Методы научных исследований в экономике. Учебное пособие

полнителями, требованиям заказчика осуществляет подразделе- ние-темодержатель, работающее в рамках разработанных кон- трольных критериев.

Оформление (рассмотрение) дополнительных соглашений, протоколов разногласий к контракту (договору) осуществляется в соответствии со стандартами.

На основании вышеизложенного определите участие спе- циалистов на каждом этапе.

Задание 9. По приведенной ниже методике проведите инте- гральную оценку финансового состояния предприятия.

Одной из важных задач теории и практики финансового управления предприятием является разработка научно обосно- ванных моделей прогнозирования его финансовой состоятельно- сти и банкротства. Применение таких моделей на практике дает

возможность в значительной мере уменьшить информационную асимметрию между предприятием и инвесторами, а также ней- трализовать конфликт между указанными сторонами. Проблема заключается в том, что до сих пор нет соответствующих алгорит- мов интегральной оценки финансового положения предприятий. Широко известные в мире модели (Альтмана17, Бермана18 и др.) непригодны для отечественных условий хозяйствования, по- скольку они разработаны с использованием выборочных сово- купностей предприятий других стран, учтенные параметры кото- рых существенно отличающихся от российских.

Дискриминантный анализ основан на эмпирически-

индуктивном способе исследования финансовых показателей с широким применением элементов эконометрического моделиро- вания. Он имеет две фазы:

фазу выведения дискриминатной функции и фазу класси- фикации (группировки) объектов в соответствии со значением интегрального показателя. Итак, построение оптимальной дис-

17Altman, E. J. Financial Ratios Discrminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankrupty // Journal of Finance.- 1968.- № 4.- Р. 589.

18Beermann, K. Prognosemoglichkeiten von Kapitalverlusten mit Hilfe von Jahresabschlussen. Dusseldorf, 1976.

91

криминантной функции или модели сводится к тому, чтобы с достаточно высокой степенью вероятности осуществлять класси- фикацию анализируемых предприятий по уровню их финансово- го положения.

Расчет показателей для оценки финансовой состоятельно- сти организации осуществляется на основе финансовой отчетно- сти: баланса и приложений к нему. По финансовым документам определяется та или иная запись (в дальнейшем - фактор), из факторов строятся показатели (соотношения различных факто- ров), характеризующие ту или иную сторону финансового со- стояния предприятия.

В процессе анализа подбирается ряд показателей, для каж- дого из которых определяется вес в так называемой дискрими- нантной функции. Отдельные величины характеризуют различное влияние показателей (переменных) на значение объясняемой пе- ременной, которая в интегральном виде представляет финансовое состояние предприятия. Базовый алгоритм линейной многофак-

торной дискриминантной функции можно отразить формулой

a 0 – свободный член дискриминантной функции, назначе-

ние которого заключается в приведении критического значения показателя Z (линии раздела) к заранее определенной величине, например, к нулю.

Отнесение анализируемого предприятия к группе финансо- во состоятельных или несостоятельных зависит от значения инте- грального показателя, который является результатом решения дискриминантной функции, а также построенной на основе эм- пирических данных линии раздела. Последняя характеризует

92

предельное значение Z - показателя и служит базой для разра- ботки шкалы интерпретации полученных значений Z .

Основной смысл экономических расчетов в рамках по-

строения дискриминантной модели сводится к определению ее параметров. Соответствующие расчеты базируются на необходи-

мости соблюдения дискриминантного критерия

λ a = OSb ( a ) OSw ( a ) → max,

где OSb ( a ) – межгрупповая вариация зависимой переменной; OSw ( a ) – внутригрупповая вариация зависимой переменной.

Дискриминантные коэффициенты должны быть подобраны таким образом, чтобы λ a было максимальным. Благодаря такому

подходу обеспечивается минимизация процента неправильной классификации (ошибочного отнесения предприятия к той или иной группе). Для определения (тестирования) уровня соблюде- ния общего дискриминантного критерия, то есть условия макси- мально четкого разграничения групп исследуемых элементов, рекомендуется использовать критерий, который носит название «лямбда Вилкса» (Wilk,s Lambda) и описывается следующей

формулой

L w = 1 ,

1 + λ

где L w – значение критерия «лямбда Вилкса».

Этот критерий может использоваться также для того, чтобы проверить, обеспечено ли условие максимального разграничения значений отдельных показателей, включенных в дискриминант- ную модель. Интегральная оценка финансового состояния пред- приятия проводится в несколько этапов.

Первый этап. Построение системы показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятий.

Набор экономических показателей, характеризующих фи- нансовое состояние и активность предприятий, зависит от глуби- ны исследования, однако большинство методик анализа финан- сового состояния предполагает расчет следующих групп индика-

93

торов: оценки имущественного состояния, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности. Введем следующие обозначения ключевых показателей (табл. 8).

94

При расчете показателей следует отметить следующие факты: В показателях K41 − K411 , для получения квартальных

данных рекомендуется ввести коэффициенты k :

k = 1, если необходима информация за первый квартал; k = 2 , если необходима информация за второй квартал; k = 3, если необходима информация за третий квартал;

k = 4 , если необходима информация за четвертый квартал. Таким образом, по международным и зарубежным источ-

никам собрано 43 показателя, разделенных на 5 групп.

Второй этап. Анализ функциональных зависимостей.

Как уже отмечалось, каждый из показателей есть соотно- шение нескольких факторов. На втором этапе минимизируется

количество этих факторов путем устранения зависимостей между ними, если таковые имеются. Например, в различных показателях могут использоваться такие факторы, как валовая прибыль, вы- ручка от реализации и себестоимость продаж. Так как первый из них равен разности двух других, то он исключается из рассмот-

рения и заменяется соответствующей разностью в формульных записях показателей. Для 43 рассматриваемых показателей суще- ствует 19 функциональных зависимостей:

Используя данные о 19 показателях для 136 предприятий различных отраслей, было получено восемь наборов показателей, внутри которых показатели сильно коррелируют:

Интересно отметить, что показатели, вошедшие в каждый из этих наборов, в ходе предварительного разбиения были отне- сены к двум разным группам (2 и 3). Таким образом, вторая и третья группы практически указывают на одни и те же явления. Итак, выявлены четыре основных группы показателей:

показатели имущественного состояния; показатели ликвидности и финансовой устойчивости; показатели деловой активности; показатели рентабельности.

Заметим, что корреляционный анализ может проводиться и перед анализом функциональных зависимостей. Это позволяет предварительно выявить все пары показателей, связанных линей- ной зависимостью.

Четвертый этап. Регрессионный анализ.

Регрессионный анализ – это раздел статистики, объеди- няющий практические методы исследования регрессионной зави- симости величин по статистическим данным (регрессия – это за- висимость среднего значения какой-либо величины от другой величины). Результатом регрессионного анализа является выде- ление зависимостей одного показателя от многих. В ходе анализа мы получаем также вероятность того, что такая связь имеет ме- сто. Если эта вероятность велика (можно задать некоторую ниж- нюю границу), то показатель можно исключить из рассмотрения.

98

Если количество показателей перед началом регрессионно- го анализа велико, то предлагается экспертно определить набор «базисных» показателей и рассматривать регрессию относитель- но этого «базиса». Таким образом, из восьми полученных в ходе корреляционного анализа наборов, содержащих 24 показателя, для дальнейшего анализа оставлено 15 показателей, что более чем в два раза меньше первоначального количества (табл. 9).

Пятый этап. Поиск набора показателей заданного объема.

Данный этап заключается в поиске, собственно, набора из 4-6 показателей, в некотором смысле наиболее полно характери- зующего финансовое состояние произвольно выбранного пред-

Предлагается провести:

1)поиск набора фиксированного размера, для которого Па- рето-множество (верхнее и нижнее) по вошедшим в него показа- телям состоит из минимального количества векторов (здесь име- ется в виду P U P);

2)поиск набора фиксированного размера из показателей, не вошедших в некоторый набор N, максимально согласованного с набором показателей N.

Будем называть набор показателей N максимально согласо- ванным с набором показателей N, если Парето-множество по по- казателям из N дает максимальное по всевозможным наборам такого же объема пересечение с:

а) Парето-множеством по показателям из N;

б) некоторым подмножеством Θ P , построенным по оп-

ределенным правилам.

Таким образом, для исследуемых показателей m =15 и в качестве показателей X i рассматриваются полученные выше по-

100