Проектный анализ. В 2 частях. Ч.1. Учебно-методическое пособие

1 Инвестиции в проект к концу первого года его реализации составят 10000 руб. В последующие три года ожидаются годовые доходы по проекту 3000 руб., 4200 руб., 6800 руб. Издержки привлечения капитала 10%. Рассчитать чистую текущую стоимость проекта.

2 Допустим,затратыпо проекту в начальныймоментего реализации составляют 37 000 руб., а ожидаемые доходы за первые пять лет: 8000 руб., 9200 руб., 10000 руб., 13900 руб. и 14500 руб. На шестой год ожидается убыток в 5000 руб. Цена капитала 8% годовых. Рассчитать чистую текущую стоимость проекта.

3 Определите эффективность инвестиции размером 200 млн.руб. по NPV, если ожидаемые ежемесячные доходы за первые пять месяцев составят соответственно: 20, 40, 50, 80 и 100 млн.руб. Издержки привлечения капитала составляют 13.5% годовых.

4 Рассчитайте чистую текущую стоимость проекта, затратыпокоторомусоставят100млн.руб.,апредполагаемые доходы за первые два года реализации проекта — 40 и 80млн. руб. Начало реализации проекта — к концу 2-го года. Норма дисконтирования — 15% годовых.

КПЕР (ставка, плт, пс, бс, тип)

1 Рассчитать, через сколько лет вклад размером 1 млн. руб. достигает величины 1 млрд. руб., если годовая ставка процента по вкладу 16.79% и начисление процентов производится ежеквартально.

2 Для обеспечения будущих расходов создается фонд. Средства в фонд поступают в виде постоянной годовой ренты постнумерандо. Размер разового платежа 16 млн. руб. На поступившие взносы начисляется 11.18% годовых. Необходимо определить, когда величина фонда будет равна

11

100 млн. руб.

3 Ожидается, что ежегодные доходы от реализации проекта составят 33 млн. руб. Необходимо рассчитать срок окупаемости проекта, если инвестиции к началу поступления доходов составят 100 млн. руб., а норма дисконтирования

12.11%.

4 Ссуда размером 66000 тыс. руб., выданная под 36% годовых,погашаетсяобычнымиежемесячнымиплатежамипо 6630 тыс. руб. Рассчитаем срок погашения ссуды.

5 Рассчитайте, через сколько лет обязательные ежемесячные платежи размером 150 тыс. руб. принесут доход в 10 млн.руб. при ставке процента 13.5% годовых.

6 Рассчитайте, через сколько лет произойдет полное погашениезаймаразмером500тыс.руб.,есливыплатыпо100 тыс.руб. производятся в конце каждого квартала, а ставка процента — 15% годовых.

7 Рассчитайте, через сколько лет вклад размером 500 тыс. руб. достигнет величины 1 млн. руб. при ежемесячном начислении процентов и ставке 35.18% годовых.

8 Найти длительность (период) начисления, за который первоначальный капитал в 4 тыс. руб. вырастет до 6 тыс. руб., если использовать простую ставку 8 % годовых.

9 Кредитвсумме700000долл.выданпод10%годовых. Планируется погасить задолженность, выплачивая по 68 000 долл. в конце каждого года. За какой срок можно погасить задолженность? На сколько нужно увеличить намеченную сумму выплат, чтобы погасить задолженность не более чем за 8 лет?

10 Определить срок окупаемости проекта, если инвестиции составили 60 млн. руб., годовой доход ожидается

12

на уровне 10 млн. руб. Дисконтирование осуществляется по ставке 10 % годовых.

11 Сравнитепринормедисконтирования—12%посроку окупаемости три варианта инвестиций, которые характеризуются следующими потоками (млн, руб.):

СТАВКА(кпер, плт, пс, бс, тип, предположение)

1 Предположим, что компании X потребуется 100000 тыс. руб. через 2 года. Компания готова вложить 5000 тыс. руб. сразу и по 2500 тыс. руб. каждый последующий месяц. Каким должен быть процент на инвестированные средства, чтобы получить необходимую сумму в конце второго года? 2 Предположим, что компания X отказалась от ежемесячныхвыплат(см.задачу1)иготовасегодняположить на депозит 40000 тыс. руб. Определим, как в этом случае изменится минимальная годовая процентная ставка. Проценты начисляются ежемесячно.

3 Рассчитайте процентную ставку для четырехлетнего займав7000тыс.руб.сежемесячнымпогашениемпо250тыс. руб. при условии, что заем полностью погашается.

4 Предполагается путем ежеквартальных взносов постнумерандо по 35 млн. руб. в течение 3 лет создать фонд размером 500 млн. руб. Какой должна быть годовая процентная ставка?

5 Какой должна быть годовая процентная ставка по вкладуразмером800тыс.руб.,еслиеговеличинакконцугода составила 1200 тыс. руб., а проценты начислялись ежемесячно.

6Рассчитайте процентную ставку для 3-летнего займа

13

размером 5 млн. руб. с ежеквартальным погашением по 500 тыс. руб.

7. Планируется на протяжении 10 лет создать фонд с ежегодными поступлениями по 100 000 долл. в конце года. Какая должна быть ставка процентов, чтобы в конце года было накоплено 2,5 млн. долл. при начислении процентов: 1) ежегодном; 2) ежемесячном.

ВСД (значения, предположение)

1 Предположим, затраты по проекту составят 500 млн. руб. Ожидаемые доходы составят 50 млн. руб., 100 млн. руб., 300 млн. руб., 200 млн. руб. в течение последующих 4 лет. Оценим экономическую целесообразность проекта по скорости оборота инвестиции, если рыночная норма дохода 12%. Сколько максимально необходимо вложить, чтобы иметь возможность реализовать данный проект.

2 Ожидается, что доходы по проекту в течение последующих 4 лет составят: 45000 тыс. руб., 90000 тыс. руб., 310000 тыс. руб., 185000 тыс. руб. Определим, какими должны быть первоначальные затраты, чтобы обеспечить внутреннюю норму доходности 10%.

3 Рассчитайте внутреннюю скорость оборота инвестиции, если затраты по проекту составили 200 млн. руб., а ожидаемые доходы в последующие 5 лет составят соответственно: 40; 60,5; 80; 90 и 100 млн. руб. Оцените экономическуюэффективностьпроекта,еслирыночнаянорма дохода составляет 10%.

4 Определите, какими должны быть первоначальные затраты по проекту, чтобы обеспечить следующие доходы: 2, 5, 6, 8 и 10 млн. руб. при норме дохода по проекту 9%. Используйте аппарат Подбора параметров.

14

ГЛАВА 2. Расчет динамичных показателей эффективности

Чистая приведенная стоимость, NPV. В российской экономической литературе можно также встретить следующие обозначения: ЧДД (чистый дисконтированный доход), ЧАС (чистая актуализированная стоимость), ЧТС (чистая текущая стоимость).

В качестве обоснования данного критерия эффективности можно привести следующие определения:

NPV – абсолютная чистая прибыль проекта. Это значит, что при расчете были учтены с обязательным дисконтированием все денежные потоки: и оттоки и притоки, учитываемые при оценке эффективности проекта

NPV – суммарный дисконтированный эффект, определяемый, как разница между суммарными дисконтированными чистыми доходами и суммарными дисконтированными инвестициями.

NPV – сальдо доходов и расходов инвестиционного проекта, приведенных к моменту начала его реализации.

Техника расчёта этого показателя предполагает три стадии: изначально на каждом шаге расчета определяют текущий эффект, как разницу между чистыми доходами и инвестиционными затратами; далее, полученные эффекты умножаются на соответствующий каждому шагу расчета коэффициент дисконтирования; затем все полученные значения суммируются:

15

NPV (Ro Io)*(11i)0 (R1 I1)*(11i)1 ... (Rn In)*(11i)n LN *(11i)N

(2.8), где:

Rn – чистые доходы на n – ом шаге расчета;

In – инвестиционные затраты на n–ом шаге расчета; LN – ликвидационная стоимость по проекту на N–ом

шаге расчета. Следует проводить различие с аналогичным термином, применяемым в бухгалтерском учете и означающим остаточную стоимость объектов основных фондов. При оценке эффективности проекта – это возможный доход от реализации имеющегося имущества на момент ликвидации объекта.

В случае, если весь объем инвестиционных затрат относится к начальному моменту времени, расчет упрощается, и вышеуказанная формула приобретает следующий вид:

Отметим некоторые свойства данного критерия:

- Универсальность – критерий используется для оценки и сравнения любых проектов, в том числе и отличающихся друг от друга структурой расходов и доходов, а также временными характеристиками (длительность проекта, расчетный период). При этом при прочих равных условиях, выбор делается в пользу проекта с наибольшим значением NPV.

16

-Аддитивность – NPV различных проектов можно складывать, например, для подсчета суммарного эффекта инвестиционного портфеля.

-Однозначность понимания – NPV – это одно число,

выраженноевпринятойдлярасчетавалюте,характеризующее весь расчетный период, это не массив стоимостных значений по каждому шагу расчета.

В результате расчета NPV может принимать следующие значения:

NPV < 0 – при невозможности корректировки входящей информации по проекту, от него следует отказаться, так как либо, не достигнут минимальный норматив доходности, зафиксированный в ставке дисконтирования.

NPV = 0 – в этом случае говорят о минимальной доходности инвестиций, так как, при равенстве суммарных дисконтированных доходов и суммарных дисконтированных инвестиций, достигнут лишь минимальный норматив доходности по ставке дисконтирования.

NPV > 0 – проект эффективный и может рассматриваться как объект инвестиций, так как ожидаемая доходность по проекту выше принятого для расчета ориентира доходности.

Индекс рентабельности (доходности), PI (Profitability Index) – относительный показатель эффективности, указывающий на условную доходность одной денежной единицы, инвестированной в проект. Определяется данный критерий соотношением чистой текущей стоимости доходов

17

и совокупностью дисконтированных инвестиций, необходимых для получения этих доходов.

Выводы по результатам расчета индекса рентабельности можно записать в следующем виде:

если PI > 1 - проект можно принять к реализации;

если PI < 1 – от проекта следует отказаться;

и, наконец, если PI = 1- проект минимально эффективен, как и в случае, когда NPV = 0.

Расчет этого критерия наряду с NPV необходим при сравнении эффективности проектов имеющих различную структуру и объемы инвестиций, а также рассчитанных на длительные периоды освоения. Незаменим он и в случае, когда ряд исследуемых альтернативных проектов демонстрируют одинаковое значение NPV.

Иногда в расчетах для определения этого критерия используется следующая формула:

Здесьисходятизтого,чтосведенийпочистойприведенной

18

стоимости доходов, используемой в числителе предыдущей формулы, по каким-то причинам может и не быть, но есть сведения по предполагаемой чистой приведенной стоимости проекта в целом, т.е. NPV. Исходя из формулы (2.2), недостающий числитель в формуле (2.4) можно получить, добавив к NPV суммарные дисконтированные инвестиции и, проведя преобразование, получаем окончательный вид формулы (2.5).

Внутренняя норма рентабельности (доходности), IRR (Internal Rate of Return)– так же как и предыдущий показатель относится к категории относительных. Приведем несколько его интерпретаций. Это:

такая ставка процента или норма дисконта, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю;

ставка помещения, при которой весь объем дисконтированных инвестиционных и операционных затрат проекта равен дисконтированной величине чистых доходов от реализации продукции или услуг.

Восноверасчетнойформулыданногокритериялежаттеже экономические категории, что и в формулах (2.2) и (2.4):

Полученное значение IRR не существует, так сказать, само по себе. Для одного проекта значение в 40% может оказаться недостаточнымдляпринятиярешения,адлядругогоозначать высокую рентабельность. Все зависит от минимального норматива доходности, т.е. ставки дисконтирования,

19

принятой для оценки эффективности конкретного проекта. Именно с ней и сравнивают значение IRR. Для принятия решенияобинвестированиинеобходимопревышениеIRRнад i.Вэтойсвязи,еслиiможетрассматриваться,какминимально допустимая граница доходности, то IRR – как максимально возможная. Реальная же доходность, которая будет достигнута при реализации проекта, окажется, скорее всего, в промежутке между этими величинами.

IRR > i - проект приемлем;

IRR < i - проект не приемлем;

IRR = i - проект минимально эффективный.

Следует отметить еще одно свойство критерия IRR, указывающее на условный запас прочности проекта – чем на большую величину IRR превышает i, тем меньше величина риска, связанного с реализацией данного проекта.

В заключение приведем некоторые возможные комбинации значений динамических критериев:

Проект принимается, если:

NPV > 0; PI > 1; IRR > i.

От проекта следует отказаться, если:

NPV < 0; PI < 1; IRR < i.

Проект минимально эффективный, если:

NPV = 0; PI = 1; IRR = i.

Все другие комбинации говорят лишь о неправильности расчета того или иного показателя.

Задание №1

Рассматривается проект, начальные инвестиции по которому могут составить 1 680 000 руб. Ниже приводятся доходы от реализации,атакжетекущиерасходывтечениепоследующих 6 лет. Налоги не учитываются. Норма дисконта для данного

20