Финансовая стратегия, планирование и бюджетирование. В 2-х частях. Ч.1. Учебное пособие

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

И.А. БЕЛОЛИПЦЕВ, И. И. ЛУКИНА,

А.С. КАБИРОВА, Д. В. ЧУВИЛИН

ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ, ПЛАНИРОВАНИЕ

И БЮДЖЕТИРОВАНИЕ

Часть I

Учебное пособие

Москва 2018

ОГЛАВЛЕНИЕ

ГЛАВА 1. Стратегическое финансовое планирование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

1.1. Содержание и основы формирования финансовой стратегии фирмы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

1.2. Финансовые стратегии в системе стратегических корпоративных финансов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

1.3. Рыночная стоимость фирмы в системе корпоративного финансового планирования . . . . . . . . . .27

1.4. Менеджмент, ориентированный на стоимость . . . . . . . . .36 Контрольные вопросы к главе 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49 Литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50

ГЛАВА 2. Тактическое финансовой планирование . . . . . . . . . .51

2.1. Необходимость составления капитального бюджета . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52

2.2. Классификация капитальных бюджетов . . . . . . . . . . . . .53

2.3.Идентичность процедур разработки капитального бюджета и оценки эффективности

вложений капитала в ценные бумаги. . . . . . . . . . . . . . . .56

2.4. Временная стоимость денег и цена привлеченного капитала. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57

2.5. Методы оценки эффективности инвестиционных решений при разработке капитального бюджета. . . . . . .61

2.6. Разработка бюджета капитальных вложений . . . . . . . . .74 Контрольные вопросы к главе 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89 Литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90

3

ГЛАВА 1

СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Изучив материал данной главы, студенты должны знать:

—состав и функциональную структуру стратегического плана фирмы;

—роль финансового стратегического плана в формировании и реализации стратегии развития фирмы;

—виды финансовых планов фирмы;

—какие функции выполняет стратегический финансовый план в процессе управления развитием фирмы;

—главную и другие стратегические цели фирмы;

—модель оценки стоимости корпорации;

—основные факторы стоимости фирмы;

уметь:

—различать цели и задачи различных видов финансовых планов: стратегического, тактического, текущего и оперативного;

—определять главные факторы выбора той или иной стратегии фирмы;

владеть:

—понятийным аппаратом в области финансового планирования;

—методикой стратегического финансового планиро-

вания.

—методами оценки стоимости корпорации

Категория «управление» имеет двойственную природу: с одной стороны, ее можно рассматривать как систему, а с другой — как процесс постоянно повторяемых специализированных управленческих работ, называемых

4

функциями управления. Среди них функция планирования является одной из главных. Общий (стратегический) план развития фирмы распадается на ряд функциональных планов: маркетинговый, производственный, организационный и финансовый. Каждый из первых трех планов несет в себе финансовую составляющую, так как все виды работ и сделок имеют денежную оценку. Кроме того, финансовый план представляет собой отдельный план по привлечению, инвестированию и использованию финансовых ресурсов с целью достижения главной цели фирмы.

1.1. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ФИРМЫ

В данном параграфе будут рассмотрены следующие вопросы: роль функциональных стратегий в разработке общекорпоративной стратегии фирмы. Финансовая стратегия фирмы как функциональная стратегия общекорпоративного развития. Определение финансовой стратегии, политики и тактики фирмы, их взаимосвязь, место и роль

всистеме управления финансами. Финансовая стратегия как основа формирования финансовой политики фирмы. Основные формы документов фирмы, отражающие финансовую стратегию, политику и тактику. Финансовые цели компаний в терминах стоимостно-ориентированных концепций.

Управление финансами коммерческой организации любого масштаба всегда направлено на перспективу: как долгосрочную, так и не столь отдаленную. Управление финансами, как и любым другим объектом, представляет собой процесс, состоящий из последовательного выполнения специализированных управленческих работ, называемых функциями управления. Среди них функция планирования является ключевой функцией финансового менеджмента, так как именно она является определяющей в подготовке управленческих решений по развитию бизнеса

вближайшей и долгосрочной перспективе.

5

В условиях рынка функция планирования приобретает особое значение, так как без нее невозможно не только создание дополнительной стоимости для всех, заинтересованных в развитии компании сторон, но и само выживание компании на рынке в условиях жесткой конкуренции.

Для российских предприятий проблема организации планирования, вообще, и финансовое планирование, в частности, приобретает особую актуальность, так как после отказа от планирования в масштабе страны, у многих сложилось мнение о ненужности планирования и в масштабе предприятия.

Необходимость составления планов обусловлена рядом факторов, среди которых наиболее важными являются: большая изменчивость внешней среды, необходимость координации действий различных подразделений компании с целью обеспечения оптимального распределения между ними производственных ресурсов, ускоряющиеся темпы научно-технического прогресса, глобализация мировой экономики и многие другие.

1.1.1. Сущность, цели и задачи финансового планирования на предприятии

Современная экономическая среда характеризуется, с одной стороны, глобализацией мировой экономики на основе научно-технического прогресса во многих отраслях науки и техники, но, в первую очередь, в компьютерных технологиях и средствах связи, с другой стороны, доминированием федеральной резервной системы США в мировой финансовой системе. Кроме того, современная экономическая среда характеризуется высокой волатильностью (изменчивостью) как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. В таких условиях процветание любого предприятия зависит от умения его менеджмента (команды управленцев) принимать правильные, т. е. адекватные решения.

Финансовое планирование является ключевой функцией управления по выработке решений, адаптирующих компанию к изменениям внешней и внутренней среды.

6

В общем случае процесс финансового планирования представляет собой систематический процесс определения целей и выработке мероприятий (конкретных работ, т. е. задач), ведущих к достижению поставленных целей.

Процесс планирования основан на анализе и прогнозировании внешней и внутренней среды компании, а также имеющихся и необходимых для выполнения плана ресурсов.

Цели финансового планирования многочисленны и определяются как горизонтом конкретного финансового плана, так и общей стратегией развития компании на определенном отрезке времени. При этом главной целью финансового планирования любой компании является

увеличение благосостояния собственников компании в

долгосрочной перспективе.

Основными задачами финансового планирования и прогнозирования являются:

—определение наиболее перспективных объектов вложения капитала с целью достижения главной цели;

—определение доступных источников финансирования инвестиционных вложений и формирование оптимальной структуры капитала;

—координация и интеграция вех внутренних бизнеспроцессов, структурных подразделений и служб;

—выявление и управление потенциальными рисками

сцелью снижения их уровня;

—повышение адаптивности компании к изменениям внешней и внутренней среды.

Финансовое планирование призвано определять пути, способы достижения поставленных целей, а также ограничения при формировании финансовой, инвестиционной и операционной политики компании для реализации общей стратегии ее развития.

К наиболее важным задачам финансового планирования следует отнести:

—определение допустимых темпов роста компании на этапе планирования;

—определение размера необходимых инвестиций в различные виды активов на этапе планирования;

7

—определение потребности в финансовых ресурсах, доступных источников и оптимальной, в данных условиях, структуры капитала;

—определение оптимальных размеров операционных фондов (сырья и материалов, денежных средств и др.), а также формирование оптимальной кредитной политики;

—определение основных параметров дивидендной политики;

—поиск компромисса между экономической рентабельностью и ликвидностью (финансовой устойчивостью) компании.

В основе финансового планирования лежат несколько основополагающих принципов: комплексность, общее участие, непрерывность, адаптивность, эффективность.

Принцип комплексности означает, что планирование должно быть системным, т. е. компания рассматривается как многоуровневая, сложная, но единая система, элементами которой являются ее подразделения, их связи, биз- нес-процессы, используемые ресурсы. Каждый элемент этой системы имеет свой финансовый план, вытекающий из главной цели компании и стратегии ее развития. Все финансовые планы подразделений реализуются по вертикали путем дифференциации и интеграции, по горизонтали путем координации, исходя из общей цели и стратегии развития.

Принцип общего участия означает, что каждое подразделение и каждый работник компании должны в той или иной мере участвовать в процессе планирования, при этом в отличие от индустриального периода экономического развития, в котором все работники четко делились на две категории: элиту, состоящую из менеджеров высшего звена и собственников компании; и всех остальных, которые только выполняли указания первых, в настоящий момент тенденция такова, что каждый работник, на каком бы уровне он ни находился, может и должен участвовать в создании дополнительной стоимости для компании.

Принцип непрерывности означает, что процесс финансового планирования должен осуществляться систематически, а не от случая к случаю.

8

Принцип адаптивности означает возможность корректировки плановых показателей хозяйственной деятельности в процессе ее реализации. Ее реализация на практике означает создание резервных фондов разного целевого назначения, подушек безопасности и т. п. В операционной сфере это предполагает создание избыточных мощностей для того, чтобы иметь возможность увеличить выпуск без дополнительных капитальных вложений, в финансовой сфере — сохранение кредитного потенциала для возможности быстрого привлечения заемных средств, в случае необходимости, в инвестиционной сфере — создание реальных опционов и т. п.

Принцип эффективности означает, что затраты на финансовое планирование и прогнозирование не должны превышать результатов его применения.

1.1.2. Виды финансовых планов, их содержание

Финансовое планирование является частью общего корпоративного планирования. При этом процесс планирования начинается с формулировки миссии, под которой понимается концентрированное выражение ее стратегических целей.

В общем случае миссия должна содержать:

—формулировку главной цели существования компа-

нии;

—формулировку политики компании по отношению

кпокупателям;

—формулировку политики компании по отношению

ксотрудникам и партнерам;

—формулировку политики компании по отношению

кокружающему социуму.

На рис. 1.1. в сокращенном виде представлена миссия компании Coca-Cola, которая иллюстрирует некоторые ключевые элементы, содержащиеся в стратегических планах.

9

Рис. 1.1. Формулировка миссии компании Coca-Cola (источник: http://www.thecoca-colacompany.com/tccc/index.html)

После формулировки миссии следует анализ внешней и внутренней среды, а далее следует разработка стратегического плана, затем тактического (среднесрочного) плана, а затем текущего (годового) плана. Кроме того, многие компании разрабатывают и оперативные планы.

Как видно из примера миссия корпорации Coca-Cola отражает общую концепцию отношения бизнеса компании со всеми заинтересованными сторонами ее деятельности: собственниками и кредиторами, работниками компании, государствами, в которых компания работает, потребителями продукции и обществом, в целом. В миссии компания заявляет, что будет действовать в интересах всех заинтересованных сторон, а не только одной или нескольких избранных сторон. Миссия, однако, не содержит целевых ориентиров и задач, решение которых ведет к достижению последних. Для реализации миссии компания должна разработать стратегию или (что то же самое) долгосрочный план развития компании.

10