Курс по финансовому менеджменту

Управленческая отчетность российских организа-

ций в основном составляетсянаоснове Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), общепринятых принципов бухгалтерского учета (ГААП) или российских стандартов бухгалтерского учета.

Главные отличия управленческой отчетности от бухгалтерской состоят в степени детализации, способахгруппировкиданных(в управленческой отчетностиданныеобъединяютсяпопринципам, отличным отбухгалтерских) ивстепениточностиинформации.

Элементами финансовой отчетности являются:

1)активы — ресурсы, контролируемые предприятием;

2)обязательства — обязательства организации, являющиеся результатом прошлых событий и источником будущих изъятий ресурсов и уменьшения экономических выгод;

3)капитал— оставшаясяпослевычетаобязательств доля собственных активов предприятия;

4)доход— увеличение капитала не за счетвкладов собственников;

5)расходы — уменьшение или потеря стоимости активов или увеличение обязательств, которые приводят к уменьшению капитала.

Финансовая отчетность организации состоит:

1)из баланса, представляющего собой унифицированную формуотчета, которая является «информатором» по имущественномуположению организации;

2)отчета о финансовыхрезультатах, он характеризует финансовые результаты деятельности организации за отчетный период;

3)приложения к отчетуо финансовыхрезультатах.

82 Финансовая стратегия

Положениепредприятиянарынкенеостаетсянеизменным. Раноилипозднопоявляютсяконкуренты. Поэтомупостоянное развитие предприятия является необходимымусловиемегоэкономическоговыживания. План развития составляется не только на ближайшее время, но и на длительную перспективу.

Ряд вопросов, на которые должен ответить финансовый менеджмент, сформулировав тем самым фи-

нансовую стратегию предприятия:

1)сколько средств необходимо для перспективного развития фирмы.

Дляопределенияэтойсуммыивремени, когдаона потребуется полностью или частично, целесообраз-

но установить зависимость между потребностью в дополнительныхфинансовыхвложенияхи расходах

икаким-либо важнейшим финансовым показателем деятельности фирмы.

Например, можно с достаточной уверенностью сказать, что потребностьв средствахна развитие зависит отобъема реализации. Если предприятие выработало стратегию борьбы с конкурентами путем повышения качества выпускаемых изделий или оказываемых услуг, товэтомслучаесоответствиемеждупотребностью в инвестициях и объемом реализации соблюдается, так как повышение качества не всегда сопровождается повышением цены. Но если выбрана стратегия борьбысконкурентамипутемсниженияцен, особого роста выручки от реализации ждать не приходится;

2)общее направление финансовой деятельности предприятия должно основываться на принципиаль-

номрешении, засчеткакихисточниковосуществлять финансирование какданного проекта, так и всехпо-

следующих.

Таких источников можно выделить три: собственные, привлеченные и заемные средства. Собственные средства выглядят наиболее привлекательными для предприятия, поскольку повышают уровень его независимости и самостоятельности, лишены какоголибо риска, улучшают репутацию предприятия в глазахконтрагентов. Нодля формирования собственных источников инвестирования требуется соблюдение двух условий: наличие доходов и времени для их капитализации. Среди привлеченных источников первое место занимают средства акционеров. Дополнительная эмиссия или частичная распродажа контрольногопакетаслужиттрадиционнымспособом привлечения средств рядовых инвесторов. Однако при этом руководство фирмы может подстерегать опасность частичной потери власти над фирмой. Займы можно получить у банкиров. При этом необходимо дать ответ на следующие вопросы: что может стать обеспечением кредита, что можно заложить из имущества предприятия, кто может вступить поручителем, насколько стоимость кредита оправдывает его привлечение к финансированию проекта;

3) когда ожидается возврат вложенных в проект средств.

Ответить на него можно, используя специальные расчеты, позволяющие определить срок окупаемости вложений.

Финансовыйпрогноз— вероятностное представление о появлении событий в финансовой сфере в будущем, основанное на наблюденияхитеоретических положениях.

Прогнозирование— процесс получения прогностической информации.

Процедура прогнозирования:

1)определение объектов прогноза;

2)отбор объектов, которые прогнозируются;

3)определение временных горизонтов прогноза— краткосрочный прогноз, среднесрочный или долгосрочный;

4)отбор модели (моделей) прогнозирования;

5)сбор данных, необходимыхдля прогноза;

6)обоснование модели прогнозирования;

7)составление прогноза;

8)отслеживание результатов.

Методы прогнозирования — это различные спосо-

бы определения вероятного развития события на заданном отрезке времени в будущем и установления его объемов в денежном или натуральном выраже-

нии. Они разрабатываются, как правило, для специфических целей использования, поэтомуневозмож-

но дать полный обзор всех существующих методов. Обычноиспользуютсястандартныеметоды, имеющие сложную структуру.

Методы прогнозирования могут основываться, в частности, нарепрезентативномопросеиопросеэкспертов. Всю совокупность методов можно разделить на следующие основные группы:

1) логико-экономическиеметоды— прогнозсостав-

ляетсявформелогическихоценокисужденийнаос-

новевсестороннегоанализатенденцийегоразвитияв прошлом и на современном этапе с учетом ожидаемых изменений социально-экономических условий и факторов.

Проведениеэкспертныхоценок осуществляется по специальной процедуре, и ни в коем случае нельзя полагаться на мнение одного специалиста, каким бы опытным и квалифицированным он ни был;

2)экономико-математическиеметоды. Базируются на применении приемов математической статистики. Наиболее часто применяемым является метод эко-

номико-математического моделирования. В этом случае прогноз составляется на основе реализации модели, которая представляет собой некую систему числовыхпоказателей, связанныхмеждусобойтаким образом, что они воспроизводят основные связи и закономерности изучаемого явления;

3)нормативные методы. Основаны на использовании системы норм и нормативов рационального потребления.

При этом подходе за ориентир принимается нор-

ма рационального потребления конкретного вида товара на некоторую перспективупри сравнении ее

сдостигнутым уровнем потребления, рассчитываются вероятныетемпы роста продаж, обеспечивающие достижение рационального уровня.

Следует иметь в виду, что нормативный метод применимтолькодлясреднеидолгосрочногопрогнозирования (на 5 лет и более). Для прогнозов на предстоящий плановый год, а тем более для обоснования годовых заказов этот метод применять нельзя.

Процесс инфляции— обесценивание денег. В этих условиях финансовый менеджмент придает особое значениетакимфакторам, инструментамимероприятиям, которые могутзащититьпроекты и вложения от влияния инфляционных процессов.

Инфляционныйриск— видфинансовыхрисков, заключающийся в возможности обесценивания реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов фирмы), а также ожидаемых доходов и прибыли фирмы от осуществления финансовых сделок или операций в связи с ростом инфляции. Данный вид риска носит постоянный характер и сопровождает все финансовые операции предприятия в условиях инфляционной экономики.

Наиболеераспространеннымиспособамиминими-

зации инфляционного риска являются:

1)включениевсоставпредстоящегономинального дохода по финансовым операциям размера инфляционной премии.

Втехслучаях, когдапрогнозированиетемповроста инфляции затруднено, размер реального дохода по финансовой операции может быть заранее пересчитан в одну из стабильных конвертируемых валют с обратным перерасчетом в национальную валюту по действующемувалютномукурсуна момент проведения расчетов;

2)приобретение акций.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагамипосравнениюсдолговымиобязательствами, тем не менее привлекаютинвесторов возможностью получения повышенного дохода, который складывается из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения ихцены;

3) особое внимание уделяется приобретению государственных ценных бумаг.

Так, в условиях стабильной экономики при отсутствии высокой инфляции чаще всего используются фиксированнаядоходнаяставка, выигрышныезаймы.

Впериод высокой инфляции, как известно, такие ценныебумагинепользуютсяспросом. Вэтомслучае используются более сложные механизмы выплаты процентов. Например, доход по купонам государственного сберегательного займа определялся Министерством финансов на каждый купонный период

иравнялся последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа. Существуют свои особенности и инвестиционной деятельности в период инфляции в стране. Для нивелирования (снижения) давления инфляции вложения осуществляются преимущественно вдвижимое и не- движимоеимущество(товарно-материальныеценно- сти, импортное оборудование, приобретение зданий), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий.

Вусловиях скрытой инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранятьстоимостьивозможностьюполученияприбыли главным образом путем колебания цен или курсов ценных бумаг.

Страхование в период инфляции теряет свою значимость.

85 Банкротство

Согласно Федеральному закону от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», не-

состоятельность (банкротство) — признанная арби-

тражным судом неспособностьдолжника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей; Гражданин считается неспособным удовлетворить требованиякредиторовподенежнымобязательствам

и(или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства

и(или) обязанностьне исполнены им в течение 3 месяцевсдаты, когдаонидолжныбылибытьисполнены,

иесли сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

Юридическое лицо считается неспособным удовлетворитьтребованиякредиторовподенежнымобязательствам и (или) исполнитьобязанностьпо уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течениетрехмесяцевсдаты, когдаонидолжныбыли быть исполнены.

Делаобанкротстверассматриваютсяарбитражным судом.

Если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом, производство по делу о банкротстве можетбытьвозбуждено арбитражным судом при ус-

ловии, что требования к должнику — юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей, к должнику— гражданину— не менее десяти тысяч рублей, атакже имеются признаки банкротства, установленные ст. 3 упомянутого Федерального закона.

Делообанкротстведолжнобытьрассмотреновза-

седании арбитражного суда в срок, не превышающий семи месяцев с даты поступления заявления о признании должника банкротом в арбитражный суд.

При рассмотрении дела о банкротстве должника

применяются следующие процедуры:

1)наблюдение;

2)финансовоеоздоровление— входенаблюдения должник на основании решения своих учредителей (участников), органа, уполномоченного собственником имуществадолжника— унитарного предприятия, учредители (участники) должника, орган, уполномоченный собственником имущества должника — унитарного предприятия, третье лицо или третьи лица в установленном упомянутым Федеральным законом порядке вправе обратиться к первому собранию кредиторов, а в случаях, установленных упомянутым Федеральным законом, — к арбитражномусудус ходатайством о введении финансового оздоровления;

3)внешнее управление — на основании решения собраниякредиторов, заисключениемслучаев, предусмотренных упомянутым Федеральным законом;

4)конкурсное производство;

5)мировое соглашение. На любой стадии рассмотренияарбитражнымсудомделаобанкротстведолжник, его конкурсные кредиторы и уполномоченные органы вправе заключить мировое соглашение.

При рассмотрении дела о банкротстве должникагражданина применяются следующие процедуры:

1)конкурсное производство;

2)мировое соглашение;

3)иные предусмотренные Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» процедуры.

Реструктуризация— работа по оздоровлению проблемныхкомпанийсцельюповышенияихстоимости в интересах всех заинтересованных сторон.

Глубина и масштаб проблем могут, разумеется, различаться. Компания может либо испытывать острую нехватку денежных средств и давление со стороны кредиторов и быть на грани банкротства, либо она может быть убыточной на протяжении некоторого времени или же просто существенно менее эффективной по сравнению с другими компаниями определенной отрасли.

Отсостояния компании во многом зависяткак подходкпроцессуреструктуризации, такиспектримеющихся конструктивных решений.

Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Например, стратегические инвесторы за-

интересованы прежде всего в увеличении чистыхденежныхпотоковвдолгосрочнойперспективе. Финан-

совыхинвесторовинтересует повышение рыночной цены акций. Венчурные капиталисты стремятся к повышению оценочной стоимости компании к моменту продажи своей доли. Поставщики заинтересованы в поддержании и росте поставок надежному клиенту.

Работников предприятия волнует сохранение ра-

бочих мест и стабильная заработная плата. Целями правительства являются рост налоговых поступлений и решение социальных вопросов и т.д.

Из этого следует, что необходимо учитывать ин-

тересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации, и что, как бы ни понимали стоимость компании раз-