Курс по финансовому менеджменту

3)доля привилегированных акций в общем их количестве и объявленного по ним уровнядивидендов;

4)величина уставного капитала и общего количества акций, выпущенных в обращение.

При определении размера чистой прибыли обще-

ствуследуетисходитьиз того, что размер чистой прибыли для целей определения размера дивидендов не должен отличаться от чистой прибыли для целей бухгалтерского учета, поскольку в ином случае размер дивидендов будет рассчитываться исходя из завышенной или заниженной суммы, что означает существенное ущемление интересов акционеров.

Чистая прибыль на выплатудивидендов по обык-

новенным акциям определяется по формуле:

Чп.д = (Чп × Дч.п / 100) – (Кп.а × Дп / 100),

где Чп.д— чистаяприбыльнавыплатудивидендовпо обыкновенным акциям; Чп — чистая прибыль предприятия;

Дч.п—долячистойприбыли, направляемаянавыплатудивидендов (в соответствии с уставом); Кп.а — номинальная стоимостьколичества привилегированных акций; Дп— уровеньдивидендовпопривилегированным

акциям (в процентах к номиналу).

Уровень дивидендов по акциям определяется по формуле:

До = Чп.д × 100 / (Ка – Кп.а),

где До — уровень дивидендов по обыкновенным акциям; Чп.д — чистая прибыль на выплату дивидендов

по акциям; Ка— номинальная стоимостьколичества всехак-

ций в обращении; Кп.а — номинальная стоимость количества всех

привилегированных акций.

Преждечемопределитьдивиденднуюполитику, лю-

бая фирма должна рассчитать возможность выпла-

ты дивидендов, которая определяется по формуле: Дивидендное покрытие простых акций и облигаций = (Чистая прибыль– Дивиденды по привилегированным акциям) / Дивиденды по простым акциям

иоблигациям.

На дивидендную политикуоказывают влияние: 1) рыночная цена акций и ихдоходность.

Отношение «Рыночная цена / Доход по простым акциям» определяет соотношение по простым акциям и чистой прибыли на долю 1 руб. простых акций и облигаций;

2) срок выплаты дивидендов.

Если предприятие выпускает облигации на длительный срок, то этотдолгбудетвыплачиваться через много лет. Годовые же проценты являются постояннымплатежом, иинвесторыизучаютвозможностиего выплаты;

3) состав и структура акций.

В процессе анализа изучаются состав и структура акций с целью нетолько установления соотношений между ценными бумагами, но и в первую очередь выплаты процентов по облигациям, привилегированным акциям как первоочередным платежам, а также определения сумм на дивиденды по обыкновенным акциям.

Акции считаются сильными, если у выпустившего ихобщества число облигаций и привилегированных акций намного превышает количество обыкновенных акций.

Вместестемеслидоходырастутнепропорциональноколичествуоблигацийилипривилегированныхакций, то предприятие не сможет выплатить проценты даже по ним;

4) размер чистой прибыли.

На выплатудивидендов можетрасходоватьсятолько чистая прибыль(прибыльотчетного периода и нераспределенная прибыльпрошлыхпериодов).

Еслипредприятиенеплатежеспособноилиобъявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, запрещена;

5) соотношение чистых активов и собственного капитала фирмы.

Чистые активы = Активы– Целевые финансирование и поступления

из раздела IV пассива («Капитал и резервы») –

–РазделV («Долгосрочные пассивы») –

–Заемные средства– Кредиторская задолженность–

–Расчеты подивидендам– Резервы предстоящих расходов и платежей– Прочие пассивы +

+Фонд потребления + Доходы будущихпериодов;

6) налогообложение.

Налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате не облагаются. Это может привести к тому, что предприятие не будет выплачивать дивиденды, чтобы избежать уплаты налога.

53 Порядок выплатыдивидендов

Порядоквыплатыдивидендовдолжен способство-

ватьреализации права акционеров на ихполучение.

Привыплатедивидендовруководствуютсяследующими правилами:

1)дивиденд можетвыплачиваться ежеквартально, раз в полгода или раз в год;

2)размер окончательного дивиденда, приходящегося на однупростую акцию, объявляется общим собранием акционеров по результатам года, при этом он не можетбытьбольше рекомендованного советом директоров, номожетуменьшаетсяобщимсобранием акционеров.

Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатампервогоквартала, полугодияидевятимесяцев финансового года можетбытьпринято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.

Обществообязановыплатитьобъявленныепоакциям каждой категории (типа) дивиденды, если иное не предусмотрено законом. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом.

Источником выплаты дивидендов является при-

быль общества после налогообложения (чистая прибыльобщества). Чистая прибыльобщества определяется поданным бухгалтерской отчетности общества.

Дивиденды по привилегированным акциям опре-

деленныхтипов также могут выплачиваться за счет ранеесформированныхдляэтихцелейспециальных фондов общества.

Решенияовыплате(объявлении) дивидендов, втом числе решения о размередивиденда и форме его вы-

платы по акциям каждой категории (типа), прини-

маются общим собранием акционеров.

Размер дивидендов не может быть больше рекомендованногосоветомдиректоров(наблюдательным советом) общества.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяют-

сяуставомобществаилирешениемобщегособрания акционеров о выплате дивидендов.

Срок выплаты дивидендов не должен превышать

60 дней со дня принятия решения об их выплате. В случае, если срок выплаты дивидендов уставом или решением общего собрания акционеров об их выплатенеопределен, онсчитаетсяравным60 дням со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Общество не вправе предоставлятьпреимущество в срокахвыплатдивидендов отдельным владельцам акций одной категории (типа). Выплата объявленных дивидендовпоакциямкаждойкатегории(типа) должна осуществляться одновременно всем владельцам акций данной категории (типа).

Срокдля обращения стребованием о выплате объ-

явленныхдивидендов в случае его пропуска восстановлению не подлежит, за исключением случая, если лицо, имеющее право получения дивидендов, не подавалоданноетребованиеподвлияниемнасилияили угрозы.

Поистечениисрокаобъявленныеиневостребованные акционеромдивиденды восстанавливаются в составе нераспределенной прибыли общества.

54 Дивидендная политика

На любом предприятии необходимо установить прозрачныйипонятныйакционераммеханизмопре-

деления размера дивидендов и их выплаты.

Информация о стратегии общества в отношении определения размера дивидендов необходима как существующим, так и потенциальным акционерам общества, так как она может существенно повлиять на их решения относительно продажи или приобретения акций.

Инвестируя свои средства путем приобретения акций общества, акционеры рассчитывают на получение определенного дохода от этих инвестиций. Поэтомудивидендная политика существенно затрагивает интересы акционеров. В этой связи рекомендуется утвердить дивидендную политику, которой будет руководствоваться советдиректоров при принятии решений о выплате дивидендов. Этуполитику формулируют в Положении о дивидендной политике — внутреннем документе общества, разрабатываемом комитетом по стратегическому планированию и утверждаемому советом директоров.

При определении содержания Положения о дивидендной политике следует исходить из необходимости обеспечения прозрачности механизма определения размера дивидендов и их выплаты. Поэтому в Положении рекомендуется формулировать как общие задачи общества по повышению благосостояния акционеровиобеспечениюростакапитализацииобщества, так и конкретные, основанные на законах и подзаконных актах, регламентирующие порядок расчетачистойприбылииопределенияеечасти, направляемой на выплату дивидендов, условия их выплаты,

порядок расчета размерадивидендов по акциям, размер дивидендов по которым уставом общества не определен, минимальный размер дивидендов по акциям разныхтипов.

В Положении одивидендной политикеустанавли-

вают порядок определения минимальной доли чистой прибыли общества, направляемой на выплату дивидендов, и условия, при которыхне выплачиваются или не полностью выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям.

Обществу следует информировать акционеров и иных заинтересованных лиц о своей дивидендной политике, учитывая ее большое значениедля принятияинвестиционныхрешений. Вэтихцеляхсведения о дивидендной политике и вносимых в нее изменениях рекомендуется публиковать в периодическом издании, а также размещать на веб-сайте общества

всети Интернет.

Информация о принятии решения о выплатедиви-

дендов должна бытьдостаточной для формирования точногопредставленияоналичииусловийдлявыплатыдивидендов.

К формированию искаженного представления об истинном положении дел в обществе можетпривести объявлениеовыплатедивидендовприотсутствиидля этого необходимых условий.

55 Стоимостьбизнеса

Выделяютследующие цели оценки стоимости бизнеса:

1) для предприятий:

а) обеспечение экономической безопасности; б) разработка планов развития предприятия; в) выпуск акций; г) оценка эффективности менеджмента;

2) для собственников:

а) выбор варианта распоряжения собственностью; б) установлениеразмеравыручкиприупорядоченной ликвидации предприятия; в) обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли;

3) для кредитных учреждений:

а) проверкафинансовойдееспособностизаемщика; б) определение размера ссуды, выдаваемой под залог;

4) для страховых организаций:

а) установление размера страхового взноса; б) определение суммы страховых выплат;

5) для фондовых бирж:

а) расчет конъюнктурных характеристик; б) проверка обоснованности котировок ценных бумаг;

6) для инвесторов:

а) проверка целесообразности инвестиционных вложений; б) определение допустимой цены покупки пред-

приятия с целью включения его в инвест-проект;

7) для государственных органов:

а) подготовка предприятия к приватизации; б) определение облагаемой базы для различных видов налогов;

в) установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства; г) оценка для судебных целей.

Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнесатакойосновнойпризнак— источникформирования дохода.

Выделяютдваисточникаформированиядоходапри

использовании предприятия:

1)доход отдеятельности предприятия;

2)доход от распродажи активов предприятия. Соответственно этомувыделяется два вида стоимо-

сти:

1)стоимостьдействующегопредприятия. Этастои-

мость, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль;

2)стоимость предприятия по активам. Эта стои-

мость, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Вотнаиболеечастоприменяемыевиды(стандарты)

стоимости, отражающиеисточникиобразованиядохода:

1)обоснованная рыночная стоимость — это стои-

мость, по которой продавец готов отдать свой товар,

апокупатель приобрести его;

2)инвестиционная стоимость— это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитываетприростприбыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и другого предполагаемого владельца;

3)ликвидационная стоимость— это обоснованная стоимостьпродажиактивовпредприятиязавычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу.

Оборотныйкапитал— это капитал, инвестируемый фирмой, компанией в текущую деятельность на период каждого операционного цикла.

Инымисловами, этосредствафирмы, вложенныев текущиеактивы(оборотныесредства). Оборотныйкапитал, как и основной капитал, выражает определенныепроизводственныеотношения, складывающиеся с развитием предпринимательства.

Оборотный капитал непосредственно участвуетв

созданииновойстоимости, функционируявпроцессе кругооборота всего капитала.

Соотношение основного и оборотного капиталов

влияетнавеличинуполучаемойприбыли. Оборотный капитал обращается быстрее, чем основной капитал. Поэтому с увеличением доли оборотного капитала в общей сумме авансированного капитала время оборота всего капитала сокращается, увеличивается возможность роста новой стоимости, т.е. прибыли.

Оборотныйкапиталхозяйствующихсубъектов, участвуя в кругообороте средств рыночной экономики, представляетсобой органически единый комплекс. Оборотныйкапитал— этоденежныесредства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, обеспечивающие как процесс производства, так и процесс обращения.

Оборотный капитал (оборотные средства) предприятия, участвуявпроцессепроизводстваиреализациипродукции, совершаетнепрерывныйкругооборот. При этом средства переходят из сферы обращения в сферупроизводстваиобратно, принимаяпоследовательноформуфондовобращенияиоборотныхпроизводственных фондов. Проходя последовательно три