Менеджмент риска и страхования. Ответы на экзаменационные вопросы

5.3. Методы передачи риска

Передача риска представляет собой его перенос на партнера

по деятельности или на третье лицо. Использование подобных

методов целесообразно, если экономические субъекты, которые принимают риск, могут управлять им более эффектив-

но, чем компания, которая передает риск. При этом передача

может осуществляться как непосредственным контрагентам

(поставщикам, клиентам, покупателям и т. д.), так и специали-

зированным организациям (страховым компаниям и пр.) или ответственным лицам (поручителям, гарантам).

Наиболее простым способом передачи риска является

включение соответствующих пунктов в контракты. Таким об-

разом, юридически закрепляется ответственность за возмож-

ные потери (простои, невыполнение плана по срокам, неудовлетворительное качество и т. д.) со стороны каждого участника

сделки или проекта, а также условия перехода ответственности

от одного участника к другому. Типичным примером являют-

ся международные правила доставки грузов (INCOTERMS –

2000). Они используются при заключении торговых контрактов и включают в себя перечень условий перевозки (в том числе и

разгрузки-погрузки), для каждого из которых четко определе-

ны момент и объем передачи рисков.

В сфере кредитования широкое распространение получили

такие средства передачи риска, как поручительство и гарантия.

С их помощью заемщики передают риск (или часть риска) ли-

цам, которые разделяют ответственность за исполнение обя-

зательств. Наличие поручителей или гарантов часто является необходимым условием получения кредита.

Важную роль в системе передачи рисков играют специализированные организации, деятельность которых направлена

на принятие рисков сторонних компаний и профессиональ-

ное управление ими. К таким можно отнести факторинговые компании.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, которая заключается в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за

поставленную продукцию в пользу банка (факторинговой ком-

пании). Он в свою очередь принимает на себя все кредитные риски по инкассации долга. Иными словами, факторинговая

компания (или банк) покупает у предприятия долги за пос-

61

тавленную продукцию (дебиторскую задолженность). За осуществление такой операции с предприятия-продавца взима-

ется комиссионная плата в процентах к сумме платежа. Ставка комиссионной платы дифференцируется с учетом уровня

платежеспособности должника, предусмотренных сроков оп-

латы, степени кредитного риска, конъюнктуры рынка, про-

чих факторов и колеблется в пределах 0,5–3 %. Как правило, при заключении сделки факторинга банк выплачивает 70–90 %

суммы долга. Остальные 10–30 % временно депонируются в

форме страхового резерва на случай его непогашения поку-

пателем. Депонированная часть долга возвращается предпри-

ятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем.

На развитых финансовых рынках факторинговые ком-

пании собирают информацию о потенциальных должниках,

ведут базы данных и предоставляют информацию об их пла-

тежеспособности своим клиентам. К недостаткам факторинговой операции можно отнести дополнительные расходы про-

давца, связанные с оплатой услуг банка (факторинговой ком-

пании), а также утрату прямых контактов (и соответствующей

информации) с покупателем в процессе осуществления им

платежей. Тем не менее, при наличии значительной дебиторской задолженности на предприятии факторинг позволяет ее

погасить (за вычетом комиссионных и временных резервов) и

избежать риска снижения ликвидности, связанного с отсутс-

твием оборотных средств.

Во внешнеэкономической деятельности часто используется такой инструмент передачи риска, как форфейтирование. Его

суть заключается в том, что экспортер при заключении контрак-

та на продажу товара пользуется кредитом банка-форфейтера для немедленного получения средств, а обязательства импортера по оплате товара передаются банку. Таким образом, экспортер страхуется от риска неплатежа со стороны импортера, за что

уплачивает форфейтеру премию. Причем нередко стоимость

форфейтинга выше стоимости других форм кредита.

Наиболее распространенным методом передачи риска является страхование, которое будет подробно рассмотрено ниже.

Кроме того, существует множество других способов передачи

риска, одним из них является хеджирование.

62

5.4. Хеджирование как способ передачи риска

Хеджирование (от английского слова hedge – ограда, ограждать) является способом передачи риска изменения цены

товара, курса валюты, процентной ставки, путем заключения

срочных контрактов. В современных условиях хеджирование

является неотъемлемым элементом биржевой торговли и ох-

ватывает множество финансовых инструментов и операций. Рассмотрим основные из них.

Первоосновой хеджирования были форвардные сделки

(от английского слова forward – вперед). Их особенностью

является существование временного интервала между момен-

том заключения и исполнения контракта. Иными словами, цена товара фиксируется на момент заключения сделки, а ис-

полняется сделка через определенный срок (1, 3, 6 месяцев и

т. д.). Таким образом, заинтересованная сторона страхует себя

от возможного изменения рыночной цены (валютного курса),

за что уплачивает определенную премию другой стороне. Широкое использование форвардных сделок в биржевой

торговле привело к появлению фьючерсного рынка (от анг-

лийского слова future – будущее). Фьючерсная сделка отлича-

ется от форвардной некоторыми характеристиками обращения

на рынке. В частности, форвардный контракт обычно заключается между покупателем и продавцом, которые хорошо знают друг друга, а фьючерсный контракт (или просто фьючерс)

носит односторонний характер. Т. е. контракт на продажу товара (актива) по определенной цене в определенный срок предлагается на бирже и может быть куплен любым участником, а также перекуплен несколько раз до момента его испол-

нения. Развитие фьючерсной торговли позволило более гибко

регулировать процесс управления риском с учетом изменения рыночных тенденций в течение действия контракта.

Дальнейший поиск методов защиты от рисков привел к появлению такой формы хеджирования, как опционы (от англий-

ского слова option – выбор). Опцион – это соглашение, которое при условии уплаты определенной комиссии (премии) предо-

ставляет одной из сторон в сделке право (но не обязанность) либо купить, либо продать определенное количество товара

(валюты и пр.) по цене, установленной в момент заключения

сделки до истечения срока контракта. Американский опцион

63

означает возможность реализовать опцион в любой день в течение периода действия контракта, европейский – в день ис-

полнения контракта.

Таким образом, отличие опциона от фьючерсного контрак-

та заключается в возможности выбора исполнять сделку или не

исполнять. Очевидно, что в случае неблагоприятной ценовой

конъюнктуры (цена может снизиться, хотя ожидалось ее повышение) выгоднее отказаться от сделки. При этом различают оп-

цион «колл» (от английского слова call – звать) и опцион «пут»

(от английского слова put – класть). Опцион «колл» обязывает

продавца продать контракт, а покупателю дает право купить, за

что покупатель уплачивает продавцу комиссию. Опцион «пут», наоборот, обязывает купить контракт и дает право продать. Та-

ким образом, опционы позволяют лучше защититься от риска,

чем фьючерсы, однако и стоят они дороже.

Кроме вышеперечисленных сегодня в финансовой практи-

ке используется множество других инструментов хеджирования. Они могут быть достаточно сложными и включать в себя

одновременное проведение нескольких сделок, и их изучение

требует отдельного внимания. Однако часто хеджирование

превращается из средства снижения риска в средство спекуля-

ции с целью заработка на колебаниях рыночной конъюнктуры. В итоге срабатывает обратный эффект, когда нецелевое ис-

пользование инструментов защиты от риска приводит к неста-

бильности и повышению неопределенности на рынке.

5.5. Методы распределения риска

Распределение риска означает его разделение между участниками деятельности, а также диверсификацию самой деятельности.

На практике получили широкое распространение различ-

ные формы объединений, совместного производства и т. д. Это

позволяет разделить ответственность с партнерами, переложить на них часть риска. Кроме того, появляется возможность объединения усилий, направленных на повышение безопасности деятельности. В подобных случаях формируются акционерные общества, финансово-промышленные группы и т. п.

Особо стоит отметить такой вид объединения, как совместное предприятие, когда два субъекта из разных стран организуют

единое производство. Это позволяет каждому из участников

64

разделить риски своих стран и лучше управлять ими, если речь идет о международном сотрудничестве. Вместе с тем со-

здание различных объединений может также рассматриваться как средство передачи или компенсации риска, о чем речь

пойдет ниже.

Диверсификация – один из наиболее старых и самых извест-

ных способов снижения риска. В широком смысле под ней понимается расширение сферы деятельности, в том числе увели-

чение рынков сбыта, ассортимента выпускаемой продукции,

источников снабжения, направлений инвестирования и т. д.

Само по себе расширение сферы деятельности позволяет сни-

зить уровень несистематического риска, поскольку в данном случае уменьшается зависимость от одного специализирован-

ного субъекта или объекта, а неудачи на одном направлении

могут компенсироваться успехами на другом. При этом ди-

версификация, как правило, требует определенных издержек

и предполагает некоторое снижение доходности взамен на повышение уровня определенности и общей устойчивости (в ста-

тистическом выражении это означает уменьшение дисперсии,

т. е. степени разброса величин).

На рис. 8 представлена графическая интерпретация эффек-

та диверсификации. Как можно увидеть, отдельные направления деятельности, динамика показателей которых представле-

на тонкими линиями, имеют достаточно большие колебания

своих результатов (это может быть прибыль, выручка, рента-

бельность и пр.) во времени, что обуславливает наличие высокой неопределенности. Однако суммарный показатель (если, например, все виды деятельности являются различными сфе-

рами производства или торговли одной диверсифицированной

Рис. 8. Оценка эффекта диверсификации

65

компании), представленный жирной линией, демонстрирует достаточно высокую устойчивость и определенность результа-

тов во времени. Данный пример наглядно показывает эффект снижения риска, который может быть достигнут за счет дивер-

сификации.

По своему содержанию процессы диверсификации могут

быть очень разными. Так, по уровню реализации различают внутрифирменную, межфирменную, отраслевую, межотрас-

левую, межгосударственную диверсификацию. По сфере деятельности выделяют диверсификацию производства, ди-

версификацию рынков сбыта, диверсификацию источников

снабжения, диверсификацию инвестиций, диверсификацию портфеля ценных бумаг, диверсификацию корзины валют, ди-

версификацию портфеля кредитов и займов и пр.

Производственная диверсификация, которая подразумева-

ет увеличение ассортимента выпускаемой продукции, может

различаться по степени однородности.

Однородная диверсификация означает, что предприятие

начинает производить продукты (или оказывать услуги), ана-

логичные тем, которые уже производятся на данном предпри-

ятии (отличаться продукция может параметрами).

Относительно однородная диверсификация предполагает выпуск новой продукции, производство которой сходно по

технико-технологическим признакам с той, которая уже вы-

пускалась (разные виды станков).

При условно разнородной диверсификации технологические процессы новой и старой продукции отличаются, однако сохраняется сходство по определенным признакам: сфера пот-

ребления продукта, взаимодополняемость изделий (например,

предприятие, занятое производством станков, начинает производить инструмент для его обслуживания).

В условиях разнородной диверсификации полностью отсутствуют какие-либо связи между базовым и вновь выпускаемым

продуктом.

5.6. Оценка эффективности диверсификации

Оценивая эффективность диверсификации в целом, с со- циально-экономической точки зрения, можно выделить ряд

66

ее положительных и отрицательных сторон. К преимуществам

относится следующее:

–экономия на масштабах деятельности, расширение номенклатуры и ассортимента продукции, работ, услуг;

–вовлечение в оборот незанятых ресурсов;

–снижение степени риска, повышение финансовой ста-

бильности и общей устойчивости деятельности;

–приобретение новых знаний, навыков, универсальной квалификации;

–снижение цен на товары и выравнивание нормы прибыли;

–снижение уровня безработицы и пр.

Издержками диверсификации являются:

–потери времени на поиск лучших вариантов;

–необходимость переподготовки и обучения специалистов;

–потери, связанные с изменением структуры производства

иуправления;

–появление новых видов рисков;

–вероятность возникновения структурной безработицы, социальной напряженности;

–изменение стиля работы, психологическая напряженность.

Если оценивать эффективность различных видов диверсификации, то, как показывает практика, наименее перспективным является расширение сферы производства. Это связано с

тем, что освоение новых технологий требует значительных издержек, обусловленных различиями с базовым производством, которые могут перекрыть эффект от снижения риска. Кроме того, чем больше отличия между базовым и новым производством, тем, с одной стороны, выше издержки, а с другой – боль-

ше вероятность появления новых рисков.

Диверсификация рынков считается более эффективной, чем производственная. Однако при небольшом ассортименте продукции возможности рыночной диверсификации ограничены. Более того, в данном случае могут возникать дополнительные

расходы, связанные с особенностями того или иного рынка.

Производственная диверсификация может быть как са-

мостоятельной, так и опосредованной финансовой диверси-

фикацией. Финансовая диверсификация считается наиболее перспективной, она получила наибольшее развитие. В данном случае не требуется нести дополнительно значительные изде-

ржки, связанные с освоением новых технологий. А условия

67

работы в финансовом секторе относительно унифицированы,

поэтому величина новых затрат минимальна. Таким образом,

именно финансовой диверсификации уделяется наибольшее внимание при изучении инструментов распределения рисков.

Выделяется два вида финансовой диверсификации:

1)покупка доли акций или других ценных бумаг предпри-

ятий (простой перелив капитала в другой сектор), это приводит к косвенной производственной диверсификации;

2)покупка ценных бумаг либо доли в банках или других фи-

нансовых институтах (пенсионных, инвестиционных, страховых фондах и т. д.). Это более сложный вид финансовой дивер-

сификации, и ее эффективность зависит от успешной работы посредника, деятельность которого контролировать труднее. Более того, деятельность финансовых институтов сравнитель-

но нестабильна, и в условиях финансового кризиса существует

вероятность эффекта «домино», когда проблемы в одном фи-

нансовом секторе (ипотечном) или финансовом рынке приво-

дят к проблемам в остальных секторах и рынках.

5.7. Способы компенсации риска

Компенсация представляет собой комплекс мероприятий,

направленных на предупреждение риска и создание условий,

в которых минимизируются последствия его реализации. К ме-

тодам данной группы можно отнести стратегическое планиро-

вание, прогнозирование экономической конъюнктуры, мони-

торинг социально-экономической и нормативно-правовой среды, активный целенаправленный маркетинг, создание системы

резервов, самострахование и пр. Иными словами, компенсация

риска предусматривает осуществление регулярной деятельности по обеспечению эффективной работы предприятия.

Система превентивных мероприятий должна создать условия для его стабильного функционирования в долгосрочной перспек-

тиве. Поэтому в широком смысле деятельность по управлению

предприятием, организацией и является компенсацией риска, и любое решение менеджера содержит в себе элемент, связанный с оптимизацией его уровня. Вместе с тем, любые специальные мероприятия по уменьшению риска связаны с дополнительными издержками. В данном случае важно соизмерять их с эффектом от

снижения риска (учитывать зависимость «риск-доходность»).

В качестве распространенного инструмента компенсации используется привлечение сторонней помощи для управления

определенными рисками. В частности, таковыми могут быть

68

услуги консалтинговых фирм для проведения исследований рынка, финансового аудита и пр., которые предоставляются за

определенную плату.

Всистеме платежей также используются отдельные инс-

трументы, которые можно рассматривать как средство ком-

пенсации риска. Примером может служить аккредитив. Это

платежная операция, которая часто применяется в сфере международной торговли и защищает от риска неплатежа за не-

поставленный товар, с одной стороны, и риска неоплаты за

поставленный товар – с другой. Использование аккредитива

обходится дороже стандартных операций, поскольку в сделке

должны участвовать банк покупателя и банк продавца, которые своими средствами обеспечивают надежность операции.

Типичным инструментом компенсации риска является заключение долгосрочных соглашений с поставщиками и потре-

бителями, создание интегрированных структур, которые объединяют предприятия и организации, связанные производственными, финансовыми и иными отношениями. Это увеличивает

определенность в деятельности, повышает уверенность в том, что будет обеспечен сбыт продукции, снабжение необходимы-

ми ресурсами, кредитование запланированных проектов и т. п. Вместе с тем в подобных случаях снижается гибкость деятельности предприятия, уменьшаются возможности выбора. Это яв-

ляется своеобразной платой за повышение определенности.

Вкачестве примера можно привести вертикально интегри-

рованные структуры, в которые объединяются предприятия

отрасли, связанные производственной кооперацией (поставщики сырья, его переработчики, изготовители комплектую-

щих и запасных частей и т. д.). В нашей республике к интегри-

рованным структурам относятся концерны «Беллесбумпром», «Белнефтехим» и пр.

Инструментом компенсации риска также является объединение нескольких предприятий с целью укрупнения капитала.

Величина последнего во многом определяет возможности эко-

номических субъектов. Очевидно, что крупные фирмы имеют выше запас прочности по сравнению с мелкими, поскольку могут покрыть сравнительно большую величину потерь.

На рис. 9 представлена сравнительная шкала, которая позволяет оценить уровень финансовой надежности крупных

ималых предприятий. Как видно, субъекты экономики, обладающие относительно более высокой величиной капитала (Кк),

значительно легче переносят потери вследствие реализации

69

Рис. 9. Сравнительная характеристика устойчивости крупного и мелкого предприятий

риска, чем фирмы (предприниматели) с небольшим капита-

лом (Км). На рисунке показано, что для крупного предприятия

(слева) ущерб в размере У будет вполне допустимым, тогда как

для малого предприятия (справа) – это критическая величина.

Иными словами, одинаковое воздействие внешней среды в отношении различных субъектов может привести к реализации

риска разного уровня. Если же потери достигают значения У1,

малое предприятие ожидает банкротство, тогда как крупное,

несмотря на возникновение кризисной ситуации, имеет шансы продолжить деятельность. В подтверждение вышеизложенного можно привести тот факт, что в период ухудшения макроэкономической обстановки и наступления затяжных экономических кризисов больше всего, как правило, страдают мелкие

производители.

В целом увеличение размера капитала позволяет нарастить резервы и успешно бороться с более масштабными последствиями в случае реализации риска. Таким образом, повышается устойчивость работы предприятия.

5.8. Лизинг как способ управления риском

Лизинг – форма долгосрочной аренды, которая обычно

применяется в отношении оборудования, машин, дорогосто-

ящей техники. Можно выделить следующие особенности лизинга как формы аренды:

70