Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных процессов. Монография

12

печения дальнейшего существования или развития, готовый разделить с инвестором инвестиционный доход. Такое определение может быть спра ведливо только при схеме прямого взаимодействия инвестор – объект предпринимательства при наличии единственной цели – дохода. Как правило, в инвестиционные процессы вовлекается достаточно большое количество участников, часть из которых может взаимодействовать, на пример, только друг с другом, но не напрямую с инвестируемым объек том (ИО). Инвестиции при этом могут быть не только финансовыми, но и материальными, производственными, управленческими, интеллектуаль ными и прочими. Перечень видов инвестиций зависит от инвестиционно го проекта, цели его реализации и состава участников инвестиционного процесса. Будем считать, что в общем случае инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, дру гие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценно сти, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности груп пой участников для достижения системы конкретных целей каждого УИП. При этом получение прибыли (дохода) не выделяется как основная цель, а рассматривается наряду с другими целями.

Для простоты исследования будем разделять инвестиции по видам вложений на финансовые и инвестиции в нефинансовые активы. Финан совые вложения – вложение денежных средств, материальных и иных ценностей в ценные бумаги других юридических лиц, процентные обли гации государственных и местных займов, уставные капиталы других юридических лиц, созданных на территории страны или за ее предела ми и т.п., а также займы, предоставленные другим юридическим лицам.

Инвестиции в нефинансовые активы представляют собой инвести ции в основной капитал, нематериальные активы, ценности, объекты природопользования, землю, затраты на капитальный ремонт зданий, сооружений, машин и оборудования. Для исследования социально эко номического развития территории особое значение имеют инвестиции в основной капитал (ИНОК), под которыми будем понимать: затраты на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевоору жение объектов, приобретение машин, оборудования, инструмента, ин вентаря. Отдельное внимание для стран с переходными процессами следует уделять иностранным инвестициям (ИНИН) как вложению иностранного капитала, а также капитала зарубежных филиалов рос сийских юридических лиц в предприятия и организации на территории России. В исследовании будут анализироваться только прямые инвес тиции (ИНПР). В упрощенном варианте это инвестиции, сделанные юридическими или физическими лицами в уставной фонд; кредиты, по лученные от зарубежного совладельца предприятия; дополнительные акции, приобретенные прямым инвестором; реинвестированный доход; оборудование, переданное прямым инвестором предприятию, и т.п. Су

щественным представляется выявление инвестиций на развитие мак роэкономических процессов анализируемой территории в целом и от раслей, оказывающих непосредственно влияние на жизнеобеспечение населения. Главенствующая роль в этих отраслях, безусловно, отводит ся сфере торгового предпринимательства и оказания услуг населению. Таким образом, в работе область исследования будет сужена до анали за состояния, проблем и перспектив и факторов развития этого жизнен но важного сектора рыночной экономики.

Предварительно требует уточнения понятие инвестора. Обычно он рассматривается как субъект, ориентированный непосредственно на из менение свойств объекта инвестиций, с целью использования минималь ных вложений для восполнения дефицита необходимых для развития объекта ресурсов. В системе взаимоувязанных участников инвестици онного процесса целесообразно особо выделять косвенное воздействие на инвестируемый объект сбалансированным по целям влиянием участ ников друг на друга. При таком взаимодействии ставится усиление эф фективности совместной деятельности, оказывающей влияние на конеч ную для объекта цель инвестирования.

Приведенные выше уточнения позволяют утверждать, что необходи мо расширить понятие инвестиций в предпринимательство до целостной системы действий взаимоувязанных по целям участников пространст венно временного процесса преобразования совокупности объектов предпринимательской деятельности на территории с максимальным приближением к заданным целям участников инвестиционного процес са и увеличения темпов социально экономического развития.

При таком определении особое значение имеет использование кор ректной и достоверной системы показателей и критериев оценки эф фективности инвестиций.

При переходе к новым методам хозяйствования многие методики, использовавшиеся ранее, либо полностью, либо частично оказались не востребованными в основном из за их статичности, отсутствия учета возможных рисков и неопределенности, взаимосвязи реальных и но минальных денег в условиях инфляции. В практической деятельности появились новые экономические понятия, пришедшие к нам как из классических учебников по микроэкономике и макроэкономике, так и из различных методик и стандартов, в том числе международных.

Сегодня в качестве стандарта принята концепция технико экономи ческого обоснования инвестиционных проектов, разработанная ЮНИДО (United Industrial Development Organization) – Международной специ ализированной организацией ООН по промышленному развитию. Ее ис пользуют для оценки новых инвестиций и передачи технологий; эта концепция в полной мере используется для проектов по оздоровлению, расширению, модернизации и перепрофилированию действующих производств. Благодаря широкому признанию, она также облегчает со

13

14

здание совместных предприятий и международное финансирование. Тем не менее, позволяя оценить эффективность в целом конкретного инвестиционного проекта, данная методика не может быть использова на для оценки локальных эффектов участников реализации инвестици онного процесса развития предпринимательской деятельности региона.

Таким образом, проблема оценки эффективности инвестиций в разви тие процессов предпринимательской деятельности приобретает само стоятельное значение. Более того, следует учитывать, что современное состояние экономического развития России и ее отдельных регионов ха рактеризуется перманентными структурными преобразованиями, уси лением децентрализации управления, делегированием прав и полномо чий на местный, региональный уровень. Различия в сложившемся социально экономическом состоянии регионов, попытки практического внедрения методов и форм местного самоуправления, проблемы взаимо действия государственных, муниципальных органов управления с субъ ектами рыночной инфраструктуры частного сектора экономики приводят к объективной необходимости разработки теоретических и практических подходов управления развитием предпринимательской деятельности ре гионов. Становится актуальной выработка стратегической и тактической региональной политики, учитывающей специфику, особенности текущего состояния и перспектив развития региона. При этом необходимо сочетать как локальные региональные, так и общенациональные цели, чтобы избе жать раздробления страны, межрегиональных конфликтов и неравно мерного развития России. Существуют различные подходы к целям уп равления развитием территории. Среди общепринятых подходов обычно выделяют экономические, социальные и политические.

Достижение экономических целей в основном сводится к необходи мости государственного регулирования привлечения и размещения инвестиций для более полного использования факторов (ресурсов) производства (рабочей силы, природных ресурсов отдаленных регио нов, неосвоенных земель и т.п.).

Социальные цели региональной политики непосредственно вытека ют из таких принципов демократического общества, как социальная справедливость и равноправие граждан. С этой точки зрения сбаланси рованное региональное развитие должно гарантировать определенный уровень качества жизни населения вне зависимости от региона, в кото ром людям довелось жить и работать. Соответственно региональная по литика должна быть направлена на уменьшение различий в доходах населения, снижение уровня безработицы, улучшение социальной ин фраструктуры, качества транспортной сети, коммуникаций и т.п.

Среди политических целей обычно выделяют национальные и праг матические. Национальные цели отражают естественное для каждого государства желание обеспечить свою внешнюю безопасность и терри ториальную целостность. Это особенно важно для многонациональных

16

1.2.ПРОБЛЕМЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Приведенные выше рассуждения показали объективную необходи мость привлечения инвестиций для развития предпринимательства, что, в свою очередь, требует динамичного социально экономического разви тия территории, включая хозяйствующие субъекты и инфраструктуру.

Мировой опыт показывает, что рыночная экономика не отрицает, а усиливает значимость оценки существующего положения и перспектив как социально экономического развития, так и инвестиционной при влекательности территории, поскольку в условиях свободного рынка в системе множества неопределенностей необходимо иметь параметры, позволяющие объективно оценивать ситуацию и планировать ее про гресс. В то же время научные исследования показывают, что не сущест вует однозначной и эффективной методики оценки инвестиционной привлекательности как конкретного объекта, так и процесса. Более то го, проблема усложняется, когда речь идет о привлечении инвестиций в развитие не отдельного хозяйствующего объекта, а системы предпри нимательской деятельности на территории на совокупности потенци ально возможных участников инвестиционных проектов с различными целями. Необходимость одновременного учета целей развития пред принимательской деятельности, социально экономического потенциала территории, системы потенциальных участников инвестиционных про цессов приводит к появлению множества взаимосвязанных и противоре чивых целей. Появляется необходимость выработки методики, поэтапно реализующей концептуальный подход к анализу, прогнозированию и оценке развития инвестиционной привлекательности предпринима тельства на территории региона с выработкой рекомендаций по направ лениям принятия управленческих решений в соответствии со стратеги ей эффективной региональной политики.

Для интенсификации инвестиционных процессов, результат которых ориентирован на развитие предпринимательства, необходимо создать определенные благоприятные условия как на уровне отдельного регио на, так и его внешнего окружения – всей страны. С этой целью прежде всего необходимо уточнить само понятие инвестиционной привлекатель ности предпринимательства на территории, так как разные авторы вкладывают свое понимание и соответственно исходят в дальнейшем из различных подходов к ее оценке. Более того, признано, что понятие ин вестиционной привлекательности как таковое в экономической теории до сих пор остается одним из общепризнанных «темных мест». Большин ство экономистов придерживаются мнения, что инвестиционная привле кательность любой системы – обобщенная характеристика совокупности

социальных, экономических, организационных, правовых, политичес ких, социокультурных предпосылок, предопределяющих целесообраз ность ее инвестирования. В соответствии с этим определением видна проблема оценки инвестиционной привлекательности предпринима тельства как из за многообразия ее составляющих, так и из за наличия качественных параметров, требующихся при учете и формальном коли чественном расчете единого обобщающего показателя.

Следует отметить, что некоторые авторы при определении инфор мационной привлекательности используют упрощенное определение, при котором инвестиционная привлекательность рассматривается только как социально экономический потенциал территории и потен циальный инвестиционный риск.

Более целесообразно считать, что понятие «инвестиционная привле кательность предпринимательства» – количественная мера степени благоприятной ситуации, складывающейся в регионе для интенсифика ции предпринимательской деятельности. Эта оценка должна рассматри ваться в динамике и перспективах развития по отношению к множеству потенциально привлекаемых участников будущих инвестиционных процессов. В этом смысле оценка инвестиционной привлекательности предпринимательства (ОИПП) должна основываться на анализе раз личных факторов, состояния, тенденций и закономерностей развития как экономики страны и региона в целом, так и ее отдельных составляю щих, таких, как рынки различных типов, производственная сфера, ин фраструктура, уровень жизнеобеспечения населения и т.д., а также множества потенциальных участников инвестиционных процессов.

Следует отметить, что непосредственная количественная оценка применительно к целям привлечения инвестиций в предприниматель скую деятельность на территории является неоднозначной, достаточно проблемной и не в полной мере решенной. В настоящее время не суще ствует единой обобщенной методики ОИП, которая могла бы иметь как теоретическое, так и практическое применение из за наличия опреде ленных объективных проблем, влияющих на ее разработку и практиче ское применение.

Первая из проблем заключается в том, что многие авторы при оцен ке отождествляют два различных понятия – социально экономическую ситуацию в регионе и ее инвестиционную привлекательность для раз вития предпринимательства. Так, наиболее известной является оценка ИП по основным индикаторам уровня социально экономического раз вития региона [1]. В основе подхода лежит нормированный метод оцен ки локальных, не связанных между собой, 15 показателей социально экономического развития (ВРП, ИНОК, внешнеторговый оборот, финансовое обеспечение, объем товарооборота, основные фонды, обес печенность дошкольными учреждениями и т.д.), рассчитываемых на конкретный временной период либо на душу населения, либо на тысячу

17

18

или 10 000 жителей. Далее производится «свертка» показателей для пе рехода к комплексной оценке, используемой для определения места в рейтинге при сравнении регионов. Достоинством данного подхода явля ется доступность получения и строгая формализация исходных дан ных, лежащих в основе расчета, что в определенной мере исключает субъективный подход, присущий обычно при экспертных оценках каче ственных параметров. Так, некоторые авторы используют похожий ин дикаторный подход, но составляющие интегрального рейтинга менее формализованы, а оценки определяются экспертным путем. Например, используется система оценки инвестиционной привлекательности ис ходя из экспертных оценок следующих составляющих рейтингов: ре сурсно сырьевой, производственный, потребительский, инфраструк турный, интеллектуальный, институциональный, инновационный [5].

Инвестиционная привлекательность регионов, безусловно, зависит от состояния экономических перемен, которые происходят в стране, нали чия и эффективного использования различных видов ресурсов террито рии. Стандартно считается, что наличие богатых природных ресурсов, потенциально емких и ненасыщенных рынков, дешевизна и квалифици рованность рабочей силы являются гарантией получения иностранных инвестиций. С этих позиций Россия должна бы считаться наиболее при влекательной территорией, однако инвестиционный климат в России до сих пор признается мировыми инвестиционными институтами неблаго приятным. Можно анализировать уровень социально экономического развития территории по выбранной группе показателей, но при этом не обходима рациональная группировка анализируемых показателей и рас смотрение их не в статике, а в динамике с прогнозной составляющей. Бо лее того, большую роль в инвестиционной привлекательности имеет стратегическая региональная политика, а также стабильность политиче ской и экономической ситуации. Это утверждение подтверждается прак тикой, которая показывает, что, безусловно, иностранные инвестиции концентрируются в благополучных с развитой рыночной инфраструкту рой регионах, регионах с высокой платежеспособностью населения, а также обладающих значительными сырьевыми ресурсами. Тем не менее, особенно в последнее время, определяющим фактором для иностранных инвесторов является факт наличия стратегической и продуманной реги ональной политики, содержащей конкретные направления активизации предпринимательской деятельности на основе инвестиционных процес сов. Большое значение придается гарантиям безопасности инвестиций, залога и страхования, предоставления льгот по налогообложению в той части налоговых сборов и платежей, которые направляются в региональ ные бюджеты. Более того, в рамках этой политики должны быть прорабо таны не только перспективы развития и эффективного использования производственных, технических, финансовых, инвестиционных ресур сов, что может обеспечить относительно высокий уровень социально эко

номического развития, но и наличия гарантий со стороны государствен ных и региональных органов управления регионом. Наличие и публика ция проработанного документа по региональной инвестиционной полити ке могут явиться важнейшим инструментом развития как экономики региона, так и его инвестиционной привлекательности.

Определенная проблема существует в применении единого подхода к оценке ожидаемой эффективности инвестиционных вложений в процесс развития предпринимательской деятельности на территории. Это во мно гом определяется особенностями самого понятия эффективности вложе ний в процесс, что приводит к различным оценочным результатам. Тради ционно большинство авторов считают, что главное в эффективности – отношение результата к затратам, что вполне оправдано для оценки инве стиционных проектов применительно к конкретным объектам рыночной экономики типа предприятия. Именно поэтому в большинстве существу ющих методик оценки экономической эффективности инвестиций рас крывается состав и порядок расчета достаточно простых и известных по казателей – чистого дисконтированного дохода, нормы доходности, срока окупаемости, внутренней нормы рентабельности, точки безубыточности, платежеспособности, ценности и доходности инвестиций и т.д. [2, 6]. В то же время мировая практика и международные подходы показывают не обходимость даже для предприятий разработки бизнес планов комплекс ного развития, связанного с процессами инвестирования, что диктует по требность детальной проработки и описания всех его классических составляющих в динамике. При этом, как показывает анализ существую щих подходов, процедуры комплексной проработки бизнес плана дина мического инвестиционного проекта, порядок, механизм оценки затрат и эффективности бизнес плана, этапов его реализации (прединвестицион ной, проектной, производственной, эксплуатационной) являются недоста точно проработанными и стандартизованными [3].

Проблема усугубляется при переходе от рассмотрения предвари тельных оценок эффективности инвестирования конкретного предпри ятия к региону, так как увеличивается количество параметров, которые необходимо оценивать, а также неопределенность в будущем конечном результате и величине потенциальных затрат. Дополнительные слож ности вызывает наличие информационной неопределенности и непро зрачности как результатов финансово хозяйственной деятельности объектов и субъектов предпринимательства на территории региона, так и различных структур, которые могли бы сами быть участниками инве стиционного процесса (банки, фонды, фирмы посредники, фирмы кон сультанты и т.д.). Наличие неопределенности влечет за собой необходи мость учета многообразных и различных по значимости рисков принятия инвестиционных решений. Возникает вероятность того, что проект, признанный состоятельным, фактически при его реализации окажется несостоятельным из за ряда причин, в том числе отклонений

19

20

от плановых значений параметров или при возникновении неучтенных на этапе оценки факторов. Метод оценки риска инвестиций напрямую связан с методом описания информационной неопределенности. Имен но в направлении оценок рисков сосредоточено большинство исследова ний [5, 6]. Каждый из них имеет как свои достоинства, так и недостатки. Так, метод корректировки норм дисконта, который осуществляет при ведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и ограничивает возможности моделирования различных ва риантов. Метод достоверных эквивалентов сложен в расчетах коэффи циентов и не позволяет провести анализ вероятностных распределений. Метод анализа чувствительности имеет недостатком рассмотрение изо лированных факторов без анализа их корреляции. Метод сценариев позволяет получить достаточно наглядное представление о различных вариантах реализации проекта, но базируется на эмпирических оцен ках экспертов. Метод вероятностных распределений потоков платежей предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступле ний либо известны, либо могут быть точно определены, что на практике обычно недоступно и несет элемент субъективизма. Метод деревьев ре шений предполагает обозримое и разумное число вариантов развития проекта. В принципе многообразие неопределенностей делает возмож ным применение любого метода для анализа рисков, но при этом ре зультаты оценок будут различными.

Определенная проблема возникает в связи с тем, что традиционно при решении вопроса об инвестициях в регион рассматриваются, как правило, цели и критерии оценки эффективности только одного из уча стников инвестиционного процесса – инвестора, осуществляющего фи нансирование реализации проекта. Для данного участника, безусловно, весьма важно оценивать соотношение финансовых результатов к затра там. Тем не менее может возникать ситуация, при которой для некото рых участников инвестиционных процессов, в том числе финансирую щих их реализацию, важно достижение определенных, не только финансовых, целей их участия. Так, например, для органов государст венного и муниципального управления, финансирующих инвестицион ные проекты развития предпринимательской деятельности из бюдже тов и внебюджетных инвестиционных фондов или выступающих гарантами возврата инвестиционных средств, целью и более высоким приоритетом может выступать социальная значимость или укрепление политической и экономической стабильности в регионе. В связи с этим представляется целесообразным подход, в котором используется систе ма целей, ориентированная в своем подмножестве на конкретных участ ников инвестиционных процессов. Одновременно должен быть разрабо тан спектр методик оценки эффективности участия каждого из них. При этом следует учитывать, что при многообразии участников цели могут