Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.2. Учебное пособие

по проекту, приведенными к текущей стоимости. Расчет показателя чистой приведенной стоимости проекта производится следующим образом:

В случае, если инвестиционные затраты осуществляются не единовременно, а в течение ряда периодов, то формула расчета NPV будет иметь вид

где It – инвестиционные затраты в период t.

Для признания проекта приемлемым с точки зрения инвестора необходимо, чтобы значение NPV было положительным. При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается инвестиционному проекту с более высоким значением NPV (при условии, что оно положительное).

Показатель рентабельности инвестиций (англ. profitability index, PI) (индекс доходности, индекс прибыльности) показывает, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на одну денежную единицу инвестиций:

В случае, если инвестиционные затраты осуществляются не единовременно, а в течение ряда периодов, то рентабельность инвестиций можно вычислить по формуле

Если NPV ≥ 0, то PI ≥ 1 и наоборот. Показатель PI дает возможность определить «меру устойчивости» инвестиционного проекта. Например, если PI = 2, то проект перестанет быть привлекательным

81

для инвестора лишь в том случае, если его будущие доходы окажутся меньше ожидаемых более чем в два раза («запас прочности» проекта). Показатель PI позволяет также инвестору проранжировать различные инвестиционные проекты с точки зрения их привлекательности.

Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, IRR)

соответствует показателю внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций. IRR представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность инвестиционного проекта, т. е. чистая дисконтированная величина потока инвестиционных затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов (NPV = 0). Таким образом, IRR определяется как решение следующего уравнения:

Если инвестиционные затраты осуществляются в течение ряда лет, то формула будет иметь вид

Проекты, у которых IRR > r, имеют положительное значение NPV и соответственно являются эффективными. Проекты, у которых IRR < r, имеют отрицательное значение NPV и соответственно являются нецелесообразными [66].

Сравнение расчетной величины IRR с требуемой нормой дохода на капитал в конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные инвестиционные проекты.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ, ТЕСТЫ И СИТУАЦИОННЫЕ ЗАДАНИЯ

Контрольные вопросы

1.Какие виды активов могут быть инвестированы?

2.Назовите общие и отличительные характеристики категорий «инвестиции» и «капитальные вложения».

3.Какие виды инвестиций выделяют по объекту вложения? В чем их сущность?

82

4.В чем заключаются существенные различия между понятиями «инвестиционный процесс» и «инвестиционная деятельность» по целевой ориентации осуществления каждого?

5.Выполнение каких задач предполагает реализация бизнес-плана?

6.Какие программные продукты позволяют упростить процесс разработки бизнес-плана?

7.В чем основное отличие статических методов оценки инвестиционных проектов от динамических методов?

8.Назовите критерий принятия инвестором проекта на основании значения ROI (показателя рентабельности инвестиций).

9.Каким должно быть значение NPV для признания проекта приемлемым с точки зрения инвестора?

10.Что представляет собой внутренняя норма доходности (IRR) и с каким показателем подлежит сравнению при принятии инвестиционного решения?

11.Какие показатели могут быть использованы в качестве ставки дисконтирования?

12.Чем может быть обусловлен выбор ставки дисконтирования?

Тесты

1.Валовые инвестиции представляют собой: а) сумму чистых инвестиций и амортизации;

б) разницу между амортизацией и чистыми инвестициями; в) произведение амортизации и производных инвестиций.

2.К реальным инвестициям не относятся:

а) затраты на новое строительство и расширение производства; б) приобретение акций и облигаций; в) затраты на реконструкцию действующего производства.

3.Портфельные инвестиции осуществляются в сфере: а) капитального строительства; б) инновационной деятельности;

в) обращения финансового капитала.

4.Спекулятивными инвестициями считаются:

а) вложения средств с учетом гарантированного получения прибыли; б) вложения капиталов в наиболее рисковые активы; в) вложения средств иностранными инвесторами.

83

5. Инвестиции – это:

а) долгосрочные вложения капитала; б) капитальные вложения; в) краткосрочные вложения капитала;

г) средства, вкладываемые в инвестиционные объекты с целью получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

6.Достижение максимального приращения вложенных средств является результатом осуществления:

а) инвестиционного процесса; б) инвестиционной деятельности.

7.Вложение средств в объект инвестирования на длительный срок

вбольшей степени характерно:

а) для агрессивного инвестора; б) консервативного инвестора; в) стратегического инвестора.

8.Инвестор как индивидуальность представляет собой целевую ориентацию:

а) инвестиционной деятельности; б) инвестиционного процесса.

9.Цели инвестиционной деятельности на уровне корпорации:

а) обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии;

б) обеспечение высоких темпов экономического развития; в) обеспечение максимизации доходов.

10. Инвестиционная деятельность – это:

а) вложение инвестиций и практические действия в целях получения прибыли;

б) любая деятельность, связанная с использованием капитала; в) мобилизация денежных средств с определенной целью.

11. Для какого типа инвесторов характерная средняя степень инвестиционного риска:

а) консервативного; б) агрессивного; в) нерационального; г) умеренного?

84

12.Как соотносится понятие «инвестиционный проект» с понятием «бизнес-план»:

а) является более широким; б) понятия тождественны между собой; в) является более узким?

13.Проект отвергается, если чистая приведенная стоимость (NPV): а) NPV больше 0;

б) NPV меньше 0; в) NPV равно 0.

14.Метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR) – это:

а) метод ранжирования проектов по степени выгодности и «отсеивание» невыгодных;

б) метод, позволяющий найти значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю;

в) индикатор уровня риска по проекту.

15. Метод определения чистой текущей стоимости проекта (NPV) основан на определении:

а) разницы между суммой дисконтированных денежных потоков и оттоков по проекту;

б) суммы денежных поступлений от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности;

в) суммы денежных оттоков по проекту.

16. Норма дисконта:

а) зависит от кредитной ставки и определяется ее величиной; б) зависит от уровня ожидаемой инфляции;

в) определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала;

г) разность между чистым доходом и чистым дисконтированным доходом.

Ситуационные задачи

1. Проект, рассчитанный на 7 лет, предполагает осуществление первоначальных инвестиций в размере 28 млн руб. Ежегодные поступления в пользу инвестора составят в первый год 5 млн руб., в период со второго по седьмой год – по 7,5 млн руб. Текущие затраты по про-

85

екту в первом году 1 млн руб., в последующие годы по 2 млн руб. Остаточная стоимость основных фондов по окончании реализации проекта составит 2 млн руб., ставка дисконтирования на весь период реализации проекта 10 %. Определите эффективность инвестиционного проекта.

2. Дайте сравнительную оценку двум альтернативным инвестиционным проектам А и В, сделайте выбор наиболее коммерчески привлекательного инвестиционного проекта на основании следующих данных:

3. Инвестор приобрел 100 облигаций корпорации А номиналом 180 000 руб. при ставке купонного дохода 14 % и 50 облигаций корпорации В номиналом 200 000 руб. при ставке купонного дохода 20 %. За год инвестором был получен доход по ценным бумагам (купонный и от погашения облигаций), который был направлен на покупку акций корпорации С номинальной стоимостью 20 000 руб. Определите, какое количество акций корпорации С приобрел инвестор.

86

15. Приказ Минфина России от 02.07.2010 № 66н (ред. от ред. от 19.04.2019) «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

16.Инструкция Банка России от 30.05.2014 № 153-И «Об открытии и закрытии банковских счетов, счетов по вкладам (депозитам), депозитных счетов» (Зарегистрировано в Минюсте России 19.06.2014 N 32813) (ред. от

30.06.2021).

17.Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ Министерства экономики РФ 1 октября 1997 г. № 118.

18.Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» (ПБУ 9/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.1999 г. №32н. (ред.

от 27.11.2020).

19.Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» (ПБУ10/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.99 г. №33н. (ред.

от 06.04.2015).

20.Положение по бухгалтерскому учету 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации» (с им. от 29.01.2018).

21.Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 № 43н (ред. от 08.11.2010, с изм. от 29.01.2018) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99)».

22.Постановление Правительства РФ от 04.04.2016 № 265 «О предельных значениях дохода, полученного от осуществления предпринимательской деятельности, для каждой категории субъектов малого и среднего предпринимательства».

23.Положение Банка России от 28.12.2015 № 526-П «Отраслевой стандарт бухгалтерского учета «Порядок составления бухгалтерской (финансовой) отчетности страховых организаций и обществ взаимного страхования».

24.Указание Банка России от 27.11.2017 № 4623-У (ред. от 13.01.2021) «О формах, сроках и порядке составления и представления в Банк России отчетности о деятельности, в том числе требованиях к отчетности по обязательному пенсионному страхованию, негосударственных пенсионных фондов».

25.Aksenova N. I., Prikhodko E. A. Risk assessment of the organization credit portfolio on the basis of indicators of the borrower financial standing, // International multidisciplinary scientific conference on social sciences and arts (SGEM2015): conf. proc., Bulgaria, Albena, 26 Aug. – 1 Sept., 2015. – Albena: STEF92 Technology Ltd., 2015. – Book 2, vol. 2. – P. 323–331.

26.Aksenova N. I., Prikhodko E. A. Sustainable development of the company based on the concept of value management // International multidisciplinary scientific conference on social sciences and arts (SGEM2015): conf. proc., Bulgaria, Albena, 26 Aug. – 1 Sept., 2015. – Albena: STEF92 Technology Ltd., 2015. – Book 2, vol. 2. – P. 363–370.

27.Corporate Governance. / By J. L. Colley, JR. … (et al.): McGraw – Hill executive MBA series, 2003. – Р. 9.

88

28.Kostyaeva E. V. Factors of Development of Insurance of Small and Medi- um-Sized Businesses in the Conditions of Digitalization / E. V. Kostyaeva, M. K. Chernyakov // Advances in Economics, Business and Management Research. – 2020. – Vol. 156: 2 International Scientific and Practical Conference on Digital Economy (ISCDE 2020). – P. 417–423.

29.Webster’s Encyclopedic Unabridged Dictionary of the English Language. – New York: GRAMERCY BOOKS, 1996. – P. 454.

30.Акофф Р. Л. Планирование будущего корпорации / Р. Л. Акофф; пер.

сангл. – Москва : Прогресс, 1985. – 326 с.

31.Аксенова Н. И. Концепция устойчивого развития компании на основе оценки стоимости / Н. И. Аксенова, Е. А. Приходько // Современные тенденции развития науки и технологий: сб. ст. по материалам междунар. науч.- практ. конф. – 2015. – № 3-4. – С. 6–8. – (Современные тенденции развития науки и технологий: сб. ст. по материалам 3 междунар. науч.-практ. конф., Белград, 30 июня 2015 г.).

32.Аксенова Н. И. Финансовые рынки и институты : учеб. пособие / Н. И. Аксенова, Е. В. Костяева, П. Н. Тесля. – Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2020. – 111 с.

33.Барышникова Н. С. Управление оборотными средствами и повышение эффективности их использования в организациях потребительской кооперации дис. … канд. экон. наук / Н. С. Барышникова; Сибирский университет потребительской кооперации. – Новосибирск, 2007.

34.Бланк И. А. Управление активами/ И.А. Бланк. – 2-е изд., стер. – Москва : Изд-во «Омега-Л», 2007. – 589 с.

35.Бланк И. А. Управление использованием капитала / И. А. Бланк. – 2-е изд., стер. – Москва : Изд-во «Омега-Л», 2009. – 656 с.

36.Бланк И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. – 2-е изд., стер. – Москва : Изд-во «Омега-Л», 2009. – 512 с.

37.Бланк И. А. Основы финансового менеджмента : учебник / / И. А. Бланк. – Киев : Эльга, Ника-Центр, 2012. – 1239 с.

38.Большой экономический словарь / под ред. А. Н. Азрилияна. – 7-е изд., доп. – Москва : Институт новой экономики. – 2010. – 1472 с.

39.Бочаров В. В. Финансовое планирование и бюджетирование : учеб. пособие для бакалавров всех форм обучения по специальности «Финансы и кредит» / В. В. Бочаров. – Санкт-петербург : Изд-во СПбГЭУ, 2013. – 90 с.

40.Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс; пер. с англ. Н. Барышниковой. – Москва : ЗАО Олимп–Бизнес, 2008. – 1008 с.

41.Бригхэм Юджин Ф. Финансовый менеджмент : полный курс: в 2 т. / Ю. Бригхэм, Л. Гапенски ; пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. – СанктПетербург : Экономическая школа и др., 1997. – 497 с.

89

42.Валинурова Л. С. Управление инвестиционной деятельностью: учебник / Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова. – Москва : КНОРУС, 2005. – 384 с.

43.Грачёв А. В. Финансовая устойчивость: критерии и методы оценки

врыночной экономике / А. В. Грачёв. – Москва : Дело и сервис, 2007. – 208 с.

44.Донцова Л. В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова. – Москва : Дело и Сервис, 2008. – 368 с.

45.Игонина Л. Л. Инвестиции : учебник / Л. Л. Игонина. – 2-е изд., пере-

раб. и доп. – Москва : Магистр: ИНФРА-М, 2021. – 752 с. – ISBN 978-5-9776- 0071-2. – URL: https://znanium.com/catalog/product/1489211 (дата обращения: 20.04.2022).

46.Инвестиции : учебник / М. И. Ермилова, Е. В. Алтухова, Н. В. Грызунова [и др.]. – Москва : ИНФРА-М, 2022. – 287 с. – (Высшее образование: Ба-

калавриат). – DOI 10.12737/1079032. – ISBN 978-5-16-016047-4. – URL: https://znanium.com/catalog/product/1855794. (дата обращения: 20.04.2022).

47.Ионова А. Ф. Финансовый анализ: учебник / А. Ф. Ионова, Н. Н. Селезнева. – Москва : Проспект, 2009. – 592 с. и др.

48.Как разработать бизнес-план и оформить документы на получение кредита – Режим доступа: http://md-bplan.ru/articles/files/GNSMES BusinessPlan.pdf (дата обращения: 12.05.2022).

49.Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. – Москва : Финансы и статистика, 2007. – 768 с.

50.Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Теория и практика / В. В. Ковалев. – Москва : Проспект, 2011. – 1024 с.

51.Концепция системы планирования выездных налоговых проверок // Федеральная налоговая служба. Официальный сайт. – URL: https://www. nalog.gov.ru/rn77/taxation/reference_work/conception_vnp/ (дата обращения: 15.03.2022)

52.Корпоративные финансы: учебник для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. – 2-е изд., пер. и доп. – Москва : Изд-во Юрайт, 2016. – 331 с.

53.Костяева Е. В. Отраслевые финансы. Теоретические основы: учебное пособие / Е. В. Костяева, Н. И. Аксенова. – Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2019. – 95 с.

54.Костяева Е. В. Тенденции и проблемы преподавания финансовых дисциплин в аспекте повышения качества образования / Е. В. Костяева // Актуальные проблемы и перспективы финансово-экономического образования: материалы Всерос. науч.-практ. конф. преподавателей вузов, ученых, специалистов, аспирантов и магистрантов (6-7 нояб. 2013 г.). – Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2014. – С. 104–110.

55.Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. – Москва : Изд-во Юрайт, 2013. – 655 с.

90