЦБ обязан осуществлять валютную интервенцию преимущественно в немецких марках. т.е. продавать марки на национальную валюту в целях сдерживания падения ее курса к марке и наоборот. Коллективное плавание курса валют ЕВС обеспечило их относительную стабильность, хотя периодически проводятся официальные девальвации (снижения курса) и ревальвации (повышение курса). Курс нестабильных валют (Ирландии, Италии, Бельгии, Дании и др.) обычно снижаются, а курс «твердых» валют (ФРГ, Нидерландов и др.) повышается, обостряя противоречия между участниками ЕВС

Важным этапом в развитии ЕВС явилось подписание в но­ябре 1994 г. Маастрихтского договора о формировании валют­ного союза (Европейского союза ЕС), конечной целью которого является создание Евро­пейского центрального банка, который проводил единую европейскую денежно-кредитную политику и осуществлял эмиссию новой коллективной валюты — ЕВРО.

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА РОССИИ

Валютная система России формируется с учетом структурных принципов Ямайской валютной системы, поскольку страна вступила в МВФ в июне 1992 года. В августе 1993 года взамен рубля бывшего СССР введен в обра­щение российский рубль как основа не только денежной, но и националь­ной валютной системы. Установлены правила частичной (внутренней) кон­вертируемости и поставлена стратегическая задача перехода к свободной конвертируемости по мере стабилизации экономики. Вместо режима мно­жественности валютных курсов установлен единый плавающий валютный курс. С середины 1995 года введены пределы его рыночных колебаний по отношению к доллару США, которые были отменены в условиях кризи­са 1998 года.

Официальный курс рубля ежедневно определяет Банк России по резуль­татам торгов на Московской межбанковской валютной бирже, неофициальный (договорный курс) — уполномоченные коммерческие банки, имеющие валютную лицензию. Официальный курс рубля снизился в 16 тыс. раз (с 1,7 руб. за 1 дол. на конец 1991 г. до 27 тыс. руб. — без учета деноминации — к концу 1999 г., и в 5 раз с середины августа 1998 г. до июня 2004 г.).

Для регулирования курса рубля и межгосударственных расчетов исполь­зуются официальные золотовалютные резервы, которыми владеют и распоряжа­ются Банк России и Минфин России. Состояние платежного баланса России и конъюнктуры мирового рынка влияет на их размер (24,5 млрд дол. — в середине 1997 г., 12,5 млрд дол. — в начале 2000 г., 84,6 млрд дол. — в мае 2004 г.).

Банк России организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Валютное регулирование направлено на совершенствование законодатель­ной и нормативной базы, повседневный валютный контроль и воздействие на ди­намику курса рубля в соответствии с целями макроэкономической политики.

Валютные отношения обслуживают международные экономические, полити­ческие и культурные отношения, которые отражаются в платежном балансе стран.

Валютный курс и его роль в экономике

Международные экономические операции связаны с обменом национальных валют. Этот обмен происходит по определенно­му соотношению.

Соотношение между денежными единицами разных стран, т.е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны (или в международной денежной единице), называется валютным курсом.

Валютный курс определяет пропорции обмена денежных единиц.

Стоимостной основой валютного курса служит паритет покупа­тельной способности (ППС), т.е. соотношение валют по их поку­пательной способности.

Основные методы регулирования валютного курса:

1. валютная интервенция (покупка-продажа иностранной ва­люты на национальную);

При снижении курса валюты, например, к доллару эмиссионный банк продает доллары, скупая национальную валюту, а при повышении курса – покупает доллары и продает национальную валюту.

2)операции центрального банка на открытом рынке (покуп­ка-продажа ценных бумаг);

3) изменение центральным банком уровня процентных ста­вок и (или) норм обязательных резервов.

Установление валютного курса, определение пропорций об­мена валют называется валютной котировкой.

На валютном рынке действуют два метода валютной коти­ровки;

- прямой (В большинстве стран (в том числе в России) применяется прямая котировка, при ко­торой курс единицы иностранной валюты выражается в нацио­нальной.);

- косвенный (обратный) (При косвенной котировке курс единицы национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. Косвенная котировка применяется в Великобритании, а с 1987 г. частично и в США).

В операциях на межбанковских валютных рынках преобладает котировка национальных валют к доллару США, что объясняется его ролью международного платежного и резервного средства. Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют банками обычно базируется на кросс-курсе. Кросс-курс — это соотношение двух валют, которое вытекает из их курсов по отношению к треть­ей валюте (обычно доллару США). Например, если швейцарский банк хочет определить курс швейцарского франка к марке ФРГ, то он будет исходить из курсов марки и франка к доллару. Пусть:

1,6790 марки ФРГ = 1 долл. США

1,4940 швейц. фр. = 1 долл. США, тогда

1 марка ФРГ = 1,4940 : 1,6790 = 0,8898 швец. фр.

Банки котируют курсы продавца и покупателя.

Курс продав­ца — это курс, по которому банк готов продавать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов ее купить. При пря­мой котировке курс продавца всегда выше, чем курс покупате­ля. Разница между ними составляет прибыль банка.

Бивалю́тная корзи́на — операционный ориентир курсовой политики Центральнго банка РФ февраля 2005 г.  для определения реального курса рубля по отношению к основным валютам: доллару и евро. В момент введения бивалютная корзина складывалась из 0,1 евро и 0,9 доллара США.

С февраля 2007 года Центральный Банк использует бивалютную корзину, которая состоит из 0,45 евро и 0,55 доллара США. Стоимость бивалютной корзины складывается следующим образом: 0,45 × курс евро ЦБ + 0,55 × курс доллара ЦБ = стоимость корзины в рублях.

Различают также котировку валют официальную, межбан­ковскую, биржевую.Официальную валютную котировкуосуще­ствляет центральный банк. Официальный валютный курс ис­пользуется для целей учета и таможенных платежей, при со­ставлении платежного баланса.

Способы определения официального валютного курса разли­чаются по странам в зависимости от характера валютной сис­темы и режима валютного курса. В странах, где действует ре­жим фиксированного валютного курса, котировка определяется чисто административным путем. Центральный банк устанавли­вает (независимо от спроса и предложения на валюту) курс на­циональной валюты по отношению к валюте какой-либо одной страны, к которой “привязана” валюта данной страны, или по отношению сразу нескольким валютам (на базе “валютной кор­зины”). При этом центральный банк может уста­навливать различные валютные курсы по отдельным операциям (множественность валютных курсов). Такой способ применялся в Российской Федерации до июля 1992 г.

При режиме “валютного коридора” официальный валютный курс устанавливается в рамках “валютного коридора”, либо на уровне биржевого (как было, например, в России с июля 1995 г. по май 1996 г.), либо путем ежедневных котировок, так назы­ваемой “скользящей фиксации”

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где ос­новной оборот валютных операций проходит через валютную биржу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

Поскольку основной объем валютных операций в промыш­ленно развитых странах осуществляется на внебиржевом меж­банковском валютном рынке, основным курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс. Межбанков­скую котировку устанавливают крупные коммерческие банки — основные операторы валютного рынка, поддерживающие друг с другом постоянные отношения. Их называют маркет-мейкеры (делатели рынка). Остальные банки — маркет-юзеры (пользова­тели рынка) обращаются за котировкой к маркет-мейкерам. Межбанковские валютные котировки устанавливаются маркет-мейкерами путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.

На межбанковские курсы ориентируются все остальные уча­стники валютного рынка, он служит основой установления курсов для банковских клиентов.

Биржевой курс носит в ос­новном справочный характер.

В странах с жесткими валютными ограничениями и фикси­рованным валютным курсом все операции проводятся по офи­циальному курсу. В ряде стран с неразвитым валютным рын­ком, где основной объем валютных операций приходится на валютные биржи, основным курсом внутреннего валютного рынка служит биржевая котировка, которая складывается на бирже на основе последовательного сопоставления заявок на покупку-продажу валюты. Биржевой курс служит основой установления курсов как по межбанковским сделкам, так и для банковских клиентов.