Макроэкономика. Продвинутый уровень. Учебное пособие

моченными, девизными, или валютными. 85–95 % валютных сделок на валютных рынках приходится на банки и брокерские фирмы. Это позволяет характеризоватьвалютный рынок какмежбанковский.

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны, которая называется валютным (обменным) курсом. Обменный курс (цену) одной денежной единицы относительно другой можно выразить прямым и косвенным методами.

В большинстве стран применяется прямая котировка иностранной валюты, при которой за единицу (или 100, 1000 и т. д. единиц) принимается иностранная валюта, а к ней приравнивается то или иное количество национальных денежных единиц. Примеры прямой котировки иностранных валют:

1 долл. США – 66,45 руб.

1 ф. ст. – 85,665 руб.

1 евро – 76,762 руб.

Косвенный метод котировки иностранной валюты принят в Англии, в большинстве ее колоний, в небольшом числе других государств, а с 1978 г. начал применяться в США в отношении большинства валют (кроме английского фунта). При этом способе за единицу принимают национальную валюту, а к ней приравнивают какоето количество единиц иностранной валюты.

В валютных сделках большое значение имеют кроссированные курсы, которые позволяют значительно снизить издержки по осуществлению котировки и купли-продажи иностранных валют. Кросскурс – это курс между парой валют, рассчитанный на базе курса каждой из них к какой-то третьей валюте.

Цена иностранной валюты, как и любого другого товара, определяется спросом и предложением. Влияние спроса и предложения на валютный курс можно представлено на рис. 8.1.

Количество иностранной валюты

Рис. 8.1. Формирование валютного курса

131

Спрос на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, факторов производства; привлекательностью инвестиций за границей; надежностью иностранной валюты как средства сохранения богатства.

Предложение валюты определяется в основном объемами экспорта страны и займами, которые страна получает.

Однако на спрос и предложение иностранной валюты, а следовательно, на валютный курс прямо или косвенно влияет вся совокупность экономических факторов как внутренних, так и внешних. Например:

•национальный доход и уровень издержек производства;

•реальная покупательная способность денег и уровень инфляции;

•состояние платежного баланса;

•уровень процентных ставок;

•доверие к валюте на мировом рынке и т. п.

В теоретическом плане объяснение колебаний валютных курсов дается с помощью теории паритета покупательной способности, обоснованной шведским экономистом Г. Кассилем (1886 – 1945). Согласно этой теории для определения курсовых соотношений требуется сопоставлять цены условной корзины потребительских товаров двух стран. Если в России такая корзина стоит, скажем, 1000 руб., а в США 50 долл., то поделив 1000 на 50, мы получим цену одного доллара, равную 20 руб. Если в России удвоятся цены на товары вследствие увеличения денежной массы в обращении, а в США все останется неизменным, то курс доллара к рублю удвоится.

Зачастую валютными курсами управляют ожидания, настроения, опасения людей.

В сегодняшней практике на основе паритета покупательной способности ППС осуществляются международные экономические сопоставления. На базе ППС работают МВФ, Мировой банк и др. Теория ППС является полезным инструментом при выработке стабилизационной политики государства.

8.4. Инструменты государственного валютного регулирования

Применяются следующие инструменты государственного валютного регулирования: дисконтная политика, валютные интервен-

132

ции, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

Дисконтная политика (учетная) – изменение учетной ставки центрального банка. Она направлена на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

Понятно, что вряд ли повышение учетной ставки процента приведет к притоку капитала в страну с нестабильной политической обстановкой, наличием валютных ограничений и серьезных экономических кризисов.

Валютная интервенция – это вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. При валютной интервенции центробанк продает иностранную валюту, когда предложение недостаточно, а курс высокий, и покупает, когда предложение избыточное и курс низкий. Ее характерные черты – относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков.

Диверсификация валютных резервов – политика государства,

направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов.

Девальвация и ревальвация – традиционные методы валютной политики. Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным

133

единицам. Ее объективной основой является завышение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам.

Эволюция понятий девальвации и ревальвации отражает изменения в экономике, в том числе в денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте девальвация означала снижение, а ревальвация – повышение государством официального золотого содержания денежной единицы, служила методом не только валютной, но и денежной стабилизации.

Ввалютной политике переплетаются две противоположные тенденции: координация действий, поиск совместных путей решения валютных проблем, разногласия в силу стремления каждой страны получить преимущества за счет других, навязать им свою волю. В этой связи периодически вспыхивает валютная война стран за рынки сбыта, сферы приложения капиталов, источники сырья путем различных форм валютной политики. В этой борьбе используются девальвация

иревальвация, множественность режимов валютных курсов, валютная интервенция, валютные ограничения.

Одним из ключевых направлений валютной политики России является управление официальными золотовалютными резервами. Эти резервы используются для покрытия дефицита платежного баланса страны, обеспечения ее международных расчетов, регулирования курса рубля. Международные резервы России, как и других стран, включают золото; иностранные свободно конвертируемые валюты; резервную позицию в МВФ; средства в СДР. Резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ.

Международные резервы состоят из средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и монетарного золота.

Вкатегорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имею-

щих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже «А» по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» и «Standard &

134

Poor’s» (либо «А2» по классификации рейтингового агентства «Moody’s»); долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» и «Standard & Poor’s» (либо «Аа3» по клас-

сификации рейтингового агентства «Moody’s»), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг (предоставленные в обмен на другие ценные бумаги), учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам прямого РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг, не включаются в состав международных резервов.

Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

в Банке России, является составляющей международных резервов Российской Федерации.

Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаютсявсоставмеждународныхрезервовРоссийскойФедерации.

Специальные права заимствования (СДР) – международные ре-

зервные активы, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Фонде.

Резервная позиция в МВФ представляет собой валютную составляющую квоты Российской Федерации в Фонде.

Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов.

Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.

135

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий и у коммерческих банков. Основным каналом пополнения валютного запаса стали операции на валютном рынке. Другой источник приобретения валюты Центральным банком РФ – ее покупка у Министерства финансов РФ, особенно средств, получаемых им в виде кредитов международных финансовых организаций, иностранных государств. Валютные ресурсы Министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов. Валютные резервы пополняются и в результате продаж за рубежом или залога золота.

Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям:

•Необходимо определить оптимально необходимый объем резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов

содействует расширению денежной массы, стимулирует ин-

с мировой практикой минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца.

• Существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото – высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок. Для стран – производителей золота, к числу которых относится Россия, естественна более высокая доля золота в резервах.

•Стоит задача диверсификации валютного резерва, т. е. выбора конкретных валют и установления их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тенденцией пере-

136

хода от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту», а главное – необходимостью минимизации валютного риска.

Контрольные вопросы и задания

1.Какие факторы влияют на валютный курс?

2.Как связаны ставка процента и валютный курс?

3.Каким образом связаны валютный курс и паритет покупательной способности?

4.Чем объясняется рост и падение доллара в мировой валютной системе?

5.Каким образом связаны между собой платежный баланс и валютный курс?

6.Определите понятие «прямая котировка валютных курсов».

7.Определите понятие «кросс-курс».

Задачи к главе 8

Задача 1

В странах А и В функции спроса и предложения на товар Х со-

ставляют: QDA = 10–2p; QSA = 4+ p и QDB = 20–3p; QSB = 2+2p, где p –

цена в ден. ед.

Определите уровень мировой цены товара Х при включении стран А и В в мировой рынок.

Решение

QDA+ QDB = QSA+ QSB.

10–2p+20–3p = 4+ p +2+2p. –7p = –24.

p = 3,4.

Задача 2

Допустим, что цена потребительской корзины страны А составляет 5000 франков, такой же показатель в стране Б равен 100 $. Определите соотношение курсов валют этих стран. Что произойдет с обменным курсом доллара, если в стране А в 2 раза возрастут товарные цены, а в экономике страны Б положение останется прежним? Какая теория объясняет такое колебание курсов валют?

137

Задача 3

Ниже приведена карта спроса и предложения на рынке фунтов стерлингов:

Федеральная резервная система США устанавливает валютный курс на уровне: 1 фунт стерлингов = 2,10 долл. Должна ли ФРС в этой ситуации покупать или продавать фунты. Если да, то какое количество? Что произойдет в этом случае с официальными валютными резервами США?

Задача 4

Две страны А и В производят один и тот же товар. До вхождения их в мировой рынок функции спроса и предложения в этих странах имели следующий вид:

в стране А – функция спроса D = 8 – 2 Р, а функция предложения

S = – 7 + 4Р;

в стране В функции спроса и предложения составили: D = 6 – Р,

S = 3 + 2Р.

Какие цены будут в странах А и В до начала торгового обмена между ними? В каких границах возможны колебания мировых цен при допущении, что данный товар на мировом рынке поставляют только указанные две страны? Определите уровень мировой цены при включении стран А и В в мировой рынок. Какая страна станет экспортером, и какое количество экспортного товара она выставит на мировой рынок?

Задача 5

В потребительскую корзину входят три товара: А, В и С в количестве, соответственно, 10, 2 и 100 шт. при следующих ценах:

Рассчитайте паритет покупательной способности валюты Х.

138

Задача 6

В потребительскую корзину входят три продукта: А, В и С в количестве, соответственно, 5, 25 и 40 шт. при следующих ценах:

Рассчитайте паритет покупательной способности доллара по отношению к рублю.

Задача 7

Определите перекрестный курс фунта стерлингов (GBP) к канадскому доллару (CAD), если известна прямая котировка канадского доллара к доллару США: 1 USD = 1,4192 CAD и косвенная котировка фунта стерлингов к доллару США: 1 GBP = 1,7630 USD.

Задача 8

Определите перекрестный курс фунта стерлингов (GBP) к австралийскому доллару (AUD), если известны косвенные котировки этих валют к доллару США: 1 GBP = 1,7432 USD; 1 AUD = 0,9340 USD.

Задача 9

Определите перекрестный курс фунта стерлингов (GBP) к австралийскому доллару (AUD), если известны косвенные котировки этих валют к доллару США: 1 GBP = 1,8432 USD; 1 AUD = 0,7340 USD.

Задача 10

Определите перекрестный курс фунта стерлингов (GBP) к канадскому доллару (CAD), если известна прямая котировка канадского доллара к доллару США: 1 USD = 1,5192 CAD и косвенная котировка фунта стерлингов к доллару США: 1 GBP = 1,6630 USD.

Задача 11

Компания Германии экспортирует автомобили в США по цене 10 000 долл. США. Издержки производства составляют 6000 евро. Текущий валютный курс 1 евро = 1,6 долл. США. Как изменится прибыль экспортера в евро при снижении курса евро на 4 %?

139

Задача 12

Определите перекрестный курс российского рубля (RUR) к гонконгскому доллару (HKD), если известны прямые котировки этих ва-

лют к евро (EUR): 1 EUR = 44,0341 RUR; 1 EUR = 10,7365 HKD.

Задача 13

Определите перекрестный курс евро (EUR) к канадскому доллару (CAD), если известна прямая котировка канадского доллара к доллару США: 1 USD = 1,4201 CAD и косвенная котировка евро к долла-

ру США: 1 EUR = 1,4028 USD.

Задача 14

Определите перекрестный курс фунта стерлингов (GBP) к австралийскому доллару (AUD), если известны косвенные котировки этих валют к доллару США: 1 GBP = 1,7850 USD; 1 AUD = 0,7652 USD.

Задача 15

Какие из перечисленных ниже операций приводят к оттоку, а какие – к притоку капитала в экономику США? К какому виду инвестиций, прямых, портфельных или прочих, относится каждая из данных операций?

А) компания «Форд Моторс» покупает 100 000 акций шведской компании «Вольво»;

Б) богатый мексиканский бизнесмен покупает 1000 акров земли в Техасе;

В) Нью-Йоркский банк «Чейз Манхэттен» дает Правительству России ссуду в 50 млн долл.;

Г) американский розничный магазин занимает в канадском банке 2500 долл. для оплаты доставки бумаги, которую магазин покупает у канадской фирмы;

Д) богатый калифорниец покупает конный завод в Ирландии; Е) пенсионный фонд Союза британских транспортных рабочих

приобретает 10 000 акций американской корпорации; Ж) американский импортер вина организует краткосрочный за-

ем во французском банке для оплаты приобретаемой им партии французского шампанского.

140