Корпоративные финансы. В 2 частях. Ч.2. Учебное пособие

Далее рассмотрим вопросы управления, связанные с выявлением взаимосвязей между основными финансовыми показателями результативности деятельности корпорации, а именно: выручкой, операционной прибылью и чистой прибылью.

Эти взаимосвязи выражаются в эффектах рычагов: операционного, финансового и сопряженного. Подобно тому как постоянные операционные издержки влияют на силу воздействия операционного рычага (DOL), постоянные финансовые издержки (проценты, выплачиваемые фирмой по заемным источникам финансирования) влияют на величину финансового левериджа (DFL). Другими словами, как сила воздействия операционного рычага связывает изменения в выручке с изменениями в операционной прибыли, так и величина финансового левериджа связывает взаимосвязи изменений в операционной прибыли (EBIT) с изменениями в чистой прибыли на акцию (EPS).

Эффект сопряженного рычага (degree of combined leverage, DCL)

показывает взаимосвязанное действие операционного и финансового рычага. Операционный рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Финансовый рычаг вызывает изменение в объеме чистой прибыли и финансовой рентабельности. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения операционной прибыли окажет еще большее воздействие на чистую прибыль, чем обособленный финансовый рычаг:

где DOL – сила воздействия операционного рычага; DFL – сила воздействия финансового рычага.

Рассмотрим два подхода к расчету эффекта сопряженного рычага: динамический и статический.

При динамическом подходе взаимосвязь показателей можно разложить следующим образом:

выручки, %; EPS – динамика чистой прибыли, %.

Из формулы (2.21) видно влияние изменения выручки на изменение чистой прибыли корпорации, полученный результат показывает,

31

на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на х %.

При статическом подходе эффект сопряженного рычага рассчитывают по следующей формуле:

где GM – валовая маржа; FC – постоянные затраты; EBIT – операционная прибыль; I – финансовые издержки (сумма процентов, признанных финансовыми расходами).

Формула (2.22) базируется на статическом подходе при расчетах операционного рычага (2.18) и финансового рычага:

Задача финансового менеджера заключается в управлении сопряженным рычагом таким образом, чтобы он сохранял оптимальное значение и балансировался между выгодами и рисками, возникающими из его составляющих DOL и DFL. Операционный риск генерирует снижение прибыли (получение убытков) на фоне потери выручки. Риски финансового рычага проявляются в виде: получения отрицательного значения дифференциала финансового левериджа; достижения такого значения «плеча», когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность [50].

Таким образом, управление финансовыми результатами с целью максимизации прибыли подразумевает мероприятия по сокращению экономически необоснованных расходов и увеличению доходов, а также определение возможных резервов увеличения прибыли и рентабельности при минимизации операционных и финансовых рисков.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ, ТЕСТЫ И СИТУАЦИОННЫЕ ЗАДАНИЯ

Контрольные вопросы

1.Что понимают под доходами организации? По каким критериям классифицируют доходы?

2.Что понимают под расходами организации? Какие группы расходов выделяют?

32

3.Что включают в прочие доходы и расходы?

4.Каково экономическое содержание финансовых результатов? Их виды.

5.Охарактеризуйте основные этапы методики определения финансового результата корпорации.

6.Назовите основные группы показателей рентабельности деятельности корпорации. В чем их экономический смысл?

7.Какие цели достигаются в процессе управления прибылью корпорации?

8.Какие задачи решают в процессе управления прибылью?

9.Укажите основные методы анализа финансовых результатов.

10.Какова цель и суть операционного анализа? В чем заключается его аналитическая ценность?

11.Накаких допущениях базируется логикаоперационного анализа?

12.В чем состоит эффект операционного рычага (операционного левериджа)? Какие подходы используются при его расчете?

13.Что такое точка безубыточности? Какие методы используются для ее расчета?

14.В чем суть показателя «запас финансовой прочности», с какой целью необходимо его рассчитывать? Как рассчитывают?

15.В чем суть эффекта сопряженного рычага? Охарактеризуйте динамический подход и статический подход к расчету эффекта сопряженного рычага, отличия подходов.

Тесты

1. Укажите верное. Уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов и (или) погашения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой корпорации, за исключением вкладов участников (учредителей), – это:

а) убытки корпорации; б) расходы корпорации;

в) затраты на изготовление продукции; г) уменьшение собственных финансовых ресурсов.

2. Укажите, что не относится к прочим доходам корпорации в соответствии с ПБУ 9/99 «Доходы организаций»:

а) штрафы полученные; б) выручка от реализации имущества;

33

в) авансы, полученные от покупателей; г) поступления по договорам комиссии в пользу комитента;

д) оплата за транспорт (принадлежащий предприятию), переданный во временное пользование.

3.Укажите прочие доходы организации в соответствии с ПБУ 9/99 «Доходы организаций»:

а) активы, полученные безвозмездно; б) выручка от реализации товаров;

в) прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году; г) выручка от реализации основных средств;

д) дебиторская задолженность, по которой истек срок исковой давности.

4.Укажите доходы от операционной (текущей) деятельности организации, занимающейся производством товаров народного потребления:

а) выручка от реализации основных средств; б) доходы от аренды; в) выручка от реализации продукции;

г) выручка от реализации ценных бумаг.

5.Укажите верное определение. Увеличение экономических выгод

врезультате поступления активов и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала этой организации, за исключением вкладов участников (учредителей) – это:

а) собственный капитал; б) совокупные активы; в) финансовый капитал; г) доходы организации; д) валовая прибыль.

6.Сила воздействия операционного рычага (левериджа) показывает: а) на сколько процентов снизится запас финансовой прочности при

снижении объема продаж от операционной деятельности на х %; б) на сколько процентов снизится операционная себестоимость при

изменении выручки на х %; в) на сколько процентов изменится операционная прибыль при из-

менении выручки на х %.

7. Укажите верное определение. Чем ______значение коэффициента операционного левериджа, тем ______степени корпорация способна

34

ускорять темп прироста прибыли по отношению к темпам прироста выручки от реализации:

а) выше / в меньшей; б) ниже / в большей; в) выше/ в большей.

8.Укажите верное определение. Расходы, связанные с изготовлением продукции и продажей продукции, приобретением и продажей товаров, – это:

а) текущие расходы; б) внереализационные расходы; в) переменные расходы; г) себестоимость; д) постоянные расходы.

9.Эффект сопряженного рычага показывает:

а) на сколько процентов снизится запас финансовой прочности при снижении объема производства на х %;

б) на сколько процентов снизится себестоимость при изменении выручки на х %;

в) на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки на х %;

г) на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении выручки на х %.

10. Какой показатель рассчитывается как отношение валовой маржи к валовой марже, уменьшенной на сумму уплаченных процентов:

а) сила воздействия операционного рычага; б) сила воздействия финансового рычага; в) эффект сопряженного рычага; г) коэффициент финансового левериджа.

Ситуационные задачи

1. Рассчитайте силу воздействия операционного рычага, запас финансовой прочности, сделайте выводы.

Выручка от продаж составляет 20 800 тыс. руб., в том числе переменные затраты 18 500 тыс. руб., постоянные затраты 700 тыс. руб. Объем продаж в натуральном выражении 250,0 тыс. шт. Предполагается увеличить выручку продаж на 4 %, спрогнозируйте прибыль от продаж с учетом влияния операционного рычага.

35

2. Рассчитайте силу воздействия операционного рычага и финансового рычага и их сопряженного эффекта для ПАО «Х» на основании данных за отчетный год, напишите выводы.

36

ГЛАВА 3

СИСТЕМА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ КОРПОРАЦИЙ

Налоги – это цена, которую мы платим за возможность жить в цивилизованном обществе.

Оливер Уэнделл Холмс-старший

3.1. ПОНЯТИЕ, ПРИЗНАКИ И ВИДЫ НАЛОГОВ

Налоги – это основной источник средств для государства, поэтому нередко момент их возникновения связывают с моментом появления государства в его современном понимании. На ранних этапах своего исторического развития налоги были только экономической категорией, взимались, как правило, несистемно и имели либо натуральную форму, либо форму трудовых повинностей. Налоги собирались, по мере того как заканчивались средства в государственной казне, либо

всвязи с возникшей необходимостью (войны, стихийные бедствия

ит. д.). С дальнейшим развитием товарно-денежных отношений налоги постепенно приобрели преимущественно денежную форму, стали взиматься более системно и регулярно, приобрели черты правовой категории. На сегодняшний день в различных странах сформировано

национальное налоговое законодательство и налоговые системы с прямыми и косвенными налогами и сборами.

Налоговый кодекс Российской Федерации (НК РФ) является нормативной базой регламентации общих принципов построения налоговой системы РФ и взаимоотношений государства и налогоплательщиков по конкретным видам налогов и сборов.

Ст. 8 НК РФ установлены понятия налога и сбора.

Под налогом понимается обязательный, индивидуально безвозмездный платеж, взимаемый с организаций и физических лиц в форме отчуждения им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежными средствами в целях финансового

37

обеспечения деятельности государства и (или) муниципальных образований [4].

Для изучения сущности налога необходимо рассмотреть его основные признаки (рис. 3.1).

уплаты им налога

Рис. 3.1. Признаки налога

Благодаря действию признаков (характеристик) налогов осуществляется воздействие государства на экономические процессы в стране.

Под сбором понимается «обязательный взнос, взимаемый с организаций и физических лиц, уплата которого является одним из условий совершения в отношении плательщиков сборов государственными органами, органами местного самоуправления, иными уполномоченными органами и должностными лицами юридически значимых действий, включая предоставление определенных прав или выдачу разрешений (лицензий), либо уплата которого обусловлена осуществлением в пределах территории, на которой введен сбор, отдельных видов предпринимательской деятельности» [4].

Налог согласно НК РФ считается установленным лишь в том случае, когда определены налогоплательщики и элементы налогообложения.

Налогоплательщик – организация и физическое лицо, на которое в соответствии с НК РФ возложена обязанность уплачивать налоги, сборы, страховые взносы (ст. 19 НК РФ).

38

Законодательно установлены следующие элементы налогообложения, безкоторыхналогнеможет считатьсяустановленным (ст. 17 НКРФ).

1.Объект налогообложения – реализация товаров (работ, услуг), имущество, прибыль, доход, расход или иное обстоятельство, имеющее стоимостную, количественную или физическую характеристику, с наличием которого у налогоплательщика возникает обязанность по уплате налога (ст. 38 НК РФ).

2.Налоговая база представляет собой стоимостную, физическую или иную характеристику объекта налогообложения (ст. 53 НК РФ).

3.Налоговый период – календарный год или иной период времени применительно к отдельным налогам, по окончании которого определяется налоговая база и исчисляется сумма налога, подлежащая уплате. Налоговый период может состоять из одного или нескольких отчетных периодов (ст. 55 НК РФ).

4.Налоговая ставка – это величина налоговых начислений на единицу измерения налоговой базы (ст. 53 НК РФ).

5.Порядок исчисления налога. Налогоплательщик самостоятельно исчисляет сумму налога, подлежащую уплате за налоговый период, исходя из налоговой базы, налоговой ставки и налоговых льгот, если иное не предусмотрено НК РФ. В ряде случаев обязанность по исчислению суммы налога может быть возложена на налоговый орган или налогового агента (ст. 52 НК РФ).

6.Порядок и сроки уплаты налога. Уплата налога производится разовой уплатой всей суммы налога либо в ином порядке, предусмотренном налоговым законодательством, в сроки, установленные применительно к каждому налогу (ст. 57-58 НК РФ).

7.Льготы по налогам и сборам – предоставляемые отдельным категориям налогоплательщиков и плательщиков сборов преимущества по сравнению с другими налогоплательщиками или плательщиками сборов, включая возможность не уплачивать налог или сбор либо уплачивать их в меньшем размере (ст. 56 НК РФ). Данный элемент налога устанавливается только в случае необходимости.

Помимо того что налоги являются источником обеспечения деятельности органов государственной власти, они позволяют перерас-

пределять средства между экономическими субъектами, отраслями и территориями, а также реализовывать социально и экономически значимые программы и проекты. Таким образом, налоги выполняют следующие основные функции, представленные на рис. 3.2.

39

и льгот

Рис. 3.2. Основные функции, выполняемые налогами

Распределение и группировка налогов и сборов по определенным признакам представляет собой классификацию налогов и сборов.

1.По территории взимания НК РФ предусмотрено следующее деление налогов и сборов

Федеральные налоги и сборы установлены ст. 13 НК РФ и обяза-

тельны к уплате на всей территории страны. К федеральным налогам

исборам относятся:

1)налог на добавленную стоимость;

2)акцизы;

3)налог на доходы физических лиц;

4)налог на прибыль организаций;

5)налог на добычу полезных ископаемых;

6)водный налог;

7)сборы за пользование объектами животного мира и за пользование объектами водных биологических ресурсов;

8)государственная пошлина;

9)налогнадополнительныйдоходотдобычиуглеводородногосырья.

Региональные налоги и сборы установлены ст. 14 НК РФ и обяза-

тельны к уплате на территориях соответствующих субъектов Российской Федерации. К региональным налогам и сборам относятся:

1) налог на имущество организаций;

40