Внутрифирменное предпринимательство. Венчурное финансирование. Учебное пособие

Allocation – «распределение» – количество ценных бумаг, передаваемых инвесто-ру, брокеру или андеррайтеру в рамках эмиссии. См. Issue.

Allocation of Risks – «распределение рисков» – справедливое распределение присущих новому предприятию рисков между всеми его участниками. Например, при прямом инвестировании участники делят между собой риск вероятной неудачи или удачи пропорционально своим долям в компании. Создание портфеля инвестиций может позволить венчурному капиталисту не только достигнуть максимальной доходности, но и снизить инвестиционный риск посредством диверсификации.

Alternative Investment Market (AIM) – «рынок альтернативных ин-

вестиций» – отдельная площадка на Лондонской фондовой бирже, созданная для продажи и покупки акций молодых быстрорастущих компаний. Вследствие самой природы таких компаний их обращающиеся на бирже AIM акции являются менее стабильными, чем акции, включенные в официальный листинг Лондонской фондовой биржи. AIM предоставляет выгодные условия как для осуществления электронных котировок, так и по правилам, установленным биржей. Она начала свою работу в июне 1995 г.

См. Alter-native Investments/ Assets, London Stock Exchange, Nomad.

Alternative Investments/ Assets – «альтернативные инвестиции/ ак-

тивы» – нетрадиционные классы активов: прямые и венчурные инвестиции, хедж-фонды, инвестиции в недвижимость, инфраструктуру, товарные активы, а также облигации, обеспеченные долговыми обязательствами. По сравнению с традиционными активами, альтернативным активам обычно присуща более высокая степень риска, но, теоретически, они должны приносить инвесторам более высокие доходы. См. Collateralized Debt Obligation, Hedge Fund.

Analyst – «аналитик» – эксперт, которого банк обычно нанимает для наблюдения за деятельностью компании и подготовки отчетов о текущем состоянии и перспективах компании и ее ценных бумаг. Компетентность и репутация аналитика, работающего на инвестиционный банк, нередко становятся ключевым фактором при выборе андеррайтера, так как освещение аналитиком состояния компании до и после эмиссии помогают вызывать и поддерживать интерес к ее ценным бумагам. См. Underwriter.

Anchor Investor – «якорный инвестор» – инвестор в фонд прямых или венчурных инвестиций, который (первым) обязался внести значительную сумму для помещения в капитал, мобилизуемый этим фондом, что

81

придало последующим инвесторам определенную степень уверенности. Близко к понятию «опорный инвестор». См. Cornerstone Investor.

Ancillary Charge – «дополнительные расходы» – затраты на консультационные, юридические, аудиторские, экспертные и другие услуги в процессе прямого или венчурного инвестирования. См. Adviser, Intermediary.

Angel Groups – «объединения бизнес-ангелов» – организации, фонды и сообщества, сформированные для поддержки «ангельских инвести-

ций» в компании «стартапы». См. Angel Investment/ Financing, European Business Angel Network, Start-up.

Angel Investment/ Financing – «ангельская инвестиция» или «ан-

гельское финансирование» – капитал, полученный компанией от независимых частных инвесторов. Этот капитал обычно используется для финансирования проекта на «посевной» стадии. См. Business Angel, Seed Stage.

Annual Meeting – «ежегодное собрание» – собрания акционеров, проводящиеся раз в год, на которых директора компании отчитываются за достигнутые годовые результаты, избирается совет директоров и принимаются решения о новых направлениях бизнеса. Исполнительный директор обычно рассказывает о перспективах на следующий год и отвечает на вопросы, относящиеся к предшествующему периоду. Если акционер не имеет возможности присутствовать на ежегодном собрании, то он может принять участие в голосовании, назначив доверенное лицо. См. Board of Directors, Proxy.

Annual Report – «годовой отчет» – отчет о финансовом положении компании, где дается описание совершенных операций, приводится балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках за год. Данный отчет подлежит обсуждению на ежегодном собрании акционеров. Если акционеры проявляли интерес к дополнительной информации, она также может быть вклю-

чена в годовой отчет. См. Annual Meeting, Balance Sheet, Income Statement.

Annuity – «рента» – контракт на получение ренты (пенсии). Один из видов контрактов страховых компаний, гарантирующий выплату фиксированных или варьирующихся сумм ренты (пенсии) в некоторый период времени в будущем, обычно по достижении клиентом пенсионного возраста. Капитал, вложенный в контракт на получение ренты (пенсии), пользуется отсрочкой налогообложения. Ключевыми соображениями при покупке

82

контракта на получение ренты (пенсии) являются репутация страховой компании, прибыль, которую она выплачивала в прошлом, а также уровень выплат и комиссионных, уплачиваемых продавцам.

Anti-Dilutive Securities – «ценные бумаги против размывания» – ценные бумаги, использование которых вызывает увеличение прибыли на акцию или уменьшение чистых убытков на акцию; эти ценные бумаги, как правило, исключаются из подсчета величины прибыли на акцию.

См. Earnings per Share.

Anti-Flowback Rules – «правила против обратного притока» (амер.) – направлены против возвращения акций, выпущенных на международном рынке, в страны заемщиков (в результате покупок национальными инвесторами). Эти правила сформулированы Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в соответствии с правилом «S» Закона о ценных бумагах от 1933 г. и относятся к предложениям ценных бумаг, сделанным первоначально за пределами США. Этими правилами запрещаются последующие продажи в США в нарушение соответствующих ограничений или регист-

рационных требований. См. Flowback, Regulation S, Securities Act of 1933.

Anti-Takeover Provisions – «меры против поглощения/ захвата компании» – включенные в учредительные документы компании условия, направленные против нежелательного вхождения в компанию посторонних лиц. См. Takeover.

Approval Right – «право одобрения» – условие, согласно которому для любого нового финансирования требуется отдельное одобрение каждого из инвесторов.

Arrearage – «задолженность по дивидендам» – дивиденды, не выплаченные держателям привилегированных акций. См. Preferred Stock/ Shares.

Articles of Incorporation – «учредительный договор» (амер.) – документ о создании корпорации, составляемый и подписываемый ее учредителями. После регистрации учредительного договора государственным регистратором выдается сертификат о регистрации. Учредительный договор и сертификат представляют собой учредительные документы корпорации (устав корпорации) и являются доказательством ее юридического существования. Учредительные документы содержат в обязательном порядке сведения о наименовании и основном предназначении корпорации, цели

83

выпуска и количестве объявленных акций, числе и личностях директоров. Содержание этого документа широко варьируется в зависимости от корпорации и от конкретной юрисдикции, но, как правило, в ней не описывается детально деятельность корпорации, рассматриваемая более подробно в ус-

таве Bylaws. См. Charter, Corporation.

Asset – «актив» – обладающий стоимостью материальный или нематериальный объект, которым владеет юридическое или физическое лицо. Актив может представлять собой движимое и недвижимое имущество основные средства, денежные средства, дебиторскую задолженность, то- варно-материальные запасы и другие текущие активы. К нематериальным активам относятся патенты и «гудвил». См. Capital Assets, Current Assets, Fixed Assets, Goodwill.

Asset Allocation – «размещение, или распределение, активов» – размещение управляющими инвестиционного фонда своего портфеля инвестиций в различные классы активов (акции, облигации, прямые инвестиции и т. д.). «Распределение активов» означает одновременно распределение рисков и доходности. См. Asset Class.

Asset Class – «класс активов» – группировка активов, сходных по своей природе и характеру использования в деятельности компании. Как категория инвестиции, определяется такими параметрами, как степень риска, ликвидность и доходность

Asset Cover – «обеспечение активами» – один из показателей, используемых банками при расчете лимита задолженности. Представляет собой характеристику степени обеспеченности долга компании и/ или ее привилегированных акций ее активами. Банки применяют различные оценочные факторы к разным классам активов, в зависимости от их ликвидности и достоверности оценки стоимости. Выражается в денежных единицах или процентах. См. Liquidation, Net Assets, Preferred Stock/ Shares.

Asset Deal – «сделка по активам»: продажа активов, не имеющих решающего значения для основной деятельности продавца, покупка компании путем приобретения ее активов.

Asset Purchase Agreement – «соглашение о покупке активов» – согласно которому один или более покупателей покупают активы и принимают на себя определенные обязательства (связанные с покупаемыми активами) у одного или большего числа продавцов. В соглашении деталь-

84

но описываются продаваемые активы и связанные с ними обязательства, рекламации и гарантии, компенсации в случае обнаруженных искажений в описании, требуемые санкции и действия, которые необходимо предпринять, чтобы узаконить передачу активов и обязательств третьим сторонам.

Asset Stripping – «распродажа имущества приобретенной компании» – продажа операционных и/или финансовых активов (не приносящих прибыли).

Assets Under Management (AUM) – «активы под управлением» –

термин, используемый компаниями финансовых услуг и компаниями по управлению инвестициями для оценки находящейся под их управлением суммы средств. Многие компании финансовых услуг рассматривают это понятие как мерило успеха и используют его для сравнения со своими соперниками. Вместо дохода или общего дохода они используют суммарные активы, находящиеся под управлением. См. Asset, Mutual Fund, Revenue.

Assumption – признание долга или взятие на себя финансового обязательства «допущения и предположения» – в контексте планирования бизнеса и создания бизнес-планов, допущение является суждением о некоторых характеристиках в будущем, лежащих в основе текущих операций или планов компании. См. Business Plan.

Auction – «аукцион» – процесс продажи компании, в ходе которого инвестиционный банк приглашает несколько занимающихся прямыми инвестициями организаций, чтобы они рассмотрели возможность покупки конкретной компании и предложили за нее каждая свою цену. См. Bid Price.

Audit – «аудит» – официальная бухгалтерская проверка правильности счетов и документов компании с привлечением независимой аудиторской фирмы. Обычно осуществляется периодически, но по требованию инвесторов может быть проведена и во внеочередном порядке.

Audit Committee – «аудиторский комитет» – комитет, создаваемый советом директоров банка или компании для назначения внешнего аудитора для проверки финансовой отчетности и учета, для связи между внешним аудитором и советом и для определения порядка проведения аудита. См. Board of Directors.

Auditor’s Report – «аудиторское заключение» – отчет независимой бухгалтерской компании о проведенной ею проверке финансовой отчетно-

85

сти компании. Цель проводимой проверки – установление соответствия стандартам методов учета, применяемых компанией. См. Accounting Convention.

Authorised Shares – «объявленный капитал» – максимальное количество акций, которое компания имеет право выпускать. Это количество устанавливается компанией в момент ее учреждения и фиксируется в учредительном договоре. Решение о последующем увеличении или уменьшении объявленного капитала принимается акционерами. Компания не обязательно должна выпускать все объявленные акции в полном объе-

ме. См. Articles of Incorporation, Unissued Stock/ Capital.

Automated Quotation – «автоматическая котировка» – котировка ценных бумаг, осуществляемая автоматически компьютеризованными системами. Наиболее известными электронными системами торговли акциями на внебиржевом рынке являются Система Автоматических Котировок Национальной Ассоциации Дилеров Ценных Бумаг в США (NASDAQ) и ее европейский аналог EASDAQ.

Automatic Conversion – «автоматическая конверсия» – при определенных обстоятельствах, таких как приобретение компанией публичного статуса, или если большинство держателей акций какой-то серии проголосовало за конверсию, все акции этой серии будут конвертированы в обыкновенные акции в отношении 1:1. См. Voluntary Conversion.

Average IRR – «средняя внутренняя норма доходности» – арифметическое среднее значение внутренних норм доходности. См. Internal Rate of Retur.

Average Profit Margin – «средняя прибыль» – средняя валовая прибыль коммерческого предприятия за некоторый период времени. Она определяется разностью между чистыми годовыми продажами или выручкой и стоимостью проданной продукции. См. Gross Profit.

Back-to-back agreement – соглашение о предоставлении займа в одной стране или валюте, гарантированное депозитом в банке другой страны или валюте.

Bridge financing – тип венчурного финансирования, предназначенного для компаний, преобразующихся из частных в публичные и желающих зарегистрировать размещение своих акций на бирже.

86

Business angels – «ангелы бизнеса» – состоятельные люди, вкладывающие собственные средства в начинающийся или расширяющийся бизнес.

Buy-out – выкуп компании или бизнеса у прежних владельцев.

BVCA (British Venture Capital Association) Британская ассоциация венчурного капитала – национальная профессиональная организация венчурных инвесторов Великобритании, созданная в 1973 г.

Capital gains – доход от прироста капитала в результате роста курсовой стоимости ценных бумаг или возникающий при перепродаже компании или бизнеса.

Carried interest – фиксированный процент вознаграждения, выплачиваемый управляющим венчурным фондом или компанией после возврата ими сумм первоначальных инвестиций инвесторам и выплаты оговоренного процента на вложенный капитал (см. Hurdle).

Charter – устав компании, в которую вступает венчурный инвестор.

Closed-end fund – закрытый фонд, т. е. фонд с ограниченным количеством участников.

Corporate culture – «корпоративная культура» – совокупность норм, правил и ценностных установок, принятых и действующих в компании.

Corporate investors – корпоративные (институциональные) инвесторы, например, банки, инвестиционные компании, корпорации, финансовые группы и пр.

Deal structure – «структура сделки» – договоренность между венчурным инвестором и предпринимателем о распределении долей или акций в капитале компании, форме, методах и способах внесения инвестиций и их размере.

Deal-flow – «поток сделок» – начальный этап работы с компаниями, потенциально интересными для инвестора, на котором происходит накопление информации о них.

Debt investment (financing) – «долговое финансирование» – инвестиционный долгосрочный кредит, либо беспроцентный, либо с минимальной процентной ставкой.

87

Disclosure letter – «заявление о раскрытии информации» – письменное свидетельство владельцев компании, в котором они подтверждают, что все сведения, сообщенные инвестору, являются полными и абсолютно правдивыми.

Due diligence – «тщательное изучение» или «наблюдение» – вторая стадия процесса венчурного инвестирования, на которой осуществляется проверка всех аспектов деятельности компании, претендующей на получение инвестиций.

Early stage – «начальная стадия» – финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории.

EASDAQ (European Association of Security Dealers Automated Quotation) – система автоматической котировки Европейской ассоциации биржевых дилеров.

EBRD (European Bank for Reconstruction and Development) Евро-

пейский банк реконструкции и развития.

Emerging markets – «возникающие рынки» – новые рынки, появившиеся в 80–90-х годах, которые представляют интерес для вложения капитала.

Equity investment (financing) – «финансирование (инвестиции) в ак-

ционерный капитал» – прямые инвестиции в акционерный капитал, приобретение доли или пакета акций в акционерном капитале компании.

EVCA (European Venture Capital Association) – Европейская ассо-

циация венчурного капитала – профессиональная ассоциация европейских венчурных капиталистов, образованная в 1983 г.

Exit – «выход» – заключительная стадия венчурного инвестирования, продажа принадлежащего венчурному инвестору пакета акций и его выход из компании.

Expansion – «расширение» – классификация компаний, находящихся на стадии расширения своего бизнеса: увеличения объемов продаж, рыночной доли, объемов производства.

88

Financial leverage – «финансовый рычаг» – использование компанией инвестиций венчурного инвестора для более эффективного достижения ею своих целей.

Fund – «фонд» – юридически зарегистрированное или незарегистрированное объединение венчурных инвесторов с целью осуществления совместных инвестиций.

Fund closing – «закрытие фонда» – завершение сбора капитала в венчурный фонд.

Fund manager – «управляющий фондом» – лицо, нанимаемое инвесторами с целью распоряжения их средствами, вложенными в фонд.

Fund rising – «сбор фонда» – сбор денежных средств с целью формирования фонда.

General partner – «генеральный партнер» – юридическое или физическое лицо.

Growth seekers – «ориентированные на рост» – компании, стратегия которых ориентирована на увеличение показателей объемов продаж и прибыли.

Hands-on management (support) – этап процесса инвестирования,

следующий после предоставления инвестиций, на котором венчурный инвестор стремится оказать максимально возможную помощь компании, в которую вложены его средства.

Hurdle – «планка» – оговоренный процент возврата на вложенные инвестором в фонд средства, начисляемый и выплачиваемый после прекращения его деятельности.

IFC (International Finance Corporation) – Международная финансо-

вая корпорация – подразделение Мирового банка, образованное в 1971 г. для инвестиций в частный сектор экономик стран, идущих по пути приватизации.

Insurance company – «страховая компания» – один из источников финансирования венчурных фондов и компаний.

89

Investment committee – «инвестиционный комитет» – комитет из представителей инвесторов венчурного фонда, защищающих их интересы и принимающих окончательное решение о целесообразности внесения инвестиций.

Investment offer (memorandum) – «инвестиционное предложение

(меморандум)» – документ, представляемый на рассмотрение инвестиционному комитету (см. Investment committee), в котором содержится обоснование предложения об осуществлении инвестиций.

Investor’s initial commitment – «первоначальное обязательство инвестора» – обязательство инвестора внести определенную денежную сумму в образуемый венчурный фонд.

IRR (Internal Rate of Return) – «внутренняя норма рентабельности» – показатель возврата на вложенный капитал, рассчитываемый как отношение чистой прибыли периода к сумме инвестиции.

Latter-round financing – «финансирование на заключительных ста-

диях». См. Management buy-in, Management buy-out, bridge financing, Replacement capital.

LIBOR (London Interbank Offered Rate) – «лондонская межбанков-

ская ставка предложения» – средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют ссуды против размещенных у них депозитов.

Limited partner – «партнер с ограниченной ответственностью» – соучредитель или соинвестор венчурного фонда, отвечающий по его обязательствам и рискующий только в пределах суммы внесенных им в фонд средств.

Limited partnership – «партнерство с ограниченной ответственностью» – юридическая форма организации венчурного фонда, при которой вкладчики (партнеры).

Living with company – «проживание с компанией» – период нахождения венчурного капиталиста в компании, куда вложены его средства.

Management account – «отчет управляющего» – финансовый или иной отчет управляющего компанией с инвестициями венчурного инвестора перед советом директоров.

90