Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.2. Учебное пособие

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Е. В. КОСТЯЕВА, Н. И. АКСЕНОВА, Е. А. ПРИХОДЬКО

КОРПОРАТИВНЫЕ

ФИНАНСЫ

Часть 2

Утверждено Редакционно-издательским советом университета

в качестве учебного пособия

2-е издание, переработанное и дополненное

НОВОСИБИРСК

2022

номически грамотных финансовых и инвестиционных решений, формирования и распределения чистой прибыли, эффективного использования финансовых ресурсов для формирования активов корпораций различных организационно-правовых форм, занимающихся различными видами экономической деятельности.

Таким образом, в дисциплине «корпоративные финансы» изучают не только различные способы финансирования бизнеса, но и весь спектр вопросов, связанных с управлением финансами в рамках корпоративных структур. Знания, полученные в процессе изучения этой дисциплины, необходимы будущим экономистам, финансистам и аналитикам для успешного управления денежными потоками, финансовыми ресурсами, а также для построения успешной карьеры и управления личными финансами.

Всовокупности с другими финансовыми дисциплинами профессионального цикла ФГОС ВО дисциплина «Корпоративные финансы» обеспечивает формирование профессиональных компетенций у студентов, востребованных на современном рынке труда.

Основой для написания учебного пособия послужили труды зарубежных и российских ученых Р. Брейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, С. Майерса, И.А. Бланка В. В. Бочарова, В. В. Ковалева, И.Я Лукасевича, Е.С. Стояновой, Т. В. Тепловой, М.А. Эскиндарова и др.

Внастоящем издании использованы также результаты из научных статей и учебной литературы авторов настоящего пособия.

Для проверки знаний к каждому разделу разработаны контрольные вопросы, тестовые задания и ситуационные задачи. Для проверки уровня усвоения материала приведены ответы к тестовым заданиям

иситуационным задачам.

Учебное пособие состоит из двух частей, последовательность изложения тем отражает логику восприятия учебного материала. Настоящая, вторая, часть включает в себя пять глав.

Учебное пособие подготовлено преподавателями кафедры «Аудит, учет и финансы» Новосибирского государственного технического университета: Костяевой Е.В. (введение, главы 2, 4), Аксеновой Н.И. (главы 3, 5), Приходько Е.А. (глава 1).

4

ГЛАВА 1

ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ КОРПОРАЦИИ

У истоков каждого успешного предприятия стоит однажды принятое смелое решение.

Питер Друкер

1.1. АКТИВЫ КОРПОРАЦИИ: ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ

Любая корпорация, ведущая производственную или финансовую деятельность, должна располагать определенным реальным функционирующим имуществом или активным капиталом в виде внеоборотных и оборотных активов.

Активы – ресурсы, сформированные в результате проведения инвестиционной политики корпорации, характеризуются стоимостной оценкой, производительностью и способностью приносить доход. Постоянный оборот активов связан с факторами времени, риска и ликвидности [34, 43, 47, 49, 62, 63]. Классификация активов показана в табл. 1.1.

5

Управление активами – совокупность мероприятий по формированию необходимого объема, оптимизации состава и обеспечению эффективного использования активов корпорации.

1.2. УПРАВЛЕНИЕ ВНЕОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ КОРПОРАЦИИ

Внеоборотные активы (ВА) – это имущество корпорации, которое используется многократно и переносит свою стоимость на продукцию частями. На практике к таким активам относят имущество всех видов со сроком полезного использования больше одного года [34, 37, 38, 63, 74].

КЛАССИФИКАЦИЯ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

1. По функциональным видам

Основные средства характеризуют совокупность материальных активов в форме средств труда, многократно участвующих в производственном процессе и переносящих свою стоимость на продукцию частями.

6

Нематериальные активы характеризуют внеоборотные активы, не имеющие вещественной (материальной) формы.

Незавершенные капитальные вложения характеризуют объем фактически произведенных затрат на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств с начала этого строительства до его завершения.

Оборудование, предназначенное к монтажу.

Долгосрочные финансовые вложения.

2. По характеру обслуживания отдельных видов деятельности

Внеоборотные активы, обслуживающие операционную деятельность.

Внеоборотные активы, обслуживающие инвестиционную деятельность.

Внеоборотные активы социальной инфраструктуры.

3. По характеру владения

Собственные внеоборотные активы.

Арендуемые внеоборотные активы.

4. По формам залогового обеспечения кредита и особенностям страхования

Движимые внеоборотные активы (машины, оборудование, транспортные средства, долгосрочные фондовые инструменты).

Недвижимые внеоборотные активы (земельные участки, здания, сооружения, передаточные устройства).

Управление внеоборотными активами – это часть общей финан-

совой стратегии финансового обеспечения своевременного обновления и высокой эффективности использования. Рассмотрим этапы процесса управления ВА.

1. Анализ внеоборотных активов корпорации в предшествующем периоде1 для изучения динамики общего их объема и состава, степени годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

1 В процессе оценки ВА используются следующие основные показатели: коэффициент износа основных средств; коэффициент годности ОС; коэффициент годности нематериальных активов (НМА); период оборота используемых корпорацией ВА; коэффициент выбытия ВА; коэффициент ввода в действие ВА; коэффициент рентабельности ВА; коэкффициент производственной отдачи (фондоотдачи) ВА; коэффициент производственной емкости ВА (фондоемкости).

7

2. Оптимизация общего объема и состава внеоборотных активов. Такая оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производительного использования внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных таких резервов относят: повышение производственного использования внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышение производительного использования внеоборотных активов по мощности. Формула для определения необходимого общего объема внеоборотных активов в предстоящем периоде имеет следующий вид:

ОПва (ВАк ВАнп)(1 КИв)(1 КИм)(1 КИп),

где ВАк – стоимость используемых внеоборотных активов на конец периода; ВАнп – стоимость внеоборотных активов, не принимающих участия в производственном процессе на начало периода; КИв –

планируемый прирост коэффициента использования внеоборотных активов во времени; КИм – планируемый прирост коэффициента ис-

пользования ннеоборотных активов по мощности; п – планируемый темп прироста объема реализации продукции (в долях).

3.Обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов. На этом этапе рассчитывают необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп внеоборотных активов; определяют объем активов, нуждающихся в обновлении в предстоящем периоде; обосновывают формы и стоимость обновления различных групп активов.

4.Обеспечение эффективного использования внеоборотных активов заключается в разработке совокупности мероприятий, повышающих показатели рентабельности и фондоотдачи внеоборотных активов.

5.Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования внеоборотных активов.

Обновление и прирост внеоборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и за счет смешанного финансирования.

8

1.3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ КОРПОРАЦИИ

В литературе, посвященной вопросам финансового менеджмента, понятия оборотных активов, оборотных средств и оборотного капитала нередко тождественны. Попробуем разобраться с этими понятиями.

Оборотные средства – это предметы труда или иные средства производства, которые, во-первых, полностью затрачиваются на изготовление продукции; во-вторых, изменяют свою натуральную форму; и, наконец, полностью переносят свою стоимость на выработанную продукцию [33, 34, 50, 52, 75].

Оборотные активы – денежные средства, а также те виды активов, которые будут обращены в деньги, проданы или потреблены не позднее, чем через год: легко реализуемые ценные бумаги, счета дебиторов, товарно-материальные запасы, расходы будущих периодов [62].

Оборотный капитал – капитал, участвующий в финансировании текущей деятельности и полностью расходуемый в течение одного производственного цикла [49, 34, 37, 40, 50, 61] и дальше; там же уточняется: к оборотному капиталу относятся, во-первых, материальные оборотные средства, во-вторых, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, а также средства в текущих расчетах.

Управление оборотными активами тесно связано не только с их составом и структурой, но и с источниками финансирования. Основные составляющие оборотных активов: запасы; дебиторская задолженность; денежные средства и краткосрочные финансовые вложения [34]. Запасы включают в себя: сырьё и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы. Дебиторская задолженность – это неоплаченные счета за поставленную, но не оплаченную готовую продукцию (или счета к получению), векселя к получению, (коммерческие ценные бумаги). Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) – наиболее ликвидная часть оборотных активов. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчётных и депозитных счетах. Ценные бумаги, составляющие краткосрочные финансовые вложения, включают: ценные бумаги других организаций, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти [50].

Управление оборотными активами (ОА) представляет собой процесс, состоящий из совокупности мероприятий по формированию

9

необходимого объема, оптимизации состава и обеспечению эффективного использования оборотных активов, а также определению оптимальной величины и структуры источников их финансирования. Всю работу по управлению оборотными активами можно представить в виде последовательно выполняемых семи этапов.

Рассмотрим содержание каждого этапа подробно.

Этап 1. Анализ ОА в предшествующем периоде (рассматривается динамика оборотных активов, сопоставляются темпы и изменения объемов реализации и средней суммы всех активов, оборачиваемость оборотных активов, рентабельность).

Рассчитывается и оценивается длительность операционного, производственного и финансового цикла.

Продолжительность операционного цикла (ПОЦ) – средний период между приобретением ТМЦ и конечной реализацией продукции. Рассчитывается по формуле:

ПОЦ ПОсм ПОгп ПОдз,

где ПОсм – период оборота сырья и материалов; ПОгп – период оборота готовой продукции; ПОдз – период оборота дебиторской задол-

женности.

Продолжительность производственного цикла (ППЦ) – этот период времени от поступления запасов на склад до отгрузки товара покупателям готовой продукции:

ППЦ ПОсм ПОнзп ПОгп ,

где ПОнзп – период оборота незавершенного производства; ПОгп –

период оборота готовой продукции.

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) – период времени между началом оплаты по счетам кредиторов за поставленное сырье и началом поступления денежных средств от покупателей:

ПФЦ ППЦ ПОдз ПОкз ,

где ПОдз – период оборота дебиторской задолженности; ПОкз – пе-

риод оборота кредиторской задолженности.

Рассчитывается величина собственного оборотного капитала, чистых оборотных активов, чистых активов и текущих финансовых потребностей.

10