Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.2. Учебное пособие

ции, граждане РФ, иностранные юридические и физические лица. Различные виды инвесторов, выделяемые в зависимости от классификационных признаков, приведены в табл. 5.2.

71

72

73

Инвесторы осуществляют свою деятельность по вложению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода и/или достиже-

ния иного эффекта, называемую инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная деятельность характеризует действия отдельного индивида (инвестора) с целью увеличения собственного благосостояния посредством инвестирования. Инвестиционная деятельность является необходимым фактором кругооборота средств корпорации, поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы основной хозяйственной и инвестиционной деятельности.

Инвестиционный процесс – это специфичный для определенной инвестиционной среды процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций, осуществляемый с целью получения управляемого инвестиционного дохода посредством инвестирования.

74

Категории «инвестиционная деятельность» и «инвестиционный процесс» находятся в тесной взаимосвязи, но имеют существенные отличительные характеристики (табл. 5.3).

Таблица 5.3

Сравнительная характеристика понятий «инвестиционный процесс» и «инвестиционная деятельность» [42]

Корпорация, осуществляя инвестиционную деятельность, обеспечивает свое внутреннее и/или внешнее развитие. Внутреннее развитие подразумевает новое строительство, расширение, перевооружение и реконструкцию производства, внешнее развитие направлено на приобретение доли в других корпорациях, слияние бизнеса и т. п.

Инвестиционная деятельность осуществляется корпорацией неравномерно по временным интервалам, поскольку обусловлена необходимостью поиска и накопления инвестиционных ресурсов, выбором благоприятной конъюнктуры для реализации вложений и техническими особенностями реализации отдельных инвестиционных проектов.

5.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И БИЗНЕС-ПЛАН

Как правило, термин «проект», понимается в двух смыслах.

1.Проект – это комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение.

2.Проект – это комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

75

В соответствии с законодательством понятие инвестиционного проекта в большей степени приближено к первой трактовке термина «проект».

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (биз- нес-план) [9].

В экономической практике термин «инвестиционный проект» имеет более широкое понимание, поэтому приближен ко второй трактовке и охватывает весь процесс от появления инвестиционной идеи, ее разработки, реализации до получения конечного результата и ликвидации объекта. Документально оформленный план инвестирования носит название бизнес-план.

Инвестиционные проекты различаются по сфере приложения, составу предметной области, масштабам, длительности, составу участников, степени сложности, влиянию результатов и т. п. Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным признакам

(табл. 5.4.).

76

Бизнес-план представляет собой четко структурированный документ, в котором обосновывается привлекательность, выгодность, жизнеспособность инвестиционного проекта, его направленность, количественные и качественные показатели его эффективности.

С точки зрения срочности и масштабности задачи, которые выполняются при бизнес-планировании, подразделяют на стратегические и тактические (см. рисунок).

Стратегические и тактические задачи бизнес-плана

Основная цель бизнес-плана – продемонстрировать привлекательность предлагаемого инвестиционного проекта, возможности развития данного вида деятельности, реалистичную и последовательную программу осуществления целей и задач проекта и в результате привлечь потенциальных инвесторов и финансовых партнеров.

Бизнес-план инвестиционного проекта должен быть представлен в форме, позволяющей потенциальному инвестору получить четкое представление о специфике создаваемого объекта инвестирования и перспективах своего участия в нем. Законодательно не установлено жестко регламентированной формы представления бизнес-плана и его структуры.

Структура бизнес-плана зависит от масштабов инвестиционного проекта и сферы его действия. Как правило, структура бизнес-плана содержит следующие разделы.

1.Титульный лист. Резюме.

2.Цели и задачи.

77

3.Описание продукции (услуг).

4.Анализ рынка сбыта и конкурентов.

5.План маркетинга.

6.Производственный план.

7.Организационный план.

8.План персонала.

9.Финансовый план.

10.Оценка риска.

11.Оценка эффективности инвестиционного проекта.

12.Приложения.

Отдельные корпорации имеют собственные требования к структуре бизнес-плана, на которые должен ориентироваться предприниматель, желающий привлечь внешнюю финансовую поддержку этих корпораций для реализации своего инвестиционного проекта. Возникают ситуации, когда необходимо составить несколько вариантов бизнес-плана в соответствии с требованиями потенциальных инвесторов.

Существенно упрощает процесс разработки бизнес-плана использование специальных программ, таких как Project Expert, Business Plan PL, COMFAR III Expert, «Альт Инвест» и других, которые содержат шаблон структуры бизнес-плана и инструменты для вычисления основных финансовых показателей, характеризующих целесообразность осуществления инвестиционного проекта. Как правило, вместе с программой предоставляется несколько готовых типовых бизнес-планов, которые могут быть использованы в качестве примера. Каждый программный продукт имеет достоинства и недостатки. Так, программы, разработанные зарубежными специалистами, могут быть не адаптированы и не учитывать национальные особенности бухгалтерского учета и налогового законодательства России. При наличии базовых знаний возможен расчет финансовой модели в Microsoft Excel. Использование Microsoft Excel дает определенные преимущества, так как формулы расчетов доступны всем лицам, участвующим в разработке бизнесплана, которые могут вносить изменения в финансовую модель. В сети Интернет также имеется достаточное количество онлайн-конструк- торов для бизнес-планирования.

78

5.3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов.

1.Статические (простые) методы оценки инвестиционных проектов

Эти методы не учитывают фактор временной стоимости денег. Расчет показателей и их экономическая интерпретация основаны на допущении равной ценности доходов и расходов по инвестиционному проекту, полученных в разные интервалы времени. Такие методы используются в случае, если инвестиционный проект рассчитан на краткосрочный период (менее 1 года).

Период (срок) окупаемости проекта (англ. payback period, РР).

Срок окупаемости проекта определяется как ожидаемое число периодов времени, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Расчет периода окупаемости производится по следующей формуле:

PP CFI0t ,

где I0 – первоначальные инвестиции; CFt – чистые денежные поступ-

ления от реализации инвестиционного проекта в году t.

Данный показатель применим в том случае, если суммы денежных поступлений по периодам равны.

Показатель бухгалтерской рентабельности (окупаемости) инве-

стиций (англ. return on investment, ROI). Носит также название средней нормы прибыли на инвестиции (англ. average rate of return, ARR) или расчетной нормы прибыли (англ. accounting rate of return, ARR). Этот показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а дохода корпорации. Рассчитывается как отношение средней величины дохода корпорации по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций:

79

где EBIT (англ. earnings before interest and taxes) – прибыль корпорации до вычета процентов и налогов; N – ставка налогообложения прибыли;

Cан и Сак – стоимость активов на начало и на конец рассматриваемого

периода.

Рассматриваемый инвестиционный проект оценивается инвестором на основе ROI как приемлемый, если для него расчетный уровень ROI превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт.

2. Динамические (сложные) методы (методы дисконтирования)

Эти методы используются в случае, если инвестиционный проект рассчитан на долгосрочный период либо краткосрочный период при условии существенного изменения параметров в течение рассматриваемого периода.

Дисконтирование денежных потоков предполагает выбор дифференцированной ставки процента (нормы дисконта) в зависимости от конкретных инвестиционных характеристик объекта и целей оценки. Вариация форм дисконтной ставки процента означает, что в этом качестве может быть использована средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом определенных факторов (уровня инфляции, степени риска и ликвидности инвестиций), норма доходности по альтернативным видам инвестиций, норма доходности по текущей деятельности и др.

Дисконтированный период окупаемости (англ. discounted payback period, DPP) – один из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, определяется по формуле

где n – число периодов; r –ставка дисконтирования; I0 – первоначальные инвестиционные затраты; CFt – чистый денежный поток в конце

периода t.

Чистая приведенная стоимость проекта (англ. net present value,

NPV). Этот метод позволяет классифицировать инвестиционные проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с поступлениями

80