Курс по финансовому менеджменту

торыхявляетсяМинистерствофинансовРФ, гарантом своевременного погашения займа выступает Центральный банк Российской Федерации. Размещение осуществляется в форме аукциона.

У государственных краткосрочных облигаций нет фиксированной ставки дохода: доход по ним обра-

зуется в виде разницы междуноминалом и ценой, по которойвкладчиккупилоблигацию. Такиеоблигации выпускаются в безбумажной форме.

Облигации федерального займа — производные бумаги государственных краткосрочных облигаций.

Облигациивнутреннегогосударственноговалютного облигационного займа — государственные валют-

ныеценныебумаги, гарантированныеМинистерством финансов РФ, выпущенные под долги предприятиям, занимавшимсявнешнеэкономическойдеятельностью, расчетные счета которых были заморожены правительством во Внешэкономбанке.

Государственныедолгосрочныеоблигации— обли-

гации или векселя с большим сроком погашения. ИспользуютсяЦентральнымБанкомРФдлявоздействия на денежную массу, процентные ставки и как инструментнеинфляционногофинансироваоблигациифе-

дерального займа (ОФЗ); Существуют также облигации государственного

сберегательногозаймаРФ; государственныеценные бумаги субъектов РФ, условия эмиссии которых зарегистрированы в установленном порядке и аналогичныусловиямэмиссиииобращенияперечисленных выше ценных бумаг; муниципальные ценные бумаги, условия эмиссии которых зарегистрированы в установленном порядке и аналогичны условиям эмиссии и обращения перечисленных выше ценных бумаг.

Депозитные и сберегательные

12сертификаты коммерческихбанков, чек, коносамент

Сберегательный(депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей суммувклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленныхв сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Лицо, разместившее денежные средства под депозитный (сберегательный) сертификат, именуется бенефициаром.

Сертификаты выпускаются как в разовом порядке,

так и сериями; бывают именными и на предъявителя. Вседенежныерасчетыпокупле-продажедепозитных сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке. При этом депозитный сертификат не может быть расчетным или платежным средством за проданные товары, оказанные услуги. Депозитные (сберегательные) сертификаты должны быть срочными.

Основные реквизиты сертификата наименование;

причина выдачи (внесение средств на депозит или на вклад); дата внесения; размер суммы; обязательствобанкавернутьсумму, внесеннуюнадепозитили во вклад; дата востребования бенефициаром суммы посертификату; ставкапроцентазапользованиедепозитом или вкладом; сумма причитающихся процентов; наименование банка-эмитента и его адрес; подписи уполномоченныхлиц.

Чек— это ценная бумага, содержащая письменное поручениечекодателябанкууплатитьчекополучателю указанную в нем суммуденег. По экономической

сутичекявляетсяпереводнымвекселем, плательщиком по которому выступает банк.

Виды чеков:

1)именнойчек. Выписываетсянаконкретноелицо

соговоркой «не приказу», что означает невозможностьдальнейшей передачи чека другомулицу;

2)ордерный чек. Выписывается на конкретное лицо с оговоркой «приказу», означающей, что возможна дальнейшая передача чека путем передаточной надписи— индоссамента;

3)расчетный чек. По нему не разрешена оплата наличными деньгами;

4)денежныйчек. Предназначендляполученияналичныхденег в банке.

Коносамент — документ стандартной формы, содержащий условия договора морской перевозки и предоставляющий егодержателю право распоряжения грузом.

Формы коносамента:

1)на предъявителя— передается в обмен на груз путем вручения;

2)именной. Владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте;

3)ордерный. Передача коносамента одним лицом другому осуществляется путем передаточной надписи на нем— индоссамента.

Коносамент выполняет 3 функции:

1)является доказательством доставки товара на борт корабля;

2)служит свидетельством о наличии договора на перевозкумеждугрузоотправителемиперевозчиком;

3)является средством передачи прав на товары, находящиеся в процессе перевозки, путем передачи документа.

Производные финансовые активы возникают в результате развития традиционных финансовых отношений, когда в результате финансовых операций приобретается не сам актив, а право на его владение.

Выделяютдваосновныхпризнакапроизводности:

1)в основе производного финансового инструментавсегдалежитбазисныйактив(ценнаябумага, товар

ит.д.);

2)цена производного финансового инструмента, как правило, определяется на основе цены базисного актива.

Опцион— ценная бумага, дающая владельцуправо купить или продать акции по фиксированной цене в течение определенного периода времени или на определенную дату.

Покупатель опциона получает право, а не обязательство приобрести или реализоватьтовар в обмен на уплату соответствующей премии.

Опцион является инструментом, с помощью которого можно регулировать степень риска и прибыль. Инвестор, приобретая опцион, перекладывает этот риск на продавца опциона.

Различают:

1)опционы продажи— право на продажу ценной бумаги;

2)опцион покупки — право на покупку ценной бумаги.

Приобретение опциона продажи гарантирует участникам рынка ценных бумаг, скупающим акции у частных лиц, реализацию их по фиксированной цене. Банкам подобная покупка опционов предо-

ставляет возможность безрискового кредитования под залог ценных бумаг, так как заранее известны процентные ставки по кредитам и условия опционного договора.

Вотличиеотдругихценныхбумаг, всделкесопционом принимают участие только 2 лица.

Выделяют два варианта осуществления сделки:

1)сделка может осуществиться в любой день до истечения контракта (американский вариант);

2)сделка может осуществиться только в день истечения контракта (европейский вариант). Фьючерс— контракт, по которомуинвестор, заключающий его, беретна себя твердое обязательство по покупке или продаже ценной бумаги в указанный день по установленной цене в момент заключения контракта.

Отличительными чертами являются:

1)биржевой характер;

2)стандартизация по всем параметрам;

3)гарантия биржи на выполнение обязательств. Форвардный контракт предусматриваетчетко ого-

воренную фиксированную дату поставки предмета контракта по фиксированной цене, что не исключает возможность для его участников после уплаты заранееоговореннойсуммыштрафаотказатьсяотисполнения обязательств.

Варранты на акции — это ценные бумаги, дающие право ихвладельцуприобрести определенное количествоакцийданнойкомпаниивтечениеопределенного времени по фиксированной цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции.

На данный момент финансовое состояние хозяй-

ственныхсубъектоврассматриваетсясразличныхпозиций, приэтомнетчеткогометодологическогоподходакегоопределению, чтоделаеттруднымпостроение универсальных практических методик анализа.

Финансовое состояние предприятия можно пред-

ставить в виде комплексной экономической категории, характеризующейнаопределеннуюдатуналичие у предприятия всевозможных активов, обязательств, способность субъекта хозяйствования функционироватьвизменяющейсявнешнейсреде, текущуюибудущуювозможностьудовлетворятьтребованиякредиторов, а также его инвестиционную привлекательность. Из-за многочисленных трактовок понятия финансового состояния существуют различные цели его оценки.

Со стороны бизнес-диагностики результатом анализа финансового состояния считается определение оптимальныхразмеров резервов предприятия, достаточных для нормальной платежеспособности предприятия, сведение к минимуму затрат, финансового риска.

Главная цель анализа финансового состояния за-

ключается в оценке и идентификации собственных проблем компании для подготовки и принятия обоснованных управленческих решений.

Установленные цели вызвали необходимость решения ряда аналитических задач.

Можновыделитьследующиегруппызадачвнутрен-

него анализа финансового состояния предприятия:

1)идентификация финансового положения;

2)определение изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе;

3)отбор основных факторов, влияющих на изменения в финансовом состоянии;

4)выявление всехнедостатков в финансовойдеятельностиипоискрезервовулучшенияфинансового состояния предприятия и его платежеспособности;

5)предвидение будущих финансовых результатов, экономической рентабельности в сложившихся условиях хозяйственной деятельности и наличия собственныхи заемныхсредств, разработка моделей финансовогосостоянияприразличныхвариантахиспользования ресурсов;

6)разработка конкретныхдействий, направленных на более рациональное применение финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния организации.

Оценка финансового состояния может осуществ-

ляться с помощью различного типа моделей, дающих возможность объединять и идентифицировать взаимосвязимеждуосновнымипоказателями. Суще-

ствует три основных типа моделей: дескриптивные,

предикативные и нормативные.

В зависимости от установленных направлений

анализ финансового состояния может проводиться

вформе ретроспективного анализа, перспективного анализа, план-фактного анализа (необходим для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых).

Этапы принятия финансовых решений:

1)выбор и ранжирование критериев;

2)формирование вариантов (стратегий), максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев: выручка (оборот); прибыль; рентабельность; душевой доход; собственный капитал; финансовая устойчивость;

3)выбор целевой установки;

4)выборвариантафинансово-экономическойстра- тегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):

а) задание траектории; б) выделениелимитирующихфакторов(узкихмест);

в) выбор направлений изменений; г) корректировкаиутверждениефинансово-эконо- мической стратегии;

5)выбор объема продаж (точки безубыточности);

6)выбор ассортимента;

7)выбор самофинансируемого варианта финансовыхпотоков с минимальнымдефицитом наличности;

8)выбор выгодного варианта объемов и сроков взятия заемных средств:

а) определениеминимальнонеобходимыхзаемных средств; б) обоснование и выбор целесообразности взятия кредитов;

9)выбор рационального срока оборачиваемости;

10)выбор схемы использования прибыли (долей потребления и накопления);

11)выбор рационального изменения структуры капитала;

12)выбор рациональной структуры платежных средств (деньги, ценные бумаги, бартер и др.);

13)выбор рациональной структуры форм оплаты (предоплата, по факту, в рассрочку);

14)выбор налоговой политики;

15)выбор механизмов («правил игры») по экономическомустимулированию(образованиетрансфертных цен, переменной части оплаты труда и т.п.) подразделений и персонала;

16)выбор варианта бюджета организации и ее подразделений;

17)выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

Для достижения целей нужно уметь решать ос-

новную задачу— выбор плана с бездефицитным вариантом движения денежных средств (финансовых потоков) в динамике:

1)проверка финансовой реализуемости (бездефицитности) плана;

2)снижение дефицитности за счет внутренних возможностей в случае, если план нереализуем;

3)определение сроков взятия и минимально необходимых объемов заемных средств (кредитов);

4)анализ целесообразности (с точки зрения убытков) принятиямер(внутреннихивнешних) поснижению дефицитности плана и выбор рекомендуемого варианта.

Все эти подзадачи решаются на основе использо-

вания одного и того же инструментария — анализа финансовыхпотоков(динамикидвиженияденежных средств):

1)выбор бездефицитного варианта плана с максимальной финансовой прочностью (при расчете коэффициента финансовой прочности по месяцам), что приведет к минимизации срока выхода на приемлемый уровень;

2)выбор бездефицитного плана с приемлемой финансовой прочностью с максимальной прибылью.

16 Денежные потоки

Одноизнаправленийконтролязафинансамипредприятия— этоэффективноеуправлениеегопотоками денежных средств.

Полная оценка деятельности предприятия невозможна без оценки егоденежныхпотоков. В настоящее время большинство организации (более 80 %) имеют недостаток оборотных средств.

Одна из задач управления денежными потоками

заключается в выявлении взаимосвязи между денежными средствами и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективной финансовойдеятельности или это результаткаких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств».

Под движением денежных средств понимаются

все валовыеденежные поступления и платежи предприятия.

Потокденежных средств связан с конкретным пе-

риодомвремениипредставляетсобойразницумежду всеми поступившими и выплаченными предприятием средствами за этот период.

Вмировойпрактикепотокденежныхсредств обо-

значают понятием «кэш фло» (cash flow), хотя буквальный перевод этого термина— «поток наличности». Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется «негативный кэш фло» (negative cash flow). В противном случае — это «позитивный кэш фло» (positive cash flow).

Применяется также понятие «дисконтированный или привлеченный денежный поток». Метод дискон-

тированных денежных потоков может быть исполь-

зовандля оценкилюбогодействующего предприятия.