Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.2. Учебное пособие

СОК СК В/оА СОА ТА ЗК,

где СК – собственный капитал организации; В/оА – внеоборотные активы; ТА – текущие активы; ЗК – заемный капитал.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) – это часть собственных и долгосрочных активов, вложенных в оборотные активы.

ЧОК СК ДЗ В/оА = ЧОА = ТА – ТП,

где ДЗ – долгосрочные кредиты и займы; ТП – текущие пассивы. Текущие финансовый потребности (ТФП) – необходимая величина

средств для финансирования текущей деятельности. ТФП = оборотные активы –

–наиболее ликвидные оборотные активы –

–кредиторская задолженность.

Внастоящее время утвердилось понимание чистых активов как активов корпорации (коммерческой организации), свободных от всех долговых обязательств, получается, что чистые активы – это практически собственный капитал корпорации.

Графически взаимосвязь между размером получаемой прибыли и величиной оборотных активов показана на рисунке.

Прибыль

Оборотные активы

Взаимосвязь уровня прибыли и оборотных активов

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль.

11

При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных активов приведет к тому, что корпорация будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли [49].

Этап 2. Выбор политики формирования оборотных активов. Теоретически возможны три варианта.

Консервативный подход – полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов и формирование их высоких резервов. Этот подход гарантирует минимизацию коммерческих

ифинансовых рисков, отрицательно сказывается на эффективности использования, оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход – полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов и формирование нормальных резервов оборотных активов. Обеспечивается соотношение между уровнем риска и эффективности для нормальных условий хозяйствования.

Агрессивный подход – заключается в минимизации страховых резервов по отдельным видам оборотных активах. Любые сбои в хозяйственной деятельности приводят к существенным финансовым потерям. Выбор политики формирования оборотных активов, который отражает различные соотношения уровня эффективности их использования и уровня риска, и в конечном счете определяет сумму активов

иих уровень по отношению к операционной деятельности.

Этап 3. Оптимизация соотношения объема оборотных активов. Оптимизация проводится на основании типа выбранной политики. Общий объем оборотных активов равен сумме запасов сырья на конец предстоящего периода + сумма запасов готовой продукции на конец периода + сумма текущей дебиторской задолженности на конец периода + сумма денежных активов на конец периода +сумма прочих активов на конец периода.

Этап 4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной части оборотных активов. Потребность в оборотных активах колеблется в зависимости от сезонных и других особенностей операционной деятельности. Помесячно строится график «Сезонной волны», рассчитываются коэффициенты неравномерности.

12

Этап 5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов являются ликвидными, общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности по текущим обязательствам. Определяется доля высоко- и среднеликвидных активов.

Этап 6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов, своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных инвестиций.

Этап 7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. На этом этапе определяется политика финансирования в организации оборотных активов и оптимизация структуры источников их финансирования. Перечислим основные подходы (принципы формирования активов).

1.Учет ближайшей перспективы развития операционной деятельности и форм ее диверсификации.

2.Обеспечение соответствия объема и структуры активов объему реализации и сбыта.

3.Определение оптимального состава активов с позиции эффективности финансово-хозяйственной деятельности.

4.Обеспечение условий ускорения оборачиваемости.

5.Выбор прогрессивных видов активов с позиции обеспечения их рыночной стоимости [34, 37, 62].

Риск потери ликвидности или снижение эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ, ТЕСТЫ И СИТУАЦИОННЫЕ ЗАДАНИЯ

Контрольные вопросы

1.Активы, понятие и их роль в деятельности корпорации.

2.Основы классификации активов корпорации.

3.Особенности управления активами корпорации.

4.Особенности финансирования внеоборотных активов корпорации.

13

5.Классификация внеоборотных активов корпорации.

6.Определение потребности во внеоборотных активах корпорации.

7.Этапы управления внеоборотными активами.

8.Особенности финансирования оборотных активов корпорации.

9.Классификация оборотных активов корпорации.

10.Этапы управления оборотными активами.

11.Особенности анализа оборотных и внеоборотных активов корпорации.

Тесты

1. Укажите верную формулу для расчета продолжительности операционного цикла (ПОЦ). ПОда – период оборота денежных средств; ПОмз – период оборота сырья и материалов; ПОгп – период оборота готовой продукции; ПОдз – период оборота дебиторской задолженности; ПОкз – период оборота кредиторской задолженности.

а) ПОЦ = ПОда+ ПОмз + ПОгп + ПОдз; б) ПОЦ = ПОМЗ + ПОдз + ПОгп; в) ПОЦ = ППЦ + ПОдз – ПОкз.

2.Верно ли то, что чем больше номинальная стоимость векселя, тем большую сумму удержит банк в виде дисконта? Одновременно, чем меньше дней остается до срока платежа по векселю, тем больший дисконт причитается банку?

а) да; б) нет.

3.Если дебиторы платят реже, чем предприятие должно платить кредиторам, т. е. оборачиваемость дебиторской задолженности в днях превышает оборачиваемость кредиторской задолженности в днях, то:

а) балансовые остатки дебиторской задолженности превышают остатки кредиторской задолженности;

б) балансовые остатки кредиторской задолженности превышают остатки дебиторской задолженности.

4.Допишите определение: повторяющийся интервал времени, в течение которого осуществляется вложение денежных средств в оборотные активы, продажа результата от эксплуатации этих активов и получение выручки от реализации, это:

14

а) операционный цикл; б) финансовый цикл; в) производственный цикл; г) нет верного ответа.

5.Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой:

а) оборотный капитал; б) собственный капитал;

в) текущие финансовые потребности; г) денежные средства; д) чистый оборотный капитал.

6.Увеличение продолжительности финансового цикла происходит,

если:

а) производственный процесс ускоряется; б) производственный процесс замедляется;

в) периодоборачиваемостикредиторскойзадолженностисокращается; г) нет верного ответа.

7.Фирма представила следующую информацию: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 500 тыс. руб., краткосрочные обязательства 3500 тыс. руб., ликвидная дебиторская задолженность 25 000 тыс. руб., необходимые запасы 1200 тыс. руб., продажная стоимость балансовых запасов 40 000 тыс. руб. Определите стоимость балансовых запасов, которые должны быть проданы для погашения краткосрочных обязательств, если, по оценке специалистов, отношение продажных цен этих запасов к балансовой стоимости равно 1,2:

а) продавать запасы нет необходимости;

б) 22 000 тыс. руб.; в) 1440 тыс. руб.; г) 33 333 тыс. руб.

8.Закончите утверждение. Увеличение скорости оборота дебиторской задолженности:

а) не влияет на длительность операционного цикла; б) увеличивает длительность операционного цикла; в) уменьшает длительность операционного цикла.

15

ГЛАВА 2

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РЕЗУЛЬТАТАМИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ

Из пяти смертных грехов бизнеса первым и, как правило, самым распространенным является излишнее стремление к получению прибыли.

Питер Друкер

2.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИИ И МЕТОДИКА ИХ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Результативность финансово-хозяйственной деятельности корпорации выражается прежде всего в ее финансовых результатах. Основой формирования финансовых результатов являются доходы и расходы корпорации. При рассмотрении понятия и классификации доходов

ирасходов (с точки зрения бухгалтерского учета) следует руководствоваться ПБУ 9/99 «Доходы организации» и ПБУ 10/99 «Расходы организации». Действие нормативных актов распространяется на все коммерческие организации, кроме кредитных и страховых организаций.

Доходы организации – это «увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества)

и(или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, заисключением вкладовучастников(учредителей)» [18].

Соответственно расходами организации «признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имуще-

ства)» [19].

17

Все доходы и расходы корпорации по виду деятельности подразделяются на две группы (см. таблицу)

Выручка учитывается в сумме, исчисленной в денежном выражении, равной величине поступления денежных средств и иного имущества и (или) величине дебиторской задолженности (кроме поступления средств, не признаваемых доходами в соответствии с ПБУ9/99).

При формировании расходов по обычным видам деятельности их группируют по следующим элементам: материальные затраты; затраты на оплату труда; отчисления на социальные нужды; амортизация; прочие затраты.

Прочие доходы и расходы – это доходы и расходы, связанные с инвестиционной и финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта, а также внереализационной деятельностью и различными чрезвычайными ситуациями (пожарами, стихийными бедствиями, авариями).

18

Для целей формирования налогооблагаемой прибыли признание доходов и расходов регулируется Налоговым кодексом РФ.

Финансовые результаты деятельности корпорации – это итоги хозяйственной деятельности корпорации и ее подразделений в денежном выражении, другими словами, прибыль или убыток. Так как любая корпорация реализует несколько видов деятельности, то и результатов будет несколько. Используется и другое определение, которое отражает взаимосвязь финансовых результатов с собственным капиталом.

Финансовый результат – это прирост (снижение) собственного капитала корпорации в отчетном периоде. Такое определение отражает механизм распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и капитализацию. Та часть чистой прибыли, которая реинвестирована в операционную деятельность, находит отражение в приросте собственного капитала (статья 3 раздела баланса «нераспределенная прибыль»).

Конечный финансовый результат деятельности корпорации – это результат сальдирования всех доходов и расходов от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, скорректированный на сумму налога на прибыль, отложенные налоговые активы и обязательства.

Итак, финансовый результат деятельности может быть как положительным, так и отрицательным. Положительный финансовый результат деятельности организации – это прибыль.

Чистая прибыль служит основным внутренним источником экономического и социального развития организации в текущей и долгосрочной перспективе. Инвесторы и кредиторы при оценке рыночной стоимости и кредитоспособности в первую очередь обращают внимание на величину чистой прибыли и относительные показатели эффективности деятельности (рентабельность). При наличии стабильного и устойчивого уровня прибыли она является индикатором конкурентоспособности организации, гарантом выполнения обязательств перед государством. Систематический недостаток прибыли и ее неудовлетворительная динамика свидетельствуют о неэффективности и рискованности бизнеса, что становится одной из главных внутренних предпосылок банкротства.

Отрицательный финансовый результат деятельности организации – это убыток. Убыток, как правило, есть следствие бесхозяйственности, неэффективного финансового менеджмента, нецелесообразности собственного производства или форс-мажорных ситуаций.

19

Теоретической основой для оценки финансовых результатов деятельности организации выступает единая модель формирования прибыли, используемая при составлении отчета о финансовых результатах.

Обобщенно наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности корпорации представлены в форме № 2 годовой и квартальной бухгалтерской отчетности. В этой форме отчетности представлены основные виды финансовых результатов корпорации:

валовая прибыль;

прибыль от продаж,

прибыль до налогообложения;

чистая прибыль.

При неблагоприятном раскладе, если расходы организации превышают доходы вместо показателей прибыли, образуются убытки.

Рассмотрим более подробно основные этапы определения финансовых результатов деятельности коммерческой корпорации.

1 этап. Определение валовой прибыли (убытка) (ВП(У)). Этот показатель можно охарактеризовать как разность между выручкой от продаж без НДС и акцизов (В) и производственной себестоимостью

продаж (Спр) , рассчитывается по формуле

На первом этапе определяется финансовый результат, получаемый корпорацией в результате производства и реализации продукции собственного производства. Для торговой организации в качестве себестоимости принимается покупная стоимость товаров.

2 этап. Прибыль (убыток) от реализации товаров, работ, услуг (П(У)пр) рассчитывается путем вычитания из валовой прибыли ком-

мерческих (КР) и управленческих расходов (УР):

Прибыль от продаж характеризует положительный финансовый результат операционной (текущей) деятельности корпорации.

Убыток от продаж свидетельствует о неэффективном ведении хозяйственной деятельности, что требует выявления причин высоких расходов, оценки ценовой политики организации.

20